愛(ài)華網(wǎng)系列專題：《金融異術(shù)》
第三章
沃爾特·迪默（Walter Deemer）只要你覺(jué)得自己找到了華爾街的鑰匙，就會(huì)有人走過(guò)來(lái)，換一把鎖。只要有一個(gè)指標(biāo)行得通，不管多好，也不管用了多長(zhǎng)時(shí)間，就會(huì)有什么東西插進(jìn)來(lái)，改變這個(gè)指標(biāo)。因此，我們隨時(shí)要警惕新事物的一舉一動(dòng)。1963年，沃爾特·迪默成為美林證券的研究部實(shí)習(xí)生，這也是他步入華爾街的起點(diǎn)。第二年，他轉(zhuǎn)到市場(chǎng)分析部，直接受鮑勃、法萊爾的領(lǐng)導(dǎo)，從此以后，沃爾特成為專職市場(chǎng)分析師。1966年，沃爾特在曼哈頓基金首次上市之前加入蔡氏管理研究公司（Tsai Management and Research）。之后，1970年，他又來(lái)到波士頓的普特南資產(chǎn)管理公司（Putnam Management Company），那是當(dāng)時(shí)世界上最負(fù)盛名的資產(chǎn)管理公司之一，在這里，沃爾特整整工作了10年，一直擔(dān)任市場(chǎng)分析部的主管。在此期間，沃爾特還擔(dān)任普特南投資政策委員會(huì)的全職委員，并于1976年被提升為公司副總裁。1980年，沃爾特創(chuàng)立了迪默技術(shù)研究公司（Deemer Technical Research Inc），從此以后，迪默開始專心為機(jī)構(gòu)型客戶提供市場(chǎng)投資策略和市場(chǎng)分析，并在業(yè)內(nèi)取得了極高的聲譽(yù)。
沃爾特·迪默還是紐約證券分析師協(xié)會(huì)（New York Society of Security Analysts）合作機(jī)構(gòu)市場(chǎng)技術(shù)分析協(xié)會(huì)（MTA）的合作創(chuàng)始人之一及前任主席，美國(guó)職業(yè)技術(shù)分析師協(xié)會(huì)（American Association of Professional Technical Analysts）創(chuàng)始人成員，他曾兩次在英國(guó)劍橋召開的技術(shù)分析師大會(huì)（Conference on Technical Analysis）上發(fā)表演說(shuō)。此外，他還在波士頓證券分析師協(xié)會(huì)（Boston Security Analysts Society）和舊金山證券分析師協(xié)會(huì)（San Francisco Society of Security Analysts）以及“對(duì)立觀點(diǎn)論壇”（Contrary Opinion Forum）上發(fā)表過(guò)演講。沃爾特也是《晚間商業(yè)報(bào)道》（Nightly Business Report）欄目的?？秃汀度A爾街周刊》（Wall Street Week）的客座嘉賓。目前，沃爾特還是“迪恩·勒布朗投資智囊團(tuán)”的特邀技術(shù)分析師，與約翰·博格（John Bogle）、彼得·林奇（Peter Lynch）和喬治·索羅斯（George Soros）一同成為該領(lǐng)域的特邀“領(lǐng)導(dǎo)人”。金融異術(shù)：與頂級(jí)技術(shù)分析師的對(duì)話第三章沃爾特·迪默（Walter Deemer） 您是怎樣走上技術(shù)分析這條道路的呢？我讀大學(xué)的時(shí)候開始對(duì)技術(shù)分析感興趣。我就讀于賓夕法尼亞州立大學(xué)，其中1962到1963年，我是在主校區(qū)上課。當(dāng)時(shí)，城里只有一家股票經(jīng)紀(jì)公司，但卻有2/3的人和技術(shù)分析有關(guān)。其中一位就是我們學(xué)校的兼職教師。1962年，股票市場(chǎng)崩盤，不過(guò)，通過(guò)技術(shù)分析很輕松就預(yù)測(cè)到了這次危機(jī)，技術(shù)分析的預(yù)測(cè)能力給我留下了深刻印象。這件事實(shí)際上就是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，它開始引導(dǎo)我走上了技術(shù)分析的道路。您的技術(shù)分析風(fēng)格是什么？如果一定要用一個(gè)詞來(lái)總結(jié)的話，我覺(jué)得“預(yù)測(cè)性分析”（anticipatory analysis）這個(gè)詞比較恰當(dāng)。在1970年進(jìn)入普特南的時(shí)候，那時(shí)的我對(duì)技術(shù)分析還知之甚少，我記得我曾告訴一家大基金公司的經(jīng)理，某只股票將會(huì)大跌。他說(shuō)：“太好了，但我不能買啊。因?yàn)檫@只股票已經(jīng)大跌了，而且還在繼續(xù)一路大跌，現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)開始反彈了。我根本就不敢買進(jìn)了。所以說(shuō)，希望您下一次能提前告訴我?！庇谑?，我跑回辦公室，研究了一番。但我馬上就發(fā)現(xiàn)，在和打理大量資金的機(jī)構(gòu)打交道時(shí)，你需要這樣告訴他們：批量買進(jìn)的唯一時(shí)機(jī)就是在股價(jià)下跌期間，而批量賣出的唯一時(shí)機(jī)則是反彈期間。因此，我需要做的就是在市場(chǎng)或股票達(dá)到峰頂之前告訴他們。而在市場(chǎng)下跌時(shí)，我一定要在股市達(dá)到谷底之前告訴他們，這樣，他們就可以買等收獲，讓所有人把股票扔進(jìn)他們的籃子里。一旦股市已經(jīng)開始反彈，要讓人們批量買進(jìn)就難得多了。很多技術(shù)分析師會(huì)說(shuō)，“反彈一結(jié)束，股價(jià)就會(huì)回落。此時(shí)，我則會(huì)清倉(cāng)”，但我可不敢那么奢侈。他們或者會(huì)說(shuō)，一定要加強(qiáng)止損，保持多頭。天哪，在紐約證交所，你根本就做不到既能止損又能拋出200萬(wàn)股，沒(méi)人能應(yīng)付這樣的局面。因此，我需要做的，就是尋找、探索能幫助我去預(yù)測(cè)行情將轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，而不是坐等趨勢(shì)反轉(zhuǎn)成為現(xiàn)實(shí)。和很多同行不同的是，34年以來(lái)，我只和機(jī)構(gòu)打交道。?您怎樣把別人的成果直接運(yùn)用到自己的工作中？實(shí)際上，我在工作中用到的一切都來(lái)自他人。我只是在他們的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)揚(yáng)。信息的來(lái)源更是五花八門，我一直非常幸運(yùn)，能和很多才華橫溢的人共事，比如說(shuō)迪恩·勒布朗，他絕對(duì)是名副其實(shí)的投資天才。