愛華網(wǎng)? 《世界金融五百年(下)》 第三章 全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng) 日本對(duì)美國說不
???? 美國一向把蘇聯(lián)看成是自己在軍事、政治和地緣戰(zhàn)略上的對(duì)手。但日本經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)六七十年代的飛躍，卻對(duì)美國構(gòu)成了巨大的威脅。1978年，日本擁有全球最大的22座現(xiàn)代化熔鐵爐中的14座，而美國一座也沒有。1979年，日本對(duì)外輸出了450萬輛汽車，其中在美國銷售了近200萬輛，而美國汽車在日本的銷售量不過萬輛。三菱貿(mào)易株式會(huì)社、三井物產(chǎn)、住友貿(mào)易、伊藤忠、丸紅和日商巖井等日本財(cái)團(tuán)的實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是美國企業(yè)無法與之匹敵的。隨著日本企業(yè)從美國公司手中奪走了越來越多的市場(chǎng)，其利潤(rùn)也日趨增加，這樣，日本企業(yè)就能投入更多的資金來進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，更新生產(chǎn)設(shè)備，日本產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力隨之水漲船高，又能奪走更多的美國公司的市場(chǎng)，從而形成良性循環(huán)。而美國公司則形成相反的惡性循環(huán)。結(jié)果，日本的貿(mào)易順差一年勝于一年，積累了大量資金。這讓美國人大吃一驚，美國越來越像日本的殖民地，即輸出原材料與能源，輸入制造品。
20世紀(jì)70年代末，美國將弗里德曼新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)奉為圭臬，大幅度降低企業(yè)與個(gè)人稅率。為了取得對(duì)蘇冷戰(zhàn)的勝利，美國政府還大量增加軍費(fèi)開支，期望在軍事上對(duì)蘇保持絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。這些給美國帶來了貿(mào)易和財(cái)政的雙赤字。美國的財(cái)政赤字自1982年起開始急劇增加，到1983年達(dá)到2 000多億美元。1981年，美國國際收支的經(jīng)常項(xiàng)目尚有63億美元的盈余，其中對(duì)外投資匯回美國的凈收益高達(dá)340億美元。到了1985年，美國自1914年以來第一次變成凈債務(wù)國，海外凈資產(chǎn)變成負(fù)數(shù)。1982～1984年，美國的銀行對(duì)外貸款急劇下滑，從1 110億美元降低到100億美元。1984年，美國對(duì)外借了1 000億美元的債，貿(mào)易赤字高達(dá)1 083億美元，其中340億是與日本貿(mào)易的逆差。到1985年，美國對(duì)外又舉借了1 000億美元的債務(wù)，超過了巴西的外債總額，成為全球最大的債務(wù)國。此后，美國每年對(duì)外舉借1 000億～1 200億美元的債。為了彌補(bǔ)赤字，就要吸收日本貿(mào)易順差積累的資金。里根政府采用了強(qiáng)勢(shì)美元政策，大量增發(fā)國債。日本金融體制原本是一個(gè)封閉的體系，政策和法規(guī)不允許日本人進(jìn)行海外證券投資。美國政府強(qiáng)迫日本開放金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，實(shí)施金融自由化和國際化的改革。1980年12月，日本政府被迫修改《外匯法》，允許日本居住者外幣存款自由化、外幣借款自由化，日本資金可以自由地投資海外。美聯(lián)儲(chǔ)采用高利率政策拉大美日之間的利率差來吸引日本資金，市場(chǎng)利率最高曾達(dá)到20%。美國還對(duì)外國投資者持有美國證券采取減稅的優(yōu)惠政策。美國是日本產(chǎn)品最大的市場(chǎng)，借錢給美國人購買日本商品是日本經(jīng)濟(jì)繁榮的根本。結(jié)果，日本貿(mào)易順差的一半，以投資美國長(zhǎng)期國債的形式，穩(wěn)定地回流到美國。日本購買的美國國債總額從1976年的2億美元上升到1986年4月的138億美元。強(qiáng)勢(shì)美元的根基是大量涌進(jìn)美國的日本資金。美國利用日本資金維持了市場(chǎng)繁榮和日本商品的進(jìn)口，這些反過來又刺激了日本的貿(mào)易順差。換而言之，日本用自己的錢買自己的產(chǎn)品，形成貿(mào)易順差。1981年，日本成為世界上首屈一指的資本輸出國，取代美國成為世界上最大的債權(quán)國。它的貿(mào)易盈余從1983年大約350億美元增加到1985年的530億美元。1983年，日本凈資本輸出額僅為177億美元，1984年上升到477億美元，到1985年達(dá)到645億美元。