愛華網(wǎng)???? 貨幣超發(fā)很容易引起通貨膨脹，對(duì)于這種因果關(guān)系，人們都有直觀的認(rèn)識(shí)。貨幣與通貨膨脹 我們可能會(huì)多次看到這組數(shù)據(jù)：中國(guó)的廣義貨幣量M2余額在1990年的時(shí)候?yàn)?.53萬億元人民幣，而到2010年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為72.58萬億元，同比增長(zhǎng)19.7%（在2009年，同比增長(zhǎng)是27.7%）。 中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)最快的時(shí)期是1992年（31.30%）、1993年（37.30%）和1994年（34.50%），那個(gè)時(shí)候發(fā)生了極為嚴(yán)重的通貨膨脹。 原因有二： 一是貨幣供應(yīng)增速過快，世界無出其右者。 二是中國(guó)缺少可以吸納這些超發(fā)貨幣的領(lǐng)域，房地產(chǎn)和股市都處于剛起步階段，規(guī)模有限。這意味著，貨幣只要一超發(fā)，沒有任何緩沖，立即就會(huì)在市場(chǎng)中顯現(xiàn)出來，推動(dòng)物價(jià)的上漲。 為了規(guī)避這個(gè)缺陷，政府開始在越來越多的領(lǐng)域?qū)嵭胸泿呕?，因?yàn)橹挥羞@樣，才能吸納超發(fā)貨幣。
于是，住房改革、醫(yī)療改革、教育改革開始展開。通過改革，原本應(yīng)該由公共財(cái)政承擔(dān)的職責(zé)，相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)嫁給了公眾。實(shí)際上，貨幣化與公共財(cái)政的去責(zé)任化是密切相關(guān)的。說得直白一點(diǎn)就是，原來應(yīng)由財(cái)政提供的部分公共產(chǎn)品，現(xiàn)在需要錢購(gòu)買了，對(duì)貨幣的需求量自然就增大了。在貨幣化的大背景下，住房、醫(yī)療、教育領(lǐng)域的貨幣化及股市的擴(kuò)容，成為吸納超發(fā)貨幣的重要領(lǐng)域。 中國(guó)現(xiàn)在的貨幣化程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國(guó)。2010年11月，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、博士生導(dǎo)師韋森指出：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化在加速。中國(guó)現(xiàn)在M2存量大約是70萬億，GDP大約是35萬億，這意味著我們1元GDP就有2元貨幣了，這說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“通貨”已經(jīng)膨脹得不得了了，發(fā)的貨幣已經(jīng)很多了。當(dāng)然，“通貨”是膨脹了，大大地膨脹了，至于CPI是不是也必定上漲，這另當(dāng)別論。美國(guó)最近增發(fā)了6000億美元的鈔票，全世界一片嘩然，但美國(guó)的1美元GDP目前才只有0.6美元多M2，比我們低很多呀！現(xiàn)在，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度已經(jīng)比美國(guó)高很多了。我把這種變化叫做中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化在加速。 中國(guó)的貨幣化過程令人扼腕嘆息。 貨幣化的深入，意味著民眾承擔(dān)的責(zé)任加大。 以教育為例。早在1993年制定的《中國(guó)教育改革和發(fā)展綱要》第48條中就曾明確提出，“逐步提高國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)支出占國(guó)民生產(chǎn)總值的比例，在本世紀(jì)末達(dá)到4%”。也就是說，按此綱要，到2000年，4%應(yīng)該已成為財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)支出占比的下限。但遺憾的是，即便是18年前的目標(biāo)，迄今也遠(yuǎn)沒有達(dá)到。