他不僅創(chuàng)造了指數(shù)基金，而且還是一個(gè)喜歡挑戰(zhàn)的人，他在指數(shù)基金最風(fēng)光的時(shí)候跳出指數(shù)基金行業(yè)。有一天，迪恩和我談到保德誠(chéng)（Fidelity）剛剛推出的一些板塊基金。這些板塊基金的規(guī)模非常小，是一種投資對(duì)象僅限于市場(chǎng)某一板塊的共同基金，比如能源服務(wù)、稀有金屬、網(wǎng)絡(luò)、電子和半導(dǎo)體等。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)上總共42只這樣的基金，每小時(shí)定價(jià)一次。這些基金的目標(biāo)是積極型投資者，基金的管理者是跟蹤該板塊的保德誠(chéng)分析師。在談到這些基金的作用時(shí)，迪恩說(shuō)，“我覺(jué)得這里面包含著很多信息。”迪恩想對(duì)我說(shuō)的是，保德誠(chéng)基金讓我們有機(jī)會(huì)跟蹤積極管理型基金，而不是像標(biāo)準(zhǔn)普爾之類行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)布的信息。其中，最被市場(chǎng)關(guān)注的是生物技術(shù)股票、稀有金屬股票和電子股票。我們可以在任何時(shí)候衡量每一組別的股票。因此，在1986年的時(shí)候，我們開始對(duì)保德誠(chéng)的板塊基金進(jìn)行相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)方面的研究。盡量工作量很大，但意義同樣重大。不過(guò)，這個(gè)想法并不是我最早提出來(lái)的，而是勒布朗。我只是把他的想法付諸實(shí)施。?技術(shù)分析在單獨(dú)使用還是與基本面分析并用時(shí)更有效？我認(rèn)為單獨(dú)實(shí)施更有效，因?yàn)樵谀撤N程度上，技術(shù)分析本身就是自相矛盾的——總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，從歷史中學(xué)習(xí)。至于提出什么樣的想法，那全是你自己的事了。從根本上說(shuō)，我賣給客戶的不過(guò)是我的經(jīng)驗(yàn)而已。40多年里，我一直遵循著這個(gè)信念。我一直在看著別人犯錯(cuò)誤，我自己也在犯錯(cuò)誤，我犯了很多錯(cuò)誤，也從中學(xué)到了很多東西。因此，不管市場(chǎng)做何動(dòng)作，我知道該如何應(yīng)對(duì)。?既然您采用的所有價(jià)格形態(tài)、指標(biāo)和策略都已經(jīng)為市場(chǎng)所知，那么，同樣的手段、同樣的工具，又怎樣解釋您取得的非凡成就呢？未作解釋。?您如何處理早期信號(hào)鑒別和提高隨機(jī)噪聲敏感度之間的權(quán)衡呢？就長(zhǎng)期而言，隨機(jī)噪聲并不明顯。隨機(jī)噪聲更多的是針對(duì)于非常短的投資期限，尤其是隔日交易或日內(nèi)交易。我的做法基本上就是退避三舍，這是機(jī)構(gòu)炒家的交易員需要擔(dān)心的事，我只關(guān)心較長(zhǎng)期的市場(chǎng)趨勢(shì)。?直覺(jué)在您的工作中占多大比重？還是有一些的，不過(guò)，隨后還是要通過(guò)事實(shí)來(lái)驗(yàn)證和支持的。這同樣是個(gè)實(shí)踐的問(wèn)題，只有長(zhǎng)期反復(fù)實(shí)踐，才談得上直覺(jué)。實(shí)際上，我們要做的就是體會(huì)以前的實(shí)踐，然后再把當(dāng)前實(shí)踐與以往實(shí)踐結(jié)合到一起。因此，直覺(jué)的本質(zhì)，也許就是認(rèn)識(shí)以往實(shí)踐在當(dāng)前情況下的可用性，而分析的本質(zhì)，則是用數(shù)字證明這種適用性。?您的創(chuàng)新能力源于何處？那就是擔(dān)心自己犯錯(cuò)誤，擔(dān)心失去我的客戶；還有貪婪，讓自己的市場(chǎng)越來(lái)越大，不斷磨煉自己的本事。曾經(jīng)有人問(wèn)我，為什么我自己不做資產(chǎn)管理，不過(guò)，我認(rèn)為那是和市場(chǎng)預(yù)測(cè)完全不同的技能。如果我覺(jué)得在市場(chǎng)預(yù)測(cè)這方面已經(jīng)完美無(wú)瑕的話，我倒是想嘗試去學(xué)學(xué)其他本事，不過(guò)，我認(rèn)為我在市場(chǎng)分析方面還有很多需要學(xué)習(xí)的東西。?您是否時(shí)常會(huì)感受到傳統(tǒng)模式和指標(biāo)還不足以值得依賴，還需要不斷開發(fā)新的技術(shù)性工具呢？始終有這種感受。因?yàn)橛腥嗽?jīng)說(shuō)過(guò)，“只要你覺(jué)得自己找到了華爾街的鑰匙，就會(huì)有人走過(guò)來(lái)，換一把鎖。” 只要有一個(gè)指標(biāo)行得通，不管多好，也不管用了多長(zhǎng)時(shí)間，就會(huì)有什么東西插進(jìn)來(lái)，改變這個(gè)指標(biāo)。因此，我們隨時(shí)要警惕新事物的一舉一動(dòng)。?描述一下您的日常工作。每天早晨上班的第一件事，就是給客戶發(fā)一份當(dāng)天的市場(chǎng)分析快訊。它就像每天的天氣預(yù)報(bào)一樣。盡管天氣預(yù)報(bào)不一定是我們每天的必需品，但了解一下明天是否變冷或是升溫，是下雨還是晴天，總是有益無(wú)弊的。假如他們有什么問(wèn)題的話，我的任務(wù)就是通過(guò)這份市場(chǎng)分析，在他們開口之前就化解這些問(wèn)題。這樣，他們就不需要在9點(diǎn)鐘給我打電話了。因此，我每天早晨5點(diǎn)40起床來(lái)到辦公室，根據(jù)半夜發(fā)布的消息（比如Rydex投資基金的資產(chǎn)凈值），分析隔夜交易情況，據(jù)此了解市場(chǎng)行情，分析市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，發(fā)布我的每日市場(chǎng)分析。我根本就不需要鬧鐘，因?yàn)榉治龉墒羞@件事給我?guī)?lái)的樂(lè)趣太大了。每次來(lái)到辦公室，我總覺(jué)得知道應(yīng)該做什么，但事實(shí)卻往往并非如此，總要和我的想象有那么一點(diǎn)偏差，總要發(fā)生一些我想象不到的事情。在發(fā)出最新的市場(chǎng)分析后，我還要統(tǒng)計(jì)數(shù)字，打理日常工作，然后開始收集股市收盤的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，具體是從3點(diǎn)鐘債券市場(chǎng)收盤時(shí)開始。我手里保存了各大板塊的平均數(shù)字，早在20世紀(jì)70年代初，我們?cè)谄仗啬暇烷_始正式做這項(xiàng)工作。