這比歐佩克組織輸出的石油美元還要多。當(dāng)時(shí)，英國在國外的凈資產(chǎn)為900億美元，西德為500億美元。以美元為基礎(chǔ)的國際貨幣與金融體系嚴(yán)重依賴于日本資本的支持。一旦日本流向美國的資金斷流，美國必然要大規(guī)模地壓縮貿(mào)易赤字，美國國民只能大幅度地減少消費(fèi)。而高利率與強(qiáng)勢(shì)美元政策極大地打擊了美國的制造業(yè)和出口企業(yè)。1980～1984年，美國實(shí)際凈出口下降了1 650億美元。1985年，蘇聯(lián)敗局已定，美蘇冷戰(zhàn)的結(jié)果只是一個(gè)時(shí)間問題。美國終于要騰出手來對(duì)付日本，重新奪回全球經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)國的寶座。1985年9月，美國財(cái)政部長(zhǎng)詹姆斯8226;貝克、日本財(cái)政部長(zhǎng)竹下登、前聯(lián)邦德國財(cái)政部長(zhǎng)杰哈特8226;斯托登伯、法國財(cái)政部長(zhǎng)皮埃爾8226;貝格伯、英國財(cái)政部長(zhǎng)尼格爾8226;勞森及五國央行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)的協(xié)議，使美元對(duì)主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國巨額的貿(mào)易赤字。這就是有名的“廣場(chǎng)協(xié)議”?！皬V場(chǎng)協(xié)議”簽訂后，五國開始拋售美元，帶動(dòng)整個(gè)貨幣市場(chǎng)形成了美元拋售的狂潮，美元開始對(duì)日元大幅度貶值。
日元與美元匯率原來一直在250∶1～280∶1之間波動(dòng)。協(xié)議簽訂后，日元對(duì)美元迅速升值到200∶1。此后，日元不斷升值。1986年年底，日元升值到152日元兌換1美元，1987年，120日元兌換1美元。隨著美元的大幅貶值和日元的急劇升值，日本所持有的美元資產(chǎn)（以美元計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)，如中國的證券和房地產(chǎn)是人民幣資產(chǎn)，美國的證券和房地產(chǎn)則是美元資產(chǎn)）急劇貶值。1986～1995年期間，美元暴跌導(dǎo)致日本持有的美國國債損失了一半的購買力。換句話說，美元貶值相當(dāng)于美國人賴了1/2的日本債務(wù)。但美國的貿(mào)易赤字仍繼續(xù)擴(kuò)大，而日本對(duì)美國的出口竟毫無扭轉(zhuǎn)之勢(shì)，1986年達(dá)1 550億美元，1987年繼續(xù)攀升到1 700億美元。為了防止日本人拋售美國國債，繼續(xù)吸收日本資金，美國政府強(qiáng)迫日本和西德的貨幣政策符合美國要求，即必須要維持美國、日本與西德之間的利率差，使美國的利率始終高于日本和西德的利率。如果美國下調(diào)利率，日本與西德也必須下調(diào)利率，保持三國之間的利率差不變。隨后，美日之間的利率差始終保持在3%以上。日本50%以上的就業(yè)機(jī)會(huì)與出口行業(yè)緊密相連，而主要產(chǎn)業(yè)都依賴于美國市場(chǎng)，但美產(chǎn)品卻不依賴于日本市場(chǎng)。日本只有將貿(mào)易盈余貸給美國才能保住它最重要的市場(chǎng)。日本已擁有巨額的美國國債，如果國債被拋售，不僅日本持有的國債價(jià)值會(huì)嚴(yán)重貶值，而且美元也隨之貶值，當(dāng)市場(chǎng)投資者預(yù)期到美元將會(huì)貶值時(shí)，將會(huì)拋售美元，吸收日元，導(dǎo)致美元進(jìn)一步貶值。因此，日本不得不苦心支撐美國國債與美元的價(jià)值。此外，日本在政治、軍事與外交上都是美國的附庸國，只能服從美國的要求。由于日元升值，相同的商品以美元標(biāo)價(jià)比以日元標(biāo)價(jià)更加便宜?；蛘哒f，在日本人看來，日本的商品與資產(chǎn)價(jià)格大漲，美國的商品與資產(chǎn)卻變得很便宜了。簡(jiǎn)單地說，就是日元對(duì)外升值，對(duì)內(nèi)貶值。結(jié)果，日本資金以直接投資的方式驚濤駭浪一般地涌入美國。1989年9月，索尼公司以高達(dá)48億美元的價(jià)格控股在美國娛樂界與華納兄弟公司、迪斯尼公司三足鼎立的哥倫比亞電影公司。同年，日本三菱公司斥巨資收購了美國標(biāo)志性建筑紐約洛克菲勒中心80%的股份。日元的升值也讓除日本外的其他亞洲國家的商品與資產(chǎn)顯得極為低廉。日本從亞洲國家和地區(qū)的進(jìn)口急劇增加，亞洲地區(qū)內(nèi)的貿(mào)易額從1986年的1 470億美元增長(zhǎng)到1987年的1 870億美元，增長(zhǎng)了29%。日本企業(yè)還紛紛在亞洲其他國家和地區(qū)建設(shè)生產(chǎn)基地。