愛(ài)華網(wǎng)???? 7月上旬，江蘇天華超凈科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“天華科技”）在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上預(yù)披露了招股說(shuō)明書。 這家來(lái)自江蘇的“防靜電技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售”的企業(yè)擬沖擊國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行2080萬(wàn)股，募資約1.5億元，用于相關(guān)項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)與研發(fā)。 “天華科技負(fù)債驟增、成本嚴(yán)重影響營(yíng)收水平；科研投入過(guò)低，高新技術(shù)資質(zhì)認(rèn)定受質(zhì)疑；獨(dú)立董事不獨(dú)立；涉嫌利益輸送、隱匿關(guān)聯(lián)交易等?！?p> 有媒體直接表述，這是“一家急于上市而不惜動(dòng)用綜合財(cái)務(wù)手段進(jìn)行包裝粉飾的小型公司”。 股改之路涉嫌利益輸送 天華科技成立于1997年，一直到2007年11月，公司為裴振華與容建芬夫婦共同擁有。 2007年11月26日，容建芬將其持有的250.58萬(wàn)元出資轉(zhuǎn)讓給李惠芳、吳軍、陳勇等12位自然人。 同時(shí)，顧三官、蘇州元風(fēng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司向天華科技增資69.4萬(wàn)元、41.6萬(wàn)元。 值得注意的是，同一時(shí)間，各方的入股價(jià)格存在巨大差異，陳勇獲得的每出資額為1元，李惠芳獲得的每出資額為3.6元，而同時(shí)作為股權(quán)受讓者的陳萍每出資額高達(dá)7.2元，李惠芳的入股價(jià)格僅為陳萍的一半。 為何在同一時(shí)間購(gòu)入，而差價(jià)明顯？ 2007年經(jīng)過(guò)股改后，每出資額折合成了3.6股。 而到了2010年6月26日，陳勇轉(zhuǎn)讓給容建芬和李惠芳轉(zhuǎn)讓給宋任波的每出資額價(jià)格為10.08元。短短三年，獲益甚多。 同一天，蘇州元風(fēng)創(chuàng)投也將其所持150萬(wàn)股以415.5萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給余樹(shù)權(quán)。
據(jù)記者查閱相關(guān)資料，顧三官和李惠芳分別是蘇州工業(yè)園區(qū)聯(lián)合投資有限公司和蘇州工業(yè)園區(qū)錦豐企業(yè)集團(tuán)有限公司的董事長(zhǎng)，是元風(fēng)創(chuàng)投的第二大和第六大股東。此外，顧三官和李惠芳還同為工業(yè)園區(qū)商業(yè)聯(lián)合會(huì)副主席。由此，李惠芳和蘇州元風(fēng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司在上市之前的股權(quán)出讓疑似關(guān)聯(lián)入股清理。 對(duì)此，天華科技在招股書中卻只字不提。 而另一邊，據(jù)相關(guān)資料，宋任波、余樹(shù)權(quán)與顧三官和發(fā)行人之間也涉嫌存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。 所有這些，看著像是一個(gè)小圈子里的資本游戲。 而到了2011年6月，正是發(fā)行人謀沖擊上市之時(shí)，天華科技再次進(jìn)行增資，“其他股東自愿放棄增資”，因此只有裴振華增購(gòu)390萬(wàn)股，宋任波增購(gòu)60萬(wàn)股，余樹(shù)權(quán)增購(gòu)50萬(wàn)股。正是得益于此，裴振華與容建芬夫婦共同持股比例為50.93%，高于50%的控制線。 最終，在2011年年底，天華科技“終于完成了股改”，提出沖擊國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。 獨(dú)董不獨(dú)立 據(jù)天華科技所發(fā)布的招股書顯示，公司有3名獨(dú)立董事，其一為陳景庚。但陳景庚涉嫌與公司股東顧三官有利益牽連。 陳景庚持有江西共晶光伏科技股份有限公司、共青城歐唯諾太陽(yáng)能科技股份有限公司、江西同泰房地產(chǎn)有限公司各5%的股份和江蘇華星會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司50.9%的股份。 天華科技招股書同時(shí)披露，天華科技IPO的發(fā)起人、第三大股東顧三官持有江西共晶光伏科技股份有限公司90%的股份，持有共青城歐唯諾太陽(yáng)能科技股份有限公司70%的股份，持有江西同泰房地產(chǎn)有限公司70%的股份。 此外，華星會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司還為天華科技提供過(guò)驗(yàn)資等相關(guān)財(cái)務(wù)工作服務(wù)。 根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，上市公司獨(dú)立董事是指不在上市公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與其所受聘的上市公司及其主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀判斷關(guān)系的董事。 由此，陳景庚如何能作為獨(dú)立董事行使投資人的委托責(zé)任？