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事情還得先從2001年年底說起，中國加入世界貿(mào)易組織不多久之后，我依稀記得在《華爾街日報(bào)》上看到一篇文章講中國的人民幣有升值壓力了。從那時(shí)起，國內(nèi)外有關(guān)人民幣是否應(yīng)該升值的討論就開始了。 當(dāng)時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大都認(rèn)為美國要求人民幣升值是一場陰謀，目的就是要整垮中國經(jīng)濟(jì)。而且，現(xiàn)在讓人民幣升值完全是當(dāng)年搞垮日本的木馬計(jì)的翻版。從那時(shí)候起，陰謀論就始終伴隨著人民幣升值的話題。我不得不說，任何時(shí)候在中美兩國之間制造誤解都是一種悲劇。中國政府曾經(jīng)多次表示“中美兩國的共同利益遠(yuǎn)大于我們之間的分歧”，可見我國從來就沒有把美國當(dāng)成敵人，那么為什么中國的學(xué)術(shù)界那么容易就把所謂的美國對華陰謀識破了呢？“真是可笑之極?！蔽耶?dāng)時(shí)的想法就是這樣的。直到2005年7月，中國政府開始推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革之后，我所認(rèn)識的學(xué)術(shù)界才開始不再圍繞“人民幣升值就是美國的陰謀”這個(gè)主題了。需要指出的是，這次匯率改革并沒有順利推進(jìn)到浮動(dòng)匯率體制。受到2008年年底那場百年不遇的金融危機(jī)的影響，人民幣重新實(shí)現(xiàn)了和美元事實(shí)上的掛鉤。保持在1：6.82的水平附近將近兩年之后，政府于2010年6月再次宣布推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，這種改革在許多人聽來，其實(shí)就是人民幣升值的委婉講法。因此，學(xué)術(shù)界也沒有閑著，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們忙著論證匯率其實(shí)很可能出現(xiàn)雙向波動(dòng)，乃至兌美元貶值云云。最近，人民幣連續(xù)快速升值，匯率問題再次成為了大家關(guān)注的焦點(diǎn)問題。我倒是覺得匯率水平問題并不重要，重要的是匯率形成機(jī)制，外匯市場以及資產(chǎn)價(jià)格。只是這10年來，我從來沒有搞清楚中國的匯率形成機(jī)制是什么？那些聲稱搞清楚該問題的專家們對此問題的解答往往使我更困惑。這10年來，我也從來沒有看到央行和政府其他相關(guān)部門努力構(gòu)建一個(gè)可以對沖風(fēng)險(xiǎn)的外匯市場，無論我們的外匯匯率水平高低，中國企業(yè)和居民，無法通過市場化解持有人民幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且我至今也沒有聽說央行有解決這個(gè)問題的路線圖。更大的問題在于，我們整個(gè)資本市場是以一個(gè)無法對沖風(fēng)險(xiǎn)，且未知合理匯率水平的人民幣作為估值體系基礎(chǔ)的，這就使得我無法確知中國資本市場是否對所有資產(chǎn)給出了合理估值和定價(jià)。最使我擔(dān)心的是，如果資本市場對房產(chǎn)的估值是錯(cuò)誤的，那么當(dāng)市場用其固有的方法來糾正錯(cuò)誤的時(shí)候，我們?nèi)珗鰶]有避險(xiǎn)手段。房價(jià)下跌不僅將導(dǎo)致投資房地產(chǎn)的投資人無法防范風(fēng)險(xiǎn)，更將導(dǎo)致按揭貸款和開發(fā)貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)上升。對此，我們目前的商業(yè)銀行體系可能束手無策，無法防范這些風(fēng)險(xiǎn)，房價(jià)綁架了我們經(jīng)濟(jì)的繁榮，而解決問題的鑰匙可能就是人民幣匯率。