愛華網(wǎng)???? 淮北礦業(yè)自4月在證監(jiān)會網(wǎng)站上發(fā)布了招股說明書以來，6個月過去了，現(xiàn)在還沒有傳來過會的消息。 但是隨著經(jīng)濟增速放緩，淮北礦業(yè)的主營業(yè)務(wù)煤炭的價格自年初以來不斷下行，供大于求，煤炭行業(yè)“黃金十年”結(jié)束的說法呼聲漸高，給公司的盈利前景籠罩上了陰云。加上被安徽省列為“困難企業(yè)”、負(fù)債率高企、信息披露涉嫌造假、下屬煤礦死亡率上升等質(zhì)疑不斷響起，淮北礦業(yè)上市前途未卜。 盈利前景難測 在淮北礦業(yè)的招股書中顯示，公司2009年度-2011年度，負(fù)債金額分別為185.2億元、250.1億元以及285.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達64.24%、67.38%以及66.72%。據(jù)煤炭行業(yè)的分析師透露，現(xiàn)在煤炭行業(yè)公司的資產(chǎn)負(fù)債率一般在50%左右?；幢钡V業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率顯然超過了這個標(biāo)準(zhǔn)。 與此同時，淮北礦業(yè)2009年度-2011年度的速動比率僅為0.48、0.37、0.3。速動比率是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，一般來說，速動比率在1以上比較能得到市場的認(rèn)可，因為這表明企業(yè)能隨時償還所有的債務(wù)，而淮北礦業(yè)顯然遠遠低于這個標(biāo)準(zhǔn)。 從這一高一低的數(shù)據(jù)中可以看出，淮北礦業(yè)的財務(wù)系統(tǒng)存在著相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險。過高的負(fù)債，顯然會對公司的未來產(chǎn)生巨大的負(fù)擔(dān)，僅僅是債務(wù)利息就會吞沒掉公司相當(dāng)一部分的營業(yè)利潤；而流動資金的缺乏，以及帶來的短期償債能力的隱憂，也會給公司帶來財務(wù)上的風(fēng)險。 因此，自今年年初開始，煤炭行業(yè)開始出現(xiàn)供過于求的情況，價格不斷下跌。據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站數(shù)據(jù)，8月份，我國煤炭需求繼續(xù)回落，煤炭產(chǎn)銷量下降。鐵路煤炭發(fā)運量1.7億噸，同比下降11.6%。主要港口發(fā)運煤炭5049萬噸，下降10.4%。秦皇島港5500大卡市場動力煤價格625-635元/噸，同比下降約200元/噸。 中銀國際有研究報告指出，“從7 月底、8 月初以來，產(chǎn)地煤價連續(xù)大幅下跌，300 多處以產(chǎn)地為主的煤價檢測地，70%的煤價連續(xù)下跌，眾多焦煤價格已經(jīng)跌去20%。如此跌幅之大、范圍之廣是金融危機以來不曾出現(xiàn)的。我們認(rèn)為，近兩個月產(chǎn)地煤價的下跌要比秦皇島煤價更多、更真實地反映了煤炭市場的實際情況和需求的低迷。” 作為主營業(yè)務(wù)的煤炭的價格下跌，顯然會對淮北礦業(yè)的營業(yè)利潤產(chǎn)生影響。相關(guān)資料顯示，在煤炭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售量與綜合毛利率保持2011年度水平不變的情況下，煤炭產(chǎn)品平均綜合售價每變動1%，將影響淮北礦業(yè)的營業(yè)毛利6045.61萬元。 