這一點(diǎn)也勢(shì)必將成為天華IPO沖刺的障礙之一。 在本報(bào)道中，時(shí)代周報(bào)記者向天華科技董秘陸振華提出采訪要求，但未獲對(duì)方答復(fù)。 高新資質(zhì)存疑 深圳中研普華公司在今年曾發(fā)布了一份“防靜電行業(yè)研究報(bào)告”，其研究員許勇對(duì)時(shí)代周報(bào)說(shuō)：“在防靜電行業(yè)中，高端客戶上，如航天、石化等領(lǐng)域技術(shù)高端以致供不應(yīng)求，但低端的民用服務(wù)，算不上是高新技術(shù)層面，存在著產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序的狀況。” 2011年，天華科技全年?duì)I收2.7億，毛利潤(rùn)3320萬(wàn)，但僅占市場(chǎng)份額的0.47%。 “我國(guó)防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品行業(yè)內(nèi)存在大量生產(chǎn)單一產(chǎn)品的小企業(yè)和代理貿(mào)易型企業(yè)，導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)?！痹S勇說(shuō)。 因此，如果天華科技未能持續(xù)保持自己的優(yōu)勢(shì)、不能及時(shí)創(chuàng)新、升級(jí)產(chǎn)品，天華科技或會(huì)因競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱進(jìn)而影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。 據(jù)天華科技招股書， 2009-2011年，天華科技研發(fā)經(jīng)費(fèi)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為5.23%、5.12%、3.74%，占比很低且逐步下降。在防靜電產(chǎn)業(yè)集中度相對(duì)較低的情況下，技術(shù)上存在被趕超可能。 另一方面，天華科技在招股書中多處提及公司為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，但這一點(diǎn)也備受質(zhì)疑。 據(jù)其招股書中顯示，公司碩士學(xué)歷以上員工6人，本科以上學(xué)歷60人，占比10.77%。而根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定須同時(shí)滿足具有大學(xué)?？埔陨蠈W(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上。 但天華科技并沒(méi)有在招股書中列出大專以上學(xué)歷人數(shù)。 這種刻意規(guī)避高新認(rèn)定辦法對(duì)相關(guān)條件的約束，被批為有違真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露原則。 盈利前景堪憂？ 2009-2011三年間，天華科技三年?duì)I業(yè)收入分別為9311萬(wàn)元、17101萬(wàn)元、27156萬(wàn)元，利潤(rùn)為1069萬(wàn)元、1865萬(wàn)元、2731萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都快速增長(zhǎng)。 但利潤(rùn)的增長(zhǎng)顯然趕不上營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。報(bào)告期內(nèi)，天華科技毛利潤(rùn)分別為33.37%、31.00%、27.81%，毛利潤(rùn)卻逐年下降，每年的降幅超過(guò)2%。 另一方面，防靜電行業(yè)的材料成本逐年上升，這一點(diǎn)也對(duì)天華科技的凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定程度的影響。 2011年，天華科技生產(chǎn)成本總額為14876.47萬(wàn)元，其中直接材料成本金額為9729.90萬(wàn)元，在其他因素不變的情況下，直接材料價(jià)格上漲10%，由此，天華科技利潤(rùn)總額將減少972.99萬(wàn)元，占天華科技2011年利潤(rùn)總額的29.24%。 大同證券IPO投資顧問(wèn)劉云峰說(shuō)：“毛利率是判斷企業(yè)盈利能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，天華科技的毛利率近年來(lái)頻頻下滑，未來(lái)持續(xù)盈利的能力不容樂(lè)觀?！?p> 而另一位防靜電行業(yè)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)說(shuō)：“防靜電行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，許多客戶資源與銷售收入靠大量占用上游資源所獲取，這也是為什么在某些公司內(nèi)存在著利益輸送現(xiàn)象?！?p> 而另一方面，2009-2011年間，天華科技的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為0.21%、0.29%、0.47%，如此低的市場(chǎng)占有率，即使其標(biāo)榜擁有穩(wěn)定客戶群，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱不上具有優(yōu)勢(shì)地位。
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