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在必和必拓(BHP Billiton)對加拿大鉀肥(PotashCorp)發(fā)起收購前，后者的股價與鉀肥價格的走勢幾乎是步調(diào)一致的。2008年，鉀肥價格上漲了3倍，達(dá)到每噸逾800美元的歷史最高水平。同期，加拿大鉀肥的股價也上漲了3倍，至每股241美元的高點。之后，二者價格雙雙下跌，鉀肥價格降至每噸約400美元，而加拿大鉀肥股價則降至提出收購前的110美元。若不是鉀肥行業(yè)減產(chǎn)40%，二者的降幅還可能更大。
鉀肥價格的大幅反彈有一點出人意料。能讓莊稼長得又高又壯的鉀肥，自身的價格卻長期以來一直萎靡不振：1977年至2007年間，經(jīng)通脹調(diào)整的鉀肥價格下降了35%。在此期間，產(chǎn)量一直以每年1%的速度緩慢增長。
這讓鉀肥聽起來不太像一個熱門的投資選擇。但無論是英澳礦業(yè)集團(tuán)必和必拓，還是加拿大鉀肥，都認(rèn)為投資者忽略了一點：新興市場的增長能夠產(chǎn)生的收益，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過必和必拓提出收購前，加拿大鉀肥股價所體現(xiàn)出的未來收益。
這種說法值得商榷；要想保持即便是目前的盈利水平，各礦商都必須表現(xiàn)出自制力。根據(jù)瑞銀(UBS)的數(shù)據(jù)，過去5年，總產(chǎn)能平均以3%的年率增長，預(yù)計在未來5年，增速將達(dá)到5%。盡管加拿大鉀肥對潛在需求的描繪頗為誘人，但它仍希望將供應(yīng)保持在可控范圍內(nèi)。該公司反對必和必拓收購的理由之一就是，后者開足馬力生產(chǎn)的計劃將導(dǎo)致災(zāi)難。與之相反的是，一些業(yè)內(nèi)人士希望，該收購可以預(yù)防必和必拓開發(fā)其在加拿大的鉀肥資源時速度過快。
鉀肥價格雖然在降，但仍然遠(yuǎn)高于目前的生產(chǎn)成本。2010年上半年，加拿大鉀肥公布了56%的營業(yè)利潤。接下來的利潤率會低一些，公司還會面臨一項大型投資項目的固有風(fēng)險。目前的收益還可能吸引到一個中國買家?？墒窃捳f回來，中國的農(nóng)民也許更希望看到鉀肥的利潤再低一些。
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