愛華網(wǎng)???? 6月15日，證監(jiān)會官網(wǎng)對康新（中國）設(shè)計工程股份有限公司（簡稱“康新設(shè)計” ） 首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）進行預(yù)披露。 作為一家以設(shè)計命名的公司，康新設(shè)計近三年主要收入超過9成卻來自施工和統(tǒng)包業(yè)務(wù)。且其在招股書中直言，公司現(xiàn)在面臨營運資金不足、資產(chǎn)負債率較高、短期償債壓力大、凈資產(chǎn)收益率下降、毛利率下降等多個財務(wù)風險，面臨的財務(wù)風險之多及公司態(tài)度之坦誠均較為罕見。 對此，康新設(shè)計董秘辦公室工作人員賴寒在接受時代周報記者采訪時表示：“我公司在招股說明書中對公司或許可能出現(xiàn)的經(jīng)營和發(fā)展的風險作出了充分說明披露，安全是基于對投資者負責的考量，它充分反映了公司對市場環(huán)境、行業(yè)競爭、客戶需求、競爭實力等的深度認識、應(yīng)對有據(jù)和穩(wěn)健態(tài)度?！?p> 此外，該公司獨立董事身兼多職、公司斥巨資購買高爾夫球俱樂部會籍等現(xiàn)象尤為引人矚目。 現(xiàn)金流緊張 在招股書中，康新設(shè)計坦言，由于工程履約保證金、保函保證金、墊資款產(chǎn)生的占用資金壓力以及部分工程項目應(yīng)收賬款占用資金的壓力，該公司目前面臨運營資金不足的風險?！坝捎诠卷椖渴┕ご嬖谝欢ㄖ芷?，若本公司同時開工較多的項目，尤其是合同金額較大的項目，將會在項目不同時期大量占用公司運營資金，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張。若任何意外因素導(dǎo)致公司匯款速度大幅降低，則可能引起運營資金不足的風險。” 對此，一位不愿透露個人信息的某建筑裝飾企業(yè)高管對時代周報記者表示：“裝飾行業(yè)應(yīng)該不是對資金需求太強烈的行業(yè)，畢竟是輕資產(chǎn)的行業(yè)，如果它是個正常企業(yè)的話，資金不會這么緊張，如果資金這么緊張的話，那我認為它的經(jīng)營模式出了問題?！?p> “運營資金不足主要是由于資金鏈短，資金回籠慢造成的。而資金回籠慢主要看經(jīng)營的模式，因為裝飾設(shè)計中的糾紛也比較多，資金周期長?！蓖幗ㄖb飾企業(yè)的北京市大行德廣國際建筑裝飾工程有限公司營銷中心經(jīng)理廖世承告訴時代周報記者。 根據(jù)招股書，2009年末、2010年末及2011年末，康新設(shè)計的應(yīng)收賬款分別為6809.63萬元、10850.86萬元和11499.14萬元，占公司流動資產(chǎn)的比例分別為25.48%、34.60%和28.40%。 康新設(shè)計表示：“本公司應(yīng)收賬款比例較高是由公司所處行業(yè)的特點決定的，公司一般根據(jù)業(yè)主資質(zhì)、信譽及合作情況，在施工合同中約定長度30—120天的信用期。”盡管如此，但“如果出現(xiàn)大額應(yīng)收賬款無法回收發(fā)生壞賬的情況或應(yīng)收賬款壞賬準備計提不足的情況，將對公司業(yè)績和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響”。 凈利潤增長水分大 康新設(shè)計2009年至2011年的凈利潤分別為4212.52萬元、4798.80萬元和5085.34萬元，保持穩(wěn)步增長，但其凈利潤率卻總體下降，從2009年的9.44%下降到2010年的7.12%，再到2011年的7.02%。 招股書顯示，康新設(shè)計最近三年的凈利潤率高于同行業(yè)上市平均值，但在康新設(shè)計凈利潤率出現(xiàn)總體下滑的同時，同行上市公司凈利潤率卻總體連續(xù)上升，2009年至2011年，行業(yè)平均凈利潤率分別為5.10%、5.80%及6.22%。因此，較同行業(yè)可比公司而言，康新設(shè)計保持不了優(yōu)勢，成長面臨挑戰(zhàn)。 且作為一家以“設(shè)計”命名的公司，康新設(shè)計的取利點似乎遠不能指望設(shè)計，還得依賴施工及統(tǒng)包業(yè)務(wù)。 根據(jù)招股書，2009年、2010年及2011年，康新設(shè)計實現(xiàn)營業(yè)收入分別為44611.70萬元、67351.88萬元和72418.29萬元。營業(yè)收入的主要組成部分施工和統(tǒng)包業(yè)務(wù)的合計金額分別為43543.58萬元、63487.35萬元和68299.46萬元，占同期營業(yè)收入的比重分別為97.60%、94.26%和94.31%。而設(shè)計業(yè)務(wù)收入占比則一直較低，連續(xù)三年均不足5%。 此外，康新設(shè)計還同時面臨凈資產(chǎn)收益率下降、毛利率下降等風險。 招股書介紹，康新設(shè)計2009年度、2010年度和2011年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為53.67%、46.01%和40.13%，保持了較高的水平。但由于募集資金投資項目的實施需要一段時間，在項目全部建成后才能逐步達到預(yù)期的收益水平。因此，短期內(nèi)公司將面臨由于資本快速擴張而導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降的風險。 2009年度、2010年度和2011年度，康新設(shè)計的毛利率分別為27.78%、22.21%和27.62%，高于同行業(yè)水平。