愛華網(wǎng)2009年7月7日，中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司(02319.HK，下稱蒙牛乳業(yè))發(fā)布公告稱，中糧集團(tuán)有限公司(下稱中糧集團(tuán))聯(lián)合私募股權(quán)投資基金厚樸投資公司(下稱厚樸基金)，以現(xiàn)金每股17.60港元，出資逾61億港元，入股蒙牛乳業(yè)，并以約20%持股比例成為第一大股東。 在商戰(zhàn)中以“不輕易言敗”著稱的蒙牛集團(tuán)老總牛根生，為何如此輕易地交出自己辛苦半生換來(lái)的成果? “一部分是來(lái)自于蒙牛自身資金壓力，另一部分原因則是年事已高的牛根生可能已經(jīng)無(wú)心戀戰(zhàn)欲‘隱退’?！?月8日上午，一位接近蒙牛集團(tuán)的知情人士告訴記者。 無(wú)論牛根生是否隱退，對(duì)于蒙牛而言，都可謂是“背靠大樹好乘涼”。 牛根生照片 作為迄今為止中國(guó)食品行業(yè)中最大的一宗股權(quán)交易，“對(duì)于中糧集團(tuán)和蒙牛來(lái)說(shuō)，本次雙方的合作無(wú)論從資本層面還是產(chǎn)業(yè)層面，或許都是一場(chǎng)雙贏?！睎|海證券食品行業(yè)分析師盧媛媛表示。 斷臂求存? 2008年，對(duì)于牛根生而言，可謂意義非同尋常。先是2008年8月，毒奶粉“三聚氰胺”事件爆發(fā)，作為龍頭之一的蒙牛自然難以置身事外，緊接著今年2月，蒙牛特倫蘇“OMP”事件再度使蒙牛乳業(yè)陷入一片責(zé)難之中。 “事實(shí)上，早在2007年初蒙牛推出其高端產(chǎn)品特倫蘇奶之時(shí)，就已經(jīng)有大量的關(guān)于蒙牛特倫蘇‘OMP’屬于違規(guī)添加的報(bào)道面世，但最終因?yàn)楦鞣矫娴脑虮幌拗圃谝粋€(gè)小范圍內(nèi)傳播?！睋?jù)上述接近蒙牛集團(tuán)的知情人士向記者透露，對(duì)于時(shí)隔兩年后，為何蒙牛特倫蘇“OMP”事件被舊事重提且引起軒然大波，該人士則表示其中暗含深意。
根據(jù)7月6日晚蒙牛乳業(yè)發(fā)布的公告，中糧集團(tuán)和厚樸基金將共同組建一家合資公司，其中，雙方分別持有合資公司70%和30%股份。 蒙牛乳業(yè)除了將向中糧及厚樸組建的合資公司發(fā)行173,800,000股新股外，“銀?！?、“金?！奔啊袄吓；稹睂⒁悦抗?7.60港元的價(jià)格向合資公司出售蒙牛65800000股股份。該項(xiàng)交易完成后，除了“銀?！薄ⅰ敖鹋！?、牛根生以及其他一致行動(dòng)人的持股比例只是被部分?jǐn)偙⊥?，“老牛基金”則將其所持蒙牛乳業(yè)的股份悉數(shù)賣出，不再持股。 這似乎和牛根生之前一直宣稱的50歲后將正式退出蒙牛管理層,一心投身到“老?；稹钡倪\(yùn)作中的安排不謀而合。 縱橫商界多年的牛根生真的欲隱退? “事實(shí)可能并不是那么簡(jiǎn)單，牛根生是聰明人，他此舉是否是真隱退還是另有原因，要看整個(gè)事情的發(fā)展走向而定?！币晃徊辉竿嘎缎彰拈L(zhǎng)期跟蹤蒙牛乳業(yè)的投行人士告訴記者，“蒙牛在整個(gè)乳制品行業(yè)中做得最好，也是發(fā)展最快的，所謂樹大招風(fēng)，其一直都受到行業(yè)內(nèi)其他公司的詬病，特倫蘇‘OMP’事件便是其中一例?！? “乳業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)一直都很激烈，去年10月，曾轟動(dòng)一時(shí)的蒙?！f(wàn)言書’事件爆發(fā)時(shí)，外界都紛紛揣測(cè)蒙牛資金鏈因?yàn)椤矍璋贰录挠绊懚霈F(xiàn)了問(wèn)題，實(shí)際上，蒙牛當(dāng)時(shí)并不缺錢，而今年2月的針對(duì)蒙牛一家的特倫蘇‘OMP’事件，才真的讓蒙牛方面損失慘重?！