愛華網(wǎng)11月中旬以來，在通脹高企和貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的背景下，A 股市場走出了一個(gè)調(diào)整的行情，至今仍方向不明。展望未來，特別是明年上半年，影響A股市場的幾個(gè)重要因素，值得我們仔細(xì)考量。1． 外圍市場如何？美國市場仍會(huì)不斷走好。雖然美國目前失業(yè)率高高在上，但美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇的步伐似乎沒有停滯。這從開始下降的首次申請(qǐng)救濟(jì)金人數(shù)，超出預(yù)期的ISM指數(shù)，上升的費(fèi)城制造業(yè)指數(shù)，不斷增加的新屋開建指數(shù)以及多家美國公司的盈利超出預(yù)期的增長等都可以看出來。歐洲市場似乎不是很樂觀，多個(gè)歐盟國家陷入債務(wù)危機(jī)。不過相信歐洲，特別是歐洲核心國家的經(jīng)濟(jì)仍會(huì)穩(wěn)步增長，不至于拖全球經(jīng)濟(jì)的后腿。其他國家經(jīng)濟(jì)體，包括韓國、印度、巴西和俄羅斯的新興國家，則繼續(xù)走在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前列。這些新興經(jīng)濟(jì)體今年都經(jīng)歷了多次加息的過程，貨幣也大幅度的升值，這些舉措都為明年經(jīng)濟(jì)更加穩(wěn)定而健康的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。大宗商品市場的情況則更加樂觀一些。明年原油，有色金屬，特別是銅，價(jià)格的上升似乎不可避免。影響這些價(jià)格的因素除了美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策導(dǎo)致的美元貶值，更多的是世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇所引發(fā)的需求的恢復(fù)。總之，從外圍市場來看，明年給A股市場帶來的更多的是支撐而不是壓力。| http://www.aihuau.com/darticle3/list.asp?id=156375 | 282．國內(nèi)通脹形勢如何？雖然國內(nèi)的通脹形勢仍然嚴(yán)峻，但迄今為止，通脹壓力仍然來自于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和大宗原材料價(jià)格的上漲，以及下半年為完成節(jié)能減排任務(wù)，大面積的拉閘限電導(dǎo)致的一些高耗能產(chǎn)品的人為的供應(yīng)不足。但隨著政府采取了多項(xiàng)旨在穩(wěn)定物價(jià)的行政措施的出臺(tái)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格開始趨穩(wěn)，蔬菜價(jià)格開始反季節(jié)性的大幅回落。其他如化肥，純堿等遭遇限產(chǎn)的大宗化學(xué)品價(jià)格開始顯著回落，12月份的CPI較11月份明顯下降應(yīng)該無意外。考慮到基數(shù)的原因，明年通脹走勢應(yīng)該是前高后低，CPI可能在明年3~4月份見頂。這與今年CPI前低后高的走勢形成對(duì)比，對(duì)于股票市場的影響而言，前者更加有利。通脹走勢雖然嚴(yán)峻但不致失控，也許就是央行不肯快速加息的主要原因之一。3． 明年流動(dòng)性如何？明年的貸款規(guī)模難有上升。從這個(gè)角度講，流動(dòng)性的情況會(huì)比今年緊張。不過，基于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力仍然充足，比較嚴(yán)峻的通脹形勢，以及來自于外部的壓力，明年人民幣升值的幅度也許會(huì)比今年要大很多。但熱錢的涌入會(huì)對(duì)沖國內(nèi)信貸緊縮的壓力，而明年積極的財(cái)政政策也意味著來自于財(cái)政資金對(duì)于流動(dòng)性的補(bǔ)充力度加大。所以，我個(gè)人對(duì)于明年流動(dòng)性的形勢并不悲觀。在考慮到A股市場今年經(jīng)歷了大擴(kuò)容的壓力，而2011年，來自于非流通股的解禁壓力將大大減輕，明年的流動(dòng)性至少足以支持A股市場的活躍，或者說結(jié)構(gòu)性行情仍會(huì)持續(xù)。4．明年如果央行加息3-4次，股票市場如何？今年以來，韓國3次加息，印度6次加息，但韓國股票指數(shù)仍在昨天創(chuàng)出新高，而印度股市也走勢穩(wěn)健。我很懷疑中國政府是否有那么大的決心連續(xù)加息。國內(nèi)高達(dá)十幾萬億的地方政府債務(wù)，以及6萬多億的按揭貸款，如果大幅提高這些資金的成本，對(duì)于促進(jìn)消費(fèi)，支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，究竟有何負(fù)面影響，其實(shí)很值得好好研究。
明年的經(jīng)濟(jì)增長速度雖然較今年有所下降，但考慮到2010年較高的基數(shù)，以及前高后低的通脹走勢，明年總體經(jīng)濟(jì)狀況似乎更讓人安心。而尚屬穩(wěn)定的流動(dòng)性，不錯(cuò)的外圍市場環(huán)境，都將給A股市場帶來較好的盈利機(jī)會(huì)。雖然勞動(dòng)力成本的不斷上升，經(jīng)濟(jì)體制中結(jié)構(gòu)性的矛盾，和微觀經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)新能力的不足，讓我們對(duì)經(jīng)濟(jì)政策是否能在壓力下正確應(yīng)對(duì)不無擔(dān)心，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的中期前景也同時(shí)增加一份憂慮，但至少在未來一兩年，沒必要過分擔(dān)憂。
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