愛華網(wǎng)???? 曾經(jīng)讓內(nèi)地投資者血本無歸的外資銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，如今卷土重來。 “理財(cái)產(chǎn)品的營銷現(xiàn)在普遍存在偷換概念的現(xiàn)象，把最誘人的甚至僅存在于‘實(shí)驗(yàn)室’里的東西擺在投資者面前，使投資者對理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生過分美妙的幻想，而又常常在產(chǎn)品運(yùn)行中無法達(dá)到，投資者很容易被超高預(yù)期收益所迷惑?！辟Y深信托人士劉擎對時代周報(bào)記者表示。 細(xì)節(jié)中的“魔鬼” 據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2011年銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中平均預(yù)期收益率最高的為星展銀行的產(chǎn)品，達(dá)16.08%。據(jù)銀率網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，自2011年以來，星展銀行發(fā)行了50多款理財(cái)產(chǎn)品，30多款產(chǎn)品預(yù)期收益率超過10%（一年以上產(chǎn)品市場平均預(yù)期收益率期間為10.3%），占比超過總量一半。13款產(chǎn)品預(yù)期收益率超過20%，在這13款產(chǎn)品中除了三款產(chǎn)品保本外，其他均是不保本產(chǎn)品。其中最高的產(chǎn)品是“股得利”系列1119期產(chǎn)品，預(yù)期收益率竟高達(dá)50%。
那么，星展銀行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的高預(yù)期收益率實(shí)現(xiàn)的幾率幾何？ 據(jù)銀率網(wǎng)資料顯示，星展銀行2月剛到期的一款理財(cái)產(chǎn)品收益率僅為零，這一產(chǎn)品在當(dāng)時發(fā)行時預(yù)期最高收益率為37.5%。去年11月兩款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品“股得利”系列0914期與“股得利”系列0915期到期同樣遭遇零收益，而這兩款產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時的最高預(yù)期收益率為14%。 經(jīng)某資深理財(cái)分析師對時代周報(bào)記者測算，以星展銀行最新推出的股得利系列第1249期產(chǎn)品為例，掛鉤普拉達(dá)（1913.HK），“每10萬元本金只有在觀察日價(jià)格持續(xù)低于障礙事件觸發(fā)價(jià)格，且收市價(jià)格為股價(jià)66.3599元，且參與率為65%時，才能取得12999.88元的收益，也就是宣傳中誘人的13%的收益?！?p> 該分析師表示：“這對于一個運(yùn)動中的市場，幾乎可以說是萬分之一的概率，因?yàn)榕袛喙蓛r(jià)本已相當(dāng)不易，而要讓股價(jià)長期在一個區(qū)間運(yùn)動，并在理財(cái)產(chǎn)品到期日的時點(diǎn)觸碰某一價(jià)格，是一種似乎只存在于產(chǎn)品經(jīng)理研究文案中的狀態(tài)，多一分少一分都無法達(dá)到那個誘人的13%的閾值。” 星展銀行今年發(fā)行的股得利系列1204期產(chǎn)品，預(yù)期最高年化收益率為31.99%。該產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，設(shè)置了一個觸發(fā)條件。當(dāng)市場表現(xiàn)低于一定水平甚至下行幅度較大時，產(chǎn)品收益率則較低甚至虧損5%本金（該產(chǎn)品保本比例為95%）。而當(dāng)市場表現(xiàn)非常好，高于觸發(fā)條件時，收益率為固定的6%。也就是說，超額收益由銀行拿走，虧損風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)。 盡管其他外資行也陸續(xù)推出高收益理財(cái)產(chǎn)品，但是和星展銀行相比，只能望其項(xiàng)背。恒生銀行在今年3月推出了“步步穩(wěn)”系列部分保本投資產(chǎn)品，預(yù)期收益率為11.00%，此產(chǎn)品為股票掛鉤類產(chǎn)品?；ㄆ煦y行在今年2月推出了一款預(yù)期收益率達(dá)30.00%的理財(cái)產(chǎn)品，渣打銀行則是在一年間推出了多款預(yù)期收益率為10%的理財(cái)產(chǎn)品。 中資行效仿 至于中資行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品則相對謹(jǐn)慎，其中四大行發(fā)行的預(yù)期收益率超過6%的便已寥寥。中國銀行雄踞理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量榜首，但2011年至今產(chǎn)品預(yù)期最高收益率不超過8%。但某些股份制商業(yè)銀行對星展等外資行也在逐步“效仿”。 “中資行相較外資行擁有無法比擬的渠道和客戶優(yōu)勢，即使設(shè)計(jì)很低的預(yù)期收益率亦能海量發(fā)行，通常比同期存款利率高50%以上就可以賣得很好，此外有關(guān)部門對中資銀行理財(cái)產(chǎn)品的營銷有較嚴(yán)格的監(jiān)管?！眲⑶嫒缡菍r代周報(bào)記者評述。 