假設(shè)我們的繁榮引來了別人的嫉妒（我暫且不用敵意這個(gè)詞）的話，那么他們看著我們在這10年間，貨幣投放量逐步增加，人們對人民幣實(shí)際購買力下降的預(yù)期以及國內(nèi)通貨膨脹的預(yù)期都在逐漸增強(qiáng)，市場對于房價(jià)的堅(jiān)挺和穩(wěn)定逐步產(chǎn)生預(yù)期，中國房地產(chǎn)總市值已經(jīng)相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的兩倍的時(shí)候，還有什么時(shí)間窗口比此時(shí)更適宜他們來壓人民幣升值呢？如果10年前人民幣開始升值的話，我們也許就沒有今天的繁榮；如果10年間我們抓緊時(shí)間成功探索了一套匯率形成機(jī)制的話，我們今天也許就不擔(dān)心匯率改革可能給國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格造成沖擊。但是，10年來，我們把繁榮的大廈建立在一個(gè)未知的根基上。如果中國有敵人的話，他一定希望在我們的泡沫最大，且最缺乏防范和對沖泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)的金融工具的時(shí)候，利用種種借口來刺破我們的泡沫。2001年年底的時(shí)候，人民幣如果實(shí)現(xiàn)升值，顯然不符合我們這個(gè)虛構(gòu)的敵人的胃口。我不肯定現(xiàn)在就是國內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫最大的時(shí)候，但是我肯定的是，我們此時(shí)如果出現(xiàn)房價(jià)大幅度下跌，將給中國帶來的損失和沖擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2001年的情況。由此，可能就更符合那個(gè)我虛構(gòu)出來的敵人的期望。如果我們在此時(shí)扛不住壓力，推進(jìn)人民幣匯率改革，并大幅度升值的話，將一舉扭轉(zhuǎn)人們對于人民幣實(shí)際購買力下降的預(yù)期，將改變整個(gè)中國資本市場的估值體系，由此刺破中國的房地產(chǎn)泡沫，并給整個(gè)中國的銀行體系留下史無前例的巨大壞賬。除非中國人民銀行再次動(dòng)用貨幣發(fā)行權(quán)，用印鈔票的辦法，加上復(fù)雜的會計(jì)處理來置換商業(yè)銀行手中的壞賬，否則商業(yè)銀行自身將無法愈合這個(gè)傷口。但是那樣的話，人民幣及其支持該貨幣所需要的一切政治信譽(yù)就完全被摧毀了。溫總理在紐約聯(lián)合國大會期間的發(fā)言是完全正確的，他說如果人民幣升值20%將導(dǎo)致大量工人失業(yè)。我想說的是，大量工人失業(yè)還不是最可怕的，因?yàn)槠髽I(yè)有可能通過改善勞動(dòng)生產(chǎn)率、改進(jìn)生產(chǎn)工藝來維持毛利率水平。我相信中國企業(yè)對匯率升值還有一定的承受能力。但是對于房地產(chǎn)而言，人民幣升值20%將是毀滅性的。我猜想反對美方提出的人民幣升值20%的無理要求，不僅是要保住農(nóng)民工的飯碗，可能還是要維護(hù)國內(nèi)房價(jià)的穩(wěn)定，因?yàn)榇藭r(shí)此刻房價(jià)穩(wěn)定已經(jīng)成為了事關(guān)中國金融安全的頭等大事。10年來，我從來就不相信人民幣升值是美國羅織的陰謀，因此我就一直被視為幼稚的海歸。10年后的今天，我明顯地老了，頭發(fā)稀疏、視力下降，走在路上，不僅姑娘們不朝我看，就連許多老朋友都認(rèn)不出我了。與此同時(shí)，我最近卻在一定程度上相信了陰謀論，因?yàn)槿绻嬗幸粋€(gè)針對中國的陰謀的話，現(xiàn)在引爆這個(gè)陰謀能夠?qū)χ袊斐筛蟮膫Α，F(xiàn)在看起來，至少“人老多疑”的規(guī)律是存在的。
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