? 嘉賓：

　　曾建寧：廣東中大科技創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司首席合伙人、總裁

　　金昂生：創(chuàng)東方投資合伙人

　　柳家平：廣東文化產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司總經(jīng)理

　　袁 冰：TCL集團(tuán)副總裁、TCL創(chuàng)投總裁

　　近日，由廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)承辦的國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資峰會(huì)上，多家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)就“打造創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)鏈”、“創(chuàng)投更加青睞怎樣的項(xiàng)目”等話題進(jìn)行了探討。

　　產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作利于整合資源

　　問：如何看待創(chuàng)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作？

　　曾建寧：可以從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中窺見一斑。為什么廣東的一些地方能形成不同特色的產(chǎn)業(yè)氣候，比如順德的家電產(chǎn)業(yè)從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)起步做到目前全國(guó)甚至全球都具有競(jìng)爭(zhēng)力，又比如東莞的家具業(yè)。其實(shí)，這其中有一個(gè)邏輯關(guān)系，就是這個(gè)地方的產(chǎn)業(yè)鏈配套能力非常強(qiáng)?，F(xiàn)在全國(guó)各地，甚至包括全球新興發(fā)展中國(guó)家，都在談布局，或定位成為金融中心，或打造現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈。這里面最關(guān)鍵的還是有一個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈的概念。如果廣州能夠從創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)鏈全鏈條的角度進(jìn)行打造，那么我們可以預(yù)見未來很短的時(shí)間內(nèi)，廣州就能吸引來自全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)家、科技、資本，包括助推我們創(chuàng)投企業(yè)成長(zhǎng)的各種產(chǎn)業(yè)鏈上的各種機(jī)構(gòu)。

　　袁冰：TCL創(chuàng)投基金跟傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者不同，就是因?yàn)門CL背后有一個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè)群。我們投資企業(yè)更關(guān)注于與TCL產(chǎn)業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目，尤其是中早期的項(xiàng)目。我們特別關(guān)注的問題是如果我投了你，我們能給你帶來些什么。我們更希望給這個(gè)項(xiàng)目一些現(xiàn)實(shí)的東西，不管是產(chǎn)業(yè)上的還是管理經(jīng)驗(yàn)上的，希望能有很好的溝通。有一些項(xiàng)目我們可能沒有投，但也許我們會(huì)跟他們進(jìn)行產(chǎn)業(yè)合作。

　　洽談的時(shí)候，我們會(huì)告訴對(duì)方我們的擔(dān)心是在哪個(gè)層面，我們也會(huì)給他們介紹一些我們的產(chǎn)業(yè)，讓他們先嘗試合作。我們?cè)诤笃诶^續(xù)對(duì)他們提供一些服務(wù)，關(guān)注他們的進(jìn)展，也許是很長(zhǎng)一段時(shí)間以后才跟他們談另外的合作和投資。

　　金昂生：創(chuàng)東方是一家總部在深圳的專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在已經(jīng)投資了40多家企業(yè)，部分已經(jīng)在國(guó)內(nèi)上市。我們也希望能夠從產(chǎn)業(yè)鏈條上聚集資源。

　　同樣，對(duì)于我們投資的創(chuàng)業(yè)者，我們也希望他們能放低身段，有效整合資源。我們碰到一些創(chuàng)業(yè)者對(duì)自己希望非常高，對(duì)自己價(jià)值估計(jì)很高，不能與投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效合作，這會(huì)阻礙項(xiàng)目的發(fā)展速度。

　　在整合資源這一塊，其實(shí)投資機(jī)構(gòu)有投資機(jī)構(gòu)的資源，產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)有產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的資源，有話語權(quán)的客戶也可以給你帶來增值。所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中要辯證地去認(rèn)識(shí)企業(yè)的價(jià)值。一個(gè)企業(yè)在發(fā)展的不同時(shí)期價(jià)值是不一樣的，只有你的技術(shù)、市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)化等各方面的資源比較有效的整合的時(shí)候，你最大的企業(yè)價(jià)值才能釋放出來。

　　歸國(guó)留學(xué)創(chuàng)業(yè)者宜“高舉高打”

　　問：中大科創(chuàng)成立后短短幾個(gè)月就募集了十幾億元的資金，投了數(shù)個(gè)項(xiàng)目。TCL在并購(gòu)方面也很有經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)東方成功助推數(shù)個(gè)歸國(guó)留學(xué)人員的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目上市。請(qǐng)談?wù)劯髯缘耐顿Y經(jīng)驗(yàn)。

