愛華網(wǎng)文/裴少銘 跌跌不休的A股真有點讓中國股民“毛骨悚然”了。很多股票在本輪上漲行情造頂之后，到目前已經(jīng)下跌了50%，但是大盤還是沒有構(gòu)設(shè)出扎實的底部形態(tài)。 前一段時間，很多人把希望寄托在股指期貨身上，但是市場實際運行情況卻讓人大失所望。股指期貨不但沒有扮演A股救世主的身份，反而在與股票現(xiàn)貨配合中走向了單邊做空套利的“不歸路”。有人反對將股指期貨列為本輪下跌的罪魁禍首，但是誰能解釋股票現(xiàn)貨與300指數(shù)期貨同步下跌的曲線如出一轍的“真正利益驅(qū)動力”呢？ 中國的股指期貨，真的發(fā)現(xiàn)了中國股票現(xiàn)貨的價值嗎？目前來看，很顯然不是的。目前市盈率在10倍左右的大盤藍籌股已經(jīng)嚴重超跌，在這樣的股票身上，股指期貨依然在放肆地做空，放肆地套利。 一般認為，A股一直暴跌，其主要原因就是缺乏可供做多的概念和資金。國外主權(quán)債務(wù)危機是外感風寒；國內(nèi)樓市宏觀調(diào)控政策收緊了錢袋子，并使得中國經(jīng)濟10年來的主要發(fā)展動力（房地產(chǎn)和城鎮(zhèn)化拉動因素）遭受了打擊；在這種情況下，宏觀收緊的貨幣政策（人民幣回籠政策、信貸杠桿比例政策、外匯管制措施）尤其捏緊了市場上的錢袋子。 要解決這一問題，必要的措施就是在安全標準下，努力鼓動資金進入資本市場，讓資本市場充當好蓄水池的作用。 那么，可行的辦法有哪些？ 揚“融資”抑“融券”或可輸血 目前股市頻跌，股指期貨難逃其責。 為什么這樣說？因為，截至目前，在此輪上漲行情中，真正獲利的中長期成本完全可以通過單邊做空（賣出股票，賣空股指期貨）實現(xiàn)雙邊獲利。這就是股市單邊下跌的真正動力。更何況，融券業(yè)務(wù)還可以教人賣出本來沒有的“股票白條”。 如果你不同意這一觀點，請思索——假如大主力單邊做空，眾多的小主力是否可以借助“融券”業(yè)務(wù)跟蹤獲利呢？答案顯而易見。 從這個角度上說，“融券”業(yè)務(wù)是加劇股指暴跌的“助手”。 如何對沖？ 只有限制“融券”業(yè)務(wù)，優(yōu)先推動“融資交易”。這樣，股市和期貨市場有了資金的支撐，才可能沖刷大主力單邊做空的動能。否則，市場一定會試探大主力的“獲利底線”。但屆時，市場可能一片狼藉，于誰都沒有利益可言。 應(yīng)該調(diào)控全流通節(jié)奏 很多人認為，股市在短期內(nèi)暴漲會加劇本國資本市場的風險。實際上這個觀點對，但是不全對。 說它不全對，就在于給本國資本市場帶來風險的遠不止“短期內(nèi)暴漲”一個因素這么簡單。有些因素甚至比“短期內(nèi)暴漲”更為危險，那就是“少數(shù)人”掌控的“主力資金”控盤，導(dǎo)致“市場極端無效”。 目前，誰能站出來對13億人說，目前的中國股市已經(jīng)是一個“有效的市場”了？有目共睹，一系列大案要案也都說明，全流通至今，我們一直希望的“市場有效性”并沒有如約到來；倒是股指的曲線更加“巧奪天工”，非流通股的套利、國有資產(chǎn)流失比以前更加猖獗！ “不全流通”備受詬病，但實踐證明，“全流通”也不一定就是純潔的精靈！ 所以，問題的關(guān)鍵是怎么樣管理好全流通。 假如在上升通道中全流通，大股東們可會擔心踏空的風險，所以他們不一定拋盤；但是如果在下降通道中全流通，大股東們可有了套現(xiàn)的機遇，那他們一定會奉行“現(xiàn)金為王”的。 所以，從愛護股市的角度出發(fā)，市場應(yīng)該有節(jié)奏地調(diào)控全流通。 應(yīng)重視股市“蓄洪”作用 股市有蓄水、供水、涵養(yǎng)水源的作用。把水庫大壩炸掉，可不是聰明的選擇。相反，在洪水期，讓大壩安全、堅固地抗險，確實是非常明智的。 