就目前市場(chǎng)的投融資行為來(lái)說(shuō)，大家都比較謹(jǐn)慎。但從我們與會(huì)員的溝通中發(fā)現(xiàn)(我們的會(huì)員大多是久經(jīng)考驗(yàn)，投資能力出色的實(shí)力公司)，他們反倒凸顯出了“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的本色。雖然市場(chǎng)盤子在縮小，但有限的資金資源和項(xiàng)目資源更會(huì)向優(yōu)秀機(jī)構(gòu)集中。

　　資金來(lái)源：“巧婦”不會(huì)無(wú)米下鍋

　　價(jià)值中國(guó)：在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，就PE的資金來(lái)源而言，人們都開始捂緊錢包，安全第一，更加謹(jǐn)慎投資；還有一些因受金融危機(jī)影響，資產(chǎn)縮水，心有余而力不足；總體而言，對(duì)PE行業(yè)來(lái)說(shuō)就是“巧婦難為無(wú)米之炊”；還有人說(shuō)，正因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)大環(huán)境不好，而中國(guó)是一片蕭瑟中的亮點(diǎn)，全球的資本都開始轉(zhuǎn)向中國(guó)，對(duì)中國(guó)的PE來(lái)說(shuō)，是一個(gè)難得的機(jī)會(huì)。對(duì)于這兩種說(shuō)法，您個(gè)人的切身感受和觀察是怎樣的？

　　楊青：之前相當(dāng)部分LP(出資方)的資產(chǎn)配置主要在股票、房產(chǎn)等領(lǐng)域，而受金融環(huán)境影響，的確有一部分LP因?yàn)橘Y產(chǎn)縮水，給基金的后續(xù)資金來(lái)源帶來(lái)挑戰(zhàn)。金融街PE研究院的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2009年一季度針對(duì)中國(guó)大陸的基金募集額為33.2億，相比去年同期下降了14.9%，環(huán)比下降45.2%。

　　但同時(shí)，也出現(xiàn)了一些以PE私募股權(quán)投資市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)為投資方向的基金。在市場(chǎng)行情好的時(shí)候，這些業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金管理公司發(fā)起的基金對(duì)LP來(lái)說(shuō)，門檻是很高的，而現(xiàn)在很多投資人急于套現(xiàn)，這個(gè)狀況也為之前無(wú)緣這些高品質(zhì)基金的LP們提供了再次入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　比如最近，高盛已經(jīng)接近完成一只55億美元新基金的募集，該基金名為GS Vintage Fund V，這就是一只所謂的二級(jí)市場(chǎng)基金，將用來(lái)專門購(gòu)買PE和收購(gòu)型基金的投資組合。據(jù)說(shuō)高盛此次融資的規(guī)模，創(chuàng)此類基金之最。摩根大通最近也在籌劃發(fā)起一只二級(jí)市場(chǎng)基金。

　　就目前市場(chǎng)的投融資行為來(lái)說(shuō)，大家都比較謹(jǐn)慎。但從我們與會(huì)員的溝通中發(fā)現(xiàn)(我們的會(huì)員大多是久經(jīng)考驗(yàn)，投資能力出色的實(shí)力公司)，他們反倒凸顯出了“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的本色。雖然市場(chǎng)盤子在縮小，但有限的資金資源和項(xiàng)目資源更會(huì)向優(yōu)秀機(jī)構(gòu)集中。

　　本土PE融資渠道在不斷拓寬，社保基金、保險(xiǎn)資金投資非上市企業(yè)股權(quán)以及銀監(jiān)會(huì)降低信托投資PE的門檻等利好政策帶動(dòng)下，人民幣LP版圖將日益完善?！扒蓩D”不會(huì)無(wú)米下鍋。

　　全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好，中國(guó)是否有機(jī)會(huì)？我對(duì)此還是持樂觀態(tài)度的。BRIC金磚四國(guó)的其他幾個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)很大程度上依賴美國(guó)，中國(guó)不一樣，他有本國(guó)的巨大市場(chǎng)。就新興投資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中國(guó)的確是一亮點(diǎn)。