睋?jù)上述接近蒙牛集團(tuán)的知情人士透露，特倫蘇的OMP風(fēng)波對(duì)蒙牛的利潤(rùn)打擊很大，因?yàn)樘貋鎏K是蒙牛的利潤(rùn)支柱。 在這種情況下，一方面為解決資金鏈的壓力，一方面也為了避免蒙牛繼續(xù)成為“眾矢之的”，牛根生選擇了“斷臂求存”? 交易安排存深義 事實(shí)上，此次股權(quán)的安排也同樣值得玩味。 據(jù)7月7日蒙牛乳業(yè)發(fā)布的公告顯示，在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增發(fā)事項(xiàng)完成后，中糧集團(tuán)和厚樸投資聯(lián)合體將獲得攤薄后的20.03%股份，“老?；稹睂⒉辉俪止?，“銀?！?、“金牛”、牛根生以及其他一致行動(dòng)人的持股比例將分別下降到5.78%、2.11%、3.96%、3.33%。 換句話說(shuō)，中糧集團(tuán)將間接持股14%，而厚樸投資間接持有6%，牛根生以及其他一致行動(dòng)人合計(jì)仍持有15.18%。此前，“銀?！薄ⅰ敖鹋！?、“老?；稹薄⑴８约捌渌恢滦袆?dòng)人分別持有8.49%、7.93%、3.48%、4.40%、3.70%的股份，合計(jì)28%的股份。 雖然中糧集團(tuán)表示，在此筆交易中，集團(tuán)是長(zhǎng)期持股的戰(zhàn)略投資者，但顯然，“厚樸基金是純粹的財(cái)務(wù)投資，其所持有的6%的股權(quán)最終是要轉(zhuǎn)讓的，而這6%股權(quán)以后轉(zhuǎn)讓的安排，對(duì)整個(gè)蒙牛乳業(yè)未來(lái)發(fā)展的意義就不言而喻了?！辈辉竿嘎缎彰拈L(zhǎng)期跟蹤蒙牛乳業(yè)的投行人士分析認(rèn)為。 而且，上述交易完成后，蒙牛乳業(yè)的實(shí)際控制人將變成中糧集團(tuán)，但這個(gè)實(shí)力雄厚的實(shí)際控制人卻坦言并不參與具體經(jīng)營(yíng)管理，不改變現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的連續(xù)性和穩(wěn)定性，也不改變目前的戰(zhàn)略方向。 “雖然中糧集團(tuán)實(shí)力雄厚，但是畢竟其從來(lái)未有涉足乳業(yè)行業(yè)，缺乏經(jīng)驗(yàn)，維持原有的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，一方面可以維持生產(chǎn)和管理的穩(wěn)定，同時(shí)也為之后可能出現(xiàn)的運(yùn)作順利過(guò)渡作準(zhǔn)備，更何況蒙牛目前正處于漩渦之中，此時(shí)維持蒙牛管理層和經(jīng)營(yíng)層的穩(wěn)定極其重要，對(duì)于蒙牛乳業(yè)而言，牛根生是絕對(duì)的靈魂人物，牛根生在蒙牛管理層中的任何變化都將給蒙牛帶來(lái)一場(chǎng)地震?！鄙鲜鼋咏膳＜瘓F(tuán)的知情人士表示。（《世界企業(yè)家》[bossline.com]） 雙贏格局 “在目前國(guó)進(jìn)民退的風(fēng)潮中，此次中糧集團(tuán)的入主對(duì)蒙牛而言當(dāng)然是利好?！惫獯笞C券農(nóng)業(yè)分析師蔣曉東告訴記者。 在扣除相關(guān)開支后，蒙牛乳業(yè)在此次交易中，可收到30.58億港元資金。據(jù)蒙牛乳業(yè)表示，公司有意用此款項(xiàng)擴(kuò)充現(xiàn)有業(yè)務(wù)，或把握上游行業(yè)整頓和奶制品行業(yè)的發(fā)展而出現(xiàn)的合適的投資機(jī)會(huì)或其他機(jī)遇。 “蒙牛在獲得這部分資金后，除部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，另外可能加大其對(duì)于奶源的建設(shè)投入?！笔Y曉東分析認(rèn)為。 “關(guān)系未來(lái)乳業(yè)發(fā)展的最突出的要素是奶源?！