愛華網(wǎng)系列專題：可口可樂收購匯源
可口可樂收購匯源事件背景：朱新禮和資本的戰(zhàn)爭來源：?中國企業(yè)家?時(shí)間：2009-03-19?13:02:03?匯源集團(tuán)董事長朱新禮進(jìn)入我們的視野，是因?yàn)楹蛧鴥?nèi)其他飲料巨頭相比，他的“資本”之路獨(dú)特而曲折。從當(dāng)年和德隆快速成立合資公司并出讓其51%控股權(quán)給對方，到后來又奮力從德隆系中脫身，再到僅開放合資公司中5%的股權(quán)給臺(tái)灣統(tǒng)一，在和資本的幾輪“過招”后，朱新禮逐漸認(rèn)定了這樣一條選擇資本的原則：接受產(chǎn)業(yè)投資人而回絕財(cái)務(wù)投資人、選擇合作而拒絕上市。 自1996年娃哈哈向法國達(dá)能開放股權(quán)以來的10年，在包括啤酒、乳品和其它飲料產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的中國飲品行業(yè)，資本漸漸成為令人矚目的關(guān)鍵詞之一。 在接受《中國企業(yè)家》專訪時(shí)，朱新禮給創(chuàng)業(yè)期的蒙牛集團(tuán)牛根生算了這樣一筆賬：設(shè)備要租貸，經(jīng)銷商要支持，產(chǎn)品進(jìn)入超市后收回錢至少要等三個(gè)月的賬期，如此一來，要大規(guī)模啟動(dòng)市場，蒙牛需要的彈性資金至少要在10億元到20億元左右。朱新禮感嘆，除了接受摩根斯坦利等三大外資股東的“魔鬼協(xié)議”之外，牛根生根本別無選擇。 達(dá)能亞洲控股樂百氏、控股和娃哈哈合資的公司、并不斷增持股權(quán)成為光明乳業(yè)第三大股東，美國AB全面收購哈爾濱啤酒、并持股青島啤酒27%股權(quán)成為第二大股東，丹麥嘉士伯100%收購大理啤酒、華獅啤酒，比利時(shí)英特布魯控股浙江開開70%股權(quán)，持股珠江啤酒24%，SAB持股華潤啤酒49%…… 在強(qiáng)大的資本攻勢之下，每個(gè)企業(yè)的靈魂人物不可能不思忖自己和資本之間的距離、關(guān)系。牛根生的無奈并非只是他的無奈，在娃哈哈宗慶后、光明王佳芬、青島啤酒金志國的心頭，何嘗不正盤算著他們和強(qiáng)勢入侵的資本之間這場看不清未來的博弈？ 2001年，匯源集團(tuán)已經(jīng)領(lǐng)跑了果汁產(chǎn)業(yè)近五年，因?yàn)閷渭円揽慨a(chǎn)業(yè)積累實(shí)現(xiàn)增長深覺吃力，匯源與其時(shí)風(fēng)頭正勁的德隆組建合資公司并出讓51%的控股權(quán)。兩年后，在德隆大廈坍塌之前，察覺到危險(xiǎn)的朱新禮使出渾身解數(shù)，不惜以“對賭”的、可能會(huì)失去匯源的方式，最終從德隆脫身重掌匯源控制權(quán)。 此后，體味了資本苦澀的朱新禮，蟄伏兩年、耐心觀察，試圖以另類手法，來改寫10年來飲品產(chǎn)業(yè)實(shí)業(yè)家面對資本的弱勢法則。最近，匯源向臺(tái)灣統(tǒng)一集團(tuán)開放合資公司5%的股權(quán)，只是朱新禮的資本棋盤上剛剛落下的第一粒子。 與德隆的分手內(nèi)幕 2002年底，在德隆的又一張借款單上，匯源集團(tuán)董事長朱新禮再一次簽上了自己的名字，記不清這是第幾次了，但至此德隆已經(jīng)從匯源集團(tuán)累計(jì)借走了3.8億元人民幣。此時(shí)朱新禮感覺自己應(yīng)該做點(diǎn)什么了。 此時(shí)距離匯源和德隆合資不到兩年。