1986年，日本松下公司就宣布一項(xiàng)計(jì)劃，將零售價(jià)格在100元以下的所有產(chǎn)品的生產(chǎn)，從日本轉(zhuǎn)移到中國臺(tái)灣和新加坡。當(dāng)時(shí)，由于日元幣值堅(jiān)挺，日元在亞洲幾乎要取代美元的霸權(quán)地位了。亞洲國家在對(duì)日貿(mào)易中傾向于用日元來作為結(jié)算貨幣；在貸款中，亞洲國家也愿意使用日元；日本的銀行也喜歡用日元來貸款，這樣可以避免匯率波動(dòng)的影響。1987年，日元已占馬來西亞外債的約1/3、印度尼西亞外債的1/3和泰國外債的40%。所有亞洲國家的中央銀行都擁有10%以上的日元儲(chǔ)備，有些國家的央行比例甚至高達(dá)30%。由于日元在亞洲的地位，日本政府已能通過貿(mào)易和金融手段影響甚至控制亞洲國家的政治和經(jīng)濟(jì)。這樣的盛世讓日本人激動(dòng)不已，自信心開始急劇膨脹。很多日本人以為日本即將取代美國，日元即將取代美元。那位因否認(rèn)南京大屠殺而在中國臭名遠(yuǎn)揚(yáng)的日本極右翼分子——石原慎太郎和日本索尼公司老板盛田昭夫，合作出版了名噪一時(shí)的《日本可以說不》一書。他們以為，日本已成為可以和美蘇相抗衡的超級(jí)大國，因此在軍事與外交上應(yīng)擺脫美國的制約。1987年3月，日本11家人壽保險(xiǎn)公司持有美國國債上萬億日元，為避免匯率變動(dòng)的財(cái)富損失，他們聯(lián)手大量減持美國國債，國債價(jià)格大幅下跌，美國不得不提高國債利率，吸引大量資金拋售股票轉(zhuǎn)入國債，最終在1987年10月爆發(fā)金融動(dòng)蕩，造成美國道瓊斯指數(shù)一天暴跌了約500點(diǎn)，跌幅高達(dá)23%。美國再次逼迫日本下調(diào)利率，拉大日美利率差。1987年，美國拉著七國集團(tuán)（G7，西方七大工業(yè)國，即美、英、法、德、意、加、日）在巴黎開會(huì)，達(dá)成羅浮宮協(xié)議。日本為穩(wěn)定美元，于1987年2月將日本利率下調(diào)到了的超低水平，并一直維持到1989年5月。而美國在此期間連續(xù)3次上調(diào)利率。從1987年開始到1990年年初，美元開始對(duì)日元升值，從1美元兌換120日元上漲到1美元兌換160日元。但日本超低利率帶來了巨大的信用擴(kuò)張。此外，日本政府為抑制日元升值，經(jīng)常干預(yù)外匯市場(chǎng)，日本銀行（日本中央銀行）大量買進(jìn)美元，賣出日元，造成日元供應(yīng)量過度膨脹，房地產(chǎn)與股市開始形成泡沫。從1985年開始，日本房地產(chǎn)價(jià)格開始飛漲。1985～1990年，日本土地累積的資本收益高達(dá)1 420萬億日元。1990年，日本土地資產(chǎn)總額為2 400萬億日元，而美國全國的土地資產(chǎn)額約為600萬億日。如果把日本賣掉，可以買4個(gè)美國。1986年年初，日本股市的日經(jīng)指數(shù)為13 000點(diǎn)，到1989年年底飆升到39 000點(diǎn)。1987年，東京證券交易所的股票市值超過了有百年歷史的紐約證券交易所，到1988年中期，前者已超過后者50%。在東京證券市場(chǎng)上排名第一的日本電話電報(bào)公司的股票市值竟超過西德證券市場(chǎng)所有股票的總市值。隨著股票的持續(xù)上漲，使得日本企業(yè)通過股票和債券的融資成本非常低，企業(yè)通過大量發(fā)行股票和債券籌集了巨額資金，這些資金在滿足了企業(yè)設(shè)備等固定資產(chǎn)投資需要外，還有大量剩余資金。這些剩余資金一方面用于銀行還款，其余的就是投入房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)。由于企業(yè)融資渠道從銀行轉(zhuǎn)向證券市場(chǎng)，使得銀行的優(yōu)質(zhì)上市公司貸款客戶減少。同時(shí)，上市公司不斷從證券市場(chǎng)融資來歸還貸款，造成銀行資金大量閑置，于是銀行也將大量資金注入資本市場(chǎng)。僅僅從經(jīng)濟(jì)與金融角度來看，當(dāng)時(shí)的日本已經(jīng)能夠決定美國經(jīng)濟(jì)的生與死。1987年，日本的銀行占世界所有跨國銀行資產(chǎn)的35%。在全球資產(chǎn)規(guī)模最大的10家大銀行中，有7家屬于日本。在倫敦金融市場(chǎng)，日本的銀行擁有所有非英鎊貸款的36%。1988年日本對(duì)美國的證券投資金額為360億美元，約占美國財(cái)政赤字的23%，美國個(gè)人儲(chǔ)蓄總額的25%。如果日本大規(guī)模減持對(duì)美國的金融投資，則美國利率將急劇上升，美國股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)會(huì)暴跌，美國經(jīng)濟(jì)將再次陷入大蕭條之中。
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