愛華網(wǎng)???? 制造業(yè)并購關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng) 專訪曼達(dá)林基金執(zhí)行合伙人高臻 到海外去抄底——這是自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來一些中國企業(yè)的想法。海外抄底也被認(rèn)為是中國企業(yè)國際化和提升自身能力的途徑之一。而隨著海外并購?fù)顿Y步伐的加快，中國投資者在歐洲完成了諸多并購交易，其中比較有影響力的包括：中國藍(lán)星收購法國羅地亞公司和安迪蘇集團(tuán)、吉利汽車收購瑞典沃爾沃等。 根據(jù)Bloomberg（彭博社）的統(tǒng)計(jì)，2012年上半年，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國在歐洲的收購總額僅為45億美元，同期美國與加拿大在歐洲收購金額分別達(dá)到了540億美元與151億美元。歐洲對于中國企業(yè)來說，有巨大的想象空間。 歐洲企業(yè)作為并購對象有哪些優(yōu)勢？《中國經(jīng)營報(bào)》記者就此專訪了中歐合作私募股權(quán)投資基金曼達(dá)林基金執(zhí)行合伙人高臻。 《中國經(jīng)營報(bào)》：在你看來，中國企業(yè)未來海外投資的趨勢是什么？哪些行業(yè)會成為主導(dǎo)？未來規(guī)模上會有什么特點(diǎn)？ 高臻：中國此前的對外收購多為保證資源供給的收購，目標(biāo)是發(fā)展中國家，主要集中在礦業(yè)，能源等行業(yè)。目前，隨著很多行業(yè)增速下降，供應(yīng)過剩，人工等成本上升，中國制造業(yè)的全球競爭力下降。企業(yè)獲得資源供給只是競爭力的一方面，更重要的是要通過先進(jìn)技術(shù)形成市場領(lǐng)導(dǎo)地位，或者，通過擁有重要的全球品牌還有銷售渠道，獲得更高的銷售利潤率。在中國從代工模式向先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)的升級過程當(dāng)中，品牌和銷售渠道對消費(fèi)品行業(yè)就更加重要了。 技術(shù)，品牌的發(fā)展決非一日之功，需要經(jīng)過大量時(shí)間積累和投入，而且還不一定能成功。通過對發(fā)達(dá)國家合適目標(biāo)的收購是獲得上述競爭力的捷徑。 因此，我們預(yù)測中國對歐洲，北美制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)的收購都會有較大的增長，成為中國企業(yè)海外投資的主要市場。此外，在目前中國非常需要發(fā)展的制藥和醫(yī)療服務(wù)，環(huán)境保護(hù)及垃圾處理等領(lǐng)域，我們也看到非常多的投資機(jī)會，海外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)可以幫助中國在這些方面有更快的進(jìn)步。 《中國經(jīng)營報(bào)》：海外企業(yè)對中國企業(yè)并購的態(tài)度如何？未來歐洲經(jīng)濟(jì)的走勢對中國的海外并購會有怎樣的影響？ 高臻：整體而言，海外企業(yè)特別是對中國企業(yè)的收購存在相當(dāng)大的疑慮心態(tài)，特別是技術(shù)型企業(yè)，非常擔(dān)憂在收購之后中國企業(yè)會拿走技術(shù)，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)會最終不存在，所有員工會被解雇。這些顧慮在過去若干年中有一定改善，一部分中國企業(yè)在收購之后，增加了在歐洲本土對研發(fā)的投資，就業(yè)增加，這些產(chǎn)生了一些正面影響。我們認(rèn)為在很多情況下，僅僅拿走專利技術(shù)離去并非合適的方式，很多時(shí)候研發(fā)和創(chuàng)造的土壤在歐洲，包括很多上下游的配套研究，重要的學(xué)校和研究機(jī)構(gòu)等，完全取消歐洲研發(fā)，移植到中國之后就很難再有持續(xù)性發(fā)展，保持和繼續(xù)在當(dāng)?shù)氐耐度牒苤匾?p> 很多時(shí)候，中國企業(yè)在海外收購時(shí)候沒有很好的合作伙伴，或者沒有很好的顧問機(jī)構(gòu)，在收購時(shí)會給外部很多不夠?qū)I(yè)的印象，這也使很多外國企業(yè)產(chǎn)生中國企業(yè)不遵守當(dāng)?shù)厣虡I(yè)規(guī)則，不重視當(dāng)?shù)鼗锇榈扔∠?，影響達(dá)成合理的交易。 歐洲經(jīng)濟(jì)正在逐步走出谷底，盡管速度很慢而且仍有很多挑戰(zhàn)。但市場的共識是最困難的時(shí)期已基本過去，該顯現(xiàn)的問題已經(jīng)全部顯現(xiàn)，資產(chǎn)的估值也基本在歷史低點(diǎn)，正是投資實(shí)體資產(chǎn)的良好時(shí)機(jī)。我們認(rèn)為未來3~5年的時(shí)間是中國資本投資歐洲資產(chǎn)的良好時(shí)機(jī)。 未來3~5年是投資歐洲的良好時(shí)機(jī) 《中國經(jīng)營報(bào)》：歐洲企業(yè)作為并購對象，可以給中國企業(yè)帶來哪些好處？ 高臻：歐洲對中國來說既是重要的市場，也是重要的技術(shù)來源地。中國已然是全球的加工制造中心，投資歐洲可以助推中國實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，逐步走向價(jià)值鏈的更上端。中國在持續(xù)高增長周期結(jié)束后，迫切需要重新定義經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的增長目標(biāo)和方式。
