目前中國(guó)的相當(dāng)一部分企業(yè)，經(jīng)過(guò)10多年或者20年左右的經(jīng)營(yíng)與積累，具備了一定的實(shí)力，面對(duì)著近幾年來(lái)資本市場(chǎng)的風(fēng)聲水起，很多企業(yè)也不免產(chǎn)生與資本共舞的沖動(dòng)，但是，大家想上市，而上市過(guò)程中可能碰到的一些問(wèn)題大家未必細(xì)想，老板通常想的最多，但是還不透。希望借此機(jī)會(huì)與大家進(jìn)行此方面的一些分享。

李鑫:一般情況下，從企業(yè)提出來(lái)準(zhǔn)備上市，到實(shí)現(xiàn)上市，快則1年，慢則3-5年，甚至還可能無(wú)限延長(zhǎng)。而決定上市成敗與時(shí)間進(jìn)度的主要有以下幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

一、企業(yè)上市主體的確定；

二、企業(yè)上市題材的確定；

三、解決與證監(jiān)會(huì)要求之間的差異；

四、能不能獲得很好的市盈率。

而在進(jìn)行股份制改革、運(yùn)作上市的過(guò)程中，可能需要考慮清楚以下幾個(gè)問(wèn)題：

問(wèn)題1：企業(yè)上市會(huì)失去什么，得到什么？

首先，企業(yè)進(jìn)行股份制改革，運(yùn)作上市，會(huì)失去什么？

1.一般提出上市后，按照上市公司輔導(dǎo)期的經(jīng)營(yíng)要求，必須進(jìn)行股份制改革，這意味著，企業(yè)必須引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或財(cái)務(wù)投資者，而投資者的持股比例一般不低于15%，這樣才符合證監(jiān)會(huì)及投資人要求，因此企業(yè)會(huì)失去股份，這就意味著失去利潤(rùn)。而這些進(jìn)入者一般要求固定利率回報(bào)，或者固定收益回報(bào)的對(duì)賭，這對(duì)于企業(yè)是一種壓力與風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)必須建立上市公司所需的治理結(jié)構(gòu)，即需要建立董事會(huì)，董事會(huì)按照股東持股比例設(shè)定董事席位，外部投資者會(huì)占據(jù)一定的席位，而董事會(huì)的一項(xiàng)主要責(zé)任就是監(jiān)督資金的流動(dòng)與使用，因此，會(huì)對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的影響。

3.開(kāi)始進(jìn)行股份制改革后，面臨著主體公司的選擇問(wèn)題，如果使用原有企業(yè)，會(huì)產(chǎn)生一系列財(cái)務(wù)的，稅收的操作方式的改變，企業(yè)需要支付相當(dāng)?shù)某杀緛?lái)重新梳理以往的財(cái)務(wù)體系。如果使用新公司，面臨重新采用新的財(cái)務(wù)、稅務(wù)制度體系，這對(duì)企業(yè)也是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。

4.當(dāng)企業(yè)進(jìn)行股份制改造時(shí)，一般首先進(jìn)行的是私募，當(dāng)有私募基金方進(jìn)入的時(shí)候，企業(yè)原有的分配方式會(huì)發(fā)生變化，不可能有錢(qián)就分，強(qiáng)調(diào)在正規(guī)化的方式下進(jìn)行分配。

5.還有一項(xiàng)可能的重大風(fēng)險(xiǎn)：如果在股改過(guò)程中遇到針對(duì)性的披露企業(yè)以往“負(fù)面消息”的情況，則可能會(huì)產(chǎn)生災(zāi)難性的影響。

那么，企業(yè)進(jìn)行股份制改革，運(yùn)作上市，會(huì)得到什么？

1.私募資金進(jìn)來(lái)，一般錢(qián)是以換取股權(quán)進(jìn)來(lái)的，如果目前企業(yè)急切需要資金，當(dāng)然是理想情況。如果不需要，這些錢(qián)怎么花？錢(qián)進(jìn)來(lái)了，股本金增加了，但是沒(méi)有有效利用，會(huì)對(duì)利潤(rùn)率產(chǎn)生很大壓力。在募集之前，要想明白這些錢(qián)怎么花。如果把上市作為目的，就錯(cuò)了，上市只能-愛(ài)華網(wǎng)-作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)提升等目的的手段。

2.在股改過(guò)程中，企業(yè)能得到巨大的資源支持?？梢杂嗅槍?duì)性地選擇私募方，讓私募方對(duì)企業(yè)發(fā)展起到積極作用。

3.現(xiàn)在各地政府有明確上市指標(biāo)，企業(yè)股改上市，會(huì)得到政府資源的支持，這是長(zhǎng)遠(yuǎn)性資源。股份制改造后，銀行的授信額度會(huì)增強(qiáng)，在產(chǎn)業(yè)鏈的整體競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)增強(qiáng)。|!---page split---|

