愛華網(wǎng)眼下，靠收購廢品起家到成為中國女首富的張茵執(zhí)掌的玖龍紙業(yè)再次行進(jìn)到十字路口，面對申請“破產(chǎn)”傳言、高庫存、拖欠款、高負(fù)債等等，高速擴(kuò)張后的玖龍紙業(yè)所面臨的這些重大難題，再次將張茵推至前臺。企業(yè)戰(zhàn)略咨詢師朱志礪認(rèn)為，玖龍紙業(yè)之所以陷入目前的困境，很大程度上緣于近兩年的金融資本擴(kuò)張。 2006年玖龍紙業(yè)上市之初，恒基地產(chǎn)主席李兆基、新世界發(fā)展主席鄭裕彤以及嘉里建設(shè)大股東郭鶴年各以私人名義認(rèn)購了2000萬美元的玖龍新股。這些香港金融巨頭的力捧，為玖龍紙業(yè)在股市好好造了一把勢。玖龍股價在日后最高位時達(dá)到26.75港元，并在上市約半年后被納入為摩根士丹利標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)成分股及環(huán)球增長指數(shù)成分股，后又成為香港恒生綜合指數(shù)成分股。 上市后的玖龍紙業(yè)，頻頻拋出大手筆。2006年11月，張茵宣布興建位于重慶的第三個生產(chǎn)基地。2007年1月，位于東莞基地的11號紙機(jī)投產(chǎn)，涂布白板紙年產(chǎn)能增加至95萬噸，位列全國之冠。同月，16號及17號紙機(jī)也于太倉基地投產(chǎn)，為集團(tuán)增加了70萬噸高強(qiáng)瓦楞紙的產(chǎn)能。12號紙機(jī)及13號紙機(jī)于2007年8月投產(chǎn)，使集團(tuán)總設(shè)計產(chǎn)能增加至535萬噸。?
2007年9月，玖龍紙業(yè)在天津建立第四個造紙基地。目前該項目已推遲投產(chǎn)；2008年5月，玖龍紙業(yè)完成收購越南正陽紙廠責(zé)任有限公司60％的控股權(quán)。? 紙業(yè)人士分析稱，玖龍紙業(yè)的擴(kuò)張過分依賴融資，實(shí)為一種過度擴(kuò)張。玖龍紙業(yè)2008年的財報顯示，玖龍紙業(yè)2008財年的凈利潤為19億元，外債卻超過190億元，杠桿比例之高在造紙行業(yè)屬于空前，已經(jīng)越過資本擴(kuò)張的“底線”。 伴隨資本擴(kuò)張，玖龍紙業(yè)債務(wù)及其財務(wù)費(fèi)用也激增：僅其銀行貸款利息就由2007年2.6億元至5.1億元。該公司2008年的財報顯示，2008財政年度貨存增加約13億元至28億元，較上一財政年度上升87.6％。原料及成品分別較上一財政年度增加約6億元和7億元。 2008年底，花旗的一份報告提示：2008年的箱板紙會出現(xiàn)供應(yīng)過剩，平均售價下跌，將拖累中國箱板紙造紙商的盈利，對中國兩大造紙商——玖龍紙業(yè)及理文造紙的前景不大樂觀?；ㄆ鞊?dān)憂玖龍紙業(yè)2009年度中期盈利將下跌40％以上。而玖龍紙業(yè)在危機(jī)擴(kuò)散的2008年還做出了大手筆的投資，更加劇其面臨的困難。? 此前發(fā)布的“福布斯中國400富豪榜”顯示，張茵財富一年縮水9成——由去年的253.5億元人民幣銳減至18億元。而玖龍紙業(yè)的股價13個月內(nèi)從26.75港元直落到0.7港元，跌幅97.3％。? 全球金融危機(jī)給了高速擴(kuò)張的玖龍紙業(yè)重重一擊，在過去的13個月里，從26.75港元到0.7港元，玖龍紙業(yè)股價直瀉約97%，張茵似乎從公眾眼中消失了。 朱志礪認(rèn)為，玖龍的擴(kuò)張速度，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了張茵的知識儲備與領(lǐng)導(dǎo)能力。由于張茵的知識缺陷，玖龍高階管理層中，基本都是工具型人才，而沒有價值型人才。這就使得玖龍對宏觀經(jīng)濟(jì)走向產(chǎn)生誤判，無法作出有效的預(yù)警機(jī)制。
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