根據(jù)世界銀行2001年的統(tǒng)計(jì)，在澳大利亞、加拿大、法國(guó)、日本、英國(guó)和美國(guó)等高收入國(guó)家，公共教育支出占GDP的均值為4.8%，而哥倫比亞、古巴、約旦、秘魯?shù)戎械褪杖雵?guó)家公共教育支出占GDP的均值為5.6%。 根據(jù)教育部財(cái)務(wù)司、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2009》及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)計(jì)算，2000~2009年10年間，以4%的比例為目標(biāo)，則國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)支出10年累計(jì)“欠賬”已達(dá)16843億元。財(cái)政欠賬留下的缺口，自然是由公眾承擔(dān)的。不同的貨幣化 值得一提的是，中國(guó)的貨幣化與成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家是不同的。貨幣化對(duì)西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了非常重要的作用。貿(mào)易的發(fā)展、資源的配置、人口的流動(dòng)，都需要依托貨幣化才能更好地進(jìn)行。而且，西方國(guó)家的資源主要掌握在私人手中，貨幣化使得私人的財(cái)富增長(zhǎng)，消費(fèi)動(dòng)能得到充分釋放，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 而中國(guó)的資源尤其是自然資源基本上掌控在政府手中。貨幣化的深化對(duì)政府有雙重好處。 其一，貨幣化意味著掌控豐富資源的各級(jí)政府變得更有錢，掌控的財(cái)富更大。以土地為例。2011年1月7日召開的全國(guó)國(guó)土資源工作會(huì)議公布的數(shù)據(jù)顯示：“十一五”期間，我國(guó)土地出讓收入逾7萬億元。在“史上最嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控”的2010年，全國(guó)土地出讓成交總價(jià)款2.7萬億元，同比增加超過70%。國(guó)土資源部部長(zhǎng)徐紹史坦言：“城市發(fā)展對(duì)土地的依賴有增無減，利益分配不合理，社會(huì)矛盾突出，土地出讓制度亟待進(jìn)一步改革完善。” 土地的貨幣化實(shí)質(zhì)上是財(cái)富從民眾手中向各級(jí)政府及相關(guān)既得利益集團(tuán)手中轉(zhuǎn)移的過程。 誠(chéng)如徐紹史所言，“利益分配不合理”首先是城鄉(xiāng)土地利益分配不合理：從農(nóng)民手中拿地，以萬元為單位；在土地市場(chǎng)拍賣出讓，以億元為單位，計(jì)量單位相差萬倍。其次是時(shí)間分配上不合理，前一任市長(zhǎng)可以賣出未來三任市長(zhǎng)的地，不僅透支城市發(fā)展后勁，更透支了子孫后代權(quán)益。利益分配不合理也包括不同產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出不合理，對(duì)粗放用地、低效產(chǎn)業(yè)的依賴，使房地產(chǎn)像一塊海綿一樣，把資本流從其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域源源不斷吸引過來，使新興產(chǎn)業(yè)缺血失血，實(shí)體經(jīng)濟(jì)無利可圖，而房地產(chǎn)領(lǐng)域泡沫越來越大，威脅國(guó)家金融安全和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。 政府賣地的收入是直線上升的。國(guó)土資源部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2006~2010年，全國(guó)土地出讓金總收入分別為7000億元、近1.3萬億元、9600多億元、1.59萬億元、2.7萬億元。五年合計(jì)總收入是72500億元！這實(shí)際上相當(dāng)于對(duì)民眾的隱性征稅。 其二，在貨幣化過程中，由于實(shí)行了去責(zé)任化，公共開支占比下降，為政府“節(jié)省”大量財(cái)富用于投資，使得投資成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐力量。