愛(ài)華網(wǎng)中國(guó)正在進(jìn)行資本市場(chǎng)泡沫的調(diào)整，以及匯率的穩(wěn)定，使得投機(jī)性資金并沒(méi)有很大短期暴利的機(jī)會(huì)
全 面分析可能影響經(jīng)濟(jì)和通脹態(tài)勢(shì)變化的各種因素，筆者認(rèn)為，2010年通脹形勢(shì)不會(huì)惡化。 但是“通脹預(yù)期”已經(jīng)存在?！巴涱A(yù)期”實(shí)際上是認(rèn)識(shí)到流動(dòng)性大大超過(guò)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的貨幣需求，對(duì)未來(lái)通脹的惡化不可避免而產(chǎn)生的擔(dān)心。 顯然“通脹預(yù)期”不是“通脹”。但是通脹預(yù)期的形成和是否會(huì)推動(dòng)通脹惡化是一個(gè)“進(jìn)行時(shí)”的狀態(tài)。通脹預(yù)期一般是在經(jīng)濟(jì)的有效需求被激活的過(guò)程中，特別是為拯救經(jīng)濟(jì)發(fā)行的貨幣隨經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開始較快循環(huán)，產(chǎn)生數(shù)倍的乘數(shù)效應(yīng)和創(chuàng)造貨幣能力、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快的增長(zhǎng)、帶動(dòng)價(jià)格水平上漲的時(shí)候，逐漸產(chǎn)生和形成。通脹預(yù)期已經(jīng)在形成過(guò)程中。如果沒(méi)有合適的提前量進(jìn)行管理，通脹預(yù)期會(huì)不斷被強(qiáng)化，推動(dòng)通脹的惡化。所以我們現(xiàn)在處在通脹預(yù)期的管理階段。 美國(guó)前聯(lián)儲(chǔ)主席威廉·馬丁先生有一句名言：在盛宴之前撤掉酒杯。意思就是對(duì)通脹的管理不能等通脹惡化了才動(dòng)作，一定要提前管理。撤掉“酒杯”就是動(dòng)用貨幣工具收回貨幣，保持流動(dòng)性的合理性支持經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，而不至于推動(dòng)過(guò)度繁榮通脹惡化。 通脹預(yù)期管理的直接目標(biāo)是合理的流動(dòng)性管理，就是需要控制“多余”貨幣，避免通脹惡化的貨幣環(huán)境條件的形成。通脹預(yù)期管理的直接目標(biāo)，就應(yīng)該針對(duì)過(guò)剩流動(dòng)性的情況提前調(diào)整，避免流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致通脹的惡化。 當(dāng)然通脹預(yù)期管理還有其他非流動(dòng)性因素值得注意。 為有針對(duì)性地管理過(guò)剩流動(dòng)性，應(yīng)該清楚過(guò)剩流動(dòng)性的來(lái)龍去脈。與許多發(fā)達(dá)國(guó)家不同，國(guó)內(nèi)資金主要來(lái)自間接融資。所以流動(dòng)性管理與銀行行為有很大的關(guān)系。當(dāng)前的過(guò)剩流動(dòng)性主要來(lái)自3個(gè)方面。 第一方面，銀行超過(guò)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所需要的過(guò)大的信貸規(guī)模。新增貸款水平增長(zhǎng)過(guò)快，超過(guò)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行所需要的貨幣需求，信貸就會(huì)流向資產(chǎn)市場(chǎng)，在資產(chǎn)市場(chǎng)和銀行間的流轉(zhuǎn)，創(chuàng)造貨幣產(chǎn)生4倍于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的貨幣供應(yīng)鏈的增長(zhǎng)，形成比較明顯的流動(dòng)性過(guò)剩的環(huán)境。 第二方面，銀行信貸節(jié)奏。銀行如果在第一季度和第二季度大規(guī)模放貸，則加大全年的乘數(shù)效應(yīng)，加大貨幣創(chuàng)造能力。 第三個(gè)方面是的輸入性流動(dòng)性影響。輸入性流動(dòng)性主要來(lái)自非貿(mào)易非直接投資資本的大規(guī)模流入。非貿(mào)易非直接投資資本實(shí)際上就是投機(jī)性資本。投機(jī)性資本的大規(guī)模流入帶來(lái)兩方面影響，首先，被動(dòng)結(jié)匯發(fā)出基礎(chǔ)貨幣增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的流動(dòng)性，加大通貨膨脹的貨幣環(huán)境，某種程度上抵消國(guó)內(nèi)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩管理的貨幣政策效果。其次，投機(jī)性資本不是進(jìn)行實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資，主要投資目標(biāo)是資產(chǎn)市場(chǎng)，即股市和房市。如果投機(jī)性資本大規(guī)模流入，一定助推房市價(jià)格和股市價(jià)格，形成股價(jià)，房?jī)r(jià)，物價(jià)上漲的三部曲。 今年的資本流入情況可能較復(fù)雜。中國(guó)正在進(jìn)行資本市場(chǎng)泡沫的調(diào)整，以及匯率的穩(wěn)定，使得投機(jī)性資金并沒(méi)有很大短期暴利的機(jī)會(huì)。所以資本流入規(guī)模可能不會(huì)像前期太大。但是不可掉以輕心，如果歐洲的財(cái)政危機(jī)得到緩解，不排除形勢(shì)又會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。 可以比較清楚地判斷，雖然通脹水平不高，多種因素使通脹預(yù)期正在過(guò)早形成，現(xiàn)在處在通脹預(yù)期管理階段。如果不采取相應(yīng)的政策進(jìn)行有效的管理，不能適時(shí)撤掉酒杯，過(guò)剩流動(dòng)性可能形成通脹形勢(shì)惡化的貨幣環(huán)境，一旦某些價(jià)格因素大幅變化，可能像導(dǎo)火線一樣，觸發(fā)通貨膨脹形勢(shì)的惡化。 作者系銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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