愛華網(wǎng)???? 關(guān)于中國的14萬億元地方政府債務(wù)問題，依靠稅收和土地出讓收入也許無法解決，因為這部分可用資金顯然非常有限。同時，銀行也無法消化如此龐大的潛在貸款損失。解決這個問題需要中央政府采取一些措施，只要處理得當(dāng)，地方債務(wù)問題將不會引發(fā)銀行業(yè)危機或宏觀經(jīng)濟增長放緩。鑒于中央政府的收支狀況和稅收能力，以及維持強勁增長的中國經(jīng)濟名義增長率，這個問題應(yīng)可得到妥善解決。 目前我國約有1萬個地方政府融資平臺及其地方政府投資項目，貸款總量接近14萬億元。實際上，這些數(shù)字仍存在爭議，但本文將使用14萬億元的估計值。截至2010年末，債務(wù)總額約為GDP的70%。根據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)，約有2萬億～3萬億元（約為GDP的6%）的地方政府融資平臺貸款已經(jīng)存在問題。我們進一步假設(shè)目前使用相關(guān)資金的項目將不會償還這些貸款中的大部分，潛在壞賬規(guī)模仍然是個較大的未知數(shù)。
償債問題可能將擴散至整個國家，短期內(nèi)需要出臺中央政府主導(dǎo)的地方政府融資平臺債務(wù)解決機制。有跡象顯示，我國已經(jīng)在考慮某些類型的援助機制，所有措施或?qū)钽y行、地方政府和一些中央政府機構(gòu)承受一定的損失，并通過提高稅負、降低銀行存款利率和通脹將這些損失最終轉(zhuǎn)嫁到居民身上。但只要有效地處理，這個問題將不會對整體經(jīng)濟造成較大沖擊，只會對銀行系統(tǒng)和經(jīng)濟帶來有限的損害。 短期而言，增加財政部向地方政府的撥款是支持這些項目和維持金融業(yè)穩(wěn)定的一個相對容易的方法。我們建議將大量地方政府融資平臺貸款轉(zhuǎn)移至一家大型政策性銀行，并由政策性銀行中具備專業(yè)能力和經(jīng)驗的人員來負責(zé)相關(guān)工作更為合理。政府也可以新建一個歸財政部管轄的平臺來承擔(dān)這些貸款，即地方政府融資平臺貸款解決機構(gòu)。這種援助方案將需要一家政策性銀行發(fā)行大量的新債務(wù)，以及中央政府給予大力的支持。我們也建議在之后成立一個專門的基礎(chǔ)設(shè)施償債基金，由超額財政收入作為資金來源，用于債務(wù)到期前回購政策性銀行的債務(wù)。與此同時，政府還需要成立一個跨部門、跨省份的特別項目組來管理這些支出和貸款轉(zhuǎn)移工作。 譚小芳老師表示解決地方政府融資平臺債務(wù)問題將是一個緩慢、復(fù)雜的過程，盡管如此卻并非不可解決。鑒于官方政府債務(wù)較少，2011～2015年的名義GDP預(yù)計將強勁增長12%～15%，強大的稅收能力和保守的開支習(xí)慣，以及較低的外債和仍然偏緊的資本管制，這個問題將不會觸發(fā)銀行業(yè)或整體經(jīng)濟的危機。更重要的是，當(dāng)這個問題解決后，中國需要重新建立其財務(wù)和金融系統(tǒng)，以免在下一次經(jīng)濟危機來襲時重蹈覆轍。 當(dāng)前解決地方政府融資平臺貸款問題的策略是摸索前進，依賴地方政府的收入來償還貸款。國家已經(jīng)嘗試停止銀行向地方政府融資平臺提供更多貸款，但至今仍沒有公開討論過援助方案。例如2010年6月的《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》規(guī)定；地方政府融資平臺因商業(yè)性項目承擔(dān)的貸款將按商業(yè)貸款處理；對于能夠產(chǎn)生收入的公共項目，仍然可以提供銀行融資，用于償還項目融資；對于不能產(chǎn)生收入的公共項目，不得提供銀行融資，也不提供其他資金來源，但有跡象顯示個別銀行仍在繼續(xù)提供貸款；地方政府必須集中所有閑置預(yù)算資金完成有關(guān)項目，嚴格控制開發(fā)新項目，以及將預(yù)算資金用于償還貸款。 