愛(ài)華網(wǎng)系列專題：《中國(guó)十年之真問(wèn)題：舒立觀察》
第一章 政經(jīng)風(fēng)云 告別"紅色資本家" 廣信關(guān)了，直接內(nèi)o?是承認(rèn)"窗口模式"的慘敗，深層含義則是結(jié)束由地方政府透過(guò)"窗口"到海外融資的歷史。不管我們?cè)概c不愿，在海外融資意義上的"紅色資本家"時(shí)代結(jié)束了。
1998年10月6日，廣東國(guó)際信托投資公司(下稱"廣信"）被央行關(guān)閉，海內(nèi)外金融業(yè)界大嘩。圈外人可能不明就里，覺(jué)得中國(guó)早有了關(guān)信托公司、關(guān)銀行的歷史，再關(guān)家稍大些的廣信也屬正常。 筆者相熟的一位資深業(yè)內(nèi)專家一語(yǔ)中的："主要在于廣信是‘窗口‘，關(guān)什么都不比關(guān)‘窗口‘。" 這是個(gè)很值得討論的話題。中國(guó)改革20年來(lái)，所利用的外資主要是外商直接投資，而國(guó)際金融資本只是很小一部分，在總額的10％以下。這小部分錢的大頭，就是國(guó)外資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期商業(yè)貸款（包括銀團(tuán)貸款）和債券市場(chǎng)資金。為了更好地利用國(guó)際債券市場(chǎng)，中國(guó)在20世紀(jì)80年代后期確定了一種"窗口"模式，即由政府支持的金融機(jī)構(gòu)作為"窗口"，直接到海外發(fā)行債券，拿回錢再放到企業(yè)或基建項(xiàng)目進(jìn)行建設(shè)，公司自己負(fù)責(zé)還債。 廣信就是當(dāng)時(shí)確定的"窗口"之一。在最紅火的時(shí)候，廣信曾經(jīng)從國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)拿到過(guò)與國(guó)家主權(quán)同樣的評(píng)級(jí)，后來(lái)雖然被調(diào)低一級(jí)，但仍算金字招牌。在國(guó)際債券市場(chǎng)建起一家發(fā)行體的信譽(yù)非常不容易，廣信從1986年起就在日本"武士"債市場(chǎng)"熱身"，到1993年又成功進(jìn)入歐洲和美國(guó)債市。至1998年，廣信在海外發(fā)債共計(jì)17筆；就一家融資機(jī)構(gòu)而言，可謂成就斐然，在國(guó)內(nèi)的諸家"窗口"中也是佼佼者。 要緊的是拿回錢以后怎么用，能不能還得上。中國(guó)早期確定的那種"窗口"融資模式，本質(zhì)上就是以國(guó)家信譽(yù)去拿回外匯，政府自然擁有這部分資源的調(diào)度權(quán)。不過(guò)在事實(shí)上，其一，政府調(diào)度從來(lái)都無(wú)法保證資金使用的效率；其二，對(duì)于集投、融資大權(quán)于一身的信托投資公司，政府嚴(yán)格計(jì)劃、科學(xué)調(diào)度也難以做到?？此朴?jì)劃方式支持指導(dǎo)，市場(chǎng)方式管理操作，實(shí)際上是"兩不靠"，根本無(wú)法保證資金合理有效地使用。如今廣信因?yàn)檫€不上巨額債務(wù)而關(guān)張已經(jīng)是事實(shí)，其他"窗口"日子也不會(huì)過(guò)得輕松。
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