愛華網作者：英國《金融時報》專欄作家 盧克8226;約翰遜 2010-03-26
從本質上講，私人股本行業(yè)的運作是非公開的，因此，圍繞私人股本與企業(yè)經營之間的關系，產生了不少荒誕的說法。為此，我決定在這里糾正一些較為常見的錯誤認識。 ● 私人股本與風險投資是一回事。 絕對不是。私人股本(PE)一般通過債權和股權為已經比較成熟的企業(yè)提供支持，通常會對整個公司進行杠桿收購。相反，風險投資則是為初創(chuàng)公司——主要是高科技和生物技術領域的初創(chuàng)公司——提供發(fā)展資金。私人股本業(yè)的規(guī)模大概相當于風投業(yè)的50倍，這在一定程度上是因為，直到最近，前者的回報率一直高于后者。英國風險投資協(xié)會(British Venture Capital Association)等機構的出現(xiàn)，讓人們更容易把這二者混為一談。該協(xié)會實際上是由私人股本利益群體主導的，但從政治上講，打風投這張牌較為劃算。 ● 私人股本接掌并管理公司。 在私人股本注資后掌管企業(yè)的人，通常就是注資前該企業(yè)的高管。私人股本經理可能會每月出席一次董事會會議，但他們的身份永遠是非執(zhí)行董事，即使整個運營團隊都走人，他們也不能接掌企業(yè)。經營有道的私人股本公司會與企業(yè)家攜手創(chuàng)造價值——這是這套體系能夠有效運轉的唯一方式。 ● 私人股本高管的眼睛只盯著資本所得。 大型私人股本基金的經理能從管理費中獲得極為豐厚的收入，以至于他們從最終所得中分到的那部分資本所得，只能算是一筆額外好處。當然，如果基金未能實現(xiàn)成功退出，那么很難說其經理能否籌建起后續(xù)基金——-不過，如果能連續(xù)7年、每年從100億美元中賺到2%的管理費，而自己只需要露個面，誰會真正在乎這個呢？如今在大型基金的最高層中，有數(shù)十位資深經理仍渴望繼續(xù)實現(xiàn)資本所得，這里面肯定存在問題。 ● 私人股本業(yè)已對所有不良投資進行了減記。 迄今配置到私人股本行業(yè)的資金，幾乎有一半在2005年至2008年間被用于投資。相當比例的投資打了水漂：有數(shù)百家獲得注資的公司已變成股權一文不值的僵尸公司，只是目前尚未被銀行接管。私人股本公司仍希望通過某種形式的重組，它們投資的價值可以恢復。但在幾乎所有情況中，我們不可避免地得出一個結論：整個交易是一場徹頭徹尾的失敗，私人股本公司的老板們錯了。 ●私人股本業(yè)毫發(fā)未損地走出了金融危機。 在接下來的幾年中，私人股本業(yè)很可能會大幅萎縮。由于本次衰退前所完成的交易出現(xiàn)極大虧損，不少基金的投資記錄已嚴重受損。許多公司再也籌建不起一只新基金——不過它們不會承認這一點。與此同時，許多投資私人股本公司的有限合伙人發(fā)現(xiàn)，他們持有的此類資產流動性太差，且持有期過長。用以支撐杠桿收購的貸款目前非常稀缺，且成本高昂——因此，該行業(yè)的整個財務模式都面臨威脅。此外，如今似乎根本不可能通過首次公開發(fā)行(IPO)來實現(xiàn)退出。 私人股本業(yè)必須重新回到為各行業(yè)提供發(fā)展資金的老路上來，忘掉二級市場收購、再融資和造成該行業(yè)當前困境的所有其它“花招”。 ●私人股本是隱秘的。 如今，私人股本業(yè)的規(guī)模和影響力已大到使其無法再保持隱秘狀態(tài)的地步。歐洲和美國的監(jiān)管機構正在考慮迫使該行業(yè)加強披露。此類法規(guī)很可能會矯枉過正。私人股本業(yè)最好是主動提供更多有關其結構和投資的信息，并讓政策制定者清楚其價值所在。 ●私人股本很好做。 尋找并實施絕佳的私人股本投資很難。合適的企業(yè)很少，競爭又十分激烈——此外，所有看得見的金融工程手段都已得到運用。只有那些同時具備才華和運氣的經營者，才能不斷創(chuàng)造可觀的回報。 譯者/汪洋