實(shí)際上，曼哈頓基金在20世紀(jì)60年代就已經(jīng)開始收集幾個(gè)行業(yè)板塊的平均數(shù)，從此之后，我一直跟蹤幾個(gè)市場(chǎng)板塊的動(dòng)向。20世紀(jì)70年代，我們?cè)谄仗啬瞎ぷ鲿r(shí)開始跟蹤貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)平均統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，因此，我認(rèn)為，在那些所謂的市場(chǎng)間分析（Intermarket Analysis）發(fā)明者出生之前，我們就已經(jīng)在做這件事了。在收集收盤統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之后，我們要發(fā)布當(dāng)日市場(chǎng)分析的簡(jiǎn)略草稿，有時(shí)可能要在6點(diǎn)或6點(diǎn)半左右發(fā)布，因?yàn)闁|京等地的投資者可能需要在開盤之前確定投資策略。此外，我每周都要發(fā)布兩篇深度市場(chǎng)研究報(bào)告，每篇報(bào)告一般都要用三天左右的時(shí)間才能完成。第四章
保羅·德斯蒙德（Paul FDesmond）人們總是喜歡對(duì)理論精益求精，并認(rèn)為市場(chǎng)發(fā)生什么并不重要，因?yàn)檫@是市場(chǎng)注定要發(fā)生的事情。這絕對(duì)是危險(xiǎn)的。他們無(wú)非想說(shuō)，自己的理論是正確的，市場(chǎng)是錯(cuò)誤的。不過(guò)，正確的往往是市場(chǎng)。保羅·德斯蒙德，洛里股票研究公司（Lowry Research Corporation）總裁，該公司是美國(guó)歷史最悠久的技術(shù)型投資咨詢顧問(wèn)公司。洛里公司在咨詢領(lǐng)域的獨(dú)特之處，在于他們以供求規(guī)律對(duì)20世紀(jì)30年代以來(lái)的股市進(jìn)行系統(tǒng)分析。在洛里公司的客戶中，80%屬于專業(yè)型投資者，其中，近20%屬于20年以上的老客戶。德斯蒙德于1964年進(jìn)入洛里研究公司，擔(dān)任研究總監(jiān)，并于1972年晉升為總裁。他還是市場(chǎng)技術(shù)分析學(xué)會(huì)前任主席，并以成交量分析股市低谷和高峰的研究，獲得由道瓊斯和《拜倫》雜志聯(lián)合頒發(fā)的“道氏獎(jiǎng)”（Charles HDow Award）。
?您是怎樣走上技術(shù)分析這條道路的呢？早在我了解技術(shù)分析之前，就已經(jīng)開始對(duì)它感興趣了。我父親教我怎樣閱讀和繪制點(diǎn)數(shù)圖。我們每天都要保存500張點(diǎn)數(shù)圖，但我還沒(méi)有真正理解技術(shù)分析和基本面分析之間到底有什么不同。1964年的一天，我在邁阿密圖書館研究資料，無(wú)意間，我翻到一些洛里研究公司的分析材料，我立刻被這些東西吸引住了。我對(duì)他們的研究非常癡迷，而且很想成為他們中的一員。我甚至提出無(wú)償為他們工作的請(qǐng)求，為的就是能從洛里（LMLowry，洛里研究公司的創(chuàng)始人）身上學(xué)點(diǎn)東西。金融異術(shù)：與頂級(jí)技術(shù)分析師的對(duì)話第四章保羅·德斯蒙德（Paul FDesmond） 您是通過(guò)自學(xué)還是教學(xué)掌握技術(shù)分析這門技巧的呢？兩者都有一點(diǎn)。我讀大學(xué)時(shí)就學(xué)了很多經(jīng)濟(jì)學(xué)課程，任何大學(xué)層次的經(jīng)濟(jì)學(xué)教材，第一章的內(nèi)容通常都是講供求原理，講供求關(guān)系是所有經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的起點(diǎn)，也是所有宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基礎(chǔ)。但不知出于何種原因，大道理卻總是說(shuō)到這里便戛然而止了。按理說(shuō)，第二章應(yīng)該講我們可以使用哪些指標(biāo)測(cè)量供給和需求。不過(guò)，真正讓人頭痛的是認(rèn)識(shí)這個(gè)基礎(chǔ)，而不是怎樣利用它、測(cè)量它，或是下一步該做什么。而洛里在這個(gè)起點(diǎn)上給我?guī)?lái)的幫助是不言而喻的，因?yàn)樗?0世紀(jì)30年代時(shí)曾在銀行工作過(guò)，并經(jīng)歷了1929年到1932年的經(jīng)濟(jì)大蕭條。那時(shí)的洛里還是個(gè)年輕人，他覺(jué)得銀行家和老人的身上有很多值得自己學(xué)習(xí)的東西。但他也發(fā)現(xiàn)自己并沒(méi)有從他們身上學(xué)到東西，相反，這些老家伙則把大部分時(shí)間浪費(fèi)在上躥下跳上，到處抱怨：“沒(méi)人會(huì)責(zé)怪我們。我們根本就不知道發(fā)生了什么。我們買的是高質(zhì)量股票，但股價(jià)卻一跌再跌，誰(shuí)也沒(méi)辦法。”他終于意識(shí)到，這些受過(guò)良好教育、經(jīng)驗(yàn)豐富的分析師，根本就不知道該如何應(yīng)對(duì)股市的力量。而成功的關(guān)鍵，也絕不僅僅是買進(jìn)高質(zhì)量股票，然后就可以萬(wàn)事大吉。他們還忽略了很多其他因素。洛里開始感到茫然，于是，他辭去了銀行的工作。要找出那些被忽略掉的因素，他又重新翻出大學(xué)教材。不過(guò)，無(wú)論看哪，都會(huì)出現(xiàn)供求定理的影子，但依然找不到衡量供求的答案。于是，他決定自己去發(fā)掘供求衡量的秘密。他得到的結(jié)論是：供求的所有力量均與6個(gè)指標(biāo)有關(guān)。首先是價(jià)格，價(jià)格公式由兩個(gè)部分組成：以上漲/下跌線表示的上漲股票數(shù)量，以點(diǎn)增加量表示所有上漲股票賺到的美元金額，這是洛里自己發(fā)明的指標(biāo)。然后，他再研究上漲股票的成交量，具體以上漲量（upside volume）表示。他也是第一個(gè)把成交量劃分為上漲量和下跌量（downside volume）的人。于是，對(duì)于上漲的股票，他需要掌握上漲股票的數(shù)量、上漲股票的上漲量以及它們的成交量。同樣，對(duì)于跌價(jià)股票，他需要掌握的則是下跌股票的數(shù)量、下跌幅度以及相應(yīng)的成交量。不管你要衡量的是什么——無(wú)論是不動(dòng)產(chǎn)、黃金、白銀、大豆、股票還是債券，供給和需求都蘊(yùn)含著你需要掌握的全部指標(biāo)。你也可以衡量各種情感，去進(jìn)行調(diào)查，但人的所言和所為卻往往是完全不同的事情。實(shí)際上，洛里希望通過(guò)這些趨勢(shì)線先做假想的投資，然后再做認(rèn)真考慮。盡管上漲線和下跌線是現(xiàn)成的，但他還是發(fā)明了盈利點(diǎn)數(shù)（pointsgained indicator）和虧損點(diǎn)數(shù)（pointslost indicator），以及上漲量和下跌量。