2001年3月德隆旗下的新疆屯河以5.1億元現(xiàn)金出資控股51%，匯源則以資產(chǎn)出資持股49%，雙方組建合資公司北京匯源。2000年匯源已經(jīng)雄霸國內(nèi)果汁市場23%的份額，是緊排在其后第二名的近10倍，而德隆當(dāng)時(shí)在產(chǎn)融領(lǐng)域的運(yùn)作也已經(jīng)初具規(guī)模。兩個(gè)看起來完全互補(bǔ)的優(yōu)秀企業(yè)合資之初就獲得了業(yè)界的盛贊。其時(shí)匯源的大部分核心資產(chǎn)都已經(jīng)裝在了合資公司里，朱新禮甚至計(jì)劃未來將匯源集團(tuán)的其他資產(chǎn)逐步注入合資公司。互補(bǔ)效應(yīng)在合資一年半后很快顯現(xiàn)出來，借助北京匯源的平臺(tái)，德隆在飲料領(lǐng)域與國內(nèi)數(shù)家巨頭展開了收購兼并的談判，而匯源一年半里在全國密集投建基地、工廠，初步完成了果汁產(chǎn)業(yè)的整體布局。
但此時(shí)德隆一反常態(tài)開始頻繁向匯源伸手借錢，一開始是5000萬元，后來借到一個(gè)億，再后來變到2個(gè)億，與此同時(shí)德隆承諾的還款周期也越來越短，從最早的三個(gè)月，縮短到一個(gè)月，最后變成了一周。顯然德隆對大額資金的需求已經(jīng)變得越來越迫切了。剛開始朱新禮借錢的心情還比較輕松，德隆借款的利息高達(dá)15%-18%，資金回報(bào)比匯源經(jīng)營產(chǎn)品的利潤高出許多。但是當(dāng)借款額已經(jīng)高達(dá)3.8億元，歸還的前景看起來又那么不確定時(shí)，朱新禮意識(shí)到危險(xiǎn)來了。 2003年初朱新禮產(chǎn)生脫離德隆的想法，并隨后開始籌劃、尋找能夠從德隆手上回購北京匯源股權(quán)的人。 和德隆的第一場談判在深圳。朱新禮最先找到了一家香港公司，但此時(shí)最大的問題是德隆根本不愿意將匯源出手。談判初期，德隆的態(tài)度很含糊，不斷反復(fù)，今天同意出售匯源股權(quán)，明天又反悔了，收購價(jià)格也反復(fù)拉抬，這令朱新禮極度焦慮。德隆最先提出51%股權(quán)的出售價(jià)格與合資公司當(dāng)年利潤相比不低于6:1，以當(dāng)年合資公司的利潤約1億人民幣來計(jì)，售價(jià)約在6億，隨后這個(gè)比例又被提升至7:1。最終當(dāng)?shù)侣∶銖?qiáng)同意以7億元出手時(shí)，非典來了，投資信心大受震動(dòng)的香港人火速撤出了這場收購拉鋸戰(zhàn)。朱新禮又被甩在原地。 當(dāng)時(shí)已經(jīng)陷入資金危機(jī)的德隆，非常希望能全面收購匯源，借匯源題材拉抬新疆屯河股價(jià)，以緩解資金危機(jī)。所以一俟香港人撤出，主持談判的唐萬平——唐萬新的二哥立即提出以7倍于合資公司年利潤的價(jià)格收購匯源集團(tuán)所持的北京匯源49%股權(quán)。此時(shí)朱新禮也提出由自己來回購德隆所持股權(quán)，開價(jià)和德隆相當(dāng)。對此唐萬平態(tài)度強(qiáng)硬，“匯源要買的話，低于8:1絕對不賣?！? 雙方相持不下。當(dāng)時(shí)匯源剛剛投出20余億在全國布建工廠、拓展基地，帳上資金早已經(jīng)所剩無幾，要拿出8個(gè)億的人民幣簡直是天方夜譚。德隆在北京匯源長期派駐財(cái)務(wù)人員，唐萬平對此當(dāng)然了然于胸。而朱新禮對德隆大廈資金的實(shí)情、是否有能力買并不確知。