但某些中資銀行的信托和理財(cái)產(chǎn)品也存在夸大宣傳、誤導(dǎo)消費(fèi)的問題，劉擎稱：“比如某些證券類、房地產(chǎn)和礦產(chǎn)信托產(chǎn)品，以及掛鉤這些信托的理財(cái)產(chǎn)品，對浮動收益的描述動輒37%、53%,其實(shí)背后也是進(jìn)行了結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，有的偷換概念，在宣傳中把適用于次級投資者的交易條件籠統(tǒng)作為高收益率，而不充分披露與之對應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)?！?p> 社科院金融研究所金融產(chǎn)品中心王增武博士認(rèn)為：“本類產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)在于銀行理財(cái)產(chǎn)品止損機(jī)制不完善，即在產(chǎn)品虧損的時候，銀行卻推脫或拒絕客戶贖回，因此導(dǎo)致產(chǎn)品巨虧?！币孕钦广y行的股得利系列第1249期產(chǎn)品為例，“目前本款掛鉤普拉達(dá)的是保本金，但不保證收益，投資者如果只能收回本金，等于損失了利息和資金的機(jī)會成本?！?p> 劉擎表示，在信托和理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，一般有止損機(jī)制，比如將凈值的0.8設(shè)計(jì)為警戒線或止損線。但她認(rèn)為，這種仍是被動投資的產(chǎn)品，不能主動抓住市場機(jī)會為投資者謀取收益，比如香港市場及逐步建立做空機(jī)制的A股市場，“理財(cái)產(chǎn)品管理人是具有一定做空工具的，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中應(yīng)設(shè)計(jì)對沖機(jī)制，應(yīng)對市場下跌，而不是被動的等到跌到80%就止損?！?p> 前述資深理財(cái)分析師認(rèn)為某些產(chǎn)品過于復(fù)雜導(dǎo)致非專業(yè)投資者處于被動地位。 例如，今年1月中旬，中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行了一款“金鑰匙如意”2012年第1期黃金美元價(jià)格掛鉤的人民幣理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品收益掛鉤路透“XAUFIXAM”頁面的黃金美元定盤價(jià)格，而其掛鉤的標(biāo)的則是倫敦黃金市場的一個價(jià)格指數(shù)。由于其專業(yè)性以及地域限制，內(nèi)地投資者很難找到這一指數(shù)的信息，而想掌握這一指數(shù)的動向就更加困難。 信息披露待改善 結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品并非絕對不可碰觸的洪水猛獸，某接近監(jiān)管層的人士表示：“外資行的理財(cái)產(chǎn)品多為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，且投資期限往往都在1年以上，從投資理念及操作方式而言，更富有理財(cái)?shù)囊饬x。相比較而言，當(dāng)前國內(nèi)的中資銀行推出的很多短期和超短期理財(cái)產(chǎn)品在很大程度上都只是一些投機(jī)產(chǎn)品，對培育整個國內(nèi)理財(cái)市場并無好處。外資行在理財(cái)?shù)睦砟罘矫媸侵档脤W(xué)習(xí)的?！钡撊耸刻钩?，“目前對中資行的理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管較為嚴(yán)格，而外資行的同類產(chǎn)品多半不定性?！?p> 該人士稱，不定性的原因有很多，“外資行在國內(nèi)很多業(yè)務(wù)都受限制，實(shí)不愿因?yàn)槔砟畈煌瑢?shí)施不恰當(dāng)管制。” 根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年中資行到期的6234款產(chǎn)品中有6203款都進(jìn)行了披露；外資行到期的693款產(chǎn)品中僅有93款產(chǎn)品進(jìn)行了披露，披露率僅為13.4％。對此，一位外資行工作人員對媒體表示：“但凡該行的客戶，都可以通過個人網(wǎng)上賬戶看到所有的產(chǎn)品信息，而不是該銀行的客戶則無此機(jī)會。” 針對此類現(xiàn)象，劉擎表示，消費(fèi)者有權(quán)知曉理財(cái)產(chǎn)品的組成部分。根據(jù)有關(guān)法律，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行人必須充分披露信息，尤其是產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，“但是目前理財(cái)產(chǎn)品的銷售海報(bào)都是精心設(shè)計(jì)，讓投資者只看到發(fā)行人想讓他們看到的，至于不想讓投資者獲知的，就用非常專業(yè)非常難懂的語言來表達(dá)，甚至干脆不說?！?p> “這是一種學(xué)術(shù)或?qū)I(yè)暴力，而不是真正為投資者服務(wù)，而且將帶來許多后續(xù)的法律糾紛。比如有些投資者會因理財(cái)產(chǎn)品巨虧而進(jìn)行訴訟，如果發(fā)行人在發(fā)行的時候真正做到如實(shí)信息披露、發(fā)行后盡職管理，將在訴訟中占有更多免責(zé)機(jī)會，也更有利于投資者買者自負(fù)。”劉擎評表示。 前述資深理財(cái)分析師認(rèn)為，“高收益的產(chǎn)品必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)銀行在投資者購買理財(cái)產(chǎn)品之前都有一個風(fēng)險(xiǎn)評估的報(bào)告，一般來講收益超過10%的理財(cái)產(chǎn)品都不太適合保守型的投資者?！狈駝t，類似“渣打銀行理財(cái)產(chǎn)品客戶巨虧5300萬”的不幸將再度上演。
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