以此為基礎(chǔ)，多年以來(lái)，我們又利用這6個(gè)指標(biāo)陸續(xù)開發(fā)出一系列其他指標(biāo)，用于衡量供給和需求理論對(duì)市場(chǎng)的影響。我從洛里那里學(xué)到了這些技術(shù)，并繼續(xù)發(fā)揚(yáng)了這些技術(shù)。?是否存在以前從未在文獻(xiàn)看過(guò)、直到在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中用過(guò)之后才學(xué)會(huì)的東西？理論和現(xiàn)實(shí)之間有著天壤之別。這種差別體現(xiàn)為多種方式。舉個(gè)例子，隨著你遇到越來(lái)越多從事各類投資業(yè)務(wù)的人，你會(huì)逐漸注意到他們?cè)趥€(gè)性上的不同。他們當(dāng)中有分析師，有交易商，也有基金經(jīng)理。三個(gè)行業(yè)的要求完全不同，因此，要在其中的任何一個(gè)領(lǐng)域取得成功，需要具備的個(gè)性品質(zhì)都會(huì)與其他兩個(gè)行業(yè)截然不同。交易商需要在極短時(shí)間內(nèi)做出決策。他們不會(huì)放下手中的活計(jì)，認(rèn)真思考自己的做法是否妥當(dāng)；他們只能做做再說(shuō)。如果一個(gè)交易員認(rèn)為形勢(shì)對(duì)自己有利，他就會(huì)立即動(dòng)手，毫不猶豫地買進(jìn)；如果他感覺(jué)自己的判斷錯(cuò)了，他會(huì)馬上采取糾正措施。他能隨時(shí)掌控自己，唯一的目標(biāo)，就是讓自己不為虧損所侵?jǐn)_；他知道，這是他工作中不可分割的一部分。一個(gè)非常成功的交易員可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，在自己的全部交易中，可能會(huì)有多達(dá)60%的交易結(jié)果是賠錢，但是，他知道，只要能保持當(dāng)機(jī)立斷減少損失、增加利潤(rùn)的原則，他注定會(huì)成為成功者。而分析師則是另一種完全不同的生物。我自己就是個(gè)分析師。我總是喜歡把事情想成錯(cuò)誤的。這樣，我就會(huì)去研究，去分析有多大的可能性，等到我想清楚的時(shí)候，很多機(jī)會(huì)已經(jīng)失去了。所以我不可能成為交易員。我是個(gè)長(zhǎng)期投資者，不僅因?yàn)槲艺J(rèn)為這是最佳的投資方式，還因?yàn)檫@也是我唯一的生存之道。我需要很長(zhǎng)時(shí)間做出決策。但是在我做決策的時(shí)候，一定要避免犯下重大錯(cuò)誤的可能性。假如我要寫一本講述股票市場(chǎng)的書，前4~5章一定是介紹心理學(xué)的。我們首先要了解自己，你愿意承擔(dān)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，你要用多長(zhǎng)時(shí)間做出決策，接受錯(cuò)誤有多難，要用多久才能改變想法。要成為一名成功的投資者，這些方面絕對(duì)是至關(guān)重要的。如果你連自己都不了解，其他任何事情也就不重要了。如果你不知道怎樣利用信息的話，任何圖表或指標(biāo)都是毫無(wú)意義的。?您的技術(shù)分析風(fēng)格是什么？太多太多的技術(shù)分析師根本就沒(méi)有認(rèn)識(shí)到供給和需求到底有多重要。實(shí)際上，所謂的技術(shù)分析，無(wú)非就是衡量供給和需求的不同形式而已。我們利用這些圖表所做的一切，不過(guò)就是為了確定哪里有更多的買進(jìn)或賣出，或是流進(jìn)股市的資金量是否超過(guò)流出量，所有這一切從根本上講，都是供求分析。很多人認(rèn)為，洛里研究公司之所以與眾不同，就是我們關(guān)注股市的供給和需求。但是在很多情況下，他們并沒(méi)有看到，他們自己在股市上的所作所為，同樣是供給和需求，只不過(guò)形式不同而已。而我們所做的，不過(guò)是衡量流入和流出股市的資金量，以及反映這種資金流向的投資者心理。這也是我們唯一能做的事情。?技術(shù)分析在個(gè)別使用還是以團(tuán)隊(duì)形式使用時(shí)更有效？盡管合并使用可能會(huì)更有利，但關(guān)鍵是你要審慎挑選自己的團(tuán)隊(duì)合作伙伴。你需要的是客觀、有序、嚴(yán)格、尊重事實(shí)的分析。而現(xiàn)實(shí)卻是，我們都是有血有肉的人，我們都要受到情感的操縱。假如你身邊的人也像你一樣，也都想得到你想要得到的東西，你們就可以相互啟發(fā)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，相互監(jiān)督，相互糾正，那么，盡管這條通往真理的路非常狹窄，但也更有可能找到你期待的彼岸。?是否存在某些更容易誘使您犯錯(cuò)誤的市場(chǎng)狀況？|!---page split---|肯定存在。找一張道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)或標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的長(zhǎng)期趨勢(shì)圖，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)股價(jià)形態(tài)中的變化。你會(huì)看到，無(wú)論漲跌，某些區(qū)間段的市場(chǎng)均值變化趨勢(shì)表現(xiàn)得非常清晰、強(qiáng)烈，而且往往是漲勢(shì)。一旦這些長(zhǎng)期趨勢(shì)結(jié)束，市場(chǎng)就會(huì)進(jìn)入一種起伏不定的波動(dòng)狀態(tài)。這其中的原因在于，上漲趨勢(shì)一般開始于低股價(jià)，然后上漲至較高的價(jià)位，當(dāng)投資者感覺(jué)此時(shí)的股價(jià)和估值太高時(shí)，就會(huì)認(rèn)為在這樣的水平上買進(jìn)已不再令他們興奮。于是，市場(chǎng)便會(huì)進(jìn)入一段跌宕起伏的整理時(shí)期，此時(shí)，投資者根本就無(wú)法決定到底是應(yīng)該買進(jìn)還是拋出。很多投資者試圖在這個(gè)水平上賺錢，卻反倒打壓了市場(chǎng)。之后，我們便會(huì)進(jìn)入另一個(gè)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)、趨勢(shì)較為明朗的階段，通常表現(xiàn)為跌勢(shì)。再之后，市場(chǎng)可能表現(xiàn)為一段較平淡的基準(zhǔn)形態(tài)（basing pattern），股價(jià)在低位上小幅震蕩。除非你是一個(gè)非常短期的投資者，否則，你很可能在這些整理期內(nèi)犯下很多錯(cuò)誤。你可能會(huì)誤以為市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入上漲趨勢(shì)，而事實(shí)卻并非如此。