愛(ài)華網(wǎng)???? 闊別17年，曾令人談虎色變的國(guó)債期貨將有望卷土重來(lái)。 2月13日，大眾翹首以待多時(shí)的國(guó)債期貨仿真交易終于正式啟動(dòng)。首批參與仿真交易的機(jī)構(gòu)近10家，據(jù)中國(guó)金融期貨交易所稱，此后將逐步對(duì)外開(kāi)放，分批次發(fā)展期貨公司、銀行、證券、基金等機(jī)構(gòu)投資者，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)推向全市場(chǎng)。 測(cè)試當(dāng)天市場(chǎng)反應(yīng)良好，三只合約全線上漲。參與首批仿真測(cè)試的光大期貨內(nèi)部人士表示，“從測(cè)試當(dāng)天的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，參與仿真交易的客戶和潛在客戶群體是非常活躍的，大家都比較踴躍”。 重啟條件均成熟 17年間，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)空前發(fā)展，國(guó)債期貨卻遲遲不見(jiàn)回歸，似乎327事件的陰影并未退盡。近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)要加快金融創(chuàng)新，希望證券市場(chǎng)加大創(chuàng)新力度，國(guó)債期貨終于在這樣的背景下準(zhǔn)備重出江湖。 重啟國(guó)債期貨的條件是否成熟？當(dāng)年“327”國(guó)債事件的親歷者、現(xiàn)海通證券副總裁李迅雷表示現(xiàn)在正是推出國(guó)債期貨比較合適的時(shí)機(jī)?！暗谝?，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)已經(jīng)是全球第二大市場(chǎng)了，這個(gè)時(shí)候國(guó)債期貨對(duì)市場(chǎng)的沖擊就比較小了。第二，當(dāng)初國(guó)債期貨暫停的主要原因是由于風(fēng)控機(jī)制不健全，但現(xiàn)在已經(jīng)比較健全了。第三，由于當(dāng)時(shí)國(guó)債期貨的現(xiàn)貨規(guī)模比較小，而現(xiàn)在的現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)非常大了?！?p> 當(dāng)被問(wèn)到327事件是否會(huì)重演，是否仍然對(duì)現(xiàn)在的金融市場(chǎng)殘存負(fù)面影響時(shí)，李迅雷認(rèn)為應(yīng)該已經(jīng)沒(méi)有遺留的負(fù)面影響了，“首先，327事件已經(jīng)過(guò)去17年，當(dāng)時(shí)的國(guó)債期貨市場(chǎng)非常小。此外，我們已經(jīng)有過(guò)股指期貨的試點(diǎn)了。股指期貨也是屬于金融期貨，運(yùn)行到現(xiàn)在為止沒(méi)有發(fā)生過(guò)重大金融事故，可以說(shuō)給國(guó)債期貨的順利重啟也創(chuàng)造了有利條件”。 光大期貨研究所所長(zhǎng)葉燕武則認(rèn)為，重啟國(guó)債期貨是一件“水到渠成”的事情?！皣?guó)債期貨本身只是一個(gè)金融工具，金融工具要放在大背景，包括經(jīng)濟(jì)背景、政治背景以及制度背景下才能論證它是不是合適或者時(shí)間點(diǎn)有沒(méi)有成熟?！?p> 在他看來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)躍居全球第二，中國(guó)的資本和企業(yè)自然要面臨一個(gè)“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”的過(guò)程。在全球范圍內(nèi)，會(huì)遇到各方面的問(wèn)題，包括宏觀的風(fēng)險(xiǎn)、金融的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)面臨“歷史上的大機(jī)遇”和“歷史上的大挑戰(zhàn)”。金融衍生品市場(chǎng)從宏觀來(lái)講，對(duì)于對(duì)沖和管理外部和內(nèi)部的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)起到一個(gè)很好的保護(hù)作用?！皩?duì)于金融衍生品市場(chǎng)的認(rèn)知理解，包括參與的積極性，銀行等金融機(jī)構(gòu)可能還需要做大量的工作?！?p> 有專家分析表示，當(dāng)年國(guó)債期貨市場(chǎng)混亂的關(guān)鍵原因是在于：包括國(guó)債在內(nèi)的所有利率都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，而且國(guó)家宏觀調(diào)控體系尚未建立，CPI的穩(wěn)定機(jī)制根本不存在。在這樣的背景下啟動(dòng)利率期貨，它基本上不具備發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能。