愛(ài)華網(wǎng)??? 從爭(zhēng)相上馬的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)到避之不迭的寒冬逆流，光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了太多的大起大落。偏居四川德陽(yáng)的英杰電氣決定逆流而上，日前，證監(jiān)會(huì)預(yù)披露了四川英杰電氣股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）。 英杰電氣以晶硅生產(chǎn)設(shè)備電源控制系統(tǒng)為主業(yè)，是光伏產(chǎn)業(yè)的上游，此次擬發(fā)行1500 萬(wàn)股，發(fā)行后總股本6000 萬(wàn)股，意圖登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。 德陽(yáng)雙雄操盤 上藥股東大會(huì)上小股東憤怒的聲討尚無(wú)回聲，英杰電氣一股獨(dú)大的莊家式企業(yè)亦將IPO。 英杰電氣控股股東、實(shí)際控制人為王軍、周英懷，身份證號(hào)碼顯示兩人均為四川德陽(yáng)人。英杰電氣一旦成功上市，“德陽(yáng)雙雄”合計(jì)持股市值有望超過(guò)24億元。 本次發(fā)行前，王軍、周英懷各持有公司 22167488 股，各占公司股份總數(shù)的 49.2611%，合計(jì)占公司股份總數(shù)的98.5222%。兩人也是唯一股份超過(guò)5%的股東，排名第三的股東只持有0.1232%的股份。 此番上市擬發(fā)行1500萬(wàn)股仍無(wú)法動(dòng)搖德陽(yáng)雙雄一股獨(dú)大的局面。發(fā)行后，王軍、周英懷仍合計(jì)持有 73.8916%的股份，在公司處于絕對(duì)控制地位。憑借著足夠的話語(yǔ)權(quán)分量，王軍、周英懷分別在公司擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理職位。 2010 年12 月23 日，王軍、周英懷簽署《關(guān)于共同控制四川英杰電氣股份有限公司的協(xié)議》，對(duì)兩人的共同控制關(guān)系予以明確。 39名自然人發(fā)起成立的英杰電氣注冊(cè)資本為 4500 萬(wàn)元，目前總股本為4500萬(wàn)股，前十名持股股東均在英杰電氣擔(dān)任技術(shù)與管理職務(wù)。 實(shí)際上這37位股東是2010年底匆匆上馬的班底。2010 年11 月，英杰電氣注冊(cè)資本由2000 萬(wàn)元增至2030萬(wàn)元。新增注冊(cè)資本30 萬(wàn)元?jiǎng)t是由公司37 名員工以人民幣120 萬(wàn)元認(rèn)繳而成。 資料顯示：2011年度英杰電氣發(fā)行前總股本為4500萬(wàn)股，基本每股收益為2.32元；發(fā)行后總股本增加至6000萬(wàn)股，攤薄后的每股收益為1.74元。這意味著未來(lái)上市后英杰電氣在二級(jí)市場(chǎng)的合理定價(jià)為55.68元。以“德陽(yáng)雙雄”合計(jì)持股4434萬(wàn)股計(jì)算，其對(duì)應(yīng)的持股市值將達(dá)到24.69億元。 逆襲寒流IPO 光伏產(chǎn)業(yè)曾被認(rèn)為是潛力巨大的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，卻僅用了10年時(shí)間便走完了由導(dǎo)入期到整合期的硬著陸。 有數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)有31個(gè)省級(jí)行政區(qū)把光伏產(chǎn)業(yè)列為優(yōu)先扶持的新興產(chǎn)業(yè)；全國(guó)600個(gè)城市中，有300個(gè)在發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)，100多個(gè)已建設(shè)了光伏產(chǎn)業(yè)基地。2011年全國(guó)的光伏組件產(chǎn)能將超過(guò)30吉瓦，而全球裝機(jī)總量只有20吉瓦，即使全部使用中國(guó)產(chǎn)品，也嚴(yán)重供大于求。 5月17日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)表聲明稱，經(jīng)初步裁定，中國(guó)晶體硅光伏電池及組件生產(chǎn)商或出口商在美國(guó)銷售過(guò)程中存在傾銷行為，傾銷幅度達(dá)31.14%-249.96%。 “現(xiàn)在不是沒(méi)有訂單，就是微利甚至虧損的訂單，”共晶光伏科技股份有限公司副總經(jīng)理徐建福談起光伏市場(chǎng)寒流逆襲，“現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境最大的變化就是從原來(lái)的‘賣方市場(chǎng)’變成了現(xiàn)在的‘買方市場(chǎng)’?！?p> 光伏產(chǎn)業(yè)哀鴻遍野，生產(chǎn)設(shè)備企業(yè)去年下半年以來(lái)日漸步入虧損，而以晶硅生產(chǎn)設(shè)備電源控制系統(tǒng)為主業(yè)的英杰電氣卻逆勢(shì)而為，新募投項(xiàng)目擬斥資1.16億元投入年產(chǎn)3250 臺(tái)（套）功率控制系統(tǒng)裝置建設(shè)項(xiàng)目，其中絕大多數(shù)將投向下游的光伏產(chǎn)業(yè)。 面對(duì)下游行業(yè)現(xiàn)狀，投資者的“唇亡齒寒”之憂，英杰電氣董事長(zhǎng)王軍不以為意，而只是表示：“準(zhǔn)確地說(shuō)，我們并非光伏企業(yè)，而是電力電子類企業(yè)?！?p> 事實(shí)上，屬于哪個(gè)行業(yè)也許并不重要，重要的是產(chǎn)業(yè)鏈的張力。招股書顯示，自 2005 年進(jìn)入光伏行業(yè)以來(lái)，英杰電氣一直將研發(fā)重心集中于光伏行業(yè)，陸續(xù)開發(fā)多種產(chǎn)品，并不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)換代。 2009年至2011 年，英杰電氣面向光伏行業(yè)銷售功率控制系統(tǒng)裝置銷售收入分別為7807.80 萬(wàn)元、13484.21 萬(wàn)元、26707.02 萬(wàn)元，分別占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例為 66.93%、73.95%、81.55%。 英杰電氣似乎并未嗅到衰落的氣息，仍然在招股書中表示“順應(yīng)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，將有限的資源集中于光伏產(chǎn)業(yè)”。 高毛利的背后
2009-2011 年，英杰電氣綜合毛利率分別為48.92%、55.25%、50.97%，綜合毛利分別為5725.90 萬(wàn)元、10094.00 萬(wàn)元、16692.20 萬(wàn)元。其中通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)功率控制系統(tǒng)在光伏行業(yè)的毛利率水平分別為47.60%、52.42%、46.94%。 英杰電氣在招股書中宣稱其所在行業(yè)的毛利率較高。與英杰電氣類似的滬深上市公司有4家：思源電氣、科陸電子、榮信股份、匯川技術(shù)。這4家公司2011年度的毛利率依次為：34.44%、35.82%、50.36%、55.49%。英杰電氣2011年度的毛利率為50.97%，在同類型企業(yè)中處于相對(duì)較高的水平。 但是在高毛利的背后，英杰電氣資產(chǎn)負(fù)債表卻存隱憂，2009年起連續(xù)三年，該公司固定資產(chǎn)分別為267.75萬(wàn)元、375.97萬(wàn)元和5765.38萬(wàn)元，從中可見 2011年行業(yè)入冬時(shí)英杰電氣擴(kuò)產(chǎn)明顯。 擴(kuò)產(chǎn)的背后是存貨猛增，2009年起連續(xù)三年，公司存貨分別為2552.74萬(wàn)元、6887.13萬(wàn)元和1.87億元，此三年，期末存貨占營(yíng)業(yè)成本比重分別為42.70%、84.24%、116.74%，持續(xù)增長(zhǎng)。 從2011年開始再次入冬的光伏行業(yè)至今仍在探底，在行業(yè)低迷、產(chǎn)能閑置嚴(yán)重之時(shí)，英杰電氣再募資擴(kuò)產(chǎn)難免有圈錢之嫌。 2009 年至2011年連續(xù)三年，英杰電氣享受的稅收優(yōu)惠金額占同期凈利潤(rùn)比例分別為 11.25%、12.77%、12.78%。如未來(lái)不再享受上述稅收優(yōu)惠政策，將對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與毛利率產(chǎn)生重大不利。
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