于是，你不得不回過(guò)頭重新開始，走回老路。而股市卻反復(fù)如此，似乎故意和你作對(duì)。有些分析師花費(fèi)了大量時(shí)間，想方設(shè)法去尋找能告訴我們市場(chǎng)在什么時(shí)候處于交易模式、什么時(shí)候?qū)儆谮厔?shì)模式的指標(biāo)。觀看長(zhǎng)期的股價(jià)圖，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，交易模式和趨勢(shì)模式之間的區(qū)別非常明顯。在強(qiáng)勢(shì)上漲趨勢(shì)中，投資者要想犯錯(cuò)誤都難，但是在這些波動(dòng)期里，要想不犯錯(cuò)誤就不容易了。你要么忍受，盡量少犯錯(cuò)誤，一旦發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤就及時(shí)糾正，要么，就得想辦法正確識(shí)別交易模式，然后敬而遠(yuǎn)之。?既然您采用的所有價(jià)格形態(tài)、指標(biāo)和策略都已經(jīng)為市場(chǎng)所知，那么，同樣的手段、同樣的工具，又如何解釋您取得的非凡成就呢？一部分原因在于客觀性。但是要想在股票市場(chǎng)中找到真正的客觀性實(shí)屬難得一見(jiàn)的事情。股票市場(chǎng)似乎是自私者的天堂，它總能讓你想象美好的明天。人們總有某些可以值得他們?nèi)シ治龅睦碚?，并且?lè)此不疲地把這些理論拿到現(xiàn)實(shí)面前。當(dāng)然，確實(shí)有些理論很受歡迎。艾略特波浪原理（Elliott Wave Principle）便是其中之一。該理論認(rèn)為，股票市場(chǎng)存在某些特定的波浪，總體上說(shuō)，這個(gè)理論是正確的。就像我們可以歸納出每年四季的一般性特點(diǎn)，但是，假如要想猜測(cè)每個(gè)季節(jié)的具體溫度，你肯定就要犯錯(cuò)誤了。人們總是喜歡對(duì)理論精益求精，并認(rèn)為市場(chǎng)發(fā)生什么并不重要，因?yàn)檫@是市場(chǎng)注定要發(fā)生的事情。這絕對(duì)是危險(xiǎn)的。他們無(wú)非想說(shuō)，自己的理論是正確的，市場(chǎng)是錯(cuò)誤的。不過(guò)，正確的往往是市場(chǎng)。因此，我們不應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)有絲毫的偏見(jiàn)，這也是成功的要素之一。我們只需要相信，一旦流入股市的資金量大于流出量，股價(jià)就會(huì)上漲，反之亦然。今天的股市之復(fù)雜，遠(yuǎn)非以往可比，或者說(shuō)，遠(yuǎn)比我們想象的要復(fù)雜得多，我認(rèn)為，這種認(rèn)識(shí)將成為未來(lái)技術(shù)分析的一個(gè)重要組成部分。牛市和熊市都是彼此相間、不可分割的，牛市中有熊市，熊市中也不可能沒(méi)有牛市。比如說(shuō)，在2000~2002年的熊市期間，也曾出現(xiàn)過(guò)一次牛市。熊市主要體現(xiàn)于科技股，而牛市則出現(xiàn)在中小盤股。如果你不了解這些，就會(huì)錯(cuò)失一個(gè)絕佳的賺錢機(jī)會(huì)。在絕大多數(shù)投資者賠錢的時(shí)候，你完全可以投資于中小盤股而大賺一筆。我認(rèn)為，某些現(xiàn)象或者說(shuō)形態(tài)總會(huì)以各種形式、不同程度地體現(xiàn)在股市歷史的各個(gè)時(shí)期，需要我們做的，就是去研究熊市與牛市并存的歷史階段。在此基礎(chǔ)上，我們進(jìn)一步把整個(gè)股市劃分為片段，這樣，我們就能看到大趨勢(shì)中的某些小趨勢(shì)。因此，知道把自己的錢放在哪兒，而不要把屬于你自己的投資機(jī)會(huì)看成是整個(gè)股票市場(chǎng)，你完全可以戰(zhàn)勝大盤，實(shí)現(xiàn)兩倍于基準(zhǔn)收益率的成功，這里所說(shuō)的基準(zhǔn)收益率就是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。?技術(shù)分析是獨(dú)立使用還是與基本面分析共用時(shí)更有效？我更喜歡完全按技術(shù)性因素進(jìn)行操作?；久娣治龅哪承┎糠譄o(wú)法直接運(yùn)用于特定的投資工具。例如，我們很難對(duì)交易所交易基金（ETF）、共同基金或衍生品進(jìn)行基本面分析，甚至根本就無(wú)法對(duì)期權(quán)進(jìn)行基本面分析。我更傾向于完全按照技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行分析，因?yàn)楸M管基本面只能影響到股票價(jià)格，但卻不能控制股價(jià)。真正能影響股票價(jià)格的只有供求法則：買進(jìn)股票的資金量大于賣出量，股價(jià)就會(huì)上漲。此時(shí)，我們不是說(shuō)股價(jià)有可能上漲，而是一定要上漲。但一家公司實(shí)現(xiàn)大額收益，你只能說(shuō)公司股價(jià)極有可能上漲，但不說(shuō)股價(jià)會(huì)上漲。我喜歡用供求關(guān)系說(shuō)話，因?yàn)樗鼈兪枪蓛r(jià)變化的控制者，而不僅僅是影響股價(jià)。?您是否時(shí)常會(huì)感受到傳統(tǒng)模式和指標(biāo)還不足以值得依賴、還需要不斷開發(fā)新的技術(shù)性工具呢？沒(méi)有。盡管我們依舊使用相同的傳統(tǒng)指標(biāo)，但卻在把它們用于更復(fù)雜的情況。例如，人們經(jīng)常會(huì)把股票市場(chǎng)看成是一個(gè)單獨(dú)的實(shí)體，實(shí)際上卻不是。大盤股的變動(dòng)絕對(duì)不同于小盤股，科技股的波動(dòng)比金融股更頻繁，而公共事業(yè)則傾向于比運(yùn)輸股更變化多端。它們都是大市場(chǎng)中的小市場(chǎng)，小市場(chǎng)中的微型市場(chǎng)。因此，你必須揭示出它們之間的差異和市場(chǎng)中的反趨勢(shì)。國(guó)際證券還算是一個(gè)全新的投資領(lǐng)域，早在20世紀(jì)70年代，還沒(méi)有幾個(gè)人聽(tīng)說(shuō)過(guò)國(guó)際投資的概念。人們根本就不會(huì)做這樣的事。今天，它已經(jīng)成為一個(gè)重要的投資領(lǐng)域。?描述一下您的日常工作。通常，我的第一件事就是回顧前一天市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，尋找不一樣的東西。每天下班之前，我們還要瀏覽收盤數(shù)據(jù)；檢查分析結(jié)論，并就當(dāng)日股市動(dòng)作的變化做出結(jié)論。第二天一早，我們要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行更深入的核對(duì)分析，保證這些數(shù)據(jù)與前一天的結(jié)論相互符合。