此次IPO，匯銀家電的公開招股獲得超額認(rèn)購598.4倍，最終以上限價(jià)1.69元定價(jià)，集資凈額達(dá)3.755億元。

　　由此，匯銀家電也成為繼國美、蘇寧之后第三家從事家電零售連鎖的本土上市品牌。

　　這一切，對于15年前的曹寬平而言，可能是超乎想象的。

　　曹寬平，揚(yáng)州人，生于1962年，是匯銀家電的創(chuàng)始人。

　　據(jù)公開資料，中學(xué)畢業(yè)后的曹寬平便開始從事財(cái)務(wù)工作，后又考入北京商學(xué)院，大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入揚(yáng)州市邗江縣的國有企業(yè)五交化公司工作。直到1995年下海前，曹寬平還是五交化的一名小職員。

　　一位接近匯銀的人士對曹的評價(jià)是，“起點(diǎn)低，但很勤奮，很有追求”。

　　2009年，曹寬平取得清華大學(xué)行政人員工商管理碩士學(xué)位。據(jù)說至今他都還保持“每天8點(diǎn)到公司，每晚1-2點(diǎn)才睡”的習(xí)慣。

　　鼓勵(lì)員工回家創(chuàng)業(yè)加盟

　　1993年前后，曹寬平下海與妻子、妻弟靠三間小門面干起家電批發(fā)的生意，主要從事電冰箱、洗衣機(jī)的批發(fā)。

　　而那時(shí)的環(huán)境是，“家電銷售仍處于賣方市場，只要有好的貨源就有市場”。

　　瞅準(zhǔn)機(jī)會(huì)的曹寬平主要利用時(shí)間差、地區(qū)差，把上海的上菱冰箱賣到北京、沈陽，把青島的海爾冰箱賣到武漢、西安。用他自己的話說，那個(gè)時(shí)候的生意，“雖然只是轉(zhuǎn)個(gè)手，利潤卻不菲”。

　　隨著時(shí)間的推移，曹寬平逐漸意識到，如果引入家電零售連鎖的業(yè)態(tài)會(huì)更有前景。

　　但就連鎖而言，他更愿意采用加盟的模式，一是控制風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，他覺得，如果是加盟商在本地做銷售，不僅更了解當(dāng)?shù)剞r(nóng)民的需求，也更容易讓消費(fèi)者對開在家門口的店產(chǎn)生信任度。

　　因此，他鼓勵(lì)匯銀的員工回農(nóng)村創(chuàng)業(yè)，利用匯銀的統(tǒng)一品牌成立特許經(jīng)營店。

　　2003年，匯銀成立首家直營店和首家特許經(jīng)營店，特許經(jīng)營的方式使其迅速將店鋪增加至目前的250家，覆蓋范圍擴(kuò)展至江蘇和安徽兩省的27個(gè)城市和地區(qū)；其中，直營店鋪為30家。

　　特許經(jīng)營的好處之一是節(jié)省大量的租金成本。曹寬平提供的數(shù)據(jù)是，“所有門店的租金，只占整個(gè)銷售的1.9%”。

　　另外，與蘇寧、國美的攤位租賃模式不同，匯銀采用向供應(yīng)商繳納預(yù)付款或現(xiàn)款現(xiàn)貨的做法。

　　蘇寧、國美在回款問題上頗受供應(yīng)商詬病，但有投資人認(rèn)為，供應(yīng)商抱怨歸抱怨，也沒辦法，還是得接受。

　　匯銀為何有便宜不占？這是否與其采購規(guī)模相關(guān)？

　　以國美2009年上半年的數(shù)據(jù)為例，其營業(yè)額為204.62億元，空調(diào)占比14.66%，約為30億，但空調(diào)的毛利只有9.27%。

　　在匯銀的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，空調(diào)對收益的貢獻(xiàn)率最大，2007-2009年分別占銷售額的57.7%、71.8%和67.7%。以2009年全年12.478億元的銷售額計(jì)算，匯銀空調(diào)的營業(yè)額約為8.5億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于國美2009年上半年的量，但匯銀空調(diào)的毛利則為18.2%，2008和2007年的數(shù)據(jù)分別為12.5%和18.6%。

　　“匯銀在現(xiàn)金流方面給了供應(yīng)商很大的方便”，建銀國際分析師陳兆昌認(rèn)為，供應(yīng)商會(huì)優(yōu)先考慮跟匯銀做生意，和跟國美、蘇寧做生意，在現(xiàn)金流方面的差別很大，因此給他們的采購價(jià)格也會(huì)有不同。

　　匯銀現(xiàn)金支付的方式也幫助其獲得格力、美的空調(diào)在揚(yáng)州、常州等一些城市和地區(qū)的批量分銷權(quán)，這也意味著定價(jià)權(quán)。

　　這直接給匯銀帶來的好處是，空調(diào)有較高的毛利，也是其所有產(chǎn)品中毛利最高的。

　　“我們付了預(yù)付款，供應(yīng)商給我們一定的利潤，我認(rèn)為這是很正常的事情?！辈軐捚椒Q。

　　2007-2009財(cái)年，匯銀的營業(yè)額也從5.00483億元，達(dá)到2009年的12.47825億元，復(fù)合年增長率約為57.9%。

　　匯銀一直保持高利潤率增長，2009年，實(shí)現(xiàn)凈利9262.7萬元，凈利率遠(yuǎn)高于國美、蘇寧5%上下的水平。

　　與資本“親密接觸”

　　2007年11月，匯銀獲得太平洋(601099)產(chǎn)業(yè)基金(PacificAllianceEquityPartners，以下簡稱PAEP)旗下瑞寰資本的投資。

