提到尋求超常收益，“本息分離”(stripping)是今年迄今為止一項(xiàng)有利可圖的風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　“本息分離債券”(Strips)指的是到期前的利息支付已被“分離”出來(lái)的債券，在利率大幅下跌時(shí)，其表現(xiàn)往往好于常規(guī)債券——自今年4月以來(lái)一直如此。

　　今年迄今為止，購(gòu)買(mǎi)30年期“本息分離”美國(guó)國(guó)債已帶來(lái)了大約17%的總回報(bào)率。本月早些時(shí)候，其回報(bào)率高于20%，輕松擊敗了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)——自今年1月以來(lái)，后者下跌了1%。

　　的確，對(duì)于投資者而言，一頭扎進(jìn)所謂的擁有標(biāo)準(zhǔn)美國(guó)國(guó)債的“泡沫”，是一種讓人寬慰的行動(dòng)。巴克萊(Barclays)表示，期限超過(guò)10年的美國(guó)國(guó)債今年實(shí)現(xiàn)了11%的總回報(bào)率，其中大部分來(lái)自4月份以后。

　　進(jìn)入8月以后，當(dāng)前低水平的國(guó)債收益率以及美國(guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生的穩(wěn)健回報(bào)，應(yīng)使任何根據(jù)低買(mǎi)高賣(mài)原則尋找金融機(jī)會(huì)的投資者感到憂慮。

　　現(xiàn)在是否該慎重對(duì)待“本息分離”債券，并堅(jiān)持持有各類(lèi)長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，主要取決于你對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及通脹率下降最終不經(jīng)意間演變?yōu)橥s的前景的看法。

　　最近的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩，在政府支持于4月份到期后，房地產(chǎn)市場(chǎng)再次呈現(xiàn)出病態(tài)。本周末將出爐的7月份就業(yè)數(shù)據(jù)有望成為失業(yè)型復(fù)蘇的又一佐證——除了那些不斷降低成本、期望超越盈利預(yù)期的公司，失業(yè)型復(fù)蘇對(duì)誰(shuí)都沒(méi)有幫助。這樣的陰霾背景，使得7月中旬短暫跌至2.85%的10年期美國(guó)國(guó)債收益率始終在3%左右徘徊。

　　收益率的反彈，伴隨著夏初一些債券買(mǎi)家現(xiàn)在的獲利拋盤(pán)。根據(jù)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Federal Reserve Bank of New York)的數(shù)據(jù)，一級(jí)交易商本月持有的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債數(shù)量為去年6月以來(lái)最高水平。

　　近來(lái)對(duì)交易商于事無(wú)補(bǔ)的是，在客戶(hù)把債券拋給交易商時(shí)，美國(guó)財(cái)政部似乎絲毫無(wú)意削減30年期美國(guó)國(guó)債例行拍賣(mài)的規(guī)模。

　　這個(gè)搖搖欲墜的供需等式解釋了為什么盡管4%的30年期美國(guó)國(guó)債收益率處于歷史低位，但它與10年期美國(guó)國(guó)債2.94%的收益率之差卻接近創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

　　兩種重要美國(guó)國(guó)債收益率之差超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)，如此陡峭的關(guān)系突出表明，在政府債券市場(chǎng)內(nèi)部，存在一定程度上對(duì)估值的擔(dān)憂，而不是擔(dān)憂“債券泡沫”。

　　鑒于短期利率牢牢鎖定在接近于零，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)加息的預(yù)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)推遲到2011年，甚至有時(shí)是2012年，債券交易活動(dòng)大多圍繞著長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的表現(xiàn)。

　　對(duì)長(zhǎng)期債券收益率估值最具影響力的是通脹預(yù)期。通脹預(yù)期一直在下降，但是距離2008年末的低谷還有很遠(yuǎn)一段距離。

　　鑒于短期與長(zhǎng)期債券間目前存在的陡峭關(guān)系，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)開(kāi)始出現(xiàn)雙底衰退和通縮的跡象，那么確實(shí)可以從美國(guó)國(guó)債中獲取豐厚的回報(bào)。

　　上周四，圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Federal Reserve Bank of St. Louis)行長(zhǎng)、知名的通脹鷹派人士詹姆士8226;布拉德(James Bullard)向債券投資者清楚地表明了，如果在經(jīng)濟(jì)體系遭遇沖擊后，緊接著就出現(xiàn)雙底衰退，他的立場(chǎng)會(huì)是什么。

　　他表示：“今天，美國(guó)比歷史上任何時(shí)候都更接近日本式的結(jié)局。面對(duì)負(fù)面沖擊，一個(gè)更好的政策應(yīng)對(duì)措施就是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債來(lái)擴(kuò)大定量寬松計(jì)劃?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
　　換言之，本息分離債券的回報(bào)率在接下來(lái)的幾個(gè)月很可能會(huì)升溫。

愛(ài)華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/98893.html