愛華網(wǎng)《股市穩(wěn)賺》的神奇公式
轉(zhuǎn)載自：virtualpeer博客 (2010-03-17 20:36:21)
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美國(guó)喬爾.格林布拉特寫的《股市穩(wěn)賺》
書中提出的神奇公式選股模式，其核心是：低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股票。神奇公式用兩個(gè)指標(biāo)：投資回報(bào)率和收益率，分別對(duì)所有的股票進(jìn)行排名，然后同一個(gè)股票的投資回報(bào)率名次加收益率的名次，得出一個(gè)新的名次---這就是神奇公式最后的排名。比如600519投資回報(bào)率排名第8，收益率排名第56，那么600519的最后綜合排名就是8+56=64。綜合排名越靠前，說明越值得投資。作者選用排名前20-30的股票做一個(gè)組合，持有一年，然后重新排名，調(diào)整投資組合。書中提供的17年的數(shù)據(jù)表明，根據(jù)神奇公式做這樣的投資，年平均收益率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均收益率，可以高達(dá)2倍于市場(chǎng)（讓人垂涎三尺?。?br />
應(yīng)該說神奇公式，是有價(jià)值投資理念在其中的。投資回報(bào)率，書中用沒用凈資產(chǎn)回報(bào)率（ROE）或者資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）,而用了EBIT/(凈流動(dòng)資本+凈固定資產(chǎn)），EBIT是指息稅前收益，剔除了公司負(fù)債水平和稅率的影響。收益率書中用了EBIT/EV，EV=企業(yè)價(jià)值=股本市值+凈有息債務(wù)。
有一個(gè)問題是，在中國(guó)，搜集這樣的指標(biāo)排名，比較困難。如果自己進(jìn)行排名，對(duì)我自己來說是非常麻煩的。我更愿意以ROE凈資產(chǎn)收益率做投資回報(bào)率指標(biāo)，再配合凈利率，來做一個(gè)篩選，做一個(gè)組合。然后再用市贏率PE對(duì)組合拍序，最后得出神奇公式。在國(guó)內(nèi)，這樣做是比較簡(jiǎn)單的，2-3小時(shí)就可以搞定了。
神奇公式用一個(gè)組合，來取得收益的平均值，是為了防止有公司的投資回報(bào)率有短期不可持續(xù)性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)，必須把比如非經(jīng)常性收益，或者周期性行業(yè)景氣高位，資產(chǎn)重組等等非持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來的高投資回報(bào)率企業(yè)剔除。他們?cè)谏衿婀街姓紦?jù)靠前的名次是靠不住的。
對(duì)我這樣的個(gè)人價(jià)值投資者來說，神奇公式的作用，是給我?guī)硪粋€(gè)初步篩選的工具。我可以利用改進(jìn)型神奇公式，初步篩選出一組股票，然后從中精心研究，應(yīng)該可以找到較好的投資目標(biāo)。
比如我用2007年三季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，用凈資產(chǎn)收益率>=15%＋ 每股收益>=0.3元?。衾麧?rùn)率>=１０％＋ 資產(chǎn)負(fù)債率<=40% 這樣的指標(biāo)組合篩選出以下的一個(gè)組合，然后就可以在組合中尋找優(yōu)質(zhì)的投資目標(biāo)了。當(dāng)然這只是舉個(gè)例子，大家可以自己領(lǐng)會(huì)應(yīng)用，用自己認(rèn)為滿意的指標(biāo)去篩選。
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自前年以來的中國(guó)股市大熱，圖書市場(chǎng)關(guān)于證券投資的書籍熱賣，不經(jīng)意間看到一本小書《股市穩(wěn)賺》（TheLitter Book That beats the market）是由美國(guó)一個(gè)對(duì)沖基金經(jīng)理人喬爾.格林布拉特（JoelGreenblatt)撰寫的。
他在本書中列出了一個(gè)神奇公式，并提示大家，為了成功地利用神奇公式，必須掌握的基本原則是：1、以低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股是有意義的；2、市場(chǎng)需要幾年時(shí)間才能認(rèn)識(shí)什么是低價(jià)。利用神奇公式投資需要耐心。（如果你虧了錢，不是神奇公式的問題，是你的耐心還不夠。按照他的公式，只要不是永遠(yuǎn)熊市，應(yīng)該可以盈利，我也相信這個(gè)觀點(diǎn)的。）