　　事實(shí)上，瑞寰資本只是匯銀引入的私募投資機(jī)構(gòu)之一。

　　2005年，通過揚(yáng)州市政府的介紹，匯銀公司里來了一個(gè)特殊的人——新亞伙伴(NewAsiaPartners)董事長阮淑論。

　　阮向曹寬平表示，他可以幫助匯銀帶來投資，變成匯銀的股東，之后帶他們到境外上市。

　　“他(曹寬平)很著急，很想做很多事情，大事情，當(dāng)時(shí)我們和他合得來?！比钍缯撛诓稍L中告訴本報(bào)。

　　2005年12月底，匯銀獲得來自新加坡、香港和美國的3家投資機(jī)構(gòu)600萬美金的注資。這一輪的投資機(jī)構(gòu)分別包括Pope、E2-Capital及L.K.Ang，投資金額分別為287.5萬美元、287.5萬美元和25萬美元。

　　根據(jù)匯銀的招股書，該600萬美金為不計(jì)息的可轉(zhuǎn)換貸款形式，三家機(jī)構(gòu)可自行選擇將貸款本金轉(zhuǎn)換為匯銀的股份，而換股價(jià)則根據(jù)匯銀截至2005年12月31日財(cái)年的稅前盈利5倍的當(dāng)時(shí)估值為基準(zhǔn)厘定，最高估值以人民幣2億元為上限。

　　在此后的補(bǔ)充投資協(xié)議中，匯銀與SBIE2-Capital、Paradigm(持有NewAsiaPartners全部已發(fā)行股本)等財(cái)務(wù)顧問及第一輪的投資方約定，曹寬平無條件分別向各方授讓認(rèn)購期權(quán)，涉及匯銀共約10%的股份。如果這些認(rèn)購期權(quán)全部行使，曹寬平將向認(rèn)購期權(quán)的各方收取總金額300萬元。

　　2007年，除了Pope追加投資，匯銀的投資方又添加了Dalton和LIMAsia。

　　而在兩輪的投資協(xié)議中，投融資方約定，如果匯銀在規(guī)定時(shí)間前未實(shí)現(xiàn)上市，投資者有權(quán)收回投資。

　　據(jù)公開資料，投資完成后，阮淑論還擔(dān)任匯銀的副董事長。事實(shí)上，早在2006年，阮淑論就對媒體宣稱，匯銀計(jì)劃于當(dāng)年第二季度在倫敦上市。

　　但關(guān)于匯銀上市的時(shí)間，記者在媒體上看到說法還有2007年和2009年。

　　一位接近匯銀的人士稱，2007年匯銀曾到倫敦AIM市場去路演，但最終沒有上市。

　　2007底年，新亞伙伴及其它幾家投資機(jī)構(gòu)全部退出，根據(jù)匯銀的招股書，Pope和Dalton目前仍持有股份。

　　而早在而2006年6月，SBIE2-Capital就向E2-Capital轉(zhuǎn)讓其于認(rèn)購期權(quán)下的所有權(quán)力和權(quán)益，而E2-Capital則于2006年9月轉(zhuǎn)讓該相同權(quán)力和所有權(quán)益，連同其本身的認(rèn)購期權(quán)，總代價(jià)約為345萬美金。

　　“上市未達(dá)成是他們退出的原因之一”，阮淑論稱，“其他人愿意等，OK，我佩服他們，我們覺得2年半，賺了幾倍，差不多了”。

　　但現(xiàn)任匯銀企業(yè)發(fā)展副總裁的曹振明曾在2008年告訴本報(bào)記者，“AIM市場是新亞伙伴推薦的，但經(jīng)過我們公司的論證之后，我們覺得不值得，因?yàn)橐詤R銀這幾年快速的發(fā)展以及目前的規(guī)模，我們覺得英國的二板市場不適合我們，我們也考察了之前去英國AIM市場上市的中國企業(yè)，效果都不是很好。所以我們放棄了這個(gè)計(jì)劃?！?/p>

　　據(jù)新亞伙伴的官網(wǎng)，其為一家總部在上海和香港的投資公司，提供資金和財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)，致力于協(xié)助中國公司走向國際資本市場。新亞伙伴曾多次對外強(qiáng)調(diào)，他們的使命就是激勵(lì)“上海及周邊地區(qū)有實(shí)力的私營企業(yè)到香港和新加坡股市上市”。

　　而國際金融報(bào)的一篇文章顯示，香港軟庫金匯有限公司(SBI-E2Capital)持有新亞伙伴20%的股份。兩者的夢幻組合是：新亞伙伴貼身游說，軟庫金匯來料加工，包裝上市。

　　2007年底，瑞寰資本作價(jià)7700萬美元，收購匯銀47%的股份，其中一部分是受讓了退出方股東的股份，而截至2007年12月31日，匯銀的店鋪總量為164家，稅前盈利5254.9萬元。

　　與前兩輪融資不同的是，曹寬平請來了瑞信等知名機(jī)構(gòu)來幫助他引進(jìn)投資人。接近匯銀的人士稱，除了瑞寰資本，還有幾十家機(jī)構(gòu)接觸過，包括美林、賽富等等。

　　“瑞寰的出價(jià)比較好。”上述人士稱。

　　事實(shí)上，曹寬平覺得，關(guān)鍵是錢背后的東西。

　　曹寬平在采訪中告訴本報(bào)，瑞寰資本在國內(nèi)整個(gè)零售行業(yè)有很多資源，這是他比較看重的。

　　在零售和消費(fèi)領(lǐng)域有多個(gè)投資，也是好孩子、家得利、阿波羅等的投資方。

　　而據(jù)了解，瑞寰資本還在后臺(tái)IT系統(tǒng)、培訓(xùn)等方面給匯銀提供不少支持。 　

愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/185896.html