　　曾建寧：做投資最關(guān)鍵的就是要能獲取信任。在中國(guó)確實(shí)還有很多基金存在一些泡沫，現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)進(jìn)入洗牌的第一階段。在這種情況下，能夠讓被投資者信任顯得很關(guān)鍵。要做到這一點(diǎn)，我認(rèn)為取決于以下幾個(gè)條件：第一，你有沒有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)。第二，你的團(tuán)隊(duì)有沒有霧里看花、將項(xiàng)目真正看清楚的能力。第三，有了好的項(xiàng)目之后，你能不能有資源投進(jìn)去。投了項(xiàng)目之后，是否能夠真正幫助這個(gè)項(xiàng)目成長(zhǎng)。

　　我們的投資理念強(qiáng)調(diào)“三觀”，即宏觀、中觀和微觀。所謂宏觀，就是立足于未來的全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們提出，目前經(jīng)濟(jì)屬于結(jié)構(gòu)性發(fā)展，未來五年到十年會(huì)出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)變化，很多行業(yè)、很多地區(qū)會(huì)出現(xiàn)倒退，但是同一個(gè)地區(qū)會(huì)有一些行業(yè)出現(xiàn)快速成長(zhǎng)。中觀是對(duì)行業(yè)的研究，在一個(gè)快速成長(zhǎng)的行業(yè)投資，成功的概率會(huì)比較高。第三個(gè)是微觀，即對(duì)微觀企業(yè)的研究，要看得明白企業(yè)怎么成長(zhǎng)。

　　袁冰：TCL不單單是做并購(gòu)，做資產(chǎn)處置也都不錯(cuò)。在并購(gòu)的時(shí)候要充分估計(jì)可能出現(xiàn)的問題。估計(jì)的有利因素一般不會(huì)全部出現(xiàn)，但估計(jì)的不利因素往往全部都會(huì)發(fā)生。而且每一個(gè)并購(gòu)都有它不同的特點(diǎn)。雖然每個(gè)案子可能在框架上都差不多，要去估值、安排管理架構(gòu)、做授權(quán)等等，但實(shí)際上在執(zhí)行過程中，每一個(gè)企業(yè)有不同的特色，甚至面對(duì)不同的管理層、不同的企業(yè)發(fā)展階段，都會(huì)有不同的安排。

　　金昂生：要知道客戶需求，以客戶需求為導(dǎo)向。華為、中興通訊等高科技企業(yè)內(nèi)部通常有一個(gè)規(guī)矩，就是各條生產(chǎn)線上即使是總經(jīng)理這樣的角色，也要有一半時(shí)間用于跑客戶。我們很多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目還很小的時(shí)候，就類似華為、中興通訊這樣的企業(yè)的一個(gè)產(chǎn)品線，項(xiàng)目老總類似他們產(chǎn)品線總經(jīng)理的角色。他們要求總經(jīng)理這樣的角色有一半的時(shí)間跑客戶、跑市場(chǎng)，重點(diǎn)就是要了解客戶的需求，以及跟你的產(chǎn)品技術(shù)銜接的問題。整個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目一定要以客戶為導(dǎo)向、以市場(chǎng)為導(dǎo)向。

　　對(duì)于一些有相對(duì)成熟的技術(shù)、產(chǎn)品比較成熟的留學(xué)人員項(xiàng)目，我的建議是“高舉高打”。你要去跟行業(yè)內(nèi)有話語權(quán)的一些客戶、產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)合作。很多剛回國(guó)人員對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)有個(gè)適應(yīng)的過程。首先要解決客戶在哪里，市場(chǎng)在哪里的問題。我曾經(jīng)在上海碰到從臺(tái)灣游學(xué)回來的一個(gè)團(tuán)隊(duì)，里面有五個(gè)博士，都在國(guó)外大公司工作過，然后回大陸創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在同樣面臨發(fā)展思路的問題。他們有很好的技術(shù)，但是不知道客戶在哪里，市場(chǎng)在哪里。解決這個(gè)問題其實(shí)有一個(gè)很好的途徑，就是參加行業(yè)的專業(yè)展會(huì)、專業(yè)論壇，通過這些有效的渠道迅速切入目標(biāo)客戶。與目標(biāo)客戶近距離溝通，才能回頭來對(duì)你的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行必要的糾正。一個(gè)項(xiàng)目可能在實(shí)驗(yàn)室里設(shè)想得很好，但是把它放到一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境里面，放到中國(guó)市場(chǎng)里面，仍然有需要調(diào)整的東西。

　　我們投資、后來上市的企業(yè)中，同樣有一些進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后面臨過一些波折。比如有個(gè)企業(yè)將國(guó)內(nèi)需求反饋回德國(guó)總部的時(shí)候，就有很多不和諧的地方，一些運(yùn)作方法總部根本不認(rèn)同。后來，我們進(jìn)行了一些機(jī)制上的調(diào)整和創(chuàng)新，同時(shí)高舉高打，跟高端客戶進(jìn)行合作，比較快地解決了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和品牌的過程。