但這導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡甚至畸形。必須找到“海綿” 貨幣化對(duì)中國(guó)房?jī)r(jià)的影響是顯而易見的。 貨幣化說白了其實(shí)就是尋找對(duì)貨幣進(jìn)行吸納的“海綿”的過程。 在貨幣供給超量的情況下，政府必須找到吸納超發(fā)貨幣的海綿，否則，將導(dǎo)致物價(jià)的恐怖性上漲。 2010年12月2日，《人民日?qǐng)?bào)8226;海外版》刊登了對(duì)中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵的采訪。 記者問：目前我國(guó)的貨幣存量已經(jīng)超過10萬億美元，位居世界首位，這不是說明咱們國(guó)家可用的錢多了嗎？ 李稻葵答：但是它的負(fù)面影響是什么？它的存款形式是不穩(wěn)定的，是隨時(shí)可以變現(xiàn)、隨時(shí)可以轉(zhuǎn)換形式的。它不像股票，不像汽車，也不像固定資產(chǎn)，它的形式隨時(shí)可以改變，隨時(shí)可以從銀行，或者從百姓的床褥子下面拎出來去買東西的，如果大量取出來，對(duì)銀行體系是個(gè)沖擊，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)也是沖擊。 記者問：把錢引到哪里呢？ 李稻葵答：需要發(fā)展資本市場(chǎng)，股市要擴(kuò)大，通過擴(kuò)大股市的方式，把資金逐步地引出來。同時(shí)也要有序地讓資金出國(guó)投資，前提是有序的、可控的，逐步出國(guó)投資。 從李稻葵的回答中不難看出，連“百姓的床褥子下面拎出來”的錢都讓他不安，如果這些錢固化到了股票、汽車、固定資產(chǎn)上呢？就不像現(xiàn)金那么容易變現(xiàn)了，對(duì)銀行體系的沖擊、對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的沖擊就會(huì)減小很多！ 顯然，恰恰是房?jī)r(jià)的連年上漲充當(dāng)了吸納超發(fā)貨幣的巨大海綿，這種吸納作用是無可替代的。但是，這種吸納作用又有弊端，它容易引發(fā)資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向樓市，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成抽血效應(yīng)，影響經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。于是，調(diào)控樓市成為必然。 另一方面，如果樓市中的資金，尤其是大量的投機(jī)資金，一旦由于恐懼調(diào)控而流向商品市場(chǎng)，又必然造成物價(jià)的飛速上漲，引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。 由此造成樓市調(diào)控常常首鼠兩端，難以取舍。 在這種情況下，對(duì)于政府而言，最能夠做到兩全其美的調(diào)控措施，就是通過開征物業(yè)稅的辦法，讓樓市中的投機(jī)資金不能抽身而退，讓炒房者的部分利潤(rùn)，在這個(gè)過程中悄悄轉(zhuǎn)移到有關(guān)部門手中。 在剛開始探討物業(yè)稅的時(shí)候，政府和專家們的意見高度一致：把開發(fā)環(huán)節(jié)和交易環(huán)節(jié)過重的稅負(fù)，向持有環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，也就是說，物業(yè)稅實(shí)際上是一個(gè)轉(zhuǎn)移的問題，總量并不增加，而后來再無人提及轉(zhuǎn)移問題，只提開征物業(yè)稅，從“轉(zhuǎn)移”變成了“加稅”，兩字之差，可謂天壤之別?，F(xiàn)在，物業(yè)稅已經(jīng)借房產(chǎn)稅的“殼”開始試點(diǎn)了。房地產(chǎn)的秘密 我們通過對(duì)房地產(chǎn)貨幣化過程的分析，了解一下其中的奧秘。 房地產(chǎn)貨幣化大致可分為三個(gè)階段： 一是1998年以前的福利分房時(shí)代。 二是從1998年7月國(guó)務(wù)院下發(fā)23號(hào)文（《關(guān)于進(jìn)一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革加快住房建設(shè)的通知》）開始的貨幣化分配和房地產(chǎn)市場(chǎng)化改革階段。