淮北礦業(yè)自己也承認(rèn)，“相關(guān)煤炭產(chǎn)品與焦化產(chǎn)品的銷售價格與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢及冶金、發(fā)電等下游行業(yè)的景氣程度密切相關(guān)，是影響公司盈利能力連續(xù)性和穩(wěn)定性的重要因素?！?p> 中信建投證券的分析師李俊松告訴記者，“現(xiàn)在煤炭行業(yè)處于一種偏寬松的狀態(tài)，供過于求，企業(yè)開始較多地用票據(jù)支付款項，有的企業(yè)已經(jīng)減產(chǎn)或者停產(chǎn)。在這樣的市場下進行IPO上市，可能會導(dǎo)致企業(yè)募集資金減少、融資成本上升?！?p> 在高負(fù)債、低現(xiàn)金、盈利下降的三面圍城之下，淮北礦業(yè)的上市前景或許要打個問號。 違法超采嚴(yán)重 淮北礦業(yè)招股書顯示，截至報告期末，公司現(xiàn)有18 對礦井生產(chǎn)能力總計為3433 萬噸/年。2009-2011 年度，淮北礦業(yè)礦井生產(chǎn)能力分別為2748 萬噸/年、2803 萬噸/年和3433 萬噸/年。 時代周報記者通過查閱招股書中淮北礦業(yè)各個煤礦的實際生產(chǎn)能力，與國家國土資源部數(shù)據(jù)庫中相應(yīng)的采礦許可證規(guī)定的生產(chǎn)規(guī)模進行對比，卻發(fā)現(xiàn)其中有11個煤礦存在超采的現(xiàn)象。 其中，超采最嚴(yán)重的為朱仙莊煤礦。朱仙莊煤礦在采礦許可證上核定的生產(chǎn)規(guī)模為120萬噸/年，但在招股書上披露的2011年實際生產(chǎn)量為245萬噸，超采125萬噸，實際開采規(guī)模為核定的204%。 楊莊煤礦、臨渙煤礦、祁南煤礦，在采礦許可證上核定的生產(chǎn)規(guī)模分別為90萬噸、180萬噸、120萬噸，2011年實際生產(chǎn)量為210萬噸、300萬噸、240萬噸，三個煤礦均超采120萬噸，實際開采規(guī)模為核定的233%、167%以及200%。 經(jīng)時代周報記者粗略計算，11個煤礦僅在2011年，實際生產(chǎn)量與開采許可證上的核定數(shù)量相差將近900萬噸。也就是說，如果國土資源部與招股書上數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，且記者計算無誤的話，僅2011年，淮北礦業(yè)就超采將近900萬噸，占其2011年總生產(chǎn)力的26.2%。 據(jù)了解，在我國，煤礦生產(chǎn)需具備相關(guān)部門核發(fā)的“五證一照”，即：采礦許可證、煤炭生產(chǎn)許可證、安全生產(chǎn)許可證、礦長安全生產(chǎn)許可資格證、礦長資格證和營業(yè)執(zhí)照，上述證照缺一不可。 其中，《煤炭生產(chǎn)許可證》、《安全生產(chǎn)許可證》上核準(zhǔn)的生產(chǎn)能力，需參照《采礦許可證》上登記的生產(chǎn)規(guī)模來核定。這意味著，淮北礦業(yè)下屬的11家煤礦，不僅違反了國土資源部規(guī)定的開采規(guī)模限制，同時也超出《安全生產(chǎn)許可證》上允許的安全生產(chǎn)能力。超采，往往容易導(dǎo)致安全事故。而這個，或許很有可能也是淮北礦業(yè)原煤生產(chǎn)百萬噸死亡率“逆勢上升”的原因。 據(jù)了解，國家對于煤礦超采的處罰不可謂不嚴(yán)厲，嚴(yán)重者，甚至?xí)苯雨P(guān)停煤礦。而上市公司應(yīng)該作為行業(yè)的表率，遵守國家的相關(guān)法規(guī)應(yīng)該是基本的要求。同時，一旦煤礦被關(guān)停，極有可能對公司的生產(chǎn)與盈利產(chǎn)生重大影響，影響投資者的資金回報。但是，時代周報記者查閱招股書時，并沒有發(fā)現(xiàn)淮北礦業(yè)有關(guān)于這方面的風(fēng)險披露。 上述證券分析師告訴記者，“現(xiàn)在十八大臨近，國家對于煤礦的管理也會更加嚴(yán)密。若管理部門注意到超采相關(guān)的情況，公司可能會受到罰款等行政處罰?！?p>