簡而言之，中央的想法是，地方政府自己挖的坑自己填。此外，根據(jù)地方媒體的報道，地方政府融資平臺的信貸條件明顯放寬，其中包括債券發(fā)行得到迅速批準(zhǔn)等。盡管人們明白中央選擇這種策略的原因，援助方案的政治影響非常復(fù)雜，但也普遍認為地方政府在許多方面都不夠負責(zé)。因而，無論是何種類型的援助方案，都將變成對這種不負責(zé)任行為的縱容。 我們認為摸索前進將不能有效解決問題，目前出現(xiàn)償債壓力的原因有： 一是貸款已經(jīng)進入償還期。我們之前假設(shè)大部分地方政府融資平臺貸款均是中長期貸款，到2012年才開始償還大部分的本金。然而，國家審計署近期的研究顯示，一部分較大金額的債務(wù)（約2.6萬億元）實際上將在2011年到期。 二是無論本金在什么時候到期，利息負擔(dān)都非常沉重。我們估計地方政府融資平臺和地方政府貸款2011年的應(yīng)付利息是6000億～9000億元（假設(shè)未償還貸款約為10萬億～15萬億元，年利率是6%）。這相當(dāng)于每月500億～700億元。 三是銀行也承受了巨大壓力，不僅需要降低自身的地方政府融資平臺貸款風(fēng)險和收緊地方政府融資平臺的抵押品標(biāo)準(zhǔn)，而且還要控制整體信貸增長。由于不能使用新貸款償還舊貸款，地方政府融資平臺的融資已經(jīng)收緊，情況可能將進一步惡化。債券市場對于地方政府融資平臺的債券發(fā)行也更趨謹慎。 四是稅收強勁增長，同比增幅約為30%，但這些收入往往在地方便已經(jīng)分配，基本不能用于償還債務(wù)。 五是2011年下半年，土地出售可能會有所減少。我們預(yù)測2011年的土地租賃出售總收入約為1.2萬億元，較2010年下降20%。政府通常假設(shè)土地出售是償還地方政府融資平臺債務(wù)的重要資金來源，但這是不可能的，僅利息一項就占去全部收入的50%～70%。同時，土地出售收入也需要用于社會住房建設(shè)、灌溉工程等其他方面。 六是公路費成為地方政府融資平臺的另一個收入來源，據(jù)估計每年的公路收費收入達到1800億元。對于許多省份而言，可盈利的公路收入需要用于補助偏遠地區(qū)的修路工程。這些收入也許可以為許多地方政府融資平臺提供一定的流動資金，但我們認為在許多省份這些資金已經(jīng)完全抵押給銀行。 隨著還款壓力蔓延至整個系統(tǒng)，貸款違約的傳言將迅速擴散，儲戶將對提供較多地方政府融資平臺貸款的小型城市銀行更加擔(dān)憂。通過預(yù)算安排來解決問題將變得更不現(xiàn)實，土地征用將變得更加瘋狂，同時銀行對于發(fā)放貸款將更加保守。銀行、地方政府融資平臺和地方政府官員之間的“閉門”援助會議將變得更加難以開展。因此，我們認為銀行和地方政府將需要中央政府提供大規(guī)模的援助，政府將需要盡快出臺計劃。 只要得到正確的處理，中國的地方政府債務(wù)問題并不意味著中國經(jīng)濟增長或銀行系統(tǒng)發(fā)展之路的終結(jié)。但我們認為，摸索前進并不能有效解決問題。我們建議的方案框架是將地方政府融資平臺基礎(chǔ)設(shè)施項目正式劃入政府資產(chǎn)負債表，并使用所增加的預(yù)算開支確保項目能夠完成。通過正常銀行的專業(yè)實力和公共授權(quán)來保護商業(yè)銀行，并呼吁進行改革以避免再次出現(xiàn)地方政府融資平臺債務(wù)問題。
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