而在1998年5月，中國(guó)人民銀行正式推出了《個(gè)人住房貸款管理辦法》，貸款買房、按揭等這些新概念登陸中國(guó)內(nèi)地。 住房市場(chǎng)的貨幣化時(shí)代開啟了。為了配合這一進(jìn)程，從1996年5月1日到2002年2月21日，中國(guó)人民銀行史無前例地連續(xù)八次降息，以“分流儲(chǔ)蓄，拉動(dòng)內(nèi)需，刺激消費(fèi)”。說得直白一點(diǎn)，就是想盡辦法讓老百姓去買房。 從2001年起，房?jī)r(jià)開始上漲——這是住房貨幣化的必然結(jié)果。 三是從2003年開始的商品房壟斷市場(chǎng)的時(shí)代。也可以把這個(gè)時(shí)代開啟的標(biāo)志確定為2002年5月9日，這一天，國(guó)土資源部叫停已沿用多年的土地協(xié)議出讓方式，從7月1日開始，實(shí)行土地招拍掛制度。業(yè)內(nèi)稱之為“新一輪土地革命”。隨之，在全國(guó)范圍內(nèi)，地價(jià)、房?jī)r(jià)飆升，各個(gè)城市“地王”頻現(xiàn)。 2003年，中國(guó)出現(xiàn)了“非典”——每當(dāng)出現(xiàn)大的危機(jī)，中國(guó)都會(huì)通過刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式來應(yīng)對(duì)。這是一個(gè)規(guī)律。 2003年8月12日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的通知》［國(guó)發(fā)（2003）18號(hào)］，也就是“18號(hào)文”，將房地產(chǎn)業(yè)視為“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)”，實(shí)質(zhì)起到了鼓勵(lì)房地產(chǎn)發(fā)展的作用。從“18號(hào)文”開始，住房的公共產(chǎn)品特性被削弱，房?jī)r(jià)繼續(xù)飛漲。1998~2003年全國(guó)商品住房每平方米的價(jià)格只增加了343元。而到了全面實(shí)施“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展”的18號(hào)文的第一年——2004年，每平方米的房?jī)r(jià)就比上年暴漲了352元。 2004年3月31日，國(guó)土資源部、國(guó)家監(jiān)察部聯(lián)合頒發(fā)《關(guān)于繼續(xù)開展經(jīng)營(yíng)性土地使用權(quán)招標(biāo)拍賣掛牌出讓情況執(zhí)行監(jiān)察工作的通知》，規(guī)定當(dāng)年8月31日是協(xié)議出讓經(jīng)營(yíng)性土地使用權(quán)的最后期限，之后所有建設(shè)用地都必須通過“招拍掛”的形式進(jìn)行出讓，業(yè)內(nèi)稱為“88226;31”大限。 這意味著，貨幣化不容忍“漏網(wǎng)之魚”，房?jī)r(jià)的大漲之門，徹底打開了。房?jī)r(jià)迎著調(diào)控上漲 中國(guó)房?jī)r(jià)飛速上漲，正是從2003年開始的，除了眾所周知的因素，與中國(guó)房地產(chǎn)背負(fù)的新使命——吸納超發(fā)貨幣是密切相關(guān)的。 看兩組央行公開發(fā)布的數(shù)據(jù)： 2003年7月末（“18號(hào)文”將房地產(chǎn)業(yè)定性為“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)”地位的分界點(diǎn)），廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為20.62萬億元，而到2007年12月末，M2余額已達(dá)40.34萬億元，四年增長(zhǎng)了近20萬億！ 到2009年12月末，M2余額已達(dá)60.6萬億元，短短兩年時(shí)間，又增長(zhǎng)了20萬億元！ 如此天量貨幣的增發(fā)，如果沒有房地產(chǎn)的吸納，后果是難以想象的。至少，通貨膨脹的嚴(yán)重程度，將超過1993年、1994年。但是，這個(gè)期間通貨膨脹并沒有那時(shí)嚴(yán)重，因?yàn)?，錢被固化到了房屋上面。 到2005年，房?jī)r(jià)上漲太快成為了“兩會(huì)”最為熱門的話題之一。