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系列專題：創(chuàng)業(yè)板上市
從英、韓、日等國的歷史看，創(chuàng)業(yè)板推出基本都帶來了本國創(chuàng)投行業(yè)的一輪蓬勃發(fā)展。此外，從國家間橫向比較看，我國創(chuàng)投資本還處在成長初期，未來的發(fā)展空間巨大。 認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板 假如沒有創(chuàng)業(yè)板、主板以及強(qiáng)大的資本市場，原本可以給社會創(chuàng)造更多財富和就業(yè)機(jī)會的企業(yè)，會因為融不到資而放棄，從而對經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面的影響。 其實很難給創(chuàng)業(yè)板下一個定義。嚴(yán)格意義上來說，它往往是一個國家主板之外的第二個市場，是一個二板，接受一些還不足以在主板上市的公司。比如一些處于創(chuàng)業(yè)期、初增長期、高增長期的企業(yè)，它們的盈利或者收入還不夠大，甚至有些還沒有盈利，需要大量的資金投入以加速發(fā)展。初期的納斯達(dá)克就是一個典型的創(chuàng)業(yè)板，但經(jīng)過幾十年的發(fā)展，很多成熟企業(yè)也在這里上市。 創(chuàng)業(yè)板的上市條件、監(jiān)管規(guī)則都與主板不同，能夠給更多企業(yè)帶來上市的機(jī)會。從另一個角度講，也給股民增加了一些投資好企業(yè)的機(jī)會。創(chuàng)業(yè)板的成功推出和運行，對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是至關(guān)重要的。假如沒有創(chuàng)業(yè)板、主板以及強(qiáng)大的資本市場，原本可以給社會創(chuàng)造更多財富和就業(yè)機(jī)會的企業(yè)，會因為融不到資而放棄，從而對經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面的影響。 判斷一個創(chuàng)業(yè)板是否成功，有四個重要標(biāo)準(zhǔn)。第一，想要在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)能夠隨時上市。只要滿足基本規(guī)格，并且投資者希望購買該企業(yè)的股票，企業(yè)就可以發(fā)行。發(fā)行數(shù)量由企業(yè)、市場共同決定；第二，投資者可以長期得到一個相對穩(wěn)定、合理的回報。第三，能夠為社會服務(wù)，也就是股價比較合理；第四，市場規(guī)則被各方遵守。如果規(guī)則不被遵守，那么市場不可能獲得成功?？此坪唵蔚乃臈l標(biāo)準(zhǔn)，真正實施起來并不容易。全球范圍內(nèi)能夠真正滿足全部條件的成功創(chuàng)業(yè)板，卻是少得可憐。 （《創(chuàng)業(yè)板為經(jīng)濟(jì)輸血? 成功需四條件》，黃明，2009年11月28日鳳凰網(wǎng)） 國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板前景可觀 中國的創(chuàng)業(yè)板是很有前途的，首先中國的經(jīng)濟(jì)體很大，公司多，在里面找出些有潛力的公司不是件什么難事。 現(xiàn)在國際上，如果有好的項目的話，很容易引進(jìn)外國的VC來投資。好的VC已經(jīng)進(jìn)來了，他們就是說，創(chuàng)業(yè)板一帶的話，他們可以很輕易地把他們的投資量增大。比如從10億美金變成20億美金或者說50億美金。 最近因為金融危機(jī)造成VC、PE比較沉寂，但創(chuàng)業(yè)板一帶動，創(chuàng)投行業(yè)就火了，資金流動就會非常充裕。創(chuàng)投行業(yè)的支撐，以及創(chuàng)業(yè)板所帶來的退出機(jī)制會形成了一個非常良性的循環(huán)，更增加這個資金的投入程度，風(fēng)險就又分散了一部分，融資成本就會降低，企業(yè)發(fā)展成本更低。 ?。ā吨鹇箘?chuàng)業(yè)板》，劉勁，2009年7月《長江》） 中國的創(chuàng)業(yè)板是很有前途的，首先中國的經(jīng)濟(jì)體很大，公司多，在里面找出些有潛力的公司不是什么難事。不像別的市場，比如說新加坡、中國香港，他們本身的經(jīng)濟(jì)體太小了。 另外，中國實際上存在著金融壓制。中國百分之七八十的金融資產(chǎn)是在銀行，但是銀行貸款往往貸給那些國企、大型企業(yè)。真正的中小企業(yè)，有成長性的企業(yè)，銀行往往不愿意貸。整個的投資融資渠道都不暢通，就導(dǎo)致很多企業(yè)有很好的商業(yè)模型、很好的發(fā)展前景，但沒有融資渠道。尤其是私營的中小企業(yè)。 如今，創(chuàng)業(yè)板給他們提供了一個很好的融資平臺。因此，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板相對來說還是比較基本的滿足一些企業(yè)融資需求，它不是說隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，完全地促進(jìn)高科技甚至技術(shù)革命，它推進(jìn)的是對大多數(shù)高風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的一個提升。 （《逐鹿創(chuàng)業(yè)板》，劉勁，2009年7月《長江》） 國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板擁有一個巨大的優(yōu)勢，就是中國經(jīng)濟(jì)增長很好很快，有大批高增長的優(yōu)秀企業(yè)等待著上市。這些良好的企業(yè)資源，是許多國家的創(chuàng)業(yè)板市場都十分羨慕的。而且近期政府不允許這些企業(yè)輕易解構(gòu)公司，轉(zhuǎn)移到海外市場。