愛華網(wǎng)Points?理念4?不要讓你和你的錢之間隔著別人
????基金顧問或者保險(xiǎn)業(yè)務(wù)員，他們也在你身上榨取了不少的“過路費(fèi)”，如果你有足夠的智慧去應(yīng)付這些問題，完全可以想些法子繞過他們 ????你和你自己的錢有多遠(yuǎn)的距離，很多人都會(huì)反問：難道不是步行去ATM的腳程嗎？ ????當(dāng)然！但短短這條路上也有不少人要收過路費(fèi)，他們可能是你最信賴的理財(cái)顧問們。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)各有不同，唯一相同的是，他們都站在你和你的錢之間。 在你和你的錢之間 ?你要支付的費(fèi)用 ?NOTICE 表中的數(shù)據(jù)因?yàn)椴煌漠a(chǎn)品不同的服務(wù)而變動(dòng)，僅供參考。? ? 保險(xiǎn)業(yè)務(wù)員 ?20%-60%/?每個(gè)單子 ? 股票經(jīng)紀(jì) ?0.27%/?每筆交易 ? 基金客戶經(jīng)理 ?1.5% ? 理財(cái)顧問 ?800-10000/?年 ? 操盤手 ?20%?以上的利潤(rùn) ? ????如果你和伯克希爾股東處在一個(gè)境地：公司表現(xiàn)依舊出色，但股東卻經(jīng)受了一連串自己招致的傷害，失去了很多本來應(yīng)得的投資回報(bào)，那么你可以聽聽巴菲特的說法：假如你和你自己的錢之間隔著一幫顧問，你將付出重大代價(jià)。 很久以前，艾薩克·牛頓爵士提出了三大運(yùn)動(dòng)定律，這些都是天才的成就。但牛頓的天才沒有延伸到投資領(lǐng)域：他在南海公司泡沫（south?sea?Bubble，1720年在英國(guó)發(fā)生的一起對(duì)南海公司股票過度投機(jī)現(xiàn)象中損失了一大筆錢。后來，他解釋說：“我能算出恒星的運(yùn)動(dòng)，但算不出人類的瘋狂?！比舨皇沁@次損失讓他深感受傷，牛頓或許會(huì)繼續(xù)探索，發(fā)現(xiàn)第四運(yùn)動(dòng)定律：回報(bào)隨運(yùn)作的增加而減少。 ????如同牛頓定律必須在普通低速的環(huán)境下適用一樣，股神的“摩擦成本”論也有其適用的條件。如果你沒有那么好的運(yùn)氣跟著巴菲特，或者沒有選到勢(shì)頭不錯(cuò)的股票，那你勢(shì)必要依賴幾位“熱心腸”，雖然他們的頻繁操作可能降低平均盈利水平，但至少他們能教你識(shí)別哪些是蓬勃發(fā)展的“伯克希爾”，哪些是垃圾。 ????同樣的道理是否能沿用在其他領(lǐng)域呢？比如，基金顧問或者保險(xiǎn)業(yè)務(wù)員，他們也在你身上榨取了不少的“過路費(fèi)”，如果你有足夠的智慧去應(yīng)付這些問題，完全可以想些法子繞過他們—比如，網(wǎng)上申購(gòu)，否則，還是和阻隔你和你的錢之間的人成為朋友吧。 ????Points?理念5?長(zhǎng)期投資的低風(fēng)險(xiǎn)性是個(gè)謊言 ????通過長(zhǎng)期持有，你的收益多半不會(huì)波動(dòng)太大，問題的關(guān)鍵在于，并非所有的投資都適合長(zhǎng)期 ????不管是理財(cái)經(jīng)理還是基金廣告，無一例外地向我們宣導(dǎo)：你想不賠錢嗎？長(zhǎng)期投資吧。仿佛每一項(xiàng)投資只要沾上“長(zhǎng)期”二字，利潤(rùn)就會(huì)滾滾而來。 ????如果私心一點(diǎn)考慮，每個(gè)投資公司都想有穩(wěn)定的長(zhǎng)期的利潤(rùn)來源，方法之一就是鼓勵(lì)投資者把錢長(zhǎng)期放在賬上，20年以上的養(yǎng)老保險(xiǎn)會(huì)讓保險(xiǎn)公司毫無成本籌到一筆資本，而5年以上穩(wěn)定的投資會(huì)讓基金公司獲得穩(wěn)定的1%收益率，倘如這個(gè)基數(shù)是10億，基金公司坐地收錢1000萬?！靶哪c不錯(cuò)”的證券公司就決不會(huì)鼓勵(lì)股民長(zhǎng)期投資-----蓋因他們是按交易量收費(fèi)。 ????看上去長(zhǎng)期投資的確會(huì)讓投資公司的風(fēng)險(xiǎn)降低，但對(duì)于投資者也是如此嗎？ ????長(zhǎng)期的投資能減低風(fēng)險(xiǎn) ????長(zhǎng)期性的投資能夠降低風(fēng)險(xiǎn)，要衡量一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)，方法之一便是衡量它的“變動(dòng)性”，即其價(jià)格相對(duì)于長(zhǎng)期均價(jià)的波動(dòng)有多大。而通過長(zhǎng)期持有，你的收益多半不會(huì)波動(dòng)太大，而會(huì)更趨近于它的長(zhǎng)期均值。 長(zhǎng)期持有投資將降低負(fù)收益的可能性 投資期數(shù)目 ?1年內(nèi)負(fù)收益 ?6年內(nèi)負(fù)收益數(shù) ?10年內(nèi)負(fù)收益數(shù)? ?16年內(nèi)負(fù)收益數(shù)? ?BY?THE?NUMBERS 持有期越長(zhǎng)，出現(xiàn)負(fù)收益的可能性也較小?,可使投資者避免市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。(左圖為1年?,6年?,10年?,16年?,?期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，1970年1月-2003年12月) ? 397 ?87 ? ? ? ? 347 ? ?17 ? ? ? 389 ? ? ?0 ? ? 216 ? ? ? ?0 ? 負(fù)收益比率 ?22％ ?5％ ?0％ ?0％ ? ????(上表顯示了長(zhǎng)期投資怎么安全度過市場(chǎng)波動(dòng)的。在此使用的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)綜合了美國(guó)500家大企業(yè)的股價(jià)。在一些時(shí)候，指數(shù)會(huì)出現(xiàn)下滑，但那些持有股票10年或更長(zhǎng)時(shí)間的投資者卻得到了正收益。)? ????Points?理念6?多數(shù)投資者都無法跑贏大盤 ????大勢(shì)向上時(shí)，投資者未必會(huì)買入最“?！钡哪侵还?，或者是未必會(huì)在最牛的價(jià)位賣出，而此時(shí)大勢(shì)上漲已經(jīng)抬高了整個(gè)市場(chǎng)的盈利基礎(chǔ) ????在全球的投資機(jī)構(gòu)中，90%的機(jī)構(gòu)跑不贏大盤。這個(gè)結(jié)果可能會(huì)讓你吃驚，但數(shù)據(jù)能說明一切，在股市上，能一直賺到錢的，永遠(yuǎn)是少之又少的那一部分人。 ????臺(tái)灣股市從1967年初100點(diǎn)—1986年800點(diǎn)—1996年8月6200點(diǎn)，30年62倍的上漲幅度絕對(duì)是個(gè)大牛市吧？但是統(tǒng)計(jì)表明27%的投資者絕對(duì)虧損，78%（含虧損者）沒有超越市場(chǎng)平均收益，也就是說只要買指數(shù)基金，你就可以領(lǐng)先78%的投資者。 ????滬深股市2000年全年上漲51.75%，統(tǒng)計(jì)表明二虧二平六盈，也就是說40%是虧損的（因?yàn)橥顿Y有機(jī)會(huì)成本，你存錢該有利息啊）60%盈利的投資者中又有多少超越了指數(shù)的上漲幅度不會(huì)超過12%。 ????美國(guó)股市的數(shù)據(jù)表明：作為專家級(jí)的基金不過而已。15年周期（83年~97年）85%的基金沒有跑贏大盤指數(shù)，35年周期（62年~96年），在續(xù)存的基金中只有34只戰(zhàn)勝大盤！ ????根據(jù)和訊的統(tǒng)計(jì)分析，他們的客戶都是有情緒周期的，即使再大的黑馬，如果在買入兩個(gè)月內(nèi)沒有啟動(dòng)，而同期市場(chǎng)出現(xiàn)活躍個(gè)股的話，99%的客戶都會(huì)把黑馬股票提前拋出；此外，還有90%以上的投資者不會(huì)在當(dāng)期盈利后撤出股市，客戶的資金會(huì)一直停留在市場(chǎng)，只是從一類股票轉(zhuǎn)到另一類股票而已。 ????