愛華網(wǎng)?? 城投債遭控 城鎮(zhèn)化“燒錢” 地方融資平臺龐大的債務規(guī)模正在引發(fā)銀行界的擔心。 近日中國銀行業(yè)協(xié)會和普華永道聯(lián)合發(fā)布《中國銀行家調(diào)查報告2012》中顯示，有六成左右的受訪銀行家表示應收縮地方政府融資平臺貸款規(guī)模。其中，44.2%的受訪者選擇了“適當收縮規(guī)?！保x擇了“大力縮減規(guī)?！钡恼嫉搅耸茉L者的20.9%。 一旦銀行縮減對于地方融資平臺的信貸額度，包括城投債在內(nèi)的債券融資規(guī)?？深A見將繼續(xù)攀升。而就在2012年12月31日，財政部、國家發(fā)改委、央行、銀監(jiān)會四個部委聯(lián)合發(fā)文《關于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（以下簡稱“463號文”）， 以嚴控融資平臺公司注資行為。 此舉被認為是劍指城投債。隨著2013年新一輪城鎮(zhèn)化建設的開啟，“負債增長”的難題正在浮出水面。 警惕城鎮(zhèn)化“負債增長”
到目前為止，城投債尚未出現(xiàn)一例違約事件。但中央國債登記結算有限責任公司指出， 地方政府為城投債提供隱性擔保已經(jīng)成為市場默認的潛規(guī)則。2012年，山東海龍、江西賽維以及新中基三只出現(xiàn)違約風險的短期融資券在面臨無法到期兌付危機時，均得到了來自地方政府資金的兜底。 2012年下半年批復的眾多項目和即將展開的城鎮(zhèn)化建設多需要地方政府的財力支持，這也是城投債受到來自監(jiān)管層關注的重要原因。 眼下，南京、武漢、天津等部分城市已經(jīng)公布的2013年GDP增長目標多為高于10%的增速，而投資均被視作重要的動力。以武漢市為例，2013年預計實現(xiàn)GDP增長12%，在這個目標背后，2013年預計投資50億元以上項目投產(chǎn)5個，開工建設5個；10億~50億元項目投產(chǎn)10個，開工建設10個，工業(yè)投資突破2400億元。 而城鎮(zhèn)化的鋪開更是在這股熱潮上添了一把火。 有媒體報道稱， 全國城鎮(zhèn)化工作會議正在積極籌備，最遲將在今年全國兩會前后召開。以提高城市居民生活質(zhì)量為主題的城鎮(zhèn)化，會拉動消費和投資，被視為中國經(jīng)濟未來的增長引擎。但海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟學家李迅雷近日撰文稱，這一切的前提是政府必須大量舉債，下一輪城鎮(zhèn)化將大幅增加政府負債。 在他看來，像完善城市軌道交通等公共基礎設施，對教育、醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老、低收入群體補貼和失業(yè)救濟等增加投入，都需要耗費大量的財政資金。而就目前地方政府已經(jīng)捉襟見肘的財力而言，顯然不足以承擔這部分巨額開支，唯有通過舉債來支付。 新型城鎮(zhèn)化與過去30年的城鎮(zhèn)化存在區(qū)別：如今的城鎮(zhèn)化以提高生活質(zhì)量、縮小本地人口和外來人口收入差距為目的。李迅雷認為這是“燒錢”的城鎮(zhèn)化。今后城鎮(zhèn)化推進的力度，將更多地取決于各個地方政府的債務管理能力。但有一點是清楚的，即隨著人口老齡化和經(jīng)濟增速的下滑，今后財政支出的增速將遠大于財政收入的增速，這一缺口將需要規(guī)模越來越大的舉債來填補。 有人測算現(xiàn)在一個北京戶口的市場價為50萬元，這意味著政府需要為一個北京戶籍人士長期負擔的財政支出貼現(xiàn)值為50萬元，假如北京市目前有外來農(nóng)民工300萬，若全部實現(xiàn)市民化，則意味著北京市政府今后累計要為此多支付1.5萬億元。若按10年來分攤，則每年財政要多拿出1500億元，這就只有靠負債了。目前全國有1.6億外來流動人口，若按每人10萬元的財政支出計算，這意味著即便今后農(nóng)村人口不再流入城市，各地政府也必須累計將拿出16萬億元來實現(xiàn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化的目標。 為此在李迅雷看來，不管未來中國經(jīng)濟增長模式如何轉(zhuǎn)型，越來越依賴負債來獲得增長似乎已成定局。 不過他在接受記者采訪時也表示，整體風險可控。