作為經(jīng)典教材《安全邊際》的作者塞思•卡拉曼，一位對(duì)價(jià)值投資有著深刻理解的大師級(jí)投資家，其長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)遙遙領(lǐng)先對(duì)手——在價(jià)值投資派別中，除了巴菲特,目前市場(chǎng)上最受投資人尊敬的人物，卡拉曼一定位列其中。

卡拉曼，Baupost基金公司總裁。該基金從1983年建立到 2008年12月31日的26年來(lái)總的收益率52倍/年均復(fù)利收益率為16.5%（巴菲特此時(shí)降到20%左右），考慮到因?yàn)榻鹑谖C(jī)導(dǎo)致的市場(chǎng)指數(shù)回落，這個(gè)成績(jī)是極為杰出的，因?yàn)橥诘臉?biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)僅上漲10.1%。

塞思•卡拉曼著的《安全邊際》這本書(shū)還有一個(gè)重要的副標(biāo)題——“有思想投資者的價(jià)值投資避險(xiǎn)策略”，它與本杰明·格雷厄姆《聰明的投資者》相得益彰，是《聰明的投資者》的補(bǔ)充和延伸。

出書(shū)原因：

由于卡拉曼親眼目睹了許多投資者盡管其投資方法種類(lèi)繁雜，但這些方法卻很少、甚至根本沒(méi)有為他們長(zhǎng)期成功提供幫助，更多的情況下只有可觀的損失。更要命的是，許多方法缺乏其后一致性，更像是投機(jī)的變種，或者更徹底地說(shuō)就是賭博。許多人常常被快速而容易的收益所誘惑，但是最終卻都成為華爾街時(shí)尚的犧牲品。

1、該書(shū)指出了投資者所面對(duì)的種種陷阱，通過(guò)指出這些錯(cuò)誤之處，使得投資者能夠避免采取這些失敗的投資策略。

2、介紹了價(jià)值投資哲學(xué)，歷史已經(jīng)證明，只有交易的價(jià)格在其內(nèi)在價(jià)值的適度折價(jià)時(shí)買(mǎi)入，才能夠讓投資者在承擔(dān)有限下降風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提供豐厚的回報(bào)。

3、展示了價(jià)值投資理念，說(shuō)明其背后蘊(yùn)含的邏輯性，揭示了為什么只有價(jià)值投資能成功，而其他的方法卻都失敗了的原因。

卡拉曼認(rèn)為，他出書(shū)的真實(shí)的意圖還在于，他被許多不理性的，不自律的投資人所遭受的災(zāi)難性的后果所深深地刺痛。如果他能夠勸說(shuō)其中的一些人放棄危險(xiǎn)的投資策略，采用那些早已被設(shè)計(jì)好的能夠保全他們辛苦錢(qián)的方法，那么，他將感到非常的滿(mǎn)足。如果他能對(duì)投資者的行為有所觸動(dòng)，那么他將心甘情愿地在他自己的投資績(jī)效上適當(dāng)?shù)販p去幾分。

當(dāng)然，無(wú)論如何，單憑這本書(shū)不可能將任何人轉(zhuǎn)變成為成功的價(jià)值投資者，因?yàn)閮r(jià)值投資畢竟還需要做許多艱苦的工作、遵守非同一般的嚴(yán)格紀(jì)律以及擁有長(zhǎng)期的投資視角。這本書(shū)肯定無(wú)法提供一個(gè)確保成功的神奇公式——實(shí)際上世界上也根本就不存在這樣的公式。只有極少數(shù)人愿意和能夠?yàn)槌蔀閮r(jià)值投資者付出大量時(shí)間和精力，而且最終可能只有一小部分擁有較強(qiáng)心理素質(zhì)的人才能勝出。但是，如果仔細(xì)領(lǐng)會(huì)書(shū)中的內(nèi)容，那么這本書(shū)確實(shí)可以幫助我們只需冒著有限的風(fēng)險(xiǎn)而獲得投資成功的可能性。

綜觀整個(gè)華爾街——其他市場(chǎng)與華爾街也相差無(wú)幾，從許多方面看，更像一個(gè)賭場(chǎng)。大多數(shù)基金經(jīng)理以瘋狂的短線(xiàn)交易來(lái)對(duì)待他們本應(yīng)該長(zhǎng)期投資的證券，他們徹底忽略了公司基本面，在完全忽視證券內(nèi)在價(jià)值的情況下將證券價(jià)格拋壓到遠(yuǎn)離其價(jià)值的地步。他們都做著同樣的事，但卻企圖希望勝出對(duì)手。他們完全不顧市場(chǎng)環(huán)境，只是將股票作為一張紙牌買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，執(zhí)著地依靠一個(gè)或幾個(gè)公式公式來(lái)追求成功，但不幸的是數(shù)學(xué)等式或計(jì)算機(jī)程序卻無(wú)法給他們帶來(lái)成功的投資。賺取快錢(qián)的沖動(dòng)是如此強(qiáng)烈，以至于許多人發(fā)現(xiàn)要做到與眾不同真是太難了。

