中國人民銀行于2011年2月8日晚間突然宣布：自2011年2月9日起上調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率，金融機構一年期存貸款基準利率分別上調(diào)0.25個百分點，這是自金融危機以來中國第三次加息。

本次加息的時機非常耐人尋味：在兔年的大年初六，窗外的鞭炮依舊此起彼伏的時候，央行啟動了今年的首次加息，行動急切而且果斷，跟以前央行在利率調(diào)整上的綏靖和慎重形成了鮮明的對比。但考慮到今年以來中國罕見的旱情和農(nóng)業(yè)減產(chǎn)的風險，這種在兔年的第一個工作日生效的加息舉措就有了更多層面的警惕意義。

事實上，自今年一月份以來，宏觀經(jīng)濟的總體走勢比較平穩(wěn)，但物價和以房價為代表的資產(chǎn)價格泡沫依舊成為中國宏觀經(jīng)濟部穩(wěn)定的最大根源，綜觀1月份以來整個宏觀經(jīng)濟的態(tài)勢，盡管12月份CPI經(jīng)過一系列的干預措施之后，稍微有所回落，但總體的物價走勢依然不容樂觀：其一，1月份的CPI盡管要到2月11號才公布，但考慮到春節(jié)季節(jié)性因素和翹尾因素的影響，CPI很可能創(chuàng)造金融危機以來的新高，最樂觀的估計也在5.5%以上；其二，今年冬天以來，中國華北和黃淮等地遭遇六十年來難遇的罕見旱情，作為糧食主產(chǎn)區(qū)的山東和河南等地旱情超乎想象，這些地區(qū)農(nóng)業(yè)減產(chǎn)的可能很大；其三，去年冬季以來，全球氣候異常，暴風雪和干旱等災害性天氣頻發(fā)，糧食生產(chǎn)大國受到嚴重影響，全球食品價格指數(shù)連續(xù)7個月上漲，今年1月全球食品價格指數(shù)達231點，創(chuàng)歷史新高；其四，中國的房地產(chǎn)調(diào)控進入了最關鍵的第三波，但由于流動性過剩和長期負利率，房價虛火依舊旺盛，虛高的房價隨時可能成為影響中國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的最大因素；最后，貨幣供應的增速難減，在經(jīng)歷了兩年的貨幣大放水之后，央行想把失控的貨幣收回籠子，讓貨幣發(fā)行快速減速，還需要諸多努力，這從1月份幾乎超萬億的貨幣供應可見一斑。

這種情況意味著，在多重因素的綜合作用下，今年物價失控的警報并未解除，反之可能由于國內(nèi)外的疊加因素而加大風險，抑制物價的過快上漲不僅成為中國貨幣政策的頭等目標，更成為攸關中國十二五開局之年宏觀經(jīng)濟是否穩(wěn)定的頭號指標。央行選擇在鞭炮聲中打響加息的驚雷，一方面彰顯通脹在央行政策上的重要性，另一方面，通過急加息的方式，向外界釋放貨幣政策的明確信號，避免去年“打左燈，向右轉”的錯亂信號引發(fā)猜測。

本次加息之后，央行的貨幣政策的意圖將更為透明和統(tǒng)一：首先，經(jīng)過本次加息，一年期的存款基準利率重新回到金融危機前的3％，這意味著央行對今年CPI回到3%不抱樂觀，全年CPI的容忍度應該在4%以上；第二，經(jīng)過本輪加息之后，5年期的存款利率達到5％，負利率的狀況大為改觀，這對于一直具有強烈的通脹概念的房價而言，無疑具有很好的抑制作用，同時，加息意味著房地產(chǎn)開發(fā)成本和購房成本大大增加，有助于抑制更多的投機性需求；第三，本輪加息的力度選擇依然是0.25個百分點，幅度并不大，但選擇的時機非常果斷，表明央行今年抗通脹的底氣很足，盡管政策名為“穩(wěn)健”，事實上通過本次加息，已經(jīng)明白無誤地宣布，中國的貨幣政策實質(zhì)上已經(jīng)進入從緊和加息的周期。

當然，對于中國的央行而言，作為“十二五”的開局之年，今年央行在政策的選擇上依然面臨很多兩難局面，在中國進入加息周期之后，熱錢的推動和人民幣升值的壓力對于資產(chǎn)價格和輸入性通脹都有推波助瀾的作用；同時，考慮到金融危機剛過，中國的很多中小企業(yè)復蘇的基礎依舊不牢固，如果過度收縮信貸，首當其沖的受害者將是農(nóng)業(yè)和中小企業(yè)?！笆濉彪m然是中國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構的關鍵時期，但經(jīng)濟結構的任何調(diào)整，如果沒有一定的增速是不可想象的，但過于嚴苛的貨幣政策雖然對于物價和資產(chǎn)價格具有很好的殺傷力，但對于經(jīng)濟體的副作用不可小視。

但很顯然，物價和資產(chǎn)價格泡沫的威脅已經(jīng)到了必須下決心解決的程度，所以，我們認為，本次加息只是央行給外界的一個警告和展現(xiàn)自己對抗物價的決心的一個信號，絕不是央行收縮貨幣的最后一只靴子。本輪加息之后，絕不意味著貨幣政策的最后一只鞋子落地，而是一個政策的開始。特別是，在經(jīng)過全球慌亂和操之過急的救市政策之后，下猛藥的最大負面效應——通脹效應已經(jīng)呈現(xiàn)全球蔓延的態(tài)勢，我們有理由擔心，如果美國經(jīng)濟復蘇加快，再加上全球今年農(nóng)業(yè)的極度不確定，全球性通脹的大合唱很有可能在今年拉開序幕，如果這樣，中國央行的加息選擇不僅是明智的，而且也是負責任的舉措。

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