即如中國政府的資產(chǎn)負債表質(zhì)量遠高于拉美國家，僅就國有企業(yè)的規(guī)模而言，政府所享受的“股東權益”就超過15萬億元（2008年數(shù)據(jù)），這還不包括土地、礦產(chǎn)、森林等國有資源。即便步入“負債式增長”時代，也不必過于擔憂。 宏源證券固定收益總部首席分析師范為在接受記者采訪時亦贊同李迅雷觀點，中國通過資本要素投入來實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式，會進一步提高地方政府的負債率?！半m然短期無債務風險，但長期累積的風險壓力不容忽視?！彼f。 463號文的出臺與2012年以來地方融資平臺本身的變化有著直接關系。 在銀監(jiān)會“降舊控新”的嚴格監(jiān)管下，2012年地方政府融資平臺的融資方式發(fā)生了顯著變化，越來越多的融資平臺通過企業(yè)債券、信托計劃等多種方式籌集資金。這從2012年下半年開始引起了監(jiān)管層的注意。公開數(shù)據(jù)顯示，2012年1～10月份僅地方融資平臺發(fā)債規(guī)模已近6000億元，超出2011年全年1500多億元，顯示地方政府債務水平仍在快速上升。 而據(jù)中央國債登記結算公司統(tǒng)計，2012年全年，銀行間債券市場發(fā)行的城投類債券(不包括定向工具)累計達到6368億元，同比增長148%；占銀行間市場當年發(fā)行總量的比例達11%，較2011年同期上升7%。 463號文加強了對地方融資渠道的監(jiān)管。其規(guī)定，地方各級政府及所屬機關事業(yè)單位、社會團體，未經(jīng)有關監(jiān)管部門依法批準不得直接或間接吸收公眾資金進行公益性項目建設，不得對機關事業(yè)單位職工及其他個人進行攤派集資或組織購買理財、信托產(chǎn)品，不得公開宣傳、引導社會公眾參與融資平臺公司項目融資。在業(yè)內(nèi)人士看來，上述463號文不僅涉及平臺公司的融資問題，也涉及了信政合作、銀行理財?shù)葐栴}，體現(xiàn)出決策層對相關問題較為強硬的監(jiān)管態(tài)度。 而 463號文的出臺，也是監(jiān)管層在不足兩個月的時間內(nèi)第三次出手規(guī)范政府融資平臺的融資行為，尤其是城投債融資渠道。業(yè)內(nèi)認為，這從側面反映出決策層面對地方債問題的重視。此前，在2012年11月5日，國土資源部、財政部、央行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于加強土地儲備與融資管理的通知》，要求加強土地儲備機構管理，嚴格控制土地儲備總規(guī)模和融資規(guī)模，規(guī)范土地儲備融資行為，防范金融風險。 2012年12月11日，國家發(fā)改委辦公廳印發(fā)的《關于進一步強化企業(yè)債券風險防范管理有關問題的通知》。從資產(chǎn)負債率、擔保、評級、募集資金用途、資產(chǎn)注入等8個方面對企業(yè)債的發(fā)行進行了明確的規(guī)定。此文件也是針對目前城投債發(fā)行過程中存在的主要問題進行明確的規(guī)定。 來自華泰證券數(shù)據(jù)顯示，截至2012年11月底，企業(yè)債累計發(fā)行規(guī)模已達到7223.53億元，其中，4013.6億元為城投債，占比達到55.56%。在新發(fā)企業(yè)債券中，城投債的占比將達到79.58%。 在受訪人士看來，上述組合拳的頻頻出擊無疑劍指城投債，顯示了決策層對其風險的擔憂，同時也意味著監(jiān)管層對此的引導發(fā)展已開始。國信證券甚至預測，人民銀行和銀監(jiān)會等監(jiān)管機構將還會有進一步的政策出臺，且對市場的影響力將大于上述三個文件。 華泰證券債券分析師何斌在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時認為，雖然受到約束，但在建項目還得靠城投債支撐，不過增速會放低。他預計2013年城投債發(fā)行規(guī)模約8000多億元。 “2013年制造業(yè)和房地產(chǎn)投資可能繼續(xù)小幅下滑，但基建投資在穩(wěn)增長過程中仍起到主要作用，估計城投類債券的規(guī)模仍很可能快速增長，凈發(fā)行規(guī)?？赡艹^8000億元。” 東方證券分析師孟卓群預計。
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