然而對德隆危機(jī)的猜測，其行事風(fēng)格的前后反復(fù)，每時(shí)每刻都提醒著朱新禮他的產(chǎn)業(yè)帝國將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。從2003年元旦開始，三個(gè)多月過去了，談判卻依然毫無進(jìn)展。 為了打破僵局迅速擺脫這個(gè)大股東，無奈之下朱新禮想到了一個(gè)“對賭”的計(jì)策——給雙方“最后一星期”的“死限”，“不管是8:1還是9:1，要么你買我的49%，要么我買你的51%，一個(gè)星期，誰拿得出現(xiàn)錢誰來買！”朱新禮向唐萬平發(fā)出最后通牒。因?yàn)榱隙▍R源肯定拿不出錢來，唐萬平最終同意了這個(gè)方案。 朱新禮稱這是一個(gè)背水一戰(zhàn)的決定，而催促他做出這個(gè)決定、催促他設(shè)定“死限”的，就是“太緊迫”的直覺，“時(shí)間太緊了”、“不能再拖了”、“我急于了結(jié)這件事……”直覺強(qiáng)烈的朱在事后回憶當(dāng)時(shí)情形時(shí)反復(fù)說道。 最后通牒是下了，但是朱新禮并沒有勝算的把握。“如果他當(dāng)時(shí)有錢，我肯定也就別無選擇地賣了?！? 唐萬平提出了德隆的收購方案：德隆可以先支付5000萬到1億的現(xiàn)金給匯源，余款三年內(nèi)付清。匯源的一些高管和律師對唐的方案表示滿意，理由是獲利甚豐，朱新禮完全可以拿這部分錢再回頭去做那部分沒有裝在合資公司里的果汁原料(濃縮汁)業(yè)務(wù)。“德隆那么大，還債能力應(yīng)該沒什么大問題?！敝祛l繁會(huì)聽到這樣的話。 及至今天，朱新禮亦心有余悸，“如果當(dāng)初就這么賣給了德隆，怎么等得到它三年內(nèi)把余款付清？出事后銀行馬上就會(huì)把匯源給封了……” 所幸朱新禮當(dāng)時(shí)堅(jiān)決要求“不論是由誰買，收購資金必須一次性全部打到對方賬上?！敝焖懔艘还P賬，其時(shí)德隆已經(jīng)陸續(xù)從匯源合資公司中借走了3.8億人民幣，加之早期與匯源組建合資公司時(shí)承諾持有51%股權(quán)支付5.1億資金，尚有2億左右始終并未到賬。以8億元收購價(jià)格來算，匯源如果能籌到2億，買下對方股權(quán)就沒有什么問題。 離開上海的談判桌，一回到北京，朱新禮最先跑到了順義縣縣委書記的辦公室，朱將賭注押在了區(qū)政府方面。從1994年匯源自山東搬到順義區(qū)開始，11年來在企業(yè)發(fā)展和個(gè)人行事風(fēng)格上都極為穩(wěn)健的朱新禮，在政府方面積累了豐厚的人脈資源。在縣委書記的辦公室里，朱新禮開門見山：“匯源遇到了問題，德隆想買匯源，我們也想買，銀行貸款已經(jīng)來不及了……”書記問道：“你需要多少錢？”“兩個(gè)億?！? “沒想到一下子就解決了！第二天上午兩個(gè)億就撥過來了！”已經(jīng)準(zhǔn)備被德隆收購的朱新禮，霎時(shí)間在這個(gè)賭局邊緣反手得勝了。“料定匯源拿不出錢來的唐萬平一下子傻眼了！”朱新禮掩飾不住的得意。 無力回天的德隆在2003年4月終于退出了匯源。 在雙方協(xié)議分手約一個(gè)月后，2003年5月16日新疆屯河公告以5.3億正式出售其所持北京匯源51%的股份。在公告中人們赫然發(fā)現(xiàn)買主竟然是名不見經(jīng)傳的“湖北威陵”，這家剛剛完成改制的國有企業(yè)，主營紡織及貿(mào)易，從未涉足飲料產(chǎn)業(yè)。傳媒迅速猜測究竟什么原因使雙方突然分手？湖北威陵充當(dāng)哪種角色？一貫在收購上控制力極強(qiáng)的德隆何以放手匯源？ 