如果不相符，我們就需要進(jìn)行必要的調(diào)整。我們甚至?xí)l(fā)給客戶一份報(bào)告，告訴他們股市上發(fā)生了我們未曾預(yù)料到的事情。到了晚些時(shí)候，我們要瀏覽深度市場(chǎng)分析報(bào)告，尋找以前未經(jīng)發(fā)現(xiàn)的個(gè)股、某一類股票或某個(gè)板塊的局部趨勢(shì)。此外，我還要回答客戶的電話咨詢。通常，我還要用一部分時(shí)間想想新思路。我們準(zhǔn)備開發(fā)一批新的研究項(xiàng)目，當(dāng)然，這需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。但重要的是我們有這樣的計(jì)劃。臨近下班時(shí)，我們要在股市即將收盤和收盤時(shí)重新進(jìn)行分析。每天股市收盤時(shí)，我們要撰寫一篇市場(chǎng)評(píng)論，告訴客戶我們對(duì)市場(chǎng)的看法，市場(chǎng)發(fā)生了什么，為什么會(huì)發(fā)生，以及他們應(yīng)該相應(yīng)的采取或不采取哪些措施。一般情況下，我每周要有兩個(gè)晚上工作到10點(diǎn)或11點(diǎn)，專門做研究項(xiàng)目。在研究新思路的時(shí)候，絕對(duì)不能被打擾，而晚上加班做這件事，恰好周圍沒(méi)有任何人。這樣，你就可以全神貫注做自己的事。?工作對(duì)您生活的影響程度有多大？很大，可以說(shuō)，它控制著我的生活。我妻子經(jīng)常說(shuō)，我的初戀早已經(jīng)給了股票市場(chǎng)。至少在一定程度上可以說(shuō)，這句話沒(méi)錯(cuò)。探索知識(shí)就是一項(xiàng)終生的事業(yè)。很久之前，就有人說(shuō)過(guò)，股票市場(chǎng)是世界上最大的猜謎游戲，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)自己找到某些可以解釋完全混沌的現(xiàn)象時(shí)，那種快感，那種挑戰(zhàn)，那種刺激，是無(wú)法比擬的，有了這份激情，你就永遠(yuǎn)也不會(huì)變老。第五章
吉爾·杜達(dá)克（Gail MDudack）在我們的生活中，很少有哪些事是黑白分明的。因此，描述灰色便成了一門分析藝術(shù)。技術(shù)分析的很大一部分是科學(xué)。它衡量的是供給和需求。但我卻擅長(zhǎng)在尚未掌握每個(gè)細(xì)節(jié)之前，猜測(cè)難解背后的秘密。吉爾·杜達(dá)克，注冊(cè)市場(chǎng)技術(shù)分析師（CMT），目前任紐約梅德伍德證券公司（Midwood Securities）執(zhí)行董事。在進(jìn)入梅德伍德證券公司之前，她曾擔(dān)任紐約杜達(dá)克研究集團(tuán)（Dudack Research Group）常務(wù)合伙人兼研究產(chǎn)品總監(jiān)，金仕達(dá)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)紀(jì)公司（Sungard Institutional Brokerage Inc）執(zhí)行研究總監(jiān)和首席投資策略師，瑞銀股份（UBS AG）及前華寶銀行公司（SG Warburg & Co）的首席投資策略師。杜達(dá)克的華爾街生涯開始于商帝杰公司（Donaldson Lufkin & Jenrette，目前的瑞士信貸第一波士頓）的珀欣（Pershing）分部。
杜達(dá)克一直是CNBC、PBS“晚間商業(yè)報(bào)告”以及彭博電視臺(tái)的?？?，也是很多商業(yè)論壇和學(xué)會(huì)的積極參與者。她曾擔(dān)任市場(chǎng)技術(shù)分析師協(xié)會(huì)（MTA）主席，也是國(guó)際技術(shù)分析師學(xué)會(huì)（IFTA）的合作創(chuàng)始人之一，美國(guó)證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（SIFMA）下屬證券研究學(xué)會(huì)名譽(yù)主席，納斯達(dá)克前任仲裁委員，以及勞工部消費(fèi)者及制造商價(jià)格指數(shù)商業(yè)研究顧問(wèn)理事會(huì)（Business Research Advisory Council）前理事。杜達(dá)克于1997年獲得MTA頒發(fā)的“最佳價(jià)格分析及預(yù)測(cè)”獎(jiǎng)，2001年6月，獲得斯基德莫爾學(xué)院（Skidmore College）頒發(fā)的特殊成就獎(jiǎng)，杜達(dá)克也是麥基·馬哈爾（Maggie Mahar）所著《牛市！股市繁榮史，1982—1999》（Bull！A History of the Boom，1982—1999，Harper Business）一書的主人公。她于1990年獲得注冊(cè)市場(chǎng)分析師（CMT）資格。金融異術(shù)：與頂級(jí)技術(shù)分析師的對(duì)話第五章吉爾·杜達(dá)克（Gail MDudack） 是什么吸引您走上技術(shù)分析這條道路？盡管我最初的興趣源于大學(xué)時(shí)代，但在那個(gè)時(shí)候，我還沒(méi)有意識(shí)到，我所進(jìn)行的獨(dú)立研究就是技術(shù)分析。剛進(jìn)大學(xué)的時(shí)候，我利用暑假在華爾街一家公司的研究部找了一份工作，就是給每個(gè)休假員工做替身。在那里有個(gè)被人稱作“數(shù)量分析師”的人。當(dāng)時(shí)的技術(shù)分析還被大家看成是巫術(shù)，因此，他沒(méi)有被叫做“技術(shù)分析師”，而是“數(shù)量分析師”。但他研究的卻是市場(chǎng)的內(nèi)核。他教我怎樣更新股價(jià)圖表，這樣，一旦他休假的話，我就可以替他及時(shí)更新這些圖表。我對(duì)此非常著迷。在回到斯基德莫爾學(xué)院時(shí)，我給自己的高年級(jí)論文選定了兩個(gè)題目：短期損益和零股。兩者都是分析股票市場(chǎng)心理所需要的數(shù)據(jù)組。?是否存在以前從未在文獻(xiàn)上看過(guò)、直到在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中用過(guò)之后才學(xué)會(huì)的東西？無(wú)論是技術(shù)分析師，還是基本面分析師，也不管你關(guān)注的是股價(jià)圖、資產(chǎn)負(fù)債表還是損益表，你都必須把這些信息融入現(xiàn)實(shí)世界中。例如，90%日交易（90 percent day）是我最喜歡的分析工具。它可以讓我更好地了解投資者心理。但只有了解市場(chǎng)背景，你才能理解這個(gè)90%日交易的含義。你首先要問(wèn)，“這個(gè)90%日交易是否是由一次性事件引發(fā)的？”即使是這樣，我也不認(rèn)為它的重要性能比肩一次性事件引起的結(jié)果。