愛華網(wǎng)從一個(gè)虧損200萬(wàn)元的小廠廠長(zhǎng)，到親手締造了“小霸王”、“步步高[24.32?0.25%]”兩個(gè)知名品牌；從投資網(wǎng)絡(luò)股到與股神巴菲特共進(jìn)慈善午餐，他騰挪于實(shí)業(yè)與投資領(lǐng)域；從月薪只有五六十元到向浙江大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)兩所母校捐贈(zèng)數(shù)千萬(wàn)美金……在今天的中國(guó)投資領(lǐng)域，他被稱為與巴菲特“走得最近的人”——他就是著名股票投資人、步步高集團(tuán)董事長(zhǎng)段永平。經(jīng)段永平本人“授權(quán)”，本期《財(cái)?shù)馈氛聿⑦x登他與包括本報(bào)記者在內(nèi)的“段迷”的對(duì)話，向您展示其投資真經(jīng)。秉承巴菲特投資理念的段永平說(shuō)：“條條道路都可能通羅馬，價(jià)值投資是一條未必最好但肯定能到的道路?！迸c段永平的投資對(duì)話，就從100元開始。 從100元開始 “段迷”：我總覺得沒有大資本做不了價(jià)值投資，做散戶更不容易了。只能做短的，還不一定有收成！ 段永平：投資有100塊就行。巴菲特就是100塊開始的。巴菲特是從散戶開始的，我也是。 “段迷”：一只股票股價(jià)大跌八成，你一樣抄底嗎？? 段永平：我只有覺得便宜才買，大跌不等于便宜。 “段迷”：您通常選定了獵物(要投資的公司)以后，下一步是怎么做，是否等待公司的股價(jià)跌的足夠低買進(jìn)？? 段永平：我覺得夠便宜就會(huì)買的，不管市場(chǎng)怎么看。問題是你怎么定義夠便宜。 “段迷”：如果已經(jīng)滿倉(cāng)，遇到暴跌難道還可以興奮嗎？ 段永平：如果你只有一只股票，而且還是滿倉(cāng)的，如果你真正了解你投資的東西的話，那下跌就和你無(wú)關(guān)了。 “段迷”：錢都投到一只股票里還是太危險(xiǎn)吧，總有考慮不到的因素。萬(wàn)一失手，翻身就太難了吧，當(dāng)然閑錢除外了。 段永平：好像分散更危險(xiǎn)啊。再說(shuō)，投資用的就應(yīng)該是閑錢，不然很難有平常心，真會(huì)睡不著覺?？梢苑判乃X的就是價(jià)值投資了。巴菲特說(shuō)過，他一生當(dāng)中有很多次很集中，甚至達(dá)到100%。 “段迷”：您好像研究生班學(xué)的就是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，能否在這里分享一些你是如何用數(shù)學(xué)方法分析公司價(jià)值的心得？ 段永平:價(jià)值投資會(huì)加減乘除，懂什么叫復(fù)利就夠了。其余的我不知道對(duì)誰(shuí)有用。 “段迷”：投資中超出你的領(lǐng)域時(shí)，求助專家建議也許不是最壞的打算？ 段永平：“磚家”建議你也敢聽？超出領(lǐng)域時(shí)最好別碰，除非你能搞懂。當(dāng)你不懂時(shí)，專家?guī)筒涣嗣?。專家只能提供參考意見，你要是不懂還是無(wú)法決策的。專家可以在細(xì)節(jié)上幫很多忙，但不能幫你決策。 三不主義 “段迷”：您的投資，除了股票外還會(huì)參與其他資產(chǎn)投資嗎？比如地產(chǎn)、期貨？如果發(fā)現(xiàn)某些股票的價(jià)值嚴(yán)重高估時(shí),您會(huì)做空它嗎？ 段永平：我現(xiàn)在只投資股票。我有三個(gè)東西不做：不做空，不用margin(保證金杠桿交易)，不做不懂的東西。 “段迷”：我每次買股票都感覺自己是在做風(fēng)險(xiǎn)很大的事情，怎么才能做風(fēng)險(xiǎn)小的事情呢？ 段永平：不懂不做風(fēng)險(xiǎn)就小，不懂就不碰。我也有很多東西不懂，好像沒什么辦法，但好像也不妨礙出成績(jī)。我沒買過中石油，也沒買過比亞迪。但是，如果中石油回到當(dāng)年巴菲特買的價(jià)錢，我會(huì)毫不猶豫跳進(jìn)去，因?yàn)槲液髞?lái)看懂了。如果比亞迪回到當(dāng)年巴菲特買的價(jià)錢，我還是不會(huì)買，因?yàn)檫€是不懂。 “段迷”：2008年雷曼倒了，跟著花旗危險(xiǎn)了、AIG也要倒了，你當(dāng)時(shí)是怎樣想的呢？ 段永平：就是覺得這幾家罪有應(yīng)得。當(dāng)時(shí)還在想的就是可能買銀行的機(jī)會(huì)到了?？上?duì)銀行業(yè)務(wù)不太懂，下不了重手。 “段迷”：很便宜的股票，是否可以借錢買入呢？ 段永平：最好不要借錢。要對(duì)自己有信心，未來(lái)還會(huì)有的是機(jī)會(huì)的，不要因?yàn)橐淮五e(cuò)誤爬不起來(lái)。 “段迷”：您對(duì)投資黃金有什么看法？