歐債危機(jī)可能讓一些企業(yè)對于投資風(fēng)險(xiǎn)有所顧忌。但目前看，無論是經(jīng)濟(jì)繁榮還是陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，例如意大利的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）在全球的排名位次基本保持穩(wěn)定，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的 GDP在歐洲僅次于德國。除政府的公共債務(wù)較高外，意大利沒有重大的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡問題。而且，意大利優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)國際化程度高，按國際貿(mào)易類別劃分的約30%的產(chǎn)品品類中，意大利企業(yè)的排名在第一至第五位，為各自細(xì)分行業(yè)中領(lǐng)先的意大利企業(yè)在宏觀危機(jī)中提供了安全邊際。 德國傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)多為全球領(lǐng)導(dǎo)者，包括機(jī)械制造、汽車、精細(xì)化工、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療等諸多行業(yè)。 德國研發(fā)投入占全歐洲的1/3，其高端的技術(shù)、創(chuàng)新的設(shè)計(jì)與精湛的工藝將成為中國企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的良好助推劑。中國目前已經(jīng)成為德國的最大外資來源地，由此看到中國投資人對德國的興趣，以及將德國有競爭力的中型企業(yè)與中國產(chǎn)業(yè)升級結(jié)合的巨大需求。 《中國經(jīng)營報(bào)》：曼達(dá)林基金做了很多制造業(yè)方面的并購，這個(gè)行業(yè)的并購有什么特別需要注意的問題嗎？ 高臻：制造業(yè)是中國企業(yè)非常看重的產(chǎn)業(yè)，意大利和德國有很多中型規(guī)模的企業(yè)，是細(xì)分市場的龍頭，一般可以排到前三名，很有競爭力，他們自己單獨(dú)沒能力來中國發(fā)展，當(dāng)遇到繼承人問題的時(shí)候這些企業(yè)更傾向于中國買家。 對于并購后的發(fā)展前景和規(guī)劃，我們最關(guān)心的是，兩個(gè)企業(yè)未來能產(chǎn)生什么協(xié)同效應(yīng)，能否實(shí)現(xiàn)銷售額增長和成本降低，市場能否互補(bǔ)、通過對方進(jìn)入未開發(fā)的市場，是否可以共同采購，未來是否能形成增量收益。這些對投資人來講非常重要。 制造業(yè)的機(jī)制比較復(fù)雜，從研發(fā)、原料倉儲、生產(chǎn)過程、發(fā)貨等各個(gè)環(huán)節(jié)，需要關(guān)注的問題比較多，比如盡調(diào)體系是否全面，企業(yè)是否有運(yùn)營和法律方面潛在重大風(fēng)險(xiǎn)，是否對環(huán)境有負(fù)面影響；如果要擴(kuò)大產(chǎn)能新建工廠的話、制造牌照是否可以復(fù)制。這些因素是不能低估的，和當(dāng)?shù)氐姆芍贫拳h(huán)境、社區(qū)關(guān)系，勞工關(guān)系都關(guān)系很大。 《中國經(jīng)營報(bào)》：與統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國的海外并購有三四成是失敗的。此前經(jīng)濟(jì)學(xué)人集團(tuán)出具的一份報(bào)告顯示，中國企業(yè)在海外并購中的盡職調(diào)查花費(fèi)的時(shí)間比海外企業(yè)要長得多，因此會錯(cuò)失并購良機(jī)，是什么阻礙了并購?fù)顿Y的執(zhí)行效率？ 高臻： 任何一個(gè)盡調(diào)報(bào)告都不能100%的反映問題，但是可以通過談判讓外方承擔(dān)解決問題，或者通過設(shè)計(jì)交易架構(gòu)消化掉問題。 歐洲意大利大部分企業(yè)都是公開招標(biāo)，中標(biāo)的話就依據(jù)承諾交割。但是在中國，中標(biāo)還得需要相關(guān)部門審批，一般3個(gè)月時(shí)間，很多國外買家因此對中國企業(yè)不太有信心，有時(shí)候中國企業(yè)不得不付出更高的價(jià)格，盡管如此，很多時(shí)候外企也不愿等待，因?yàn)樗麄儞?dān)心形勢會突然產(chǎn)生很大的變化，過了這個(gè)時(shí)段企業(yè)可能賣不出這個(gè)價(jià)錢。所以中國的買家對他們來說可能是作為一個(gè)比較靠后的選項(xiàng)。
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