而現(xiàn)在的市場(chǎng)跟當(dāng)年已不可同日而語(yǔ)，監(jiān)管方面也累積了大量經(jīng)驗(yàn)。 “此外，國(guó)債期貨的推出有一個(gè)很好的鋪墊，即股指期貨的成功上市。與90年代‘摸著石頭過(guò)河’的初創(chuàng)時(shí)期相比，現(xiàn)在監(jiān)管層、交易所以及期貨公司在制度、管理風(fēng)險(xiǎn)，包括應(yīng)對(duì)各種突發(fā)事件等很多方面的準(zhǔn)備都是非常充分的?！比~燕武稱。 風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存 “如果說(shuō)股指期貨上市對(duì)于中國(guó)的金融市場(chǎng)的發(fā)展和改革是‘破冰’的話，那么國(guó)債期貨可能會(huì)使整個(gè)金融市場(chǎng)，特別是衍生品市場(chǎng)發(fā)生質(zhì)的飛躍?！比~燕武這樣評(píng)價(jià)國(guó)債期貨將對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的影響。 盡管只是仿真交易，但首批獲準(zhǔn)參與的機(jī)構(gòu)仍然對(duì)此做了充分的準(zhǔn)備。市場(chǎng)各方面也將之視為今后涉足國(guó)債期貨的參考。以光大期貨為例，該機(jī)構(gòu)參考股指期貨上市準(zhǔn)備的經(jīng)驗(yàn)，成立了一個(gè)國(guó)債期貨仿真交易工作小組。成員包括結(jié)算部，風(fēng)控部，交易客服部，技術(shù)部，研究所等。同時(shí)建立了激勵(lì)制度吸引大家來(lái)進(jìn)行測(cè)試和學(xué)習(xí)。 據(jù)悉，本次國(guó)債期貨仿真交易合約大小適中，五六萬(wàn)元能做一手，僅為股指期貨的一半，與銅、黃金的水平相當(dāng)。因此大多數(shù)期貨投資者符合入市條件。 中融期貨研發(fā)部總經(jīng)理田鋒認(rèn)為，“國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，畢竟30多倍的杠桿，遠(yuǎn)高于股指期貨5倍的杠桿率。3%的最低保證金比例，漲跌幅3%盈虧就100%了”。 值得一提的是，國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資氛圍已今非昔比。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為此次國(guó)債期貨對(duì)于A股的分流作用已經(jīng)很小，不會(huì)像17年前引發(fā)巨變。田鋒解釋，“投資主體已經(jīng)不一樣了，過(guò)去大部分普通投資者會(huì)購(gòu)買國(guó)債，而現(xiàn)在基本上都是機(jī)構(gòu)。老一輩人對(duì)于投資國(guó)債還是很有感情的，而現(xiàn)在70后、80后卻不是很感興趣。讓更多的投資者關(guān)注國(guó)債的其他投資渠道是需要做的工作”。 即便如此，國(guó)債期貨還是受到各大機(jī)構(gòu)熱捧。 在葉燕武看來(lái)，關(guān)注任何一個(gè)市場(chǎng)最重要是看市場(chǎng)的參與群體。國(guó)債期貨背后最本質(zhì)的東西是利率的定價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)的管理。國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行，在自身資產(chǎn)負(fù)債的管理和利率風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，包括自身整體銀行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提升，可能都是一個(gè)非常大的開(kāi)端。 眾所周知，杠桿型金融衍生品是余波未了的金融危機(jī)的始作俑者，而高倍杠桿和專業(yè)能力的缺失，是否使得普通投資者離風(fēng)險(xiǎn)更近，又一次增加了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)？機(jī)構(gòu)是否又多了一個(gè)可以翻云覆雨的工具？ 對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)分析師表示，國(guó)債期貨在國(guó)外是很成熟的金融衍生品，是機(jī)構(gòu)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的非常好的工具。推出國(guó)債期貨的目的也是為了機(jī)構(gòu)可以控制風(fēng)險(xiǎn)，有利于利率市場(chǎng)化。市場(chǎng)已經(jīng)慢慢進(jìn)入了一個(gè)機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代。
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