企業(yè)只能選擇國內(nèi)市場，這就在無形之中為創(chuàng)業(yè)板或主板提供了大量的上市企業(yè)資源。（《創(chuàng)業(yè)板為經(jīng)濟(jì)輸血 成功需四條件》，黃明，2009年11月28日鳳凰網(wǎng)） 把創(chuàng)業(yè)板當(dāng)成實驗區(qū) 不要強(qiáng)求我們的創(chuàng)業(yè)板與納斯達(dá)克比較。只要這些企業(yè)遵守規(guī)則，盡力為股民服務(wù)，努力創(chuàng)造盈利增長就可以。 創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展為何如此艱難？首先，建設(shè)成功的股市并不容易，建設(shè)創(chuàng)業(yè)板更是尤為艱難。在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，大多處于發(fā)展的初增長期、高增長期，波動性大，不確定因素多。這種公司內(nèi)外信息、利益的不對稱，比一般的公司更為嚴(yán)重，這就使一般股市的困難在創(chuàng)業(yè)板中被放大。比如納斯達(dá)克的早期建設(shè)就比紐約交易所要難，因為它集中上市了很多高科技股，股民對于這些高增長股了解不多，琢磨不清，此時內(nèi)部人就容易通過虛假披露來進(jìn)行欺騙、操縱，有些人還會借此進(jìn)行內(nèi)幕交易，使一般的投資者受到傷害。所以這樣的市場往往難以管理。這就是為何建設(shè)股市不容易，建設(shè)成功的創(chuàng)業(yè)板更為艱難的道理所在。 ?。ā秳?chuàng)業(yè)板為經(jīng)濟(jì)輸血? 成功需四條件》，黃明，2009年11月28日鳳凰網(wǎng)） 如何建設(shè)好我們的創(chuàng)業(yè)板，第一，把創(chuàng)業(yè)板作為一個特區(qū)。如果改革比較大的A股市場，會影響和改變很多方面。鄧小平在發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)時建設(shè)了特區(qū)深圳，因為地方小，所以可以大膽試驗，即使失敗也不會造成很大的影響，成功后又可以向全國推而廣之。我們可以采取同樣的辦法建設(shè)創(chuàng)業(yè)板。第二，一定要合理監(jiān)管。需要管理的方面，如內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易、虛假披露、市場操縱、老鼠倉要嚴(yán)格管理。近期，中國的監(jiān)管層對老鼠倉、操縱市場已經(jīng)開始嚴(yán)格監(jiān)管，這是我們十分贊成的。 另外，不需要管理的部分，應(yīng)該放松一些。例如在哪些公司可以上市方面，政府的管理仍然十分嚴(yán)格，有整套的審批過程。這個過程不一定是市場所需要的。除此之外，公司上市后是否可以發(fā)行股票、是否可以融資等，管理也是比較嚴(yán)格的。 最后，不能只依賴投資者和監(jiān)管層，還需要發(fā)展大批的高信譽(yù)的金融中介。金融中介的解釋比較寬廣，包括審計師、券商、分析師，也包括機(jī)構(gòu)投資者，因為機(jī)構(gòu)投資者管理著廣大投資者的資金，所以從某種意義上講，也算是金融中介之一。只有把這些隊伍發(fā)展強(qiáng)大，并且為他們建設(shè)高信譽(yù)的激勵機(jī)制，才能建設(shè)好我們的創(chuàng)業(yè)板。當(dāng)我們限定某些中介必須是國有，但高管又不能長期持股的時候，這些機(jī)構(gòu)就沒有激勵機(jī)制，以建立長期的高信譽(yù)。因此，要下功夫建立一批高信譽(yù)的金融中介，才能保證市場逐漸走向成熟。 ?。ā秳?chuàng)業(yè)板為經(jīng)濟(jì)輸血? 成功需四條件》，黃明，2009年11月28日鳳凰網(wǎng)） 要加強(qiáng)一些風(fēng)險提示，特別是監(jiān)管。對創(chuàng)業(yè)板上市公司的披露一定要加強(qiáng)，還有會計審計。再一個很重要的就是加強(qiáng)上市公司的內(nèi)控系統(tǒng)的監(jiān)管。 （《逐鹿創(chuàng)業(yè)板》，劉勁，2009年7月《長江》） 不要強(qiáng)求我們的創(chuàng)業(yè)板與納斯達(dá)克比較。只要這些企業(yè)遵守規(guī)則，盡力為股民服務(wù)，努力創(chuàng)造盈利增長就可以。從這個方面來說，我們對于創(chuàng)業(yè)板也應(yīng)該放松心態(tài)，不管是監(jiān)管層還是社會，只把創(chuàng)業(yè)板想象成二板。不去追究這里的上市企業(yè)是否屬于高增長型，而是把創(chuàng)業(yè)板當(dāng)做一個實驗特區(qū)來看待。這個特區(qū)能夠使更多的企業(yè)上市，給股民帶來更多的投資機(jī)會。隨著上市企業(yè)的逐漸增多，股價自然會下降，我們的投資者反而會得到更好的回報。所以，只要過程監(jiān)管合理，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多多益善。 （《創(chuàng)業(yè)板為經(jīng)濟(jì)輸血? 成功需四條件》，黃明，2009年11月28日鳳凰網(wǎng)） 投資更需謹(jǐn)慎 創(chuàng)業(yè)板跟主板相比，公司年輕，風(fēng)險較大。因此，首先得分散風(fēng)險。 創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)能夠為投資者帶來的利益主要有兩個方面。首先，不管融資額高不高，只要股價合適，還是值得投資的。對于一般投資者來說，最關(guān)鍵的問題是股價太高，80多倍的平均市盈率已經(jīng)是天價，企業(yè)需要把盈利翻很多倍才能使80多倍的市盈率值得。其次，中國的A股市場長期存在一個問題，就是公司的治理。很多內(nèi)部人只想盡量多地融資，不想回報股民。股民在這個市場上處于付款后等待貨物的狀態(tài)，而且要在多年以后才可以得到回報。
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