愛華網(wǎng)???? 在經(jīng)歷了兩輪議會(huì)選舉之后，支持緊縮政策的希臘新民主黨、泛希社運(yùn)黨以及左翼民主黨最終成功組建新政府，此前為市場(chǎng)高度關(guān)注的希臘退歐風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)大幅下降。但值得注意的是，與第一輪選舉結(jié)果相比，反對(duì)緊縮的左翼聯(lián)盟（Syriza）得票率上升了11%，僅以2.4個(gè)百分點(diǎn)之差位列第二。這意味著仍有較多希臘選民對(duì)緊縮政策持強(qiáng)烈反對(duì)意見，剛剛組建的新政府未來仍將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。6月歐盟峰會(huì)雖然給歐債危機(jī)的救助創(chuàng)造了更多的機(jī)會(huì)，但卻完全沒有涉及希臘緊縮和救助條款的重談。在危機(jī)根源未有實(shí)質(zhì)改善的前提下，目前達(dá)成的任何方案可能都是暫時(shí)的，歐元的命運(yùn)仍然充滿了風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。 希臘妥協(xié)未解危機(jī)根源
希臘議會(huì)選舉的結(jié)果，與其說是選民在反緊縮情緒高漲之后的理性回歸，不如說是在考慮到退出歐元區(qū)所可能面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)之后做出的暫時(shí)性妥協(xié)，希臘債務(wù)危機(jī)并未得到任何實(shí)質(zhì)性改善。繼續(xù)執(zhí)行緊縮政策雖然有利于希臘留在歐元區(qū)、獲取外部援助，但財(cái)政緊縮與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的“負(fù)反饋效應(yīng)”，或許會(huì)使希臘經(jīng)濟(jì)社會(huì)狀況更趨惡化。自接受援助并執(zhí)行嚴(yán)厲的緊縮措施以來，希臘的債務(wù)水平不降反升，公共債務(wù)占GDP的比重由2010年的143%上升至2011年的165%。與此同時(shí)，希臘經(jīng)濟(jì)衰退明顯加深，就業(yè)形勢(shì)也急劇惡化。2010年希臘實(shí)際GDP萎縮3.5%，2011年再次大幅萎縮6.9%，希臘的失業(yè)率也由2009年末的10%左右一路飆升，2012年第一季度末已經(jīng)超過22%。隨著希臘入不敷出的結(jié)構(gòu)性問題進(jìn)一步惡化、失業(yè)率進(jìn)一步攀升，選民對(duì)于緊縮政策的抵抗情緒或?qū)⒃俅渭せ钚陆M成的聯(lián)合政府將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 從歐元區(qū)其他成員國(guó)來看，葡萄牙再申援助概率攀升，若亦需進(jìn)行債務(wù)減記，一場(chǎng)新的沖擊或?qū)砼R。西班牙通過發(fā)債為銀行業(yè)重組籌資的內(nèi)部化解之道難以為繼，被迫尋求外部援助。雖然1000億歐元救助貸款基本可以覆蓋西班牙銀行業(yè)重組的資金需要，但經(jīng)濟(jì)衰退、赤字及公共債務(wù)水平攀升、銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化之間已經(jīng)構(gòu)成了一個(gè)惡性循環(huán)三角。市場(chǎng)對(duì)西班牙主權(quán)債務(wù)憂慮重重，10年期國(guó)債收益率持續(xù)攀升，多次突破7%關(guān)口。 PIIGS五國(guó)中唯一尚未尋求外部援助的意大利成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。歐債危機(jī)爆發(fā)以來，意大利為救助其他重債國(guó)家付出了高昂代價(jià)，2010～2012年意大利通過歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）、歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）等方式向其他重債國(guó)提供的資金將達(dá)到480億歐元。與此同時(shí)，意大利還持有大量的希臘國(guó)債，面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)。目前意大利持有的希臘國(guó)債達(dá)584億歐元，僅次于德法兩國(guó)。作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，意大利自身還負(fù)擔(dān)著總額約1.9萬億歐元的公共債務(wù)，在GDP中占比達(dá)120%，僅低于希臘。如果說歐盟最新通過救助西班牙銀行業(yè)計(jì)劃是出于該國(guó)的系統(tǒng)重要性而“必保必救”，那么一旦意大利陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的泥潭而尋求外部援助，無論是歐盟還是IMF可能都將面臨“有心無力”的尷尬境地。 歐元未來走勢(shì)仍較嚴(yán)峻 在希臘議會(huì)本輪大選之前，受歐洲政局動(dòng)蕩、希臘可能退出歐元區(qū)等因素影響，全球股市遭受重挫，原油價(jià)格持續(xù)下跌，傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具黃金再次受到市場(chǎng)追捧。隨著希臘政局漸穩(wěn)，市場(chǎng)恐慌情緒將逐步下降，全球股市或?qū)⒊霈F(xiàn)短暫回暖。但歐債危機(jī)惡化趨勢(shì)仍未有效緩解，全球股市中長(zhǎng)期走勢(shì)面臨較大壓力。如若未來出現(xiàn)葡萄牙債務(wù)減記、西班牙形勢(shì)惡化、意大利尋求外部援助等事件，全球股指又將上演新一輪下跌行情。國(guó)際金價(jià)雖在短期內(nèi)有所下跌，但上漲趨勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)。