愛(ài)華網(wǎng)???? 隨著銀行版資管計(jì)劃和理財(cái)直接融資工具的亮相，因通道業(yè)務(wù)而迅速增長(zhǎng)的券商資管、信托以及基金子公司規(guī)模將受到影響。 作為銀行資管計(jì)劃的資金端，多個(gè)試點(diǎn)銀行已開(kāi)始募集發(fā)行，其中首只產(chǎn)品于10月15日起正式由工行發(fā)行，計(jì)劃募集資金75億元。公開(kāi)資料顯示，浦發(fā)、交行、興業(yè)、平安等多家銀行也已開(kāi)始理財(cái)產(chǎn)品的募集。 而作為資產(chǎn)端，10月22日，理財(cái)直接融資工具在中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中債登”）的理財(cái)直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)正式報(bào)價(jià)交易。 業(yè)內(nèi)人士表示，伴隨銀行理財(cái)資金直投試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大，部分銀行系基金子公司，如平安大華匯通財(cái)富（以下簡(jiǎn)稱平安匯通）、民生加銀資管等，因靠通道業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展較快估計(jì)會(huì)受到影響。減少收入低廉的通道業(yè)務(wù)，依托股東資源主攻主動(dòng)管理項(xiàng)目，會(huì)成為越來(lái)越多基金子公司的戰(zhàn)略選擇。 銀行理財(cái)資金直投 為解決理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付、通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可控等問(wèn)題，銀監(jiān)部門日前推出理財(cái)直接融資工具和銀行發(fā)行資產(chǎn)管理計(jì)劃兩項(xiàng)試點(diǎn)，并迅速落地。 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解到，工行、浦發(fā)、交行、興業(yè)、平安等銀行都陸續(xù)公布了自己的理財(cái)計(jì)劃。其中，以工行的理財(cái)產(chǎn)品推出時(shí)間最早，規(guī)模也最大。工行的資管類產(chǎn)品“2013年第1期多享優(yōu)勢(shì)系列理財(cái)產(chǎn)品”為非保本浮動(dòng)收益型（凈值型），共有A、B兩款，發(fā)行規(guī)模分別為75億元。 和工行相比，其他銀行的發(fā)行規(guī)模要小很多。興業(yè)銀行萬(wàn)利寶理財(cái)管理計(jì)劃第一期第一款首發(fā)規(guī)模上限為30億元；交行人民幣理財(cái)管理計(jì)劃2013年第一期募集下限為0.4億元，上限是1億元；浦發(fā)銀行月月享盈理財(cái)管理計(jì)劃規(guī)模下限5000萬(wàn)元，上限10億元（該行另有一款私人銀行專屬產(chǎn)品——尊享盈銀行理財(cái)管理計(jì)劃1號(hào)，產(chǎn)品規(guī)模下限為500萬(wàn)元，上限為5億元）；平安財(cái)富月開(kāi)放（凈值型）2013年1期理財(cái)管理計(jì)劃，募集額度為2.4億元。在認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)方面，工行和交行為10萬(wàn)元，平安、興業(yè)和浦發(fā)為5萬(wàn)元。 不同于其他幾家銀行產(chǎn)品針對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)客戶，工行針對(duì)的是平衡型、成長(zhǎng)型、進(jìn)取型有投資經(jīng)驗(yàn)的超高凈值客戶（即金融凈資產(chǎn)達(dá)到600萬(wàn)元）。因此，在投資范圍上也有區(qū)別，在可投資債券、貨幣市場(chǎng)基金、同業(yè)存款、質(zhì)押式和買斷式債券回購(gòu)，以及理財(cái)直接融資工具的基礎(chǔ)上，還包括了權(quán)益類資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)略高。
總體而言，這幾款理財(cái)管理計(jì)劃不同于傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，類似于公募基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。按照傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品的做法，產(chǎn)品約定預(yù)期收益率但不承諾保本（保本理財(cái)產(chǎn)品占約30%，且計(jì)入一般存款），目前并沒(méi)有產(chǎn)品出現(xiàn)兌付問(wèn)題，導(dǎo)致投資者認(rèn)為，預(yù)期收益率就是最終要實(shí)現(xiàn)的收益率。而另一方面，如果理財(cái)產(chǎn)品收益最終超越預(yù)期收益率，超出部分也不會(huì)兌付給投資者，而是歸銀行自己所有，這些操作也并沒(méi)有透明的信息披露告知投資者，而是行業(yè)約定俗成的潛規(guī)則。 而最新推出的這些銀行資管計(jì)劃屬于開(kāi)放式、凈值型產(chǎn)品，每月開(kāi)放一次，每周公布一次凈值。雖然相比基金每個(gè)工作日公布凈值要輕松許多，但已經(jīng)顛覆此前商業(yè)銀行的做法。不過(guò)，也有銀行可能擔(dān)心投資者初期不習(xí)慣這種表述方式，還是提供了預(yù)期收益率作參考，例如平安銀行就指出，參考預(yù)期年化收益率為5.2%。 