愛華網11月15日，證監(jiān)會發(fā)審委召開2010年第212次會議，審核永輝超市首發(fā)申請。
2000年起步于福州一家小超市、2001年4月成立時注冊資本才100萬元的永輝超市，目前總股本已擴張至6.579億股。 永輝超市實際控制人為分別擔任公司董事長與總經理的張軒松、張軒寧兄弟，作為一致行動人的張氏兄弟，合計持有永輝超市27386萬股，占發(fā)行前的41.62%，僅按擬公開發(fā)行股份及募資規(guī)模計算，擁有澳大利亞永久居留權的張軒松、張軒寧兄弟，其合計賬面財富就達到約50億元。 “上市就是為了造富。”一位投行人士認為，“永輝超市自2007年正式啟動上市工作以來，擴張規(guī)模和速度迅速加大，這種為上市而突擊鋪大攤子的做法，主要是有利于在普遍高市盈率發(fā)行的A股市場圈到更多的資金。” 據(jù)其透露，永輝超市起初計劃于2007年底以紅籌方式實現(xiàn)在香港上市，計劃融資金額約5億港元，但境外上市計劃遇阻后，隨之轉而尋求內地途徑，并將目標鎖定深交所中小板，但隨著股本的擴大，最終將上市目標確定在上交所。 突擊做大資產 招股書申報稿顯示，永輝超市本次擬公開發(fā)行1.1億股，擬募集資金18.9388億元，投入連鎖超市發(fā)展、企業(yè)培訓中心等4個項目，其中包括新開設73家門店，建設期為24個月。 但就是這個計劃投入159788萬元募集資金的新開設73家門店連鎖超市發(fā)展項目，目前尚有21家門店沒有簽署房屋租賃合同，而已簽定物業(yè)租賃協(xié)議的門店中，最早起租的日期為2009年7月1日。 “還沒確定租賃的門店，就憑一紙計劃向市場募集資金，難免讓人產生臨時拼湊募投項目以提高募集資金數(shù)額的看法?！鼻笆鐾缎腥耸空f。 不僅如此，截至2010年6月底，永輝超市共有135家門店和1個配送中心，其中3家門店涉及自有房產，其余132家門店均為租賃取得，租賃面積總共約為839649平方米。 其中，未提供房產證且未辦理租賃備案登記的租賃房產，面積合計約103163平方米，占門店經營總面積的比例約11.92%；未提供房產證等有效的產權證明但辦理租賃備案登記的租賃面積，合計約98293.62平方米，占門店經營總面積的11.35%；而已提供房產證但未辦理租賃備案登記的租賃房產，面積共計61666.66平方米。 同時，永輝超市及其控股子公司的租賃房產中，面積64068.17平方米（約占門店經營總面積的7.4%）的房產，在租賃關系成立前已被設置抵押。 “租賃房產的產權和出租人權利存在瑕疵，與永輝超市為上市而進行大肆擴張有關。”上述投行人士認為，“門店數(shù)量越多，從表面看公司的規(guī)模和市場影響力就越大?！? 根據(jù)招股書申報稿，截至2007年末，永輝超市共有58家連鎖超市門店、經營面積288676平方米。當年，永輝超市凈增加連鎖超市門店11家、凈增經營面積約85923平方米，同比增長42.38%。 “正是2007年計劃到香港上市之后，永輝超市開始加快擴張步伐，上市目標轉道A股市場后，更是快馬加鞭。”上述投行人士稱。 根據(jù)招股書申報稿，2008年、2009年和2010年上半年，永輝超市分別凈增連鎖超市門店與凈增經營面積，為19家、45家、13家和116883平方米、314337平方米、147027平方米。截至2010年6月30日，永輝超市共有135家連鎖超市門店、經營面積865720平方米，分別是2006年的2.9倍和4.2倍。 “僅2009年擴張凈增加的經營面積就超過公司創(chuàng)立以來至2007年底經營面積的總和，可見永輝超市大幅度突擊增加資產進行證券化的野心?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎荆坝垒x超市發(fā)布擬首次公開發(fā)行A股接受輔導公告的時間是2009年12月?！? 值得注意的是，永輝超市號稱的135家門店，其中特許經營加盟的便利店門店數(shù)量達到85家，全部在福建省福州市。 另外，報告期內，永輝超市合計關閉了7家超市門店，其中，自有物業(yè)開設的福建省福清市橋溪店，經營面積9695平方米，于2008年12月18日開業(yè)，但一年多后2010年2月14日就停業(yè)。公司的理由是，橋溪店開業(yè)以來，每天的營業(yè)額平均在10萬元左右，無法長期支撐門店的運營費用。 而永輝超市絕大多數(shù)門店均靠租賃取得，隨著房地產價格漲勢迅猛，公司的租賃費支出也大幅增加，2007年至2010年上半年，其租賃費總額分別為6259.8萬元、9669.50萬元、17055.66萬元及12413.52萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為1.7%、1.7%、2.01%及2.21%。 