段永平：我不投黃金。投黃金不增值，加上損耗連保值都有困難。 “段迷”：你看好的行業(yè)是什么？ 段永平：沒有看好的行業(yè)，只有看好的企業(yè)，但有不看好的行業(yè)。 “段迷”：那您不看好的行業(yè)是什么？ 段永平：其實(shí)，任何行業(yè)里都會(huì)可能有好公司的，反之亦然。比方說(shuō)制造業(yè)很辛苦，但就有些公司可以表現(xiàn)很好。 投資與回報(bào) “段迷”：什么才是合適的投資？ 段永平：記得以前翻過一本書叫《窮爸爸和富爸爸》，初學(xué)投資的人如果覺得巴菲特的東西一時(shí)不好懂，可以看看這本書。我對(duì)投資的基本理解好像和這本書差不多。 假設(shè)我有1萬(wàn)元閑錢，也就是一時(shí)半會(huì)用不著的錢，應(yīng)該怎么辦呢？我可能有以下的一些選擇： 1、在床底下挖個(gè)洞埋起來(lái)——20年后還是1萬(wàn)元。 2、存在銀行或買國(guó)債。假設(shè)平均利息是6%——20年后大概是3.2萬(wàn)多元。 3、投資在S&P500。近100年的平均年回報(bào)大約是9%，20年后是5.6萬(wàn)元左右。 所以只要能找到任何年回報(bào)大于等于9%的投資我就可以考慮投。問題是，拿利息絕對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，而投資則有可能血本無(wú)歸。所以風(fēng)險(xiǎn)是決定是否投資的第一考量。在自己懂的東西上投資最重要的就是能看到風(fēng)險(xiǎn)在哪兒。 不同的人由于懂的東西不一樣，而投資在不同的投資標(biāo)的上是很正常的，沒有孰優(yōu)孰劣之分，但短期甚至長(zhǎng)期回報(bào)有可能會(huì)不一樣。 如果對(duì)企業(yè)和投資都不了解的人，當(dāng)S&P500低的時(shí)候買指數(shù)也是個(gè)很好的投資辦法。 其他如房地產(chǎn)投資的道理也一樣。房地產(chǎn)價(jià)格是否貴可以看看《窮爸爸和富爸爸》，我記得里面說(shuō)得挺好。無(wú)論如何，我覺得人生最重要的投資是投資在教育上。父母的教育，小時(shí)候的經(jīng)歷和苦難，小學(xué)、中學(xué)、大學(xué)、研究生學(xué)到的東西對(duì)我經(jīng)營(yíng)企業(yè)和現(xiàn)在的投資都起到了很大的作用。 段氏語(yǔ)錄 投資的準(zhǔn)則，選擇偉大的企業(yè)，關(guān)注企業(yè)的文化，不選爛公司，不選高成本高負(fù)債公司又高度競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。 優(yōu)秀企業(yè)管理者的共同特質(zhì)：正直誠(chéng)實(shí)。 投資最難的是一個(gè)人最弱的地方——缺什么，什么就是最難的。 買股票就是買企業(yè)——假設(shè)如果我有足夠多的錢的話我是否會(huì)把整個(gè)公司買下來(lái)。 研究企業(yè)、財(cái)報(bào)只是調(diào)研的一小部分，“能用的方法都要用上”，才能做到“熟悉”。 偉大公司犯錯(cuò)的時(shí)候正是買進(jìn)的時(shí)候，前提是你必須搞懂。 和華爾街分析家們的區(qū)別——理解企業(yè)，理解企業(yè)文化能保證長(zhǎng)期實(shí)施量化。 把雞蛋都放在一個(gè)籃子里，可以看得更好些。?
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