愛華網(wǎng)系列專題：《如何應(yīng)對金融危機(jī)：大師教你看大勢》
20世紀(jì)90年代初ERM出現(xiàn)的緊張局面可以從柏林墻倒下之后的德國統(tǒng)一中看出端倪。為了減輕統(tǒng)一對東德的傷害，盡管東德的生產(chǎn)力很低，西德還是選擇將東德的名義工資和收入與西德馬克掛鉤。結(jié)果是巨大的而且是糟糕的低估，從西德轉(zhuǎn)移到東德的收入，估計占西德GDP的4%～5%，超過東德GDP的三分之一。由于德國的政治家們不敢按這個數(shù)據(jù)增稅，他們只好通過借款來支付補(bǔ)貼。為了抵消如此巨大的刺激可能帶來的通貨膨脹影響，德國中央銀行的領(lǐng)導(dǎo)人赫爾穆特?施萊辛格（Helmut Schlesinger）提出了大幅度提高利率的計劃。其余的ERM國家中，盡管大多數(shù)國家已經(jīng)滑入衰退的泥沼之中，但是它們別無選擇，只能跟進(jìn)。一名英國議員說，ERM這三個字母代表的是“永遠(yuǎn)衰退的機(jī)器”（eternal recession machine）。
到1992年夏，隨著匯率危機(jī)的進(jìn)一步深化，那些針對ERM貨幣的投機(jī)，本質(zhì)上是對政府為了履行貨幣協(xié)議規(guī)定的義務(wù)，愿意在多大程度上容忍失業(yè)所進(jìn)行的賭博。投機(jī)商首先瞄準(zhǔn)的是意大利，當(dāng)意大利貨幣在9月13日貶值7%的時候，他們?nèi)〉昧司薮蟮膭倮?p> 隨即，槍口轉(zhuǎn)向了英國。整個夏天，英鎊都在遭受著巨大的壓力，其兌美元下跌了超過4%。但是，保守黨首相約翰?梅杰（John Major）決定死守。財政部在9月初借入了143億美元的德國馬克，在外匯市場上大張旗鼓地大量買入英鎊。德國政府做出了表示團(tuán)結(jié)的微弱姿態(tài)，在9月15日將其銀行利率調(diào)低了很可笑的25個基點(diǎn)，至9?5%。如此蒼白無力的行動，伴隨著施萊辛格強(qiáng)調(diào)通脹危險的聲明，只能是讓投機(jī)者深受鼓舞。 9月16日——在英國被稱為“黑色星期三”——英格蘭銀行將自己的貼現(xiàn)利率從10%提高到了12%，并且承諾必要時會提高到15%。由于公眾已經(jīng)被英國的嚴(yán)重衰退所激怒，人們對此并不買賬。一波全球范圍的英鎊拋售沖破了英國的防線。英國在ERM的成員資格被“暫?！?，英鎊快速貶值大約10%。從這一點(diǎn)上說，ERM實(shí)際上形同虛設(shè)。
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