“兩會(huì)”之后，3月底，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于切實(shí)穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格的通知》，“把穩(wěn)定房?jī)r(jià)提高到政治高度，建立政府負(fù)責(zé)制，省政府負(fù)總責(zé)，對(duì)住房?jī)r(jià)格上漲過快、控制不力的，要追究有關(guān)人責(zé)任”。 一個(gè)月后，4月27日，溫家寶主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，“國(guó)八條”出臺(tái)。余溫未消，5月11日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了七部門早在4月30日即已擬好完成的《關(guān)于做好穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格工作的意見》。又是一個(gè)“國(guó)八條”！ 但是，房?jī)r(jià)在經(jīng)過短暫的調(diào)整之后，在2005年下半年出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上漲。以北京為例，2005年1~7月份，商品期房平均價(jià)格同比上漲了21.9%。 到2006年年初，房?jī)r(jià)繼續(xù)一路飛漲，媒體聲討，民怨聲起。5月17日，溫家寶主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，“國(guó)六條”出臺(tái)。僅僅12天之后，“九部委十五條”出臺(tái)，對(duì)“國(guó)六條”進(jìn)一步細(xì)化。 金融方面，央行兩次加息。銀監(jiān)會(huì)于2005年7月22日發(fā)出《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸管理的通知》的九條措施，嚴(yán)控房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)。2006年，不到6個(gè)月，九部委組成的調(diào)控大軍出臺(tái)了不下13個(gè)房地產(chǎn)調(diào)控政策。 然而，2006年的政府調(diào)控并沒能如愿地抑制住房?jī)r(jià)的上漲。2006年10月，北京以10.7%的漲幅領(lǐng)先全國(guó)。自2005年7月以來，北京房?jī)r(jià)連續(xù)上漲15個(gè)月。調(diào)控政策一個(gè)比一個(gè)嚴(yán)厲，然而，房?jī)r(jià)一次比一次漲得高。 在此期間，貨幣供應(yīng)量在飛速增大。次貸危機(jī)救了開發(fā)商 2007年年底開始，房?jī)r(jià)開始步入調(diào)整——這次的調(diào)整是受次貸危機(jī)的影響，而非調(diào)控的結(jié)果。 但是，樓市的低迷讓對(duì)次貸危機(jī)憂心忡忡的政府再次出臺(tái)扶持措施。2008年10月及以后，這些措施陸續(xù)出臺(tái)。到了2009年春節(jié)一過，樓市回暖，量?jī)r(jià)齊升。2009年年底，一些城市更是出現(xiàn)了“恐慌性搶購(gòu)”，房?jī)r(jià)一騎絕塵，從低谷到巔峰，這一年樓市瘋狂的漲幅令人瞠目結(jié)舌，超過了以往任何一年。在中國(guó)的一線城市，幾乎一天一個(gè)價(jià)——對(duì)照一下不難發(fā)現(xiàn)，天量信貸開始投放，房地產(chǎn)又承擔(dān)了吸納超發(fā)貨幣的功能。 房?jī)r(jià)一受到政策鼓勵(lì)就上漲，很快，政府又不得不調(diào)整。 2009年12月14日，國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，明確表示“遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲的勢(shì)頭”，拉開了“抑制性政策”大幕，這標(biāo)志著中國(guó)房地產(chǎn)政策，從刺激消費(fèi)又全面轉(zhuǎn)向“抑制”房?jī)r(jià)。然而，2010年的樓市，猶如脫韁之馬，繼續(xù)保持著昂揚(yáng)的上升勢(shì)頭，北京等一線城市的房?jī)r(jià)，很快進(jìn)入3萬元時(shí)代。