　　 投資重點(diǎn)：顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化

　　價(jià)值中國(guó)：PE很關(guān)鍵的一步是尋找投資機(jī)會(huì)，發(fā)現(xiàn)新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)。您一直專注傳媒和時(shí)尚消費(fèi)品類的投資。在您看來(lái)這兩個(gè)行業(yè)目前的發(fā)展?fàn)顩r如何？與危機(jī)前相比較，投資的機(jī)會(huì)有何變化？

　　楊青：傳媒業(yè)在我們國(guó)家是比較特殊的一個(gè)領(lǐng)域，PE投資在這個(gè)領(lǐng)域作為不大，出現(xiàn)冷熱兩個(gè)極端。熱的是沒有管制的領(lǐng)域，戶外廣告，各種類分眾的廣告模式，以及之前的視頻網(wǎng)站。但嚴(yán)格地講，這些因?yàn)闆]有內(nèi)容生產(chǎn)，還不能算是真正意義上的媒體。對(duì)于有內(nèi)容生產(chǎn)的媒體而言，PE投資案例還十分稀少。

　　最近新聞出版署引發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新聞出版體制改革的指導(dǎo)意見》，計(jì)劃在未來(lái)3到5年，培育出六七家資產(chǎn)、銷售雙超百億元的大型出版?zhèn)髅狡髽I(yè)，在此過(guò)程中，社會(huì)資本可參與傳媒企業(yè)的股份制改造。這次確定了改革的時(shí)間表，表明政府的決心非常大，未來(lái)將有更多的PE資本進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。

　　在國(guó)際傳媒投資中，電子傳媒和金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)是傳媒業(yè)投資中的重中之重，相對(duì)于報(bào)紙雜志及其他傳媒類型，這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域恐怕是唯一一個(gè)無(wú)論從投資金額還是投資案例上，都是齊漲的一個(gè)投資領(lǐng)域。

　　消費(fèi)品類的投資在當(dāng)下是個(gè)不錯(cuò)的選擇，這個(gè)行業(yè)基本不受經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)的影響。但消費(fèi)品行業(yè)的投資，非常注重品牌價(jià)值和市場(chǎng)占有份額的考量，這些都需要一個(gè)長(zhǎng)期的積累。不過(guò)對(duì)于高端奢侈消費(fèi)品，當(dāng)下的消費(fèi)市場(chǎng)會(huì)受到一點(diǎn)影響。

　　 價(jià)值中國(guó)：在投資的原則上有一句話“寧可錯(cuò)過(guò)，不可錯(cuò)投”，但很多人說(shuō)現(xiàn)在是PE低價(jià)抄底的好機(jī)會(huì)，尤其是對(duì)中國(guó)的PE而言更是如此。因此，建議膽子應(yīng)該再大一些，您對(duì)此有何看法？

　　楊青：從投資角度，投資機(jī)構(gòu)在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境下具有一定的議價(jià)能力，能拿到低成本進(jìn)入的好項(xiàng)目。我們預(yù)測(cè)，下一波的成功投資案例將集中在2009年和2010年投資的案例上，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)低迷時(shí)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，有挑戰(zhàn)，但更多的是機(jī)會(huì)，企業(yè)更容易改變自身的競(jìng)爭(zhēng)地位，特別對(duì)資金充裕，資源集中的企業(yè)而言。所以，低成本拿到好項(xiàng)目，目前的確是個(gè)機(jī)會(huì)。

　　 價(jià)值中國(guó)：從PE行業(yè)的投資側(cè)重點(diǎn)也可以看出經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的變化，不知您是否同意這樣的觀點(diǎn)？金融危機(jī)之后，PE投資的重點(diǎn)有怎樣的轉(zhuǎn)變？由此是否可以看出未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新方向？

　　楊青：是，從PE行業(yè)的投資側(cè)重點(diǎn)也可以看出經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的變化。從我們的研究數(shù)據(jù)可以看出，金融危機(jī)之后，IT行業(yè)仍然最受PE機(jī)構(gòu)的青睞，而服務(wù)業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其它行業(yè)，成為獲得最多PE投資的行業(yè)。