這樣兩個(gè)操作習(xí)慣可能導(dǎo)致兩種結(jié)果： ????1、當(dāng)你拋出手中的“黑馬”去追白馬，白馬已經(jīng)漲到了合理的價(jià)格區(qū)間，失去了大幅獲利的機(jī)會(huì)，這時(shí)，熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移，你前期拋出的“黑馬”開始啟動(dòng)，股價(jià)迅速攀升。如果此時(shí)重新買入，這個(gè)操作過程中，損失的是時(shí)間、交易手續(xù)費(fèi)和應(yīng)有的利益空間。 ????2、在一只股票上賺了錢，不代表能在所有的操作中取得收益。 ????正是由于這兩個(gè)特性，決定了在股市中操作時(shí)，大勢(shì)向上時(shí)，投資者未必會(huì)買入最“?！钡哪侵还?，或者是未必會(huì)在最牛的價(jià)位賣出，而此時(shí)大勢(shì)上漲已經(jīng)抬高了整個(gè)市場(chǎng)的盈利基礎(chǔ)。 簡(jiǎn)單的邏輯分析就能讓人一目了然 ????在計(jì)入成本之前，投資者總體的回報(bào)率與大盤一致；在計(jì)入成本之后，投資者總體的回報(bào)率就要遜于大盤了。實(shí)際上，投資者作為一個(gè)整體，它們的投資回報(bào)率落后于大盤的部分就是他們的投資成本。這并不意味著你就沒有機(jī)會(huì)跑贏大盤。但是，要想做到這一點(diǎn)，你不但要智力超群，而且還要成功克服投資成本的影響。這并不是一件容易的事情，很少有人能在長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)跑贏大盤。 ????切記，跑贏大盤，即在上漲周期你的組合明顯強(qiáng)于大盤，而在下跌期內(nèi)你的虧損明顯小于大盤。評(píng)估是否跑贏大盤，要在整個(gè)行情結(jié)束后，計(jì)算這一個(gè)運(yùn)行周期的平均數(shù)據(jù)，不能聽信分析師抽出的一小段時(shí)間內(nèi)的數(shù)據(jù)對(duì)比。 ????REASON?跑不贏大盤的原因 ????1RESULT?追不到白馬反丟了黑馬一次贏利 ????2RESULT?不代表一直贏利結(jié)果 ????Points?理念7?把雞蛋放在一個(gè)籃子里 ????“把你的財(cái)產(chǎn)看成是一筐子雞蛋，把它們放在不同的地方：萬一你不小心碎掉其中一籃，你至少不會(huì)全部都損失。”這是經(jīng)典的雞蛋籃子論述，但事實(shí)真的如此嗎？ ????1one?side?馬克維茨派?正方言論 ????資產(chǎn)分配，是一個(gè)關(guān)鍵性的投資概念。他的含義是：把你的財(cái)產(chǎn)看成是一筐子雞蛋—然后決定把它們放在不同的地方：一個(gè)籃子，另一個(gè)籃子……萬一你不小心碎掉其中一籃，你至少不會(huì)全部都損失。 ????馬克維茨派認(rèn)為：關(guān)注單個(gè)投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及監(jiān)控投資組合的總體回報(bào)來得重要。不同的資產(chǎn)類別，例如股票和債券，二者之間可能只有很低的相關(guān)性。換句話說，就是他們的表現(xiàn)彼此關(guān)聯(lián)不大。如果你有很多項(xiàng)投資，你就會(huì)看到他們的表現(xiàn)一年和一年差別很大。比如，有的年頭股票表現(xiàn)不佳，債券表現(xiàn)出色，就像已經(jīng)過去的2005年一樣。而今年的情況正相反，我們看到了瘋狂的股市和隱忍的債券市場(chǎng)。 ????雞蛋必須放在不同籃子的主要目的是，使你的投資分布在彼此相關(guān)性低的資產(chǎn)類別上，以減少總體收益所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 ????以上這句話也許有些晦澀，但相信大多讀者會(huì)對(duì)以下這個(gè)例子有些感覺。 ????假設(shè)在1999年到2003年期間，把1000美元投資在一個(gè)多樣化的投資組合上得到了正收益。但如果這1000美元完全投資在股票上，則很可能帶來負(fù)收益。 ????更重要的是，多樣化投資組合的波動(dòng)性更?。