經營模式噱頭 “永輝超市是依靠"農改超"發(fā)跡的?！币晃唤咏垒x超市的人士透露，“"農改超"就是將原有居民區(qū)內的農貿市場改造為超市，這是商業(yè)零售企業(yè)低成本擴張的捷徑，至少可以節(jié)省大量的前期選址費用，但"農改超"是利益格局的再分配，沒有深厚的政府關系根本無法啃下這塊硬骨頭?！?事實上，在招股書申報稿中，永輝超市更是將這種兼具農貿市場生鮮經營功能的超市，當作較難效仿的盈利模式，而對這種“永輝模式”，永輝超市同樣將之作為“新進入者很難與現(xiàn)有的參與者競爭，是保證企業(yè)可持續(xù)盈利的基石”的獨特的盈利模式和核心競爭力。 “這樣的表述不敢茍同?！鼻笆鐾缎腥耸勘硎?，“現(xiàn)在同時經營生鮮產品的大中型超市和賣場比比皆是。零售行業(yè)是我國最早開放、市場化程度最高、競爭最為激烈的行業(yè)之一，超市企業(yè)已經漸趨標準化和同質化，所謂的"永輝模式"幾乎不存在差異化經營門檻?！? 耐人尋味的是，永輝超市在招股書申報稿中表示，與其以經營生鮮為特色的超市不同，新華都主要經營百貨和超市，兩者在經營業(yè)態(tài)和模式方面存在差異。 然而，公開資料顯示，與永輝超市一樣大部分門店都在福建的新華都，其2007年至2010年上半年的生鮮類營業(yè)收入分別為36095.7萬元7、51660.6萬元、67339.24萬元和44443.21萬元，占同期主營業(yè)務收入的比例為21.98%、22.66%、21.66%、21.3%。 對比發(fā)現(xiàn)，雖然新華都的生鮮類收入占主營收入的比重，不如永輝超市2007年至2010年上半年生鮮及加工類收入所占主營收入的61.84%、57.84%、57.69%和52.91%的比重大，但生鮮類一直是新華都主營收入的重要組成部分，并且占比基本穩(wěn)定，而永輝超市的生鮮及加工類收入占比卻呈逐年下降趨勢。 2007年至2010年上半年，永輝超市生鮮及加工類毛利率分別為12.38%、12.80%、12.57%和11.68%，新華都則為8.43%、10.21%、10.14%、11.49%，前者不斷下降，后者卻穩(wěn)步上升。 實際上，永輝超市與以沃爾瑪為代表的國際零售巨頭、內資連鎖百強超市的經營模式，均已構成直接競爭。永輝超市亦表示，未來在開拓新市場過程中公司將更多地以大賣場為核心。這與國際零售巨頭、內資連鎖百強超市同質化。 “新華都和永輝超市都是福建的零售企業(yè)，兩家最具可比性，但兩家的經營模式并無區(qū)別，因此所謂的"永輝模式"只是其制造市場賣點的噱頭而已?！鄙鲜鐾缎腥耸空J為。 一個與急速做大資產進行證券化相關的事實是，永輝超市資產負債率達66.22%，但行業(yè)平均為65.4%，而2007年至2009年，永輝超市綜合毛利率分別為17.2%、17.88%、17.9%，同行業(yè)上市公司的同期綜合毛利率卻為19.16%、19.87%、19.28%。 令市場擔憂的還在于，2008年7月31日掛牌交易的新華都，其上市前的2007年每股收益達到0.91元，但上市后的2008年和2009年逐年下降至0.71元、0.64元，而永輝超市2007年至2010年上半年的每股收益，僅分別為0.2元、0.32元、0.39元、 0.21元。在上市前突擊擴張的永輝超市，是否也會重蹈新華都業(yè)績下降的覆轍？ ?。▉碓矗骸?1世紀經濟報道》） 相關報道 永輝超市：消化“超速增肥”有待考量 11月15日，證監(jiān)會發(fā)審委定審核擬登陸上交所的永輝超市股份有限公司。以生鮮商品為特色的永輝超市艱難上市之路即將揭曉。 據(jù)永輝超市日前公布的《首次公開發(fā)行股票（A股）招股說明書》顯示，公司擬公開發(fā)行不超過1．1億股。這是繼物美商業(yè)、聯(lián)華超市、京客隆等之后，又一家上市的內資超市。