對于為什么回購要借“湖北威陵”之名，2005年4月6日接受《中國企業(yè)家》采訪時(shí)，朱新禮直言，“這是應(yīng)德隆的要求。當(dāng)時(shí)太敏感了，他們害怕匯源直接回購，會(huì)引發(fā)外界對德隆不利的猜測。”于是朱新禮找來自己的朋友湖北威陵方面出面充當(dāng)收購人。 “反反復(fù)復(fù)，老天的幫助……”對于戲劇性地脫離德隆，朱新禮感慨道。為何是“老天幫助”，朱舉例說，作為合資公司的控股股東，德隆完全可以堅(jiān)持不賣，迫使德隆接受這個(gè)“賭徒式”提議的關(guān)鍵是“唐萬平突發(fā)腦溢血”。在上海談判期間，唐突然跑到浙江去，據(jù)朱新禮估計(jì)很可能是為了在當(dāng)?shù)鼗I措民間資金。從浙江回到上海的第二天，身心焦慮的唐萬平突發(fā)腦溢血，“之后多半年里都無法說話”。見二哥落得如此情形，唐萬新很痛苦，加之唐家全部撲在了搶救工作里，根本無力顧及與匯源的股權(quán)爭執(zhí)，唐萬新終于松了口，“算了，把匯源賣給老朱吧。” “有很多說不清道不明的因素在里面，就像唐萬平的病，你如何能料到?！睂τ谌矶说慕?jīng)驗(yàn)朱如此總結(jié)。 德隆時(shí)期留下后遺癥 1992年朱新禮接辦了一個(gè)負(fù)債1100萬、停產(chǎn)3年、已經(jīng)倒閉的山東沂源縣縣辦水果罐頭廠。進(jìn)入伊始，朱新禮就以承擔(dān)負(fù)債方式，聯(lián)手一家港企完成了對該企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革。當(dāng)年的這一遠(yuǎn)見使朱新禮規(guī)避了產(chǎn)權(quán)不清帶來的種種后遺癥。第二年通過對國內(nèi)外市場的考察，朱新禮將罐頭廠的業(yè)務(wù)調(diào)整為濃縮果汁。1994年朱新禮力排眾議將匯源總部從沂蒙老區(qū)搬遷至北京市順義縣，并創(chuàng)建了北京匯源果汁飲料有限公司。 作為最早進(jìn)入果汁產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，8年間匯源獲得飛速增長。到2000年匯源就在果汁行業(yè)領(lǐng)跑了近五年，并以23%的市場份額高居果汁產(chǎn)業(yè)榜首，但匯源的增長單純靠實(shí)業(yè)滾動(dòng)實(shí)現(xiàn)，對資本運(yùn)作領(lǐng)域十分陌生，這使朱新禮有心與大資本攜手。 2000年9月第一次接到唐萬平從新疆打來的電話，朱新禮有些懵，“那會(huì)兒我還不知道德隆是誰呢?！蓖ㄟ^匯源集團(tuán)的新疆辦事處，朱才知道原來德隆在產(chǎn)融領(lǐng)域早已聲名鵲起，“很了不起，收了很多企業(yè)?！逼鋾r(shí)資金雄厚的德隆正在急切尋找可以整合的對象，經(jīng)過中國飲料行業(yè)協(xié)會(huì)的推薦，排在果汁產(chǎn)業(yè)冠軍位置的匯源進(jìn)入了唐萬平的視野。 在多方打探德隆的真實(shí)用意之后，心生疑慮的朱新禮接受了唐萬平的邀請，在當(dāng)年秋天踏上了去新疆的飛機(jī)。對德隆資本運(yùn)作能力的艷羨，加之屯河一望無際的蕃茄基地的映襯，朱新禮迅速動(dòng)心了。 唐萬平帶來的“大匯源”的夢想正切中朱新禮的“要害”。試圖整合果汁產(chǎn)業(yè)的德隆，向朱新禮展開了一幅“以北京匯源為平臺(tái)，逐步收購其他飲料巨頭，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)巨無霸”的藍(lán)圖。