2010年公司針對外籍客戶需求，主動降低部分項目的毛利率以擴大市場占有率，導(dǎo)致2010年公司毛利率出現(xiàn)一定程度的下降。且“由于國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整、歐洲債務(wù)危機、美國經(jīng)濟復(fù)蘇程度等宏觀經(jīng)濟波動因素，未來高端市場整體毛利率水平有可能呈下降趨勢，出現(xiàn)毛利率下降的風險”。 康新設(shè)計還披露，公共建筑裝飾行業(yè)施工項目對施工質(zhì)量要求較高，且需大量現(xiàn)場施工作業(yè)活動，故存在一定的工程質(zhì)量事故和施工安全事故風險。康新設(shè)計在施工作業(yè)中一旦出現(xiàn)上述問題，對該公司的業(yè)績和聲譽將會產(chǎn)生一定影響。 獨董身兼多職 康新設(shè)計自披露招股書以來，除了財務(wù)風險成為眾矢之的外，其獨立董事李萍身兼多職的事實也多引發(fā)外界質(zhì)疑。 據(jù)招股書介紹，康新設(shè)計獨立董事李萍是立信會計師事務(wù)（特殊普通合伙人）合伙人，1994年起在立信會計師事務(wù)所工作至今，曾任海南皇隆制藥股份有限公司獨立董事，現(xiàn)在除了擔任康新設(shè)計獨立董事外，還兼任北京東土科技股份有限公司、象王重工股份有限公司、常州華日升反光材料股份有限公司、上海新虹偉信息科技股份有限公司等4家公司的獨立董事，達到了證監(jiān)會對獨立董事不能同時兼任超過5家上市公司獨立董事規(guī)定的上限。 根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》（證監(jiān)發(fā)[2001]102號），“獨立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨立董事，并確保有足夠的時間和精力有效地履行獨立董事的職責?！?p> 就此，康新設(shè)計董秘辦公室工作人員賴寒向時代周報記者表示，“李萍女士為立信會計師事務(wù)所合伙人，資深會計從業(yè)人士，自我公司于2010年7月經(jīng)股東大會表決選聘李女士為公司獨立董事以來，她勤勉、積極、負責，對公司的治理工作起到了良好作用和貢獻”。 上述同行某企業(yè)高管告訴時代周報記者，核心問題在于獨立董事是否盡職：“這個應(yīng)該沒關(guān)系，獨董兼任的家數(shù)主要符合證監(jiān)會的要求就可以了，當然，我認為（這樣的獨董）或許會比較忙，關(guān)鍵看獨董自身參與的意愿強不強，這個也不能簡單地下結(jié)論，如果這是一個很負責的獨董的話，那我覺得沒問題，如果不是一個太負責任的獨董的話，只是個花瓶獨董的話，那一家可能都顯得太多了?！?p> 453萬購置高爾夫俱樂部會籍 值得關(guān)注的是，康新設(shè)計客戶主要為世界500強跨國公司和時裝、化妝品、皮具、珠寶、腕表等國際奢侈品品牌，客戶陣容大多非常豪華，包括沃爾瑪、通用電氣、花旗集團、微軟等世界名企及Tiffany等奢侈品品牌精品店等。公司還曾不惜出資453萬元購買高爾夫球俱樂部會籍證，也因此遭到外界詬病。 招股書顯示，2009年12月20日，康新設(shè)計與上海覽海鄉(xiāng)村俱樂部有限公司簽署《覽海國際高爾夫俱樂部入會協(xié)議書》，以453萬元的價格購買了覽海國際高爾夫球俱樂部會籍，擬用于向公司年度優(yōu)秀員工、總監(jiān)級別及以上級別的員工提供相關(guān)練習(xí)機會。 根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，截至2011年12月31日，康新設(shè)計的無形資產(chǎn)有兩個土地使用權(quán)，一個ERP系統(tǒng)及上述提及的高爾夫俱樂部會籍證，其中高爾夫俱樂部會籍證的賬面原值為453萬元，高于ERP系統(tǒng)的309.21萬元賬面原值。
康新設(shè)計為何在出現(xiàn)資金流緊張時還如此花錢豪爽？ 康新設(shè)計董秘辦公室工作人員賴寒在接受時代周報記者采訪時表示：“我公司已在招股說明書中陳述公司所購置的高爾夫球俱樂部會籍是作為提供公司優(yōu)秀員工和管理人員（總監(jiān)及以上級別）相關(guān)活動的練習(xí)機會場地，以期提高其工作能量和提升其生活品質(zhì)。” 根據(jù)招股書，康新設(shè)計本次募集資金擬投資于室內(nèi)空間創(chuàng)意實施能力優(yōu)化項目（總投資16200萬元）、康新（上海）商業(yè)道具有限公司增資11083.15萬元用于綠色建筑配套商業(yè)道具生產(chǎn)（一期）項目、營銷網(wǎng)絡(luò)擴建項目（總投資4037.91萬元）及企業(yè)信息化建設(shè)項目（總投資1533萬元）四個項目。募集資金投向主要存在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變及固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷增加的風險。 該公司本次募集資金項目預(yù)算資金總額32854.06萬元，約有24140.65萬元形成固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，其余8713.41萬元以流動資產(chǎn)形態(tài)存在。在經(jīng)濟效益測算期內(nèi)，四個募集資金投資項目新增固定資產(chǎn)在項目投產(chǎn)后年平均新增折舊1378.56萬元。
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