愛華網(wǎng)從各國金融當局開始積極避免系統(tǒng)性崩盤，距今已有三年時間。監(jiān)管機構(gòu)在設(shè)法阻止危機重演的同時，一直在提供緊急援助。與恪守希波克拉底誓言(Hippocratic Oath)的良醫(yī)一樣，官員們心存警惕，以避免給金融體系造成傷害。抱著這樣的想法，他們正在研究加大監(jiān)管的做法，在多大程度上利大于弊。 金融穩(wěn)定委員會(FSB)和巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(BCBS)上周發(fā)表的兩篇報告，給出了清晰的答案。第一份報告研究了加強資本和流動性要求的長期效應(yīng)*，第二份報告則研究了逐步加強監(jiān)管過程中產(chǎn)生的過渡經(jīng)濟效應(yīng)**。綜合來看，這些報告表明：實施此類舉措將帶來巨大益處，而代價可能相當小。 監(jiān)管的動機在于，如果任由銀行按照自身機制行事，它們就會持有過少的資本金和流動性。資本金減少，意味著股本回報率上升，但同時也減少了針對貸款違約和投資損失的緩沖。流動性下降，意味著由短期債務(wù)提供融資的長期資產(chǎn)比例上升，這將提升利潤，但加大了突然撤資的風險和循環(huán)還債的難度。 正如我們過去三年所了解的那樣，承擔這些風險的好處由銀行股東和經(jīng)理人享受，但資本和流動性緩沖的規(guī)模，則決定我們所有人將承擔多大的不利風險。在任何一個特定國家，每隔20至25年就會發(fā)生嚴重的金融危機，并造成深度的經(jīng)濟衰退。正是為了降低此類危機發(fā)生的頻率、嚴重程度和公共成本，20國集團(G20)領(lǐng)導人才承諾大幅提高本國銀行業(yè)體系的資本金和流動性水平。巴塞爾委員會的報告表明，由此帶來了降低爆發(fā)嚴重危機可能性的巨大益處。 但是，即便可以證明其長期益處，加強監(jiān)管又會造成怎樣的短期成本呢？ 這是FSB/BCBS宏觀經(jīng)濟評估集團(FSB/BCBS MAG)提出的問題——該集團對二十多家政府機構(gòu)和國際組織的建模專業(yè)意見進行匯總。我們認為，如果在4年時間內(nèi)逐步施行新的要求，資本金要求每提高一個百分點，施行期內(nèi)的年增長率會下降0.04至0.05個百分點。隨后產(chǎn)出將恢復到原有狀態(tài)。 實施更高資本金要求帶來的調(diào)整成本源于以下事實：股票投資者（銀行風險資本的供應(yīng)者）要求獲得比儲戶更高的回報。因此，提高資本金要求意味著融資成本上升——銀行將試圖通過提高貸款利率、收縮資產(chǎn)負債表或在其它地方縮減支出來彌補這些成本。但也可能出現(xiàn)這種情況：隨著銀行變得更安全，市場要求的股本回報率降低，從而緩解了融資成本壓力。 聚焦于借貸成本方面的影響，并假設(shè)不進行其它任何調(diào)整，MAG研究人員估計，資本金要求每提高一個百分點，銀行的貸款利率就會上升約15個基點。由于借貸成本上升，企業(yè)新增投資項目將有所減少，從而降低總體經(jīng)濟活動的水平。但是，隨著金融體系的調(diào)整，這些成本將消失并逆轉(zhuǎn)，從而使國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長恢復其原本應(yīng)有的速度。提高流動性標準的預(yù)估效果同樣較為溫和。
銀行發(fā)表的研究報告得出了不同的結(jié)論。在某些情況下，它們的估計數(shù)字高出了10倍。為何會出現(xiàn)如此巨大的差異？原因之一，是行業(yè)報告假設(shè)的貸款利率增幅要高得多，這是對政府撤消隱性支持的反映。但是行業(yè)報告也承認，它們假設(shè)股息、薪酬和經(jīng)營效率沒有改變，它們也沒有考慮到更具彈性的金融體系帶來的益處，包括較安全銀行需要支付的融資費用較低。 此次危機的一個明顯教訓是，各國出臺的監(jiān)管措施過于疲弱。但加強監(jiān)管并非沒有代價。幸運的是，短期調(diào)整成本可能較低，而且不會持久，同時我們將在幾年后獲得金融體系變得更強大、更健康的益處。 *《新監(jiān)管框架長期經(jīng)濟效果評估》，巴塞爾委員會，2010年； **《評估加強資本金和流動性要求的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)》，國際清算銀行，2010年 本文作者為國際清算銀行(Bank for International Settlements)經(jīng)濟顧問，并擔任宏觀經(jīng)濟評估集團(MAG)主席
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