作者的神奇公式圍繞兩個(gè)指標(biāo)：
1、投資回報(bào)率EBIT/（凈流動(dòng)資本＋凈固定資產(chǎn)）投資回報(bào)率是指稅前經(jīng)營(yíng)收益與占用的有形資本的比值。作者反對(duì)使用ROE或者ROA，提倡避免因?yàn)槎惵屎拓?fù)債水平差異產(chǎn)生指標(biāo)曲解；回避無形資產(chǎn)，特別是商譽(yù)，認(rèn)為要從占用的有形資產(chǎn)中扣除。
2、收益率 EBIT/EV收益率通過計(jì)算EBIT（稅前經(jīng)營(yíng)收益）與EV（企業(yè)價(jià)值，股本市值＋凈有息債務(wù)）作者反對(duì)使用通常的P/E(價(jià)格/收益比值）或者EPS（收益/每股價(jià)格的比值）
將目標(biāo)公司的上述投資回報(bào)率和收益率全部計(jì)算出來，然后，將數(shù)據(jù)庫(kù)中的所有公司按照投資回報(bào)率來排序，如果是1000家公司，最好的是1000分，最后一名就是1分；按照收益率來排序，最好的是1000分，最差的是1分，每個(gè)公司的最終分值就是兩個(gè)數(shù)字相加。然后按照最后的分?jǐn)?shù)來排序，挑選前十佳公司來投資。
投資步驟：
1、按照投資回報(bào)率和收益率合并后排序的公司5－7個(gè)公司，買入他們的股票。在第一年投入投資金額的20%到33%。
2、每隔兩三個(gè)月按照步驟一去投資買入；
3、持有一種股票滿一年后就將其賣出，不管是否盈利。用賣股票的錢和新增投資買入同等數(shù)量的神奇公司股票，替換已賣出的公司。
4、重復(fù)上述步驟，堅(jiān)持3年到5年。
如果沒有神奇公式的幫助，也可以使用ROA和PE來替代，但是ROA的最低設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)為25%；同時(shí)排除公用事業(yè)和金融類股票；排除國(guó)外股票（美國(guó)市場(chǎng)）。
作者最牛的聲明：
1、神奇公式只有從長(zhǎng)期看才會(huì)見效（多長(zhǎng)時(shí)間？）
2、神奇公式通常會(huì)連續(xù)幾年不見效（投資者看到別人賺錢，就快瘋了）
3、大多數(shù)投資者不會(huì)堅(jiān)持一個(gè)連續(xù)幾年都不見成效的投資策略；（詭計(jì)?。?/p>
4、要想讓神奇公式有效，就必須堅(jiān)信他的作用。并且保持一個(gè)長(zhǎng)期的投資眼光。（法×功一樣的宣傳?。?/p>
作者建議多選股票，基本上要達(dá)到20到30只股票，去降低神奇公式的風(fēng)險(xiǎn)。
--------------------------------------------------------------參考：
ROA——資產(chǎn)收益率
簡(jiǎn)介：Return OnAssets,資產(chǎn)收益率，參見詞條“總資產(chǎn)利潤(rùn)率”“資產(chǎn)收益率”
其計(jì)算公式為：ROA=[Net income+(1-tax rate)(interest expense)+minorityinterest in earnings]/average total assets
計(jì)算公式
資產(chǎn)收益率＝ 息稅前凈利潤(rùn)EBIT /總資產(chǎn)總額Assets
資產(chǎn)收益率指標(biāo)將資產(chǎn)負(fù)債表、損益表中的相關(guān)信息有機(jī)結(jié)合起來，是銀行運(yùn)用其全部資金獲取利潤(rùn)能力的集中體現(xiàn)。
另一計(jì)算公式：
資產(chǎn)收益率ROA＝ 凈利潤(rùn)率NPM × 資產(chǎn)利用率AU
其中：
凈利潤(rùn)率NPM＝稅后凈收入/營(yíng)業(yè)總收入
反映銀行費(fèi)用管理（或成本控制）的有效性。
資產(chǎn)利用率AU＝營(yíng)業(yè)總收入/資產(chǎn)總額＝（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入＋非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/資產(chǎn)總額
反映銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)及獲利能力。
股市大贏家
2010-4-24