眹?guó)家“學(xué)生飲用奶計(jì)劃”專家委員會(huì)主任、中國(guó)奶協(xié)顧問(wèn)蔣建平研究員指出。 北京東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢有限公司資深乳業(yè)分析師陳渝指出，乳業(yè)行業(yè)在經(jīng)過(guò)三聚氰胺事件后，乳業(yè)的發(fā)展模式也在發(fā)生變化，原來(lái)蒙牛乳業(yè)“先打市場(chǎng)，再建工廠”的經(jīng)營(yíng)方式已行不通了，企業(yè)必須對(duì)奶源更為重視。 2008年10月，當(dāng)記者來(lái)到呼和浩特當(dāng)?shù)卣{(diào)查“三聚氰胺”事件時(shí)發(fā)現(xiàn)，有關(guān)當(dāng)?shù)貎纱笕闃I(yè)巨頭伊利與蒙牛的奶源之爭(zhēng)則是牛奶中添加違規(guī)物質(zhì)的源頭之一。 “蒙牛目前主要的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于液態(tài)奶，但液態(tài)奶的毛利率則相對(duì)偏低，而行業(yè)中毛利較高的奶粉業(yè)務(wù)，蒙牛一直未有建樹，奶粉的前期投資巨大，技術(shù)要求高，投資回報(bào)見效較慢，故蒙牛后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)加重對(duì)特倫蘇的投入?！笔Y曉東認(rèn)為，要加速高端奶的投入，則奶源的建設(shè)必不可少。 同樣，奶源建設(shè)投資大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)也較大，故此次中糧集團(tuán)的入主剛好給蒙牛帶來(lái)了發(fā)展契機(jī)。 “乳業(yè)是食品行業(yè)的重要組成部分，入股蒙牛是高起點(diǎn)進(jìn)入乳制品行業(yè)的良好契機(jī)，有助于中糧集團(tuán)發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，做大食品品牌，實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈前移帶來(lái)更大成長(zhǎng)空間。”對(duì)于此次入股蒙牛，中糧集團(tuán)董事長(zhǎng)寧高寧如此表示 實(shí)際上，中糧集團(tuán)欲擴(kuò)展乳業(yè)行業(yè)也由來(lái)已久。中糧集團(tuán)董事長(zhǎng)寧高寧在今年年初提出了“打造全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)称肪揞^”的構(gòu)想。此前，中糧已經(jīng)擁有食用油、大米、食糖、葡萄酒、黃酒等產(chǎn)品，今年6月，中糧已將觸角伸到了從未涉及過(guò)的果汁領(lǐng)域，推出了“悅活”果汁品牌。 有消息稱，早在2000年前后，中糧集團(tuán)就在關(guān)注乳業(yè)板塊，并做了相當(dāng)多的調(diào)查。 如果僅僅是戰(zhàn)略投資者，“這個(gè)價(jià)格不算便宜?！睎|海證券食品行業(yè)分析師盧媛媛坦言，“但針對(duì)快速消費(fèi)品而言，這些都是輕資產(chǎn)，對(duì)這種公司的投資考量更主要是銷售能力，周轉(zhuǎn)能力。”盧媛媛認(rèn)為，若以7月6日停牌前19.14港元的價(jià)格計(jì)算，蒙牛乳業(yè)的市消率約在1.25。 “在乳業(yè)行業(yè)里，市消率一般合理在1.5倍左右?！北R媛媛告訴記者，數(shù)字越低，則表明目前的股價(jià)越被低估，所以從這一層面而言，蒙牛乳業(yè)的股價(jià)仍有想象空間。 7月7日，蒙牛乳業(yè)最終報(bào)收于19.56港元，上漲2.4%。
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