因此，投資者最終必須為自己選擇立場(chǎng)，正確的選擇對(duì)投資者而言是顯而易見(jiàn)的。這種選擇就是人所共知的基本面分析方法，這種方法認(rèn)為股票是它們所代表的企業(yè)所有權(quán)的憑證。也就是卡拉曼所推薦的基本面分析的一個(gè)分支，名曰“價(jià)值投資”。價(jià)值投資簡(jiǎn)而言之就是，先確定某個(gè)證券的內(nèi)在價(jià)值，然后以這個(gè)價(jià)值的適當(dāng)折價(jià)買(mǎi)進(jìn)。事情就是那么簡(jiǎn)單。而最大的挑戰(zhàn)來(lái)自于始終保持不可缺少的耐心和紀(jì)律，只有當(dāng)價(jià)格變得有吸引力時(shí)才買(mǎi)進(jìn)，而情況相反時(shí)就賣(mài)出，堅(jiān)決避免卷入那種吞噬市場(chǎng)人士的追逐短期業(yè)績(jī)的狂熱之中。與大多數(shù)市場(chǎng)人士不同，價(jià)值投資者第一目標(biāo)是保證資金安全。為了避免未來(lái)較大的損失，他們會(huì)尋找安全邊際，以便為不準(zhǔn)確、壞運(yùn)氣，或者是邏輯上的錯(cuò)誤留下緩沖地帶。由于估值是一項(xiàng)非精確的藝術(shù)，未來(lái)是不可預(yù)測(cè)的，價(jià)值投資者也是人，難免會(huì)犯錯(cuò)，所以安全邊際是萬(wàn)萬(wàn)不可或缺的。固守安全邊際的理念是區(qū)分價(jià)值投資者和那些不關(guān)心損失的投資者的試金石。由于價(jià)值投資者總是關(guān)注價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值之間的差距，總是忽略市場(chǎng)的波動(dòng)，因此他們無(wú)需預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)變動(dòng)的分析。請(qǐng)注意，一個(gè)人如果總是預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)的變動(dòng)方向，那么他永遠(yuǎn)也不可能成為價(jià)值投資者。

卡拉曼認(rèn)為，當(dāng)證券價(jià)格在穩(wěn)定地上升時(shí)，價(jià)值方法通常會(huì)變成累贅；那些失寵的股票其漲幅要小于那些大眾情人。當(dāng)市場(chǎng)從估值充分偏向過(guò)分高估的時(shí)候，價(jià)值投資者又會(huì)因?yàn)橘u(mài)出太早而陷入尷尬的境地。不過(guò)，價(jià)值投資者買(mǎi)入的黃金時(shí)間往往是市場(chǎng)下跌的時(shí)候。那時(shí)，下跌的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，而其他投資者正在擔(dān)憂(yōu)之中，他們那些過(guò)度樂(lè)觀的產(chǎn)物現(xiàn)在幾乎無(wú)一幸免。這時(shí)，價(jià)值投資者則能夠以安全邊際作為避免巨大損失的護(hù)身符，勇敢地進(jìn)入下跌的市場(chǎng)，大膽投資，在他人的恐懼中貪婪。能夠預(yù)測(cè)未來(lái)的投資者本來(lái)應(yīng)該在市場(chǎng)即將啟動(dòng)時(shí)滿(mǎn)倉(cāng)，甚至是借錢(qián)買(mǎi)入，而在市場(chǎng)即將下跌時(shí)，及時(shí)撤出，但實(shí)際上這樣的投資者卻極少。更不幸的是，這些聲稱(chēng)能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向的投資者，卡拉曼幾十年來(lái)卻一個(gè)也沒(méi)見(jiàn)到過(guò)。正因?yàn)榭ɡ哉J(rèn)為無(wú)法預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)，因此他只能接受勸告，從事價(jià)值投資，這是一種在所有投資環(huán)境都是安全的和成功的投資策略。價(jià)值投資的戒律看上去很簡(jiǎn)單，但是很顯然，對(duì)多數(shù)投資人而言它太難了以至于無(wú)法掌握和堅(jiān)持。巴菲特就曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，價(jià)值投資不是一個(gè)在一段時(shí)間里讓人逐漸學(xué)習(xí)和采納的理念。要么立即領(lǐng)會(huì)并馬上付諸實(shí)施，要么永遠(yuǎn)無(wú)法真正學(xué)會(huì)。

賽思·卡拉曼說(shuō)，他很幸運(yùn)地在開(kāi)始個(gè)人的投資生涯時(shí)，能師從最成功的投資者中的兩位大師學(xué)習(xí)價(jià)值投資：一位是共同股權(quán)公司的邁克爾·普林斯，另一位則是馬克思·L·海涅。當(dāng)他與普林斯和海涅一起工作，接觸到這不可思議的瑰寶時(shí)，他才明白，同價(jià)值投資的簡(jiǎn)單但是明白無(wú)誤地邏輯性相比，他原先的投資顯得多么天真幼稚。有趣的是，他覺(jué)得，一旦他采用了價(jià)值投資的策略，那么就會(huì)感到其他的投資行為都會(huì)變得如同賭博一般，這就有點(diǎn)像查理·芒格常說(shuō)的“對(duì)于一個(gè)拿著錘子的人，所有的問(wèn)題都看起來(lái)像一個(gè)釘子”的意味了。但不管如何，價(jià)值投資是一種刺激的和挑戰(zhàn)智力的，動(dòng)態(tài)變化的，同時(shí)也是有財(cái)務(wù)回報(bào)的方法。(收錄)

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