在這幅藍(lán)圖中，未來三年(即到2003年)北京匯源將實(shí)現(xiàn)銷售額百億目標(biāo)。而2000年匯源集團(tuán)的年銷售收入剛剛超過12億人民幣。 5個(gè)月的溝通之后，2001年3月雙方迅速組建“北京匯源”，德隆以5.1億現(xiàn)金出資持股51%，匯源則以資產(chǎn)出資持股49%。其時(shí)匯源集團(tuán)的大部分核心資產(chǎn)都已經(jīng)裝在了合資公司里，朱新禮甚至計(jì)劃未來將匯源集團(tuán)的其他資產(chǎn)逐步注入合資公司。 德隆的到來將匯源帶入瘋狂擴(kuò)張的時(shí)期。此前在全國只有6家果汁生產(chǎn)基地的匯源，合資不到兩年，新增20余家大型生產(chǎn)基地，地域由山東、北京大舉擴(kuò)張至西部，最少在10個(gè)省完成了擴(kuò)張，在重慶更出手6.6億元投建了亞洲最大的果汁生產(chǎn)基地。兩年間匯源先后引進(jìn)11條PET生產(chǎn)線，每條斥資約1.5億元，而其時(shí)國內(nèi)PET生產(chǎn)線(包括匯源)一共僅有14條，匯源內(nèi)部對此極為自豪，“這一豪舉令世界同行為之一震?！?002年匯源集團(tuán)更以7670萬元廣告投放額贏得央視果汁行業(yè)“標(biāo)王”。 重金之下匯源迅速完成了對業(yè)界必爭基地的搶點(diǎn)布局，形成了對果汁加工領(lǐng)域上游的相對壟斷性控制；近20億的投資使匯源獲得了全球最先進(jìn)的設(shè)備，這一切如果單純依賴實(shí)業(yè)累積的話簡直匪夷所思。 按照雙方早期的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，合資不久德隆方面就展開了飲料行業(yè)的大規(guī)模并購計(jì)劃。2002年德隆與當(dāng)時(shí)國內(nèi)幾家飲料巨頭包括承德露露、旭日升、健力寶、藍(lán)田等企業(yè)，都展開了收購談判，收購的平臺(tái)就是合資公司北京匯源。“德隆的想法是他去收購，我來管理，一收一守，我們共同做大這個(gè)產(chǎn)業(yè)?！睂@個(gè)“收守”組合頗為動(dòng)心的朱新禮至今仍略有遺憾，“如果他的資金能跟得上，如果不是中國股市和宏觀調(diào)控影響的話……”朱沒有繼續(xù)他的描述。 顯而易見的是，德隆時(shí)期匯源的擴(kuò)張速度完全超出了自身的能力。2001年、2002年匯源集團(tuán)的銷售收入分別為15.4億元、22.3億元，利潤則分別為2.5億元、2.7億元，而根據(jù)匯源提供的資料，《中國企業(yè)家》統(tǒng)計(jì)合資期間匯源長期投資總額約在41億左右。朱新禮證實(shí)兩年間匯源已經(jīng)完成的一期、二期投資額約在20億，但是，他表示，除了收購股權(quán)支付的約3億元資金外，德隆并沒有其他直接的資金注入，匯源擴(kuò)張所需的大筆資金主要來源于匯源方面的融資。朱不諱言，搭上德隆這駕資本戰(zhàn)車之后，不論是銀行還是設(shè)備供應(yīng)商對匯源都大開方便之門，“融資比以前容易多了，設(shè)備供應(yīng)商還款可以延期一、兩年……”當(dāng)時(shí)匯源的負(fù)債率之高其實(shí)可想而知。 因此，與德隆分手后的匯源實(shí)則背著沉重的財(cái)務(wù)包袱，如何迅速緩解匯源的資金饑渴已經(jīng)成為2003年時(shí)朱新禮的當(dāng)務(wù)之急。
愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/147995.html