國(guó)泰君安固定收益部研究主管周文淵指出，除了定期開(kāi)放，資產(chǎn)管理計(jì)劃需在中債登登記托管，披露期限、凈值、托管費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用及報(bào)表報(bào)告等信息。 以工行為例，其收取的費(fèi)用為托管費(fèi)0.1%（年）、銷售費(fèi)為0.4%（年）、固定管理費(fèi)0.6%（年）、浮動(dòng)管理費(fèi)當(dāng)產(chǎn)品單月的收益率年化達(dá)到N以上時(shí)（當(dāng)前為5%），超過(guò)5%的部分管理人將按照20%的比例提取浮動(dòng)管理費(fèi)，無(wú)認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)和贖回費(fèi)用。平安銀行資管計(jì)劃的收費(fèi)類別和工行類似，只是費(fèi)率有差別。交行則不同，收取贖回費(fèi)率0%~0.2%（年），托管費(fèi)率0.10%（年），產(chǎn)品管理費(fèi)當(dāng)單日產(chǎn)品單位凈值大于1元時(shí)，銀行會(huì)按0.3%（年）的標(biāo)準(zhǔn)收取管理費(fèi)，如果當(dāng)天的產(chǎn)品單位凈值小于或等于1元時(shí)，則不提取管理費(fèi)。此外，其他相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)費(fèi)用也會(huì)收取。 周文淵還指出，有別于傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品，銀行資管計(jì)劃有估值，可交易流動(dòng)。根據(jù)方案，資管計(jì)劃可在特定交易場(chǎng)所進(jìn)行交易流通。 通道業(yè)務(wù)受阻 銀行資管產(chǎn)品的資產(chǎn)端也在實(shí)行陽(yáng)光化。 可見(jiàn)的是，這幾款產(chǎn)品的投資方向中多了一項(xiàng)“理財(cái)直接融資工具”。所謂理財(cái)直接融資工具，是一種由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設(shè)立、直接以單一企業(yè)的債權(quán)融資為資金投向，在指定登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)(即中債登)統(tǒng)一登記托管、由合格投資者(即銀行理財(cái)管理計(jì)劃)進(jìn)行投資交易、在指定渠道進(jìn)行信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化投資載體。 10月22日起，理財(cái)直接融資工具在中債登的理財(cái)直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)正式報(bào)價(jià)交易。 方正證券分析師石磊指出，之前由于銀行為繞開(kāi)監(jiān)管限制，在自身?yè)碛许?xiàng)目和資金的情況下，需要借助信托或證券公司或基金子公司等通道實(shí)現(xiàn)資金的投放。而在以后的運(yùn)作中，理財(cái)直接融資工具相當(dāng)于資產(chǎn)端的項(xiàng)目，資產(chǎn)管理計(jì)劃相當(dāng)于資金端的融資，從而有效實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目和資金的直接對(duì)接、資產(chǎn)端和資金端的一一匹配。 消息人士稱，各家銀行獲得的試點(diǎn)額度在5億~10億元之間，可推出多個(gè)理財(cái)直接融資工具。據(jù)報(bào)道，參與第一批理財(cái)管理計(jì)劃試點(diǎn)的銀行可能增至14家，即在原來(lái)工、建、交、平安、民生、光大、中信、浦發(fā)、招商、興業(yè)及渤海銀行的基礎(chǔ)上，新增中、農(nóng)、北京銀行三家。每家銀行基本都設(shè)立了理財(cái)直接融資工具，并攜本行理財(cái)管理計(jì)劃募集的資金進(jìn)場(chǎng)互相買賣。據(jù)財(cái)新網(wǎng)消息，此次銀行理財(cái)直接融資工具總規(guī)模為120億元，期限為1、2、3年，定價(jià)基本接近貸款基準(zhǔn)利率，即6%左右。 銀行理財(cái)直接融資工具的創(chuàng)設(shè)引入持續(xù)報(bào)價(jià)、連續(xù)估值以及最高80%的自我投資，并在特定信息披露渠道向購(gòu)買該工具的“計(jì)劃”管理銀行定向披露信息，實(shí)現(xiàn)陽(yáng)光化。 另?yè)?jù)了解，單個(gè)理財(cái)直接融資工具必須與單個(gè)企業(yè)的債權(quán)融資相對(duì)應(yīng)。而關(guān)于融資主體的選擇，監(jiān)管層有“窗口指導(dǎo)”，希望支持國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)，主要定位于目前銀行理財(cái)產(chǎn)品非標(biāo)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的融資主體。 “我們行是把廣州和天津分行的一些資產(chǎn)放入了直接融資工具中，額度不大?！逼桨层y行投行部一位人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，主要目的是為了讓非標(biāo)債權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化。 值得注意的是，作為首批試點(diǎn)，融資企業(yè)相對(duì)信用資質(zhì)較好，主要以國(guó)企為主，信用等級(jí)在2A、2A +以上。