如何把諸多信息融入當(dāng)前環(huán)境的具體背景，絕對(duì)不是通過(guò)書本學(xué)到的。例如，今天的交易環(huán)境顯然不同于10年或20年前的交易環(huán)境，人們開始越來(lái)越多地采用程序化交易，市場(chǎng)上出現(xiàn)了越來(lái)越多的衍生品，最近，我們更是看到了交易所交易基金（ETF）。隨著交易環(huán)境的變化，交易工具和交易指標(biāo)也發(fā)生了變化。我還從來(lái)沒(méi)有看到過(guò)一本能讓這些概念為每個(gè)人掌握的書籍。你只能通過(guò)實(shí)踐去學(xué)習(xí)。?哪些錯(cuò)誤給您的教訓(xùn)最深？我犯過(guò)很多錯(cuò)誤，因此，我真不知道該挑哪個(gè)說(shuō)了。作為一名分析師（同時(shí)也在為職業(yè)投資者撰寫投資分析報(bào)告），我逐漸認(rèn)識(shí)到，即使你對(duì)市場(chǎng)走眼看錯(cuò)了，也一定要坦然承認(rèn)自己的錯(cuò)誤。找出犯錯(cuò)誤的原因，從錯(cuò)誤中汲取教訓(xùn)。通過(guò)這個(gè)過(guò)程，你的客戶一定會(huì)信任你。做到這一點(diǎn)需要經(jīng)驗(yàn)和信心。我還認(rèn)識(shí)到，每次在我意識(shí)到要做錯(cuò)之前，我都會(huì)感到忐忑不安，胃里翻江倒海一般難受。所以說(shuō)，有的時(shí)候，我的胃就能先知先覺(jué)。因此，如果我的胃連續(xù)難受三天，我的市場(chǎng)分析就可能是錯(cuò)的。此時(shí)，我應(yīng)該做的，就是敢于承認(rèn)錯(cuò)誤。這是多年以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)所得。?您的技術(shù)分析風(fēng)格是什么？|!---page split---|我認(rèn)為自己的風(fēng)格屬于折中派。只要我覺(jué)得有用，我就不會(huì)放過(guò)任何風(fēng)吹草動(dòng)。我的某些技術(shù)分析師同行認(rèn)為，技術(shù)分析師就應(yīng)該是純粹的技術(shù)論者。但我卻相反，我是一個(gè)策略師。我的工具是技術(shù)分析、基本面分析和經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。我的最高學(xué)位是經(jīng)濟(jì)學(xué)，本科學(xué)的是數(shù)學(xué)，因此，我喜歡數(shù)字。我遵從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；我需要觀察板塊的基本面，使用的是估值模型；我堅(jiān)信主題投資；兼顧技術(shù)法和計(jì)量法；我相信我們正處于一個(gè)全球化環(huán)境中。只要對(duì)我有幫助，我不放過(guò)任何機(jī)會(huì)。我需要了解很多事物，我喜歡探尋新鮮事物。因此，我覺(jué)得自己沒(méi)有什么固定的風(fēng)格。我的技術(shù)分析方法非常簡(jiǎn)單，非?；A(chǔ)。我平時(shí)進(jìn)行大量普通而簡(jiǎn)單的分析。我還要了解相對(duì)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)心理。在我的指標(biāo)體系中，唯一不尋常的指標(biāo)就是資金流。這個(gè)指標(biāo)的含義很簡(jiǎn)單，就是看資金投向何處。我想知道所有資產(chǎn)類別的極端情況（投資過(guò)度和投資不足），把它們作為一個(gè)市場(chǎng)周期的起點(diǎn)和另一個(gè)周期的終點(diǎn)。這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)界定了更大的需求和供給周期。圖表可以告訴我們當(dāng)前的需求和供給狀況。因此，我首先從更大的供需圖景開始，然后再分析當(dāng)前的供需狀態(tài)。這種最基本的方法也是我最喜歡的方法。?是否存在某些更容易誘使您犯錯(cuò)誤的市場(chǎng)狀況？對(duì)我來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)周期中最艱難的部分，就是牛市的中間階段和末尾階段。這也是經(jīng)濟(jì)周期的中間階段，它意味著經(jīng)濟(jì)一直持續(xù)走強(qiáng)，投資者信心上漲。股票通常會(huì)持續(xù)上漲，而且依然看不到漲到頂?shù)男盘?hào)。似乎一切都會(huì)繼續(xù)下去。在中間階段，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家能為投資者提供良好的指導(dǎo)和建議，但是在周期行將結(jié)束時(shí)，他們卻沒(méi)有工具去規(guī)避市場(chǎng)下跌帶來(lái)的沖擊。另一方面，技術(shù)分析則擅長(zhǎng)于峰頂和谷底的判斷，以及對(duì)市場(chǎng)拐點(diǎn)的確定。這也是技術(shù)分析師高人一籌、發(fā)揮作用的地方；我們可以“看到”市場(chǎng)的極端情況。因?yàn)槲乙呀?jīng)認(rèn)識(shí)到基本面分析最適合于經(jīng)濟(jì)周期或牛市的中間階段，故而，我或許應(yīng)該把關(guān)注點(diǎn)從周期中段轉(zhuǎn)移到板塊市場(chǎng)價(jià)值、股票優(yōu)勢(shì)以及收益能力上來(lái)。?既然您采用的所有價(jià)格形態(tài)、指標(biāo)和策略都已經(jīng)為市場(chǎng)所知，那么，同樣的手段、同樣的工具，又如何解釋您取得的非凡成就呢？這也是所有秘密中最大的秘密。我認(rèn)為這可以歸結(jié)為兩個(gè)字：膽量。為什么兩個(gè)技術(shù)分析師觀看同一個(gè)圖表，但卻未必能得到相同的結(jié)論呢？我也不知道。在我們的生活中，很少有黑白分明的事情。而描繪灰色，恰恰就是分析的藝術(shù)。技術(shù)分析的很大一部分還是科學(xué)。它需要衡量市場(chǎng)的供給和需求。但是，在尚且無(wú)從得知事件的每個(gè)細(xì)節(jié)時(shí)，我的特長(zhǎng)就在于猜測(cè)問(wèn)題背后的元素。這些元素就是資金流、圖表以及市場(chǎng)心理和投資者心理等。有些人也許能判別出事物的全貌，而有些人則不能。盡管我并不是總能猜對(duì)，但猜測(cè)卻讓我著迷。如果你能在一半以上的時(shí)間里作對(duì)，那你就很成功了。我還想說(shuō)的是，我是成功的，因?yàn)槲沂莻€(gè)折中主義者，而不是純化論者。我在不同的時(shí)候會(huì)使用不同的工具，因?yàn)橛行┕ぞ哌m用于峰頂狀態(tài)，有些適合于谷底，還有一些則適用于中間狀態(tài)。我始終在不斷調(diào)整，在我的工具組合中不斷添加非技術(shù)性工具。