系列專題:《中國(guó)十年之真問(wèn)題:舒立觀察》
第一章 政經(jīng)風(fēng)云 告別"紅色資本家" 廣信關(guān)了,直接內(nèi)o?是承認(rèn)"窗口模式"的慘敗,深層含義則是結(jié)束由地方政府透過(guò)"窗口"到海外融資的歷史。不管我們?cè)概c不愿,在海外融資意義上的"紅色資本家"時(shí)代結(jié)束了。

1998年10月6日,廣東國(guó)際信托投資公司(下稱"廣信")被央行關(guān)閉,海內(nèi)外金融業(yè)界大嘩。圈外人可能不明就里,覺(jué)得中國(guó)早有了關(guān)信托公司、關(guān)銀行的歷史,再關(guān)家稍大些的廣信也屬正常。 筆者相熟的一位資深業(yè)內(nèi)專家一語(yǔ)中的:"主要在于廣信是‘窗口‘,關(guān)什么都不比關(guān)‘窗口‘。" 這是個(gè)很值得討論的話題。中國(guó)改革20年來(lái),所利用的外資主要是外商直接投資,而國(guó)際金融資本只是很小一部分,在總額的10%以下。這小部分錢的大頭,就是國(guó)外資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期商業(yè)貸款(包括銀團(tuán)貸款)和債券市場(chǎng)資金。為了更好地利用國(guó)際債券市場(chǎng),中國(guó)在20世紀(jì)80年代后期確定了一種"窗口"模式,即由政府支持的金融機(jī)構(gòu)作為"窗口",直接到海外發(fā)行債券,拿回錢再放到企業(yè)或基建項(xiàng)目進(jìn)行建設(shè),公司自己負(fù)責(zé)還債。 廣信就是當(dāng)時(shí)確定的"窗口"之一。在最紅火的時(shí)候,廣信曾經(jīng)從國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)拿到過(guò)與國(guó)家主權(quán)同樣的評(píng)級(jí),后來(lái)雖然被調(diào)低一級(jí),但仍算金字招牌。在國(guó)際債券市場(chǎng)建起一家發(fā)行體的信譽(yù)非常不容易,廣信從1986年起就在日本"武士"債市場(chǎng)"熱身",到1993年又成功進(jìn)入歐洲和美國(guó)債市。至1998年,廣信在海外發(fā)債共計(jì)17筆;就一家融資機(jī)構(gòu)而言,可謂成就斐然,在國(guó)內(nèi)的諸家"窗口"中也是佼佼者。 要緊的是拿回錢以后怎么用,能不能還得上。中國(guó)早期確定的那種"窗口"融資模式,本質(zhì)上就是以國(guó)家信譽(yù)去拿回外匯,政府自然擁有這部分資源的調(diào)度權(quán)。不過(guò)在事實(shí)上,其一,政府調(diào)度從來(lái)都無(wú)法保證資金使用的效率;其二,對(duì)于集投、融資大權(quán)于一身的信托投資公司,政府嚴(yán)格計(jì)劃、科學(xué)調(diào)度也難以做到??此朴?jì)劃方式支持指導(dǎo),市場(chǎng)方式管理操作,實(shí)際上是"兩不靠",根本無(wú)法保證資金合理有效地使用。如今廣信因?yàn)檫€不上巨額債務(wù)而關(guān)張已經(jīng)是事實(shí),其他"窗口"日子也不會(huì)過(guò)得輕松。
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