油價(jià)仍將維持此前疲弱態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅反彈。 今年前四個(gè)月，歐債危機(jī)的持續(xù)演化并未對(duì)歐元匯率形成明顯不利影響，歐元總體維持窄幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。但進(jìn)入5月份以來，希臘退出歐元區(qū)的可能性加大使歐債危機(jī)再度告急，歐元開始破位下行。截至5月31日，歐元對(duì)美元匯率收于1.2365美元/歐元，歐元較一季度末貶值7.3%。6月初希臘民調(diào)顯示，推行緊縮政策的新民主黨的選民支持率迅速上升，希臘留歐意愿強(qiáng)烈，歐元開始止跌反彈。截至6月15日，歐元對(duì)美元匯率較5月末上升2.2%至1.2638美元/歐元。隨著最新聯(lián)合政府組建完成，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)大幅下降，歐元匯率將繼續(xù)小幅上行，但受持續(xù)惡化的歐債危機(jī)影響，中長(zhǎng)期內(nèi)仍將維持疲弱態(tài)勢(shì)。 緊縮與增長(zhǎng)的平衡 從歐債危機(jī)爆發(fā)至今的階段演化來看，其不僅僅是經(jīng)濟(jì)層面的危機(jī)，同時(shí)也是政治層面的危機(jī)，一味地采取財(cái)政緊縮措施并不足以解除危機(jī)，緊縮引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下滑甚至可能將危機(jī)進(jìn)一步推向深淵。因此，歐元區(qū)成員國(guó)在加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，推動(dòng)財(cái)政整頓與結(jié)構(gòu)性改革的同時(shí)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供充分的動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與財(cái)政改善的良性互動(dòng)和平衡發(fā)展或是歐債危機(jī)解決的可能路徑。 從重債國(guó)來看，在當(dāng)前債務(wù)危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)危機(jī)交織的背景之下，停止緊縮措施與結(jié)構(gòu)改革將使其融資壓力陡增，加劇危機(jī)惡化趨勢(shì)，并通過市場(chǎng)機(jī)制最終形成嚴(yán)重的負(fù)面沖擊。此外，對(duì)于希臘等歐元區(qū)邊緣國(guó)家而言，如果選擇退出歐元區(qū)發(fā)行新貨幣，短期內(nèi)恐難以為市場(chǎng)所接受，新貨幣匯率大幅下跌將是必然，最終的結(jié)果非但不能有效解除債務(wù)困境，還將引發(fā)跨境資本大量外逃以及惡性通貨膨脹。 從核心國(guó)來看，堅(jiān)持歐元區(qū)實(shí)施財(cái)政整頓措施，對(duì)于強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律、維護(hù)區(qū)域穩(wěn)定有著重要意義。但從目前來看，過于嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮對(duì)于歐元區(qū)穩(wěn)定已形成較大的負(fù)面影響。今年5月份以來，反緊縮示威游行席卷全歐，政界與民間的緊張情緒不斷攀升。為保障歐洲一體化進(jìn)程、維護(hù)歐元制度穩(wěn)定，以德國(guó)為代表的歐元區(qū)核心國(guó)家應(yīng)適當(dāng)放寬針對(duì)重債國(guó)的緊縮要求，避免短期內(nèi)過快的財(cái)政緊縮導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，引發(fā)更為嚴(yán)重的危機(jī)。此外，考慮到德法等國(guó)出口貿(mào)易中很大部分是在歐元區(qū)內(nèi)部進(jìn)行，過于嚴(yán)厲的緊縮可能導(dǎo)致外需大幅下滑，進(jìn)而對(duì)德法經(jīng)濟(jì)造成較大負(fù)面影響。 總的來說，從短期來看，希臘退歐風(fēng)險(xiǎn)大幅下降，歐債危機(jī)急劇惡化得以避免，全球金融市場(chǎng)短期內(nèi)出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)的概率明顯下降。但中長(zhǎng)期來看，歐債危機(jī)的結(jié)構(gòu)性根源問題仍未解決，歐元區(qū)未來仍將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。綜合考慮歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇現(xiàn)狀與主權(quán)債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)峻形勢(shì)，選擇一種在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與加強(qiáng)財(cái)政整頓之間的平衡發(fā)展道路或是歐元區(qū)成員國(guó)的可行出路。事實(shí)上，目前歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人已就總額達(dá)1200億歐元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃達(dá)成協(xié)議。但這僅僅是個(gè)開始，歐元區(qū)未來實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的道路曲折而漫長(zhǎng)，歐元的命運(yùn)仍然充滿了風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。
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