　　這主要是因?yàn)椋琁T企業(yè)的發(fā)展軌跡一般都是超常規(guī)、非傳統(tǒng)的，特別是3G、網(wǎng)絡(luò)游戲、SNS等熱門領(lǐng)域，一般具有幾何級(jí)的高成長(zhǎng)性，再配以與之相適應(yīng)的商業(yè)模式，對(duì)其投資容易在短時(shí)間內(nèi)獲得超出想象的成功，因此眾多PE機(jī)構(gòu)對(duì)之趨之若騖。而金融危機(jī)下服務(wù)業(yè)的抗跌性特點(diǎn)以及中國(guó)拉動(dòng)內(nèi)需政策使整個(gè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)將要面臨重大變革，從而必然帶動(dòng)中國(guó)整個(gè)服務(wù)業(yè)的高速發(fā)展，其中蘊(yùn)藏著大量的投資機(jī)會(huì)。

　　 退出渠道：創(chuàng)業(yè)板和產(chǎn)業(yè)并購(gòu)

　　價(jià)值中國(guó)：近期證監(jiān)會(huì)關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的推出又發(fā)布了很多消息，這對(duì)PE行業(yè)有哪些影響？

　　楊青：金融危機(jī)對(duì)PE/VC另一個(gè)最直接的沖擊就是股市極度萎靡，造成全球IPO陷入冰河期，也使PE/VC產(chǎn)業(yè)鏈形成“堰塞湖”，PE/VC機(jī)構(gòu)已經(jīng)投資的資金也很難實(shí)現(xiàn)回流。在這樣的背景下，創(chuàng)業(yè)板的推出將為PE/VC未來(lái)的退出提供一條持續(xù)穩(wěn)定的通道。

　　 價(jià)值中國(guó)：關(guān)于PE的退出渠道，目前受危機(jī)影響，企業(yè)的發(fā)展可能都不如預(yù)期理想，這對(duì)于PE基金來(lái)說(shuō)，在時(shí)間成本上肯定會(huì)有一定程度的增加。針對(duì)這種情況，您覺得時(shí)下的PE基金應(yīng)該做好怎樣的準(zhǔn)備，或者說(shuō)應(yīng)該有一種怎樣的心態(tài)呢？

　　楊青：現(xiàn)在全球的IPO市場(chǎng)情況都非常糟糕。IPO是PE行業(yè)最通常的一個(gè)退出渠道。而現(xiàn)在，實(shí)際上，這個(gè)渠道已經(jīng)基本沒有什么機(jī)會(huì)了，還要看接下來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展。相對(duì)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)是一個(gè)相對(duì)更順暢的渠道，近一兩年有很多機(jī)會(huì)。而且并購(gòu)的回報(bào)率不見得比IPO的回報(bào)率低，特別是在目前IPO二級(jí)市場(chǎng)市盈率也不高的情況下，并購(gòu)會(huì)是一個(gè)好的選擇。

　　目前，對(duì)于PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該有一個(gè)更為踏實(shí)的心態(tài)。在現(xiàn)在市場(chǎng)行情不好的時(shí)候，或者說(shuō)退出周期在延長(zhǎng)的時(shí)候，對(duì)于PE投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，就更需要為投資的項(xiàng)目企業(yè)提供更多增值服務(wù)。要有真正和企業(yè)一起把事情做好的心態(tài)，比如和企業(yè)定戰(zhàn)略規(guī)劃等，真正參與到企業(yè)中來(lái)，

　　 價(jià)值中國(guó)：如您所說(shuō)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)現(xiàn)在是PE很好的退出渠道，而且也是這個(gè)行業(yè)的熱點(diǎn)之一。但是，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)所要?jiǎng)佑玫馁Y金很大，而國(guó)內(nèi)的PE基金相對(duì)來(lái)說(shuō)規(guī)模較小。在這個(gè)領(lǐng)域，您覺得我們國(guó)內(nèi)的PE基金有多大的機(jī)會(huì)呢？