在今天的環(huán)境下，認(rèn)識(shí)股票市場(chǎng)如何變化是非常重要的，因?yàn)樽兓瘯?huì)影響到你采用的技術(shù)工具。目前，我們已經(jīng)建立起一套完全不同的交易結(jié)構(gòu)。我提到過(guò)了解資金流（money flow），認(rèn)識(shí)目前資金的投向并預(yù)測(cè)下一步投向。必須要了解哪些投資者是股票市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)者。從20世紀(jì)60年代中期一直到整個(gè)80年代，共同基金的資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹，養(yǎng)老金基金也大幅提升。在此間的大部分時(shí)間里，管理基金資產(chǎn)的增長(zhǎng)均是推動(dòng)市場(chǎng)的主要力量。就在1973~1974年的熊市之前，投資者開始放下股票，轉(zhuǎn)向其他投資工具。與此同時(shí)，股票市場(chǎng)的推動(dòng)者也變成了職業(yè)基金經(jīng)理。養(yǎng)老金基金和共同基金的管理者或是獨(dú)立投資顧問(wèn)開始大張旗鼓地收購(gòu)資金，制定主宰市場(chǎng)基調(diào)的投資決策。到了90年代，市場(chǎng)的主導(dǎo)者又變成了房地產(chǎn)板塊。和其他所有人一樣，我也一直在跟蹤共同基金的資金流向，并以此作為解釋需求的一個(gè)側(cè)面。但我對(duì)待資金流的方法則不同。在90年代，共同基金管理者并不是市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)者；那些以為這些基金經(jīng)理控制股票市場(chǎng)的人實(shí)際上錯(cuò)了。他們只是傳導(dǎo)者，并不是決策者。公眾把自己的錢交給這些基金經(jīng)理。我研究共同基金流向，就是為了看到底有哪些基金在收購(gòu)資產(chǎn)——研究的結(jié)果是技術(shù)類基金。顯然，90年代的股票市場(chǎng)會(huì)展現(xiàn)出不同的交易模式，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)者已經(jīng)變成了公眾。實(shí)際上，是公眾的非理性激情催生了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)泡沫。在40倍的市盈率條件下，職業(yè)基金經(jīng)理不應(yīng)該如此不加思考地瘋狂買進(jìn)。但他們不得不這樣做。今天，收購(gòu)資產(chǎn)最多的資產(chǎn)類別變成了對(duì)沖基金。而對(duì)沖基金的管理者則完全不同于共同基金管理者或公眾投資者。因?yàn)閷?duì)沖基金的投資期限非常短，因此，他們對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)方式也有所不同。對(duì)沖基金的出現(xiàn)，使得每天的股票市場(chǎng)也呈現(xiàn)更多的噪聲，這種噪聲主要來(lái)自于對(duì)沖基金為尋求絕對(duì)收益而給市場(chǎng)帶來(lái)的擾動(dòng)。他們似乎更喜歡“租借”股票，而不是“投資”于股票?；谶@一點(diǎn)，我們也許應(yīng)該以不同的思維去衡量股票市場(chǎng)和市場(chǎng)的基本趨勢(shì)。?您如何處理早期信號(hào)鑒別和提高隨機(jī)噪聲敏感度之間的權(quán)衡呢？我天生就有著對(duì)噪聲的過(guò)濾器。首先，我不會(huì)去預(yù)測(cè)市場(chǎng)或是某只股票每個(gè)10%的變動(dòng)量。在今天的股票市場(chǎng)上，做這樣的事無(wú)異于自殺。我要?jiǎng)?chuàng)造出能濾除這些噪聲的過(guò)濾器，我要盡快得到最早的預(yù)警信號(hào)。我只想看到幸運(yùn)的信號(hào)。比如說(shuō)，某一天股票上漲90%，我認(rèn)為這是羅納德·里根在大選中獲勝的結(jié)果。遇到這樣的情況，我會(huì)說(shuō)，“從技術(shù)角度上說(shuō)，這是一個(gè)信號(hào)，但這和市場(chǎng)無(wú)關(guān)，我認(rèn)為這完全是偶然事件?！蹦悴豢赡馨堰@樣的事件反映到圖表上！羅納德·里根是第一位造訪紐約證券交易所的美國(guó)總統(tǒng)；紐約證券交易所也是羅納德·里根的最大支持者?？傊?，證券交易所里發(fā)生的事情，或者說(shuō)股票的供給和需求，都包含著很強(qiáng)的情感和心理因素。我想找的是真正的投資，而不是日交易，這就讓我能輕而易舉地濾除隨機(jī)噪聲。?直覺(jué)在您的工作中占多大比重？我覺(jué)得有10%的成分。我是一個(gè)非常注重統(tǒng)計(jì)數(shù)字的人。我依賴的是數(shù)字。我的客戶需要我對(duì)每個(gè)決策做出清晰的解釋，而只有借助于數(shù)據(jù)，我才能做到這一點(diǎn)。他們是在為手里的巨額資金做出重大決策，他們可能管理著某些人的養(yǎng)老金。雖然他們可能會(huì)相信你，但依然需要你為自己的建議做出統(tǒng)計(jì)性解釋。?您為什么總是把自己的發(fā)明拿出來(lái)與大家分享，而不是當(dāng)做自己的殺手锏呢？因?yàn)檫@是我賴以生存的基礎(chǔ)。我是為客戶寫作的，客戶就是我的商業(yè)合作伙伴。假如我一個(gè)人在家，自己做股票交易，并把這當(dāng)做自己的收入來(lái)源，那就是另外一回事了。分析市場(chǎng)的能力，做到與眾不同，不斷創(chuàng)造，創(chuàng)新，糾偏差錯(cuò)，就是我掙錢的方式。因此，我對(duì)隱藏和自閉不感興趣。?您是否能做到徹底不想市場(chǎng)呢？不妨這樣說(shuō)吧：人應(yīng)該偶爾放下手頭的工作，讓自己徹底放松一下?？梢坏┓畔鹿ぷ鳎揖蜁?huì)感到不知所措。當(dāng)他們說(shuō)沒(méi)有報(bào)紙可看的時(shí)候，我根本就不相信。我每天都在公告板上瀏覽一下新聞，但卻只能看到簡(jiǎn)單的新聞標(biāo)題。什么都沒(méi)有！整整24個(gè)小時(shí)，與世隔絕的狀態(tài)讓我呆若木雞，不知所措。這是一種徹底的隔絕與孤獨(dú)。我喜歡始終站在全球新聞最前沿的感覺(jué)，我無(wú)時(shí)無(wú)刻不在分析，思考它們對(duì)市場(chǎng)的影響。如果某個(gè)新聞很重要的話，我可以放棄周末。但回到家之后，我就不再談?wù)撨@些東西，在雞尾酒會(huì)上，我會(huì)盡量躲避想和我探討市場(chǎng)的人。我覺(jué)得暫時(shí)逃離市場(chǎng)的感覺(jué)很不錯(cuò)。嘗試著出去巡游一圈。你應(yīng)該意識(shí)到，這個(gè)世界不會(huì)因?yàn)闆](méi)有你而變得不同，新聞無(wú)處不在，市場(chǎng)自有方寸。
愛(ài)華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/135264.html
