愛華網(wǎng)?? 國內(nèi)信托業(yè)超常規(guī)的生猛發(fā)展，動輒起10%的年化收益，以及層出不窮的創(chuàng)新產(chǎn)品，不禁讓人心生疑問：如野草般瘋長的信托業(yè)在業(yè)績屢創(chuàng)新高的同時卻也埋下了隱患與風(fēng)險。信托式的野蠻生長到底能撐多久，其中又蘊藏著什么樣的風(fēng)險呢？這成為了眾人關(guān)注的焦點。 貸款替代與存款化 種種跡象表明，產(chǎn)品存款化、資金運用信貸化……可以說是當(dāng)下信托公司慣用的手法，這不但造成了金融資源的極度浪費，更是有違其資產(chǎn)管理的本質(zhì)，埋下了風(fēng)險隱患。各家信托公司做的最多的信托業(yè)務(wù)是“貸款替代”，距離資產(chǎn)管理類核心業(yè)務(wù)還有很大距離。 2011年，社科院金融所副所長殷劍峰在接受《金融理財》采訪時提醒：“從信托計劃資金運用領(lǐng)域方面看，資金緊缺的部門依靠信托融資較多，甚至出現(xiàn)了專注于資金融通的票據(jù)信托；從信托計劃資金運用方式方面看，雖然股權(quán)投資、權(quán)益投資類產(chǎn)品較多，但多是加入了回購條款，有信貸化之嫌?！?p> 很顯然，將信托當(dāng)作貸款替代，類信貸的業(yè)務(wù)會使信托公司主動管理型產(chǎn)品開發(fā)較少，資產(chǎn)管理能力得不到有效提升；類信貸的思路會混淆信托與貸款的區(qū)別。不能從銀行取得貸款的企業(yè)，一般都希望以低廉的價格融得資金，其融資思路與貸款思路相近。基于這樣的事實，信托公司在設(shè)計信托產(chǎn)品的時候，會將信托產(chǎn)品設(shè)計為固定收益類。但遺憾地是，由于少數(shù)信托公司為了促成業(yè)務(wù)，在盡職調(diào)查、項目審批方面不嚴密，沒有做到負責(zé)任的銷售，原本應(yīng)該按照項目收益的分配原則變成了剛性兌付，有悖信托精神，不利于信托理念的推廣，會給行業(yè)發(fā)展留下隱患。 更該警惕的是，目前集合信托因其具有固定收益性，這類產(chǎn)品已經(jīng)被貼上了剛性兌付的標簽，多數(shù)投資者在投資時，已經(jīng)較少地考慮投資風(fēng)險，完全將信托產(chǎn)品投資當(dāng)成了存款，為此，監(jiān)管層的思路也一度向此傾斜，比如要求確保兌付等。在對兌付不存疑慮的情況下，選擇集合信托幾乎是當(dāng)前中國市場中的最佳選擇。資金不足的情況下，投資人往往與熟人甚至通過托銷售機構(gòu)進行組團認購。普益理財范漢杰表示：“團購的手續(xù)并不合法，容易引起糾紛；投資者風(fēng)險承受能力低，有的投資者甚至不能承受自己認購份額內(nèi)的損失，其中的風(fēng)險顯而易見，尤其是在產(chǎn)品存款化背景下，一旦信托投資失敗會讓投資者蒙受重大損失，甚至血本無歸?！?p> 與此同時，為了規(guī)避監(jiān)管限制，個別信托項目被套上了幾個信托的殼，規(guī)模重復(fù)計算，信托規(guī)模大有水分。如為了規(guī)避對票據(jù)資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)類銀信合作理財產(chǎn)品的監(jiān)管，信托公司可能設(shè)計多個信托計劃，通過數(shù)次信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓達到目的。而在集合信托中，通過收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的“嵌套”信托產(chǎn)品也不在少數(shù)。在現(xiàn)階段，不管是銀信合作業(yè)務(wù)，還是嵌套信托，都造成了資源的浪費。 影子銀行風(fēng)險凸顯 影子銀行與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)平行，除了吸收存款外，“影子銀行”經(jīng)營幾乎所有的銀行業(yè)務(wù)。很多人把信托與影子銀行相提并論，認為信托是“影子”的變種，從某種程度上說信托是影子的吹鼓手。 信托雖然被賦予了創(chuàng)新的機制，但從前幾年快速擴張的途徑來看，依靠的并非創(chuàng)新力量，反而只是一個被稱為“影子”的銀行，從事和銀行類似的借貸任務(wù)。 一直以來，影子銀行都是國家宏觀調(diào)控中重要的一環(huán) 。其實不僅是銀監(jiān)會，市場人士也認為，中國影子銀行體系的發(fā)展已開始威脅金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。 影子銀行之所以引起人們的關(guān)注，主要在于影子銀行以證券化的方式進行無限的信貸擴張，在這個過程中，其委托代理鏈無限拉長，從而使其風(fēng)險無限放大，一旦鏈條中某個環(huán)節(jié)的風(fēng)險暴露出來，影子銀行的整個運作體系就會崩塌；目前國內(nèi)信托公司很多業(yè)務(wù)的開展尚依賴于銀行，處于為銀行優(yōu)化報表、規(guī)避信貸政策限制提供便利的階段，因此并不能像國外影子銀行那樣，成為復(fù)雜金融工具創(chuàng)造的主導(dǎo)推動力量。 