工行就明確表示，所投資的理財(cái)直接融資工具等債權(quán)類資產(chǎn)嚴(yán)格經(jīng)過(guò)工行審批流程審批和篩選，達(dá)到可投資標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所涉及用款人比照該行評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)均在A-級(jí)(含)以上。 對(duì)于理財(cái)直接融資工具的試點(diǎn)，工行方面表示并非重點(diǎn)。工行明確指出，銀行資管產(chǎn)品創(chuàng)新重點(diǎn)在于理財(cái)管理計(jì)劃，在客戶資金段這個(gè)層次創(chuàng)新。為了保證理財(cái)計(jì)劃是一個(gè)可估值、可交易的開(kāi)放產(chǎn)品，其基礎(chǔ)資產(chǎn)必須是有一定交易量的、可進(jìn)行公允估值的交易資產(chǎn)，創(chuàng)新目的是在資金段，只不過(guò)捎帶點(diǎn)把資產(chǎn)端改進(jìn)，使得投資更加透明，以達(dá)到去通道化的作用。 平安大華、民生加銀受創(chuàng)首當(dāng)其沖 銀行獨(dú)立開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，無(wú)疑會(huì)對(duì)部分較為依賴于通道業(yè)務(wù)的資管機(jī)構(gòu)造成沖擊。來(lái)自業(yè)界流傳的最新數(shù)據(jù)是，截至今年8月，基金子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模已超過(guò)3000億元，甚至有人大膽預(yù)測(cè)，今年年底該數(shù)據(jù)很可能會(huì)超過(guò)6000億元。其中，有7成為通道業(yè)務(wù)。 滬上某券商系基金公司高管告訴記者：“平安匯通、民生加銀資管等銀行系基金子公司依靠通道業(yè)務(wù)，規(guī)模迅速擴(kuò)張，都有好幾百億元了。銀行獨(dú)立開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，對(duì)他們的影響肯定很大?！?p> 據(jù)了解，依靠通道業(yè)務(wù)起家的公司，業(yè)內(nèi)以銀行系基金子公司最為突出，如民生加銀資產(chǎn)管理公司的管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到900億元，其中以資金池項(xiàng)目為主。而平安匯通、招商財(cái)富等子公司的規(guī)模亦超過(guò)了500億元。 平安銀行內(nèi)部人士告訴記者：“我們有項(xiàng)目走通道，一般都是通過(guò)平安匯通來(lái)做，畢竟是集團(tuán)內(nèi)部的，通道費(fèi)一般為千分之一點(diǎn)五。銀行資金直投，如果規(guī)模擴(kuò)大，可能對(duì)他們會(huì)有一些影響。” 憑借著股東優(yōu)勢(shì)和半年來(lái)的磨合，這些銀行系基金子公司的通道業(yè)務(wù)效率非常高。有通道項(xiàng)目上門，他們不需要做盡職調(diào)查，只要將合同按著公司流程走一遍，每個(gè)相關(guān)負(fù)責(zé)人“蓋”章即可。 “目前通道業(yè)務(wù)的確在我們公司的業(yè)務(wù)占比中比較大，但是具體的數(shù)據(jù)我們不能透露。主要是集團(tuán)內(nèi)部的業(yè)務(wù)，平安銀行、平安證券和平安信托過(guò)來(lái)的合作項(xiàng)目?！逼桨泊笕A基金公司相關(guān)人士透露：“以后我們會(huì)在主動(dòng)管理類項(xiàng)目上發(fā)力，但還是會(huì)依靠股東資源,和集團(tuán)內(nèi)公司合作，比如股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)?！?p> 受到影響的預(yù)計(jì)還有一批最近幾個(gè)月獲批成立的基金子公司，由于通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、項(xiàng)目短平快，他們近期還在加速開(kāi)拓通道業(yè)務(wù)。 不過(guò)，有些基金子公司早已抽身撤離?！暗?月底，我們的專戶和子公司規(guī)模已經(jīng)有160億元，通道業(yè)務(wù)有，但占比很少。子公司主要做以股票為基礎(chǔ)資產(chǎn)的創(chuàng)新類產(chǎn)品，依靠興業(yè)證券的資源，在業(yè)務(wù)上有幾個(gè)方向，即定向增發(fā)、靈活配置和可轉(zhuǎn)債，以及一些股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。”興業(yè)全球基金相關(guān)人士告訴記者。 另?yè)?jù)了解，一批大型基金子公司已經(jīng)開(kāi)始將重心由通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理，他們開(kāi)始承攬和發(fā)行房地產(chǎn)項(xiàng)目、地方政府融資、企業(yè)融資等。其中，博時(shí)資本、嘉實(shí)財(cái)富管理等就是其中的代表。據(jù)博時(shí)資本的人士透露，其公司已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)型做主動(dòng)管理。相比通道，主動(dòng)管理項(xiàng)目周期會(huì)比較長(zhǎng)，進(jìn)展比較慢，但是未來(lái)發(fā)展的核心。 “我們股東因?yàn)橛械胤秸尘?，所以?huì)更多做一些政府融資的項(xiàng)目，利潤(rùn)比較高，而且有政府信譽(yù)做擔(dān)保，產(chǎn)品也好賣，通道業(yè)務(wù)現(xiàn)在做的少了?！鄙鲜鰷匣鸸靖吖鼙硎尽?p>
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