愛華網(wǎng)系列專題：《后金融危機時代必讀書：下一輪全球金融》
幸運的是，從2001年（當時阿根廷出現(xiàn)違約危機）直到2007年的秋天，沒有出現(xiàn)大的新興市場危機，只是在1997年到1999年初出現(xiàn)過影響新興經(jīng)濟體的全球危機風暴。這個情況也許說明世界經(jīng)濟獲得了穩(wěn)定性。那只是一種早熟的判斷。既然新興市場經(jīng)濟體不能也不愿意吸收來自世界經(jīng)濟體系中的多余儲蓄，而且相反，他們自己也在產(chǎn)生盈余，一些高收入的國家就不得不吸收那些資金。因此資本從世界的各地涌向少數(shù)幾個擁有信用的高收入國家，而且，最重要的是，流向美國——這個逐步演變成全球借款者的超級大國。美國演變成一個巨大的借款國，實際上在一定程度上產(chǎn)生了受人歡迎的經(jīng)濟和金融穩(wěn)定。擁有世界上最大經(jīng)濟體和世界上最重要貨幣的美國能夠比任何其他經(jīng)濟體甚至經(jīng)濟體集團更容易地向外大舉借債。即便是在美國，外部借債的國內(nèi)相對應部分還是導致了最終被證明無法獲得持續(xù)性增長的家庭負債的發(fā)生。這些問題導致了“次貸”危機——一個廣泛地根植于美國抵押貸款活動中的危機——并且導致了一場自2007年起席卷了高收入國家的金融震蕩。隨著需求的減少和美元的疲軟，美國外部赤字即開始萎縮。
我們還沒有探究到金融史的結(jié)尾。上述所描述的事件提出了兩個問題：這種全球的資本凈流動模式能夠持續(xù)嗎？資本從窮國流向富國是人們期待的嗎？前一個問題更有爭議些。也許美國外部負債的發(fā)展歷程從長期看是不可持續(xù)的——因為它預示著這個國家的凈負債頭寸將會爆炸性地增長，它仍然能夠持續(xù)一段較長時間。但是與外部借款相對應的國內(nèi)部分卻在很短時間內(nèi)變成了一個大問題。 這種對于新興市場經(jīng)濟體的資本流入不穩(wěn)定情況所出現(xiàn)的反應，是人們所不期待看到的，這一點是確確實實的。從窮國向最富國家的大規(guī)模資本流動是人們并不情愿看到的。而人們更不愿看到的是，受惠國——美國的一些政治勢力，很憎恨他們的債主的慷慨。而給這個情況火上澆油的是，當美國被要求全部償還資本或者至少部分償還所收到的資本時，那些資本供應者們會很可能最終蒙受巨大損失。實際上，很多國家已經(jīng)在美元的跌勢中慘遭到了損失。
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