4月1日，國(guó)務(wù)院又公布新政策，決定對(duì)商品住房?jī)r(jià)格過高、上漲過快、供應(yīng)緊張的地區(qū)，暫停發(fā)放購(gòu)買第三套及以上住房貸款；對(duì)不能提供1年以上當(dāng)?shù)丶{稅證明或社會(huì)保險(xiǎn)繳納證明的非本地居民暫停發(fā)放購(gòu)買住房貸款…… 實(shí)際上，對(duì)于房?jī)r(jià)而言，調(diào)控與否其實(shí)并不重要，重要的是能否控制住印鈔機(jī)和落實(shí)住房保障責(zé)任，這兩條做到了，房?jī)r(jià)上漲的步伐就能減緩。否則，一邊調(diào)控，一邊加大貨幣投放，等于是火上澆油，是不可能真正抑制住房?jī)r(jià)的。 簡(jiǎn)言之，控制貨幣，房?jī)r(jià)就是無源之水；貨幣超發(fā)，房?jī)r(jià)就是有本之木。貨幣供應(yīng)量撐起高房?jī)r(jià) 有興趣的朋友，可以把下面這組廣義貨幣供應(yīng)量余額數(shù)據(jù)（全部為央行公開發(fā)布）與中國(guó)的房?jī)r(jià)對(duì)照一下，看看趨同性是否一致： 1999年為11.76萬億，2000年為13.24萬億，2001年為15.28萬億，2002年為18.32萬億，2003年為21.92萬億，2004年為25.01萬億，2005年為29.6萬億，2006年為34.55萬億，2007年為40.34萬億，2008年為47.51萬億，2009年為60.62萬億，2010年為72.58萬億……1999~2010年間，中國(guó)GDP年復(fù)合增長(zhǎng)率為13%（當(dāng)年價(jià)格數(shù)，比可比價(jià)格數(shù)大），而M2年復(fù)合增長(zhǎng)率為17%。 貨幣越來越多，房?jī)r(jià)越漲越高，兩者的關(guān)聯(lián)度非常之高。或者，也可以把房地產(chǎn)當(dāng)成一種貨幣——住房幣，與中國(guó)最早的實(shí)物貨幣——牲畜幣確有很多相似之處。 那么，房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)ω泿诺奈{作用，經(jīng)過量化之后，到底有多大呢？ 2008年3月17日上午，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部副部長(zhǎng)齊驥就“住房保障”情況接受中外記者集體采訪時(shí)表示，按戶籍人口計(jì)算，城鎮(zhèn)人均住宅建筑面積達(dá)到了28平方米左右，人均每年增加1個(gè)平方米。齊驥給出的這個(gè)數(shù)據(jù)，是截至2007年的，當(dāng)年，全國(guó)城鎮(zhèn)人口共計(jì)5.94億人。也就是說，2007年，我國(guó)城鎮(zhèn)住宅總面積是166.32億平方米。2008年全國(guó)商品住宅銷售面積為5.9億平方米，2009年全國(guó)商品住宅銷售面積為8.49億平方米，三年加總起來總共是180.71億平方米，而2009年，全國(guó)商品住宅的均價(jià)為每平方米5182元。這樣估算下來，截至2009年12月底，全國(guó)城鎮(zhèn)住宅的總市值應(yīng)為93.6萬億元，如果算上全國(guó)辦公樓和商業(yè)營(yíng)業(yè)用房的市值，將更為驚人——2009年全國(guó)GDP總額才33.54萬億元。 這個(gè)數(shù)據(jù)有什么意義呢？ 意味著，房地產(chǎn)總值與GDP的比值，既超過了次貸危機(jī)前的美國(guó)，也超過了1990年日本樓市泡沫破滅時(shí)的日本！ 在住宅貨幣化的大前提下，如果房?jī)r(jià)下跌，改變?nèi)藗儗?duì)房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期，導(dǎo)致房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)ω泿诺奈{作用削弱，勢(shì)必引發(fā)龐大資金流向商品流域，從而導(dǎo)致令人難以承受的通貨膨脹。 在高房?jī)r(jià)和通貨膨脹之間，政策更能容忍哪一個(gè)、更擔(dān)心哪一個(gè)，是顯而易見的事情。 政府必須為超發(fā)的貨幣尋求一種持久而穩(wěn)定的流向。 這就是另一種視野下的高房?jī)r(jià)問題。
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