愛華網(wǎng)???? 8月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法》，這意味著中國(guó)上市公司員工持股計(jì)劃即將開閘。通覽《暫行辦法》，感覺更多的是一種福利和投資計(jì)劃，而不是強(qiáng)化員工參與公司治理的計(jì)劃。對(duì)于員工持股計(jì)劃實(shí)施后可能出現(xiàn)的公司治理變化和矛盾，該辦法并無明晰的解決方案。 員工可否請(qǐng)求召開臨時(shí)股東大會(huì)對(duì)抗董事會(huì)或高管的決策？
根據(jù)《公司法》，“單獨(dú)或者合計(jì)持有公司百分之十以上股份的股東請(qǐng)求時(shí)”，董事會(huì)應(yīng)該負(fù)責(zé)召集臨時(shí)股東大會(huì)。而根據(jù)《暫行辦法》，“上市公司全部有效的員工持股計(jì)劃所持有股票總數(shù)累計(jì)不得超過股本總額的10%”，該比例“不包括員工在公司首發(fā)上市前獲得的股份、通過二級(jí)市場(chǎng)自行購買的股份及通過股權(quán)激勵(lì)獲得的股份”。很顯然，員工持股比例是很容易超過10%的，員工個(gè)人甚至也可能持有較多股份。 在員工持股超過10%的情況下，假如董事會(huì)或公司高管作出某項(xiàng)決策，而員工認(rèn)為該項(xiàng)決策違反了自己的意志，侵害了自己的權(quán)益，此時(shí)員工是否可以召集臨時(shí)股東大會(huì)推翻該項(xiàng)決策，或者罷免公司高管。當(dāng)這種情況出現(xiàn)時(shí)，高管作為管理者，員工作為被管理者，高管是否會(huì)壓制員工的維權(quán)行動(dòng)，比如施以解雇威脅？董事會(huì)作為臨時(shí)股東大會(huì)召集者，是否會(huì)響應(yīng)員工提出的請(qǐng)求？如果員工作為被管理者難以左右公司決策，或者董事會(huì)根本不理會(huì)員工請(qǐng)求，那么作為股東的員工，其權(quán)益又當(dāng)如何維護(hù)，其投資風(fēng)險(xiǎn)如何規(guī)避？ 同樣，反過來，如果一些員工，尤其是一些持有較多股份的員工總是以投資者（委托者或資本所有者）自居，那么作為代理人的高管又當(dāng)如何體現(xiàn)自己的管理權(quán)威？ 員工持股是否有可能導(dǎo)致更大范圍的內(nèi)幕交易？ 內(nèi)幕交易可以獲得巨額利益，但相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，目前中國(guó)懲治內(nèi)幕交易的法律環(huán)境比較寬松。比如美國(guó)有一系列規(guī)范內(nèi)幕交易的法律，對(duì)內(nèi)幕交易者的懲罰既有高額的“民事罰款”（3倍于“違法所得”或“避免損失”的罰款），又有嚴(yán)厲的“行政罰款”（不管有無“利潤(rùn)所得”，一概予以罰款）和“刑事處罰”（最高可監(jiān)禁25年），“三罰”齊下，內(nèi)幕交易的成本之高令人生畏，使得內(nèi)部人不敢輕舉妄動(dòng)。 根據(jù)《暫行辦法》，員工持股計(jì)劃的參加對(duì)象為公司員工，包括管理層人員。在法律環(huán)境比較寬松、內(nèi)幕交易成本比較低的情況下，員工持股，尤其是管理者持股，無疑大大增加了內(nèi)幕交易的可能性，擴(kuò)大了內(nèi)幕交易的范圍。如果沒有相應(yīng)的配套法律制度，盲目推行員工持股，可能會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作造成更大的危害。 員工是否會(huì)集體變現(xiàn)？ 根據(jù)《暫行辦法》，“每次實(shí)施員工持股計(jì)劃，其所購股票的持股期限不得低于36個(gè)月”。假如3年過后，大量員工同時(shí)變現(xiàn)，則可能導(dǎo)致公司股價(jià)走低，而更重要的是，可能導(dǎo)致惡意收購者介入，輕者影響公司控制權(quán)的穩(wěn)定，重者可能導(dǎo)致公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移。當(dāng)然，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移并非壞事。如果是由于公司經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致大量員工同時(shí)變現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致公司控制權(quán)變更，則對(duì)現(xiàn)任經(jīng)營(yíng)者是一種懲罰，會(huì)促使公司進(jìn)入良性發(fā)展軌道。不過，由于中國(guó)資本市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)和法律制度的缺陷，也可能導(dǎo)致事與愿違的結(jié)果，最終對(duì)公司發(fā)展和全體員工利益造成負(fù)面影響。 另外，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)越來越活躍，員工流動(dòng)也越來越頻繁。員工持股計(jì)劃實(shí)施后，可能會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，即一些員工盡管持有本公司股票不足3年，但可以通過辭職來實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。目前一些實(shí)施股票期權(quán)或限制性股票的公司，就發(fā)生過很多管理者辭職套現(xiàn)的現(xiàn)象，不能不說是深刻的教訓(xùn)。員工也不會(huì)“脫俗”，如果相應(yīng)的制度沒有跟上，員工辭職套現(xiàn)的可能性是很大的。 員工收益依賴分紅還是股票溢價(jià)？ 中國(guó)絕大部分上市公司投資者的收益不是來自于分紅，而是股票溢價(jià)，這是投資者成為“投機(jī)者”而不是“理性投資者”的重要原因。由于依賴于股票溢價(jià)不能使投資者獲得長(zhǎng)期的和穩(wěn)定的收益，投資風(fēng)險(xiǎn)過大，因此，這也構(gòu)成股市長(zhǎng)期低迷的重要原因。目前出臺(tái)員工持股計(jì)劃其實(shí)有激活股市的意圖，但僅僅滿足于激活股市是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。只有通過保證投資者（包括員工）獲得長(zhǎng)期的、穩(wěn)定收益的制度安排，激勵(lì)投資者能夠長(zhǎng)期持有股票，即成為“安定股東”，才能使員工持股計(jì)劃成為有效的制度安排。 總之，實(shí)施員工持股計(jì)劃需要考慮更多的配套制度安排。
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