問(wèn)題2：有失有得，要不要上市，要看上市目的和市場(chǎng)允許度：

從外部看：中國(guó)目前又進(jìn)入一輪上市潮，有一批公司有一定積累，政府也需要一批企業(yè)代表形象，所以在這樣的情況下，有機(jī)會(huì)。

同時(shí)，如果有實(shí)力不如我們的同類(lèi)型企業(yè)，被包裝，被上市，會(huì)和我們產(chǎn)生經(jīng)銷(xiāo)商、代理商、人才、品牌的競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)有壓力。

從內(nèi)部看：

1.老板的心態(tài)：別人都是上市公司老總，我也要做上市公司老總，上市企業(yè)會(huì)獲得人力資本的提升。

2.對(duì)核心高管團(tuán)隊(duì)的影響：上市之后，內(nèi)部是可以變現(xiàn)的，大家的錢(qián)會(huì)變多，這也是很多企業(yè)高管希望看到的。關(guān)鍵是目的是什么？如果通過(guò)上市，高管獲得了一定的收益，同時(shí)增強(qiáng)了凝聚力，那么這是正向的，但是如果高管只考慮著上市后變現(xiàn)跑路，這可能是多數(shù)老板不希望看到的。

3.對(duì)品牌的幫助：上市后企業(yè)品牌影響力會(huì)獲得極大提升。

現(xiàn)在看，一般性企業(yè)如果具備上市條件，爭(zhēng)取上市，可以獲得資金上、資源上、品牌影響上的快速提升，從而導(dǎo)致避免和其它同類(lèi)企業(yè)進(jìn)行正面的血腥交鋒。但是，同樣也會(huì)提出很多要求：

1.規(guī)范化要求，上市后企業(yè)信息要充分透明。

2.回報(bào)要求，上市企業(yè)有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求。

3.人員素質(zhì)的要求，上市公司的高管要求是不同的。只有人賣(mài)上價(jià)，企業(yè)才能賣(mài)上價(jià)。

中國(guó)的企業(yè)上市狀況，有回歸理性的趨勢(shì)，最直接的就是市盈率的調(diào)整，如果這個(gè)判斷是成立的，那么企業(yè)上市能趕早就趕早。但是趕早上市，企業(yè)所需付出的代價(jià)就會(huì)加大。

問(wèn)題3：能不能上市

企業(yè)能否上市的內(nèi)因：主要取決于企業(yè)上市的題材與規(guī)模。

例如：某企業(yè)是小型制造企業(yè)，而且所屬行業(yè)有一定的交叉，如果又不具備專(zhuān)利技術(shù)，這樣的題材就有一定的缺陷。同時(shí)，如果企業(yè)規(guī)模偏小，但利潤(rùn)又很高的話，如果進(jìn)行股改分割股份的話，利潤(rùn)損失的比例就會(huì)比較大。

通常情況，如果企業(yè)產(chǎn)品單一、客戶單一、技術(shù)單一，都會(huì)導(dǎo)致難以上市，而如果以外貿(mào)為主，無(wú)論是匯率變動(dòng)上，還是對(duì)外部市場(chǎng)的穩(wěn)定性上，都是會(huì)有影響的。所以企業(yè)的商業(yè)模式需要豐富化，目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售1:1, 銷(xiāo)售客戶群是多層次，多產(chǎn)品的，因此要求有一定的技術(shù)含量。

問(wèn)題4：如果要上，怎么上

券商的選擇非常重要。不要只是道聽(tīng)途說(shuō)，為了降低成本而選擇僅僅成功運(yùn)作過(guò)1-2家企業(yè)上市的券商，建議選擇上市輔導(dǎo)業(yè)績(jī)好的券商，尤其是上市保薦人和證監(jiān)會(huì)關(guān)系比較好的券商，成功幾率會(huì)比較大。

同時(shí)，在股改上市的過(guò)程中要避免產(chǎn)生一些硬傷。如投訴、偷稅漏稅等消息的披露，所以，公關(guān)公司該使用的時(shí)候還是要使用的。

最后，企業(yè)必須要有統(tǒng)籌性的計(jì)劃，要將與證監(jiān)會(huì)要求的差異之間的問(wèn)題一項(xiàng)項(xiàng)的解決，如多產(chǎn)品化、多渠道化、國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售平均化、產(chǎn)品技術(shù)含量高等。

問(wèn)題5：上市前后的變化

企業(yè)老板：上市后更加關(guān)注如何將企業(yè)做大、做好，更加關(guān)注人的問(wèn)題。很多上市公司原有高管不多了，要么快速提升，要么被淘汰。企業(yè)上市后獲取人才資源的渠道加寬了，可以加速吸收更多具有更高素質(zhì)的人加入進(jìn)來(lái)。

高管團(tuán)隊(duì)：上市前的一段時(shí)間，企業(yè)會(huì)超乎尋常的團(tuán)結(jié)，所有人為了上市而積極準(zhǔn)備，上市后，高管真正獲得股權(quán)了，也要明白只有把企業(yè)做好，價(jià)值才能不斷提升，獲得的利益才會(huì)最大化，因此上市公司的高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性也才會(huì)更強(qiáng)。

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