艱難上市路 中國經濟時報記者了解，永輝超市去年9月在福州舉行公司上市工作啟動儀式。2009年12月11日在當?shù)孛襟w刊發(fā)了《永輝超市股份有限公司擬首次公開發(fā)行A股接受輔導公告》，并稱正接受中信證券（600030）的上市輔導。 為了推進上市進程，去年7月，商務部正式批準福建永輝集團有限公司改制為股份有限公司，改制后的公司更名為“永輝超市股份有限公司”。 事實上，早在2005年，業(yè)內就傳出過永輝超市將要上市的消息，當時的上市地點選擇在香港。隨后，上市計劃由于2006年境外紅籌上市新規(guī)出臺而失敗。 無奈之下，永輝超市另辟蹊徑。隨后，永輝超市開始與內地資本市場展開了親密接觸。永輝超市上市招股書顯示，2007年匯豐控股的私募——匯豐直接投資（亞洲）有限公司開始投資永輝超市，首期投資為4000萬美元。2008年匯豐再度注資3500萬美元，成為永輝超市第二大股東，持股比例為24%。 外界稱，“據(jù)公開資料顯示，這是國外私募基金對本土超市投資的最高紀錄?！? 公開資料顯示，公司創(chuàng)辦于1998年，是國內第一家將生鮮農產品引進現(xiàn)代超市的流通企業(yè)，最初植根福建，之后在重慶、北京展開布局，今年又開拓安徽市場；其次，根據(jù)永輝超市今年的開店計劃，其門店總數(shù)將會從去年的122家增至230家。 最值得期待的莫過于永輝超市特有的“生鮮”超市模式，其生鮮產品經營面積則是占到了賣場總面積的50%，銷售額能夠占到總量的60%，毛利率平均為16%。 該模式的好處直接反映在永輝超市的銷售業(yè)績上。招股說明書顯示，2009年永輝超市銷售額已經達到100億元，今年預計銷售目標150億元，其中2008年至今，生鮮農副產品就已經占公司銷售總額的50%以上。 “大躍進”式擴張 據(jù)悉，永輝超市今年一直在為上市做著門店調整工作。董事長助理翁海輝接受《21世紀經濟報道》采訪表示，由于物業(yè)陸續(xù)成熟，2010年是永輝超市提速擴張的一年。 招股書稱，永輝超市2009年實現(xiàn)營業(yè)收入84．74億元，同比增長49．25%；凈利潤2．56億元，同比增長18．58%；歸屬于母公司股東的凈利潤為2．54億元，同比增長18．99%。2010年1－6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入56．11億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為1．38億元。截至2010年6月底，該公司及其控股的子公司擁有135家連鎖門店，其中福建81家、重慶47家、北京5家、安徽2家。 值得市場期待的是，永輝超市目前以福建為大本營已經在全國范圍內鎖定了四個目標市場，分別為福建、重慶、北京和安徽，根據(jù)永輝超市的計劃，它們將各自輻射海西經濟區(qū)、成渝經濟區(qū)、京津冀都市圈和環(huán)渤海經濟區(qū)和皖江經濟區(qū)。 據(jù)永輝超市官方網站顯示，2009年，永輝超市已經進入北京市場，截至目前已開業(yè)6家門店，5家門店籌建中。與此同時，在永輝超市走向全國的第一站重慶，永輝超市已經進入當?shù)厥袌錾系那叭?，當前擁?9家門店。 對此，永輝超市官方網站稱，永輝超市預計2010年可實現(xiàn)營業(yè)總額150億元，力爭至2014年銷售總額逾500億元爭至2014年銷售總額逾500億元，發(fā)展成為全國性生鮮超市龍頭企業(yè)，躋身中國連鎖企業(yè)前列。 能否消化“超速增肥”弊端 “目前公司處于上市敏感期，不方便透露太多?！碑斨袊洕鷷r報記者聯(lián)系永輝超市公司辦公室，其工作人員表示。 一般而言，新開門店一般均需經歷一段市場培育期，才能實現(xiàn)盈利。上市招股書稱，公司73家新開門店將在未來每年平均為公司新增固定資產折舊和攤銷約9800萬元，73家門店全部投入運營后平均每年新增收入89．3億元。 對此，永輝超市稱，若因本次發(fā)行募集資金中73 家連鎖超市發(fā)展項目的部分新開門店不能在短期內實現(xiàn)盈利，則將會對公司未來效益帶來一定壓力。 由于最近幾年房地產市場異?；钴S，房地產價格漲勢迅猛，并從一線城市逐漸向二、三線城市蔓延。 隨著公司連鎖經營規(guī)模的擴大，公司的租賃費支出也大幅增加，2007年、2008年、2009年以及2010年1—6月公司的租賃費總額分別為6259．80萬元、9669．50萬元、17055．66萬元以及12413．52萬元。 與此相對應，截至2010年6月底，永輝超市共有135家門店和1個配送中心，其中3家門店涉及自有房產，其余均為租賃取得，自有門店面積占門店經營面積的比重僅為3．01%。永輝超市稱，“公司存在絕大多數(shù)門店依賴租賃的風險。” 永輝超市實際控制人為張軒松和張軒寧兩兄弟，本次發(fā)行前，張軒松和張軒寧合計持有本公司41．62%的股份，若本次上市成功的話，張軒松和張軒寧合計持有本公司的股份將下降為35．66%，但合計依然為公司第一大股東。 對此，市場分析認為，當前及今后一段時期內，永輝超市仍將處于快速開店、規(guī)模迅速擴張時期，公司經營管理的復雜程度將大大提高。 ?。▉碓矗褐袊洕鷷r報）