收購決策或受質(zhì)疑 今年3月31日，環(huán)保部網(wǎng)站公布了《關(guān)于淮北礦業(yè)股份有限公司首發(fā)上市環(huán)保核查的初審意見》，文件中明確表示淮北礦業(yè)募資共投向6個項目，擬募資為77.98億元。但到了7月，在環(huán)保部公示的另外一份文件《淮北礦業(yè)股份有限公司首發(fā)上市環(huán)境保護核查技術(shù)報告(總報告)》中，淮北礦業(yè)的募投項目仍然是6個，但募集資金規(guī)模已變成了84.96億元。在短短三個月時間內(nèi)，募集資金規(guī)模就增加了6.98億元。 而今年4月在證監(jiān)會上公布的招股書中，淮北礦業(yè)的募集資金又改為了60.25億元。并把此前計劃的楊柳煤業(yè)股權(quán)收購項目、中利發(fā)電二期建設(shè)項目、小湖集車站改擴建項目，改為歸還銀行貸款21.5348億元。 淮北礦業(yè)這種過山車式的頻繁、大額地修改募集計劃，在IPO的歷史中是相當(dāng)少見的。讓人不得不懷疑淮北礦業(yè)缺乏遠期的規(guī)劃，不知道自身最需要用錢的地方在哪里。 而之前的擬募資投向的楊柳煤業(yè)，2010年買進，2011年便虧損達2.36億元，讓人不得不質(zhì)疑淮北礦業(yè)的投資決策。 虧損的還并不只是楊柳煤業(yè)，淮北礦業(yè)的招股書顯示，公司11家控股子公司之中，8家處于虧損狀態(tài)，2011年8家子公司共計虧損超過17.14億元，而剩下的3家子公司合計盈利僅0.52億元，僅為虧損數(shù)額的3%。 時代周報記者查閱招股書時還發(fā)現(xiàn)，在淮北礦業(yè)控股的11家子公司中，包括楊柳煤業(yè)在內(nèi)，共有5家是在報告期2009年度-2011年度進行收購的項目。該5個收購項目都是煤礦及其產(chǎn)業(yè)，并且在2011年度全部處于虧損狀態(tài)，總計虧損超過15.71元，占全部11家子公司虧損總額的92%。 據(jù)煤炭行業(yè)相關(guān)人士透露，現(xiàn)在大部分煤礦基本上還是處于盈利的狀態(tài)。而淮北礦業(yè)收購的煤礦，反而百分百的虧損，讓人不得不質(zhì)疑公司投資決策的合理性，以及對于收購資產(chǎn)管理的有效性。 更加糟糕的是，在招股書中顯示，淮北礦業(yè)正在履行向淮北礦業(yè)集團收購5宗煤礦深部資源探礦權(quán)，淮北礦業(yè)集團投資有限公司80%股權(quán)、亳州眾和煤業(yè)有限責(zé)任公司45%股權(quán)的相關(guān)程序，并將向淮北礦業(yè)集團收購其所持府谷公司51%股權(quán)，以及淮北礦業(yè)集團以袁店二井煤礦采礦權(quán)、花溝西井田勘探探礦權(quán)增資安徽亳州煤業(yè)后所形成的股權(quán)。 如上面所說的，今年以來，煤炭市場不斷下行，供過于求；同時淮北礦業(yè)報告期內(nèi)收購的煤礦全部出現(xiàn)虧損。在這種情況之下，淮北礦業(yè)仍打算擴大產(chǎn)能，計劃并正在實施大量收購計劃，或許將面臨較大的風(fēng)險，前景不容樂觀。 時代周報記者曾試圖就以上的問題致電淮北礦業(yè)董事會秘書，被告知現(xiàn)在淮北礦業(yè)不接受任何采訪。
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