廣東金融學(xué)院中國金融轉(zhuǎn)型與發(fā)展研究中心主任陸磊表示：影子銀行的產(chǎn)生受宏觀經(jīng)濟調(diào)控波動的影響。同時，它也能夠反過來作用于宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整。具體來說，宏觀面偏緊，資產(chǎn)的預(yù)期回報收益還在，由此刺激了影子銀行的產(chǎn)生。反過來，如果資產(chǎn)價格在影子銀行的影響下出現(xiàn)崩潰，這就會影響正規(guī)金融體系內(nèi)抵押品的價值，進而影響正規(guī)銀行的撥備率是否充足﹑不良率是否會上升等一系列問題，并可能導(dǎo)致出現(xiàn)通貨緊縮的危機。 違約徒增不容小覷 信托公司由于兌付壓力面臨違約的風(fēng)險陡增，各類信托違約屢見不鮮。曾經(jīng)在2010年、2011年大規(guī)模發(fā)展的房地產(chǎn)信托，在2012年5月迎來第一個兌付高峰。業(yè)內(nèi)人士認為，兌付壓力比較大的時點主要有三個：2012年5-7月、2013年3-4月和2013年7-8月。 近期有媒體爆出吉林信托為南京牡丹園置業(yè)公司、中誠信托為北京華業(yè)地產(chǎn)前期發(fā)行的地產(chǎn)信托產(chǎn)品到期無法及時償付的“違約”消息，備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。前者于2011年3月末發(fā)行，規(guī)模為2億元，期限一年；后者于2010年4月發(fā)行，規(guī)模為10億元，期限為二年，這兩只地產(chǎn)信托最終也均由華融資產(chǎn)管理公司接盤而將延期支付。 在各類信托中，礦產(chǎn)資源信托趕超房地產(chǎn)信托成為拉動集合信托產(chǎn)品收益率上漲的主力。統(tǒng)計顯示，僅2011年上半年，國內(nèi)就有12家信托公司發(fā)行34款礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達74.98億元。但是需要注意的是，礦產(chǎn)資源信托背后的法律風(fēng)險、項目估值、經(jīng)營風(fēng)險、市場風(fēng)險都不容小覷，投資需格外謹慎。中國利得財富管理研究院也指出，礦產(chǎn)信托主要是通過抵押、擔(dān)保等形式來保證本息安全，僅靠這些還不夠。有兩方面風(fēng)險需要格外關(guān)注：一是礦產(chǎn)資源估值風(fēng)險，二是產(chǎn)品兌付風(fēng)險。與此同時，礦產(chǎn)資源信托的流動性遠不如房地產(chǎn)信托，種種投資風(fēng)險的確不容忽視。 隨著房地產(chǎn)信托的嚴格監(jiān)管、票據(jù)信托、同業(yè)存款信托等業(yè)務(wù)被叫停，經(jīng)歷了去年快速增長的信托業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。此外，隨著《信托公司凈資本管理辦法》的全面實施，信托行業(yè)原有“粗放式”的增長模式將受到嚴格制約。 四招自查信托風(fēng)險 首先，要分清楚所購信托產(chǎn)品屬融資類還是投資類。同樣是投資房地產(chǎn)行業(yè)，信托形式的地產(chǎn)基金和融資類的房地產(chǎn)信托截然不同。投資類信托需要投資者自負盈虧；而對于融資類產(chǎn)品信托，公司是要剛性兌付的。但有剛性兌付兜底并不意味著按時兌付，還會面臨著變現(xiàn)凈資產(chǎn)或者處置抵押品的流動性風(fēng)險，可能會延期。
其次，關(guān)注項目的運行狀況和第一還款來源。兩者緊密相連，第一還款來源往往是項目完工后所帶來的銷售收入。以兌付房地產(chǎn)信托為例，信托按期兌付能力的評估是按照發(fā)行信托時的房價估計的。 再次，關(guān)注信托的風(fēng)控措施。抵押、留置、質(zhì)押取得的是擔(dān)保物權(quán)，對擔(dān)保物及其變現(xiàn)所得的價款具有優(yōu)先受償權(quán)。若有此類擔(dān)保措施還要關(guān)注變現(xiàn)性（流動性）?，F(xiàn)在很多信托還出現(xiàn)了個人的無限責(zé)任擔(dān)保，我國尚無個人破產(chǎn)制度，但要注意個人資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。 最后，還要注意信托公司的管理能力、股東背景和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2010年7月12日，銀監(jiān)會出臺了《信托公司凈資本管理辦法》，以凈資本為核心風(fēng)控指標，包括風(fēng)險資本與產(chǎn)品類型掛鉤，并對信托公司風(fēng)險資本實施分類管理，這樣對信托公司控制風(fēng)險形成硬約束。
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