　　楊青：產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，國(guó)外做的時(shí)間比較久，且經(jīng)驗(yàn)豐富，比較擅長(zhǎng)。而我們國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)對(duì)并購(gòu)不太擅長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)PE機(jī)構(gòu)從業(yè)者，大部分是從之前的資本市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)或投行轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的，比較缺乏產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)。就人才方面，國(guó)內(nèi)的PE投資機(jī)構(gòu)做并購(gòu)的難度比較大；另外，資金方面，國(guó)內(nèi)人民幣基金的規(guī)模不大，單個(gè)去做很有難度；不過(guò)也可以通過(guò)多家聯(lián)合來(lái)做。在并購(gòu)的過(guò)程中，一些產(chǎn)業(yè)投資者可能會(huì)有一些機(jī)會(huì)，有一些發(fā)揮的余地。但總體而言，在并購(gòu)這塊與國(guó)外PE的確實(shí)還有很大的差距。國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)還有很長(zhǎng)的路要走。

　　 附注：

　　 價(jià)值中國(guó)：您之前就操作過(guò)PE投資項(xiàng)目的整個(gè)運(yùn)作過(guò)程，有過(guò)實(shí)戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在您又轉(zhuǎn)戰(zhàn)傳媒業(yè)，構(gòu)建了“金融街PE咨詢”這樣一個(gè)平臺(tái)。最初是怎么想到這樣的商業(yè)模式的？

　　 楊青：在進(jìn)入投資機(jī)構(gòu)前，我就曾在傳媒業(yè)工作過(guò)，心中始終有一個(gè)新聞情結(jié)。把傳媒業(yè)和投資結(jié)合起來(lái)，是我很想做的事情。如果說(shuō)“金融街PE資訊”是屬于傳媒業(yè)的領(lǐng)域，那我們應(yīng)該算是新媒體或是金融信息服務(wù)這樣一個(gè)公司。這一塊在傳媒業(yè)來(lái)說(shuō)應(yīng)該是一個(gè)很有發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域。去年整年，就是2008年相對(duì)于2007年，全球傳媒業(yè)整體的投資總額和投資案例數(shù)量都在下降，其中唯一一個(gè)有上升顯示的就是金融信息服務(wù)和新媒體。所以，除了個(gè)人情結(jié)外，我覺得這個(gè)領(lǐng)域還是很有發(fā)展空間的。

　　 同時(shí)，在過(guò)去從事PE行業(yè)時(shí)，我也發(fā)現(xiàn)，因?yàn)镻E行業(yè)的從業(yè)者都比較繁忙，大多都是空中飛人，沒有更多的時(shí)間去調(diào)查和查看信息。那么，我們可以作為第三方，去完成這些事情。讓PE機(jī)構(gòu)有更多的時(shí)間去做他們擅長(zhǎng)的事情，比如研究公司發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力等，集中精力發(fā)揮所長(zhǎng)。

　　 價(jià)值中國(guó)：能介紹一下“金融街PE資訊”的相關(guān)產(chǎn)品和都提供哪些服務(wù)嗎？都有怎樣的特色？

　　楊青：金融街PE資訊主要是為投資方和項(xiàng)目方提供投融資行為中的第三方全程服務(wù)，包括行業(yè)資訊、項(xiàng)目推薦、產(chǎn)業(yè)投資報(bào)告、PE人才服務(wù)等。我們有一個(gè)龐大的行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，跟蹤投資機(jī)構(gòu)的投資行為和業(yè)績(jī)回報(bào)，研究投資行業(yè)的熱點(diǎn)領(lǐng)域和投資趨勢(shì)，為投融資行為提供決策依據(jù)。我們希望打造一個(gè)高效率的投資平臺(tái)，我們也會(huì)堅(jiān)持這個(gè)原則，不會(huì)為受其他因素所誘惑。我們希望我們提供的一站式服務(wù)能使業(yè)界投融資活動(dòng)更具高效率。

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