如何才能讓股市充當堅固而安全的大壩呢？ 有一種辦法——吸引、規(guī)范、管理并使用好國內(nèi)外一切過剩資本。 只要讓資本市場的法定收益高于其他市場，資本的逐利性自然驅(qū)使過剩資金流入股市。具體怎么辦？ 配合防通膨目標，降低資本市場的相關(guān)稅率；使用市場、行政、工商、稅務(wù)等組合拳，嚴厲打擊商品現(xiàn)貨市場的投機炒作和囤積居奇行為。 這樣，就會形成網(wǎng)開一面的局勢——打開一個投資渠道給過剩資本，免得它們泛濫傷人，同時也會減少工業(yè)制成品價格指數(shù)和居民價格指數(shù)的失控性的上行；否則，過剩資本必將進入“生產(chǎn)及流通市場”，囤積原料和初級產(chǎn)品，和正常生產(chǎn)性企業(yè)奪利，最終危害整個社會經(jīng)濟。 應(yīng)加大基金而非債券的發(fā)行力度
與債券的投資功用相似，基金具備吸收資金市場流動性的功能，但是他卻能將流通中的資金、儲蓄資金轉(zhuǎn)化為股票投資，控制得好，能夠為股市輸血，也能夠減少通貨膨脹的壓力。 相比之下，債券則不同，它是一面雙刃劍，回收了流動性，同時也會縮減股市的投資。在中國，企業(yè)債市場發(fā)展很有限，增發(fā)債券，不但不利于股市，也根本不能滿足嗷嗷待哺的、有天量資金需求的相關(guān)企業(yè)，最終只能是起到回收流動性的一個目標，而這個目標的實現(xiàn)，是要以犧牲其余目標為代價的。 總之，在建設(shè)好市場以后，加大基金發(fā)行力度而不是債券，這樣有利于中短期內(nèi)中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，也有利于股市的持續(xù)、健康發(fā)展。 應(yīng)管理好并用好QFII 此次金融危機之后，各國央行大多向商業(yè)銀行和金融機構(gòu)授信而非向終端生產(chǎn)、消費授信，所以目前全球的過剩資本難計其數(shù)。 也正因如此，世界正處在水深火熱之中——一邊是希臘等國深陷主權(quán)債務(wù)危機的死亡之海，一邊是高盛、摩根斯坦利等大佬們腰纏萬貫，腦滿腸肥！ 很可惜，這些過剩資本暫時還不會慷慨到把過剩資本投到死亡之海去。他們每一分每一秒都在算計著如何追逐地球上價值最高的盈利市場和產(chǎn)品。 那么，哪里有地球上價值最高的盈利市場和產(chǎn)品？中國。被中國政策優(yōu)先支持的一切一切，包括大蒜、谷米、中藥材、水泥、鋼鐵抑或股市。 很顯然，如果讓這些國際過剩資本盯上了我們的大蒜、谷米、中藥材、水泥和鋼鐵，我們遲早會受制于人，會非常被動。但是如果管理好它們，讓它們有節(jié)奏地進入股市，則不但會為企業(yè)提供資金融資服務(wù)，同時還會增加中國民族資本博弈的“可能性利潤”。 那么，怎么管好？ 加強套利監(jiān)管、嚴格監(jiān)管金融衍生品交易、放寬QFII進入股票現(xiàn)貨市場的相關(guān)限制，強化刑法立法工作，以最嚴厲的措施打擊內(nèi)幕交易、老鼠倉以及利用、勾結(jié)評級機構(gòu)操作市場的行為。 投資建議 A股的動力到底在哪里呢，我們給出了上述分析。 投資者在投資時應(yīng)看清風向標。 如果國家在出臺政策的時候真的考慮了上述意見和建議的話，A股反轉(zhuǎn)的時機很快就會來臨。抄底時機也在眼前。 如果政策層不考慮這些因素，那么投資人還是觀望為好，或者順勢而為，也去尋找單邊做空的套利機會，直到試探出了市場的價格底線為止。 在市場的價格底線沒被試探出來之前，手中有大量股票的人、尤其是持有大量尚未流通股股份的人，肯定會借助全流通，在高位減持股票的。當然，這也無可厚非。
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