　　柳家平：整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在面臨非常好的發(fā)展機(jī)遇。對(duì)創(chuàng)投企業(yè)來說，可以算是一個(gè)喜訊。全國(guó)那么多行業(yè)中，連軍工行業(yè)都開放好幾年了，上市公司里面好幾個(gè)都是軍工企業(yè)，但是目前，文化企業(yè)由于受到體制、政策等原因并沒有完全放開，或者說只是在局部的地方放開。從科技興國(guó)、人才興國(guó)到現(xiàn)在的文化興國(guó)，如今文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被提升到國(guó)家戰(zhàn)略的層面了?？梢灶A(yù)見，未來這個(gè)行業(yè)必將發(fā)生翻天覆地的變化。所以這里面蘊(yùn)含很多商機(jī)。

　　文化體制改革的基調(diào)定下來以后會(huì)出現(xiàn)一系列的改革，也就是所謂的“文化企業(yè)新業(yè)態(tài)”。比如，報(bào)紙可能會(huì)越來越少，電視會(huì)越來越少了，傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)主要是靠廣告的盈利模式會(huì)逐漸轉(zhuǎn)弱，轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)靠攏，向樓宇廣告發(fā)展。文化企業(yè)內(nèi)進(jìn)行的細(xì)分市場(chǎng)的改革，能為投資者提供很多的機(jī)會(huì)。而廣東的影像制品、出版印刷、動(dòng)漫游戲、玩具等在全國(guó)份額里面是居首位，廣東省文化產(chǎn)業(yè)的增加值也是連續(xù)幾年全國(guó)第一的，這個(gè)行業(yè)在廣東的基礎(chǔ)非常好，給創(chuàng)投企業(yè)很多的投資空間，也是創(chuàng)業(yè)者非常好的一塊土壤。

　　創(chuàng)投與企業(yè)如何平衡估值

　　問：如何平衡企業(yè)對(duì)項(xiàng)目的估值與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的估值之間存在的矛盾？舉個(gè)例子，某家污水處理企業(yè)希望將自己通過微生物技術(shù)治理黑臭河涌的項(xiàng)目推出市場(chǎng)，其將買方定位為政府。但找了多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)后，認(rèn)為自身項(xiàng)目的市場(chǎng)可以做得很大的這家企業(yè)尚未得到預(yù)想的創(chuàng)投資金的支持。

　　金昂生：這個(gè)情況蠻典型。有時(shí)候市場(chǎng)是一個(gè)概念，但是要變成現(xiàn)實(shí)的、有效的市場(chǎng)，需要花時(shí)間和精力去判斷。污水處理這塊市場(chǎng)有個(gè)特殊性：從市場(chǎng)到客戶到訂單，整個(gè)決策過程太復(fù)雜。我們國(guó)家有些很有意思的現(xiàn)象，一些剛性需求的東西不投入不行，對(duì)于公共水體治理這類的問題卻處在一個(gè)臨界狀態(tài)。也就是說，沒有一股強(qiáng)有力的力量來推動(dòng)政府一定要在這些水域進(jìn)行投入。誰來掏錢以及掏錢的速度是影響這個(gè)項(xiàng)目發(fā)展的很關(guān)鍵的問題。要繼續(xù)做下去的話，必須考慮幾個(gè)因素。第一是要有成功的案例，可以拿給投資者看、放給市場(chǎng)看、給最終掏錢的政府管理者看的成功案例。第二個(gè)要素就是要有資源整合。一定要搞清楚你的項(xiàng)目最終買單的人是誰，把他的決策鏈搞清楚，然后整合資源，才能物色到實(shí)實(shí)在在的訂單。

　　袁冰：2010年和2011年上半年，PE市場(chǎng)非常火，價(jià)格非常高，我們?cè)诹鞒躺习芽胤浅?yán)格。對(duì)于投資企業(yè)，要有非常合理的估值，而不是因?yàn)檫@次融資想賣一個(gè)好價(jià)錢，否則，未來投資者和企業(yè)之間的合作會(huì)出現(xiàn)很大的困難。投資者預(yù)期越高，可能會(huì)采用一些不妥當(dāng)?shù)姆绞桨l(fā)展，損害企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。我們有時(shí)候會(huì)跟被投資公司管理層進(jìn)行充分的討論，希望他們理解我們的觀念。我們不是付給對(duì)方非常高的價(jià)格，而是付給對(duì)方一個(gè)合適的價(jià)格。企業(yè)能在一個(gè)從容又略帶一點(diǎn)壓力而又能完成這個(gè)任務(wù)的基礎(chǔ)上，才能保證這個(gè)企業(yè)的步伐能夠比較穩(wěn)健地走。

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