涸诖似陂g，上方的線條一直更接近1000美元的基線。也就是說，在整段時(shí)間內(nèi)，多樣化投資組合的價(jià)值不像全股票投資組合的價(jià)值變動(dòng)那么大。想想黃金類股。是的，它們的走勢(shì)十分不穩(wěn)定。但是由于黃金類股在其他投資遭遇重挫時(shí)往往會(huì)逆市上揚(yáng)，因此，把該類股加入投資組合中能夠降低投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)。 ????如果要為雞蛋放在多個(gè)籃子理論作一個(gè)結(jié)案陳詞，我們會(huì)從“雞蛋易碎”也就是風(fēng)險(xiǎn)的角度入手：如果你把全部家當(dāng)都押在一項(xiàng)資產(chǎn)（比如一棟房產(chǎn)或是某家公司的股票）上，那么你就會(huì)在市場(chǎng)波動(dòng)面前變得無比脆弱。如同1997年金融危機(jī)后的慘痛教訓(xùn)——亞洲許多公家的房地產(chǎn)和股票都大幅貶值，把所有投資都放在上面的人損失慘重。 ????這對(duì)投資界最著名的比喻來源于1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者馬克維茨。 ????2the?other?巴菲特?反方言論 ????投資大師會(huì)首先從賺錢的角度考慮，如果你錯(cuò)過這個(gè)機(jī)會(huì)，你將少賺多少錢。 ????實(shí)際上，除了在面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)難以規(guī)避資產(chǎn)縮水，分散投資的另一個(gè)不足在于，這種投資策略在一定程度上，降低了資產(chǎn)組合的利潤(rùn)提升能力。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：同樣為10元的初始資金，股票價(jià)格均為1元，組合A由10只股票組成，每樣股票買一股；組合B由5只股票組成，每樣股票買兩股。 ????假設(shè)這些股票中，組合B的五只股票，組合A也都購(gòu)買了。其后這五只股票價(jià)格翻番，而其他的價(jià)格沒有變化，則組合A、組合B的收益率分別為50%和100%。很顯然，由于組合A投資過于分散，那些沒有上漲的股票，拉低了整個(gè)投資組合的收益水平。 ????斯坦利·德魯肯米勒是接替索羅斯的量子基金管理人。有一次，斯坦利以德國(guó)馬克做空美元，當(dāng)這筆投資出現(xiàn)盈利時(shí)，索羅斯問：你的頭寸有多少？ ????“10億美元?！彼固估卮?。 ????“這也能稱得上頭寸？”索羅斯說，“當(dāng)你對(duì)一筆交易有信心時(shí)，你必須全力出擊。持有大頭寸需要勇氣，或者說用巨額杠桿挖掘利潤(rùn)需要勇氣，但是如果你對(duì)某件事情判斷正確，你擁有多少都不算多。” ????還有一個(gè)更加可靠的理由支持:如果你的錢并不多，分散它有意義嗎？ ????3statements?結(jié)案陳詞 ????雞蛋和幾個(gè)籃子，都談不上問題的關(guān)鍵。這個(gè)寓言只是告訴你：如果你只是希望冒最小的險(xiǎn)拿到最大的收益，那么，多放幾個(gè)籃子吧——這種方法適合穩(wěn)健的你！但如果你對(duì)這個(gè)大機(jī)會(huì)絕對(duì)自信，并致力于大撈一筆，那碎雞蛋也不會(huì)讓你難受。 ????Points?理念8?賺大錢的唯一途徑就是少冒險(xiǎn) ????風(fēng)險(xiǎn)是什么？有風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)槟悴恢滥阍谧鍪裁础?????YES?賺大錢的唯一途徑就是少冒險(xiǎn) ????NO?賺大錢?冒大險(xiǎn)
????包括很多想當(dāng)然的學(xué)者。在一次管理研討會(huì)上，學(xué)者們一個(gè)接一個(gè)的宣讀了有關(guān)“企業(yè)家性格”的論文。他們彼此之間分歧極大，但有一點(diǎn)是一致的：企業(yè)家有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，事實(shí)上，大多數(shù)企業(yè)家都樂于冒險(xiǎn)。在會(huì)議行將結(jié)束時(shí)，聽眾中的一名企業(yè)家站起來說，他對(duì)他聽到的東西感到吃驚。他說作為一名企業(yè)家，他會(huì)竭盡全力回避風(fēng)險(xiǎn)。他還認(rèn)識(shí)其他的許多成功的企業(yè)家，但在哪里都很難找到比他們更厭惡風(fēng)險(xiǎn)的人。 ?????成功企業(yè)家厭惡風(fēng)險(xiǎn)，成功投資者也是一樣。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是積累財(cái)務(wù)的基礎(chǔ)。與學(xué)者們的論調(diào)截然相反的是，如果你去冒大險(xiǎn)，你更有可能以大損失而不是大盈利收?qǐng)?。正如本世紀(jì)最出色的兩位投資家所言:?喬治·索羅斯認(rèn)為在金融市場(chǎng)上生存有時(shí)候意味著及時(shí)撤退;?沃倫·巴菲特則斷言，如果證券的價(jià)格只是真正價(jià)格的一個(gè)零頭，那購(gòu)買他們毫無風(fēng)險(xiǎn)。 ????事實(shí)上，在“少冒風(fēng)險(xiǎn)”上我們的確做得不錯(cuò)。具體表現(xiàn)在：嗅到一絲風(fēng)險(xiǎn)便馬上撤出；絕不沾染帶風(fēng)險(xiǎn)的游戲；理財(cái)顧問隨時(shí)可能因?yàn)?%的損失被罵得無顏存于世。當(dāng)然，這也在每天清晨購(gòu)買國(guó)債的長(zhǎng)隊(duì)中可見一斑。 ????正是因?yàn)椤氨苊赓r錢”深入人心，所以當(dāng)投資者被問及“如果將保有資本放在第一位會(huì)怎么想時(shí)”，大多數(shù)人都表現(xiàn)了一種消極的態(tài)度，也就是“我最好什么也不做，因?yàn)槲矣锌赡苜r錢”。但如果什么都不做，你又如何賺到大錢呢？ ????我們現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)理論的怪圈。常識(shí)教我們：一份風(fēng)險(xiǎn)一份回報(bào)。利潤(rùn)和損失是相關(guān)的，就像一枚硬幣的兩面：要想得到賺1000元的機(jī)會(huì)，你就必須承受失去1000元的風(fēng)險(xiǎn)。? ????認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn) ????風(fēng)險(xiǎn)是什么？有風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)槟悴恢滥阍谧鍪裁础?????1992年，當(dāng)索羅斯用100億美元的杠桿做空英鎊時(shí)，他是在冒險(xiǎn)嗎？對(duì)我們來說，他是在冒險(xiǎn)。我們?nèi)菀赘鶕?jù)自己的尺度來判斷他的風(fēng)險(xiǎn)水平，或者認(rèn)為他的風(fēng)險(xiǎn)是絕對(duì)的。但索羅斯知道他在做什么。他相信風(fēng)險(xiǎn)水平是完全可管理的，他已經(jīng)算出，即便虧損，損失也不會(huì)超過4%，“因?yàn)槠渲械娘L(fēng)險(xiǎn)真的非常小”。 ????我們普通人肯定不可能像索羅斯一樣，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)有如此精當(dāng)?shù)墓烙?jì)。這意味著我們?nèi)绻荒芸刂骑L(fēng)險(xiǎn)就不進(jìn)行投資了么？換一個(gè)方式，我們可以在通往投資的流程上控制風(fēng)險(xiǎn)，比如，找一個(gè)可靠的顧問或者基金，把對(duì)投資的模糊認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)移到對(duì)人的把控上，委托他們?nèi)ふ业惋L(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，同樣是對(duì)這條鐵律的活學(xué)活用。
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