愛華網(wǎng)???? 政府科技投入成果具有顯著的技術外溢效果，此類投資項目除了滿足自身目標之外，其價值還體現(xiàn)在項目之外的相關領域，例如自主知識產(chǎn)權的芯片技術除服務于基礎設施、國防等直接的公共目標，還給相關的制造業(yè)項目帶來擴張投資的機會。從實物期權的視角分析，政府科技投入構建的是一個產(chǎn)生實物期權序列的平臺1，在關鍵領域的公共R＆D投資可以產(chǎn)生期權的機制，使得私人資本愿意在該領域進行后續(xù)的技術創(chuàng)新2，因此分析政府科技投入的戰(zhàn)略價值時，必須充分考慮其對項目外部相關組織的現(xiàn)金流量所產(chǎn)生的量化影響效果3。 1.政府科技投入的特點 投資方向和優(yōu)先領域。政府科技投資一般集中于公共性科技服務、應用領域。例如，我國政府R＆D投資包括基礎研究和應用研究方面，其中，基礎性研究的承擔主體以研究機構、大學為主；試驗性研究則以企業(yè)為主4。由于上述投資領域的共同特點是投資規(guī)模大、周期長，且技術外溢程度高，投資成果的排他成本高，具有明顯的公共品屬性，因此，私人資本寧愿選擇“搭便車”行為。 政府科技投入是公益性目標與市場化模式的結合。政府科技投資往往以公益性為目標、以商業(yè)化為投資形式，例如以色列和美國合作的“BIRD”基金，其運作方式是：政府根據(jù)公共性目標選擇科技項目，以商業(yè)模式參與其中，幫助科技項目度過初始階段的風險期。政府資本一般只參與R＆D項目的基礎階段研發(fā)，后續(xù)科技投入以及商業(yè)化階段則完全由市場完成。這一模式的成功之處在于，一方面科技投入取得市場收益，政府科技基金也實現(xiàn)了社會公益性目標。 政府科技投資的外部影響效果。私人部門一般通過設計針對性的機制來減少技術的溢出效果，以減少競爭者的搭便車行為；而政府作為投資者則往往會鼓勵基礎性的技術成果在相關經(jīng)濟領域的替代應用，以提高社會經(jīng)濟系統(tǒng)的產(chǎn)出效率。政府科技投入實質(zhì)上是為社會提供了知識和科技成果的創(chuàng)新平臺，在此平臺之上衍生新的社會投資機會，越是基礎知識類、公益性強的公共R＆D投資，其知識成果往往具有越廣泛的應用范圍，也為國民經(jīng)濟相關行業(yè)和項目創(chuàng)造更多的新增投資機會。因此，政府科技投入不僅對項目自身的未來價值產(chǎn)生影響，也必然因技術外溢而對直接影響與其技術相關的項目群的未來價值，這種社會價值增值是政府科技投入與私人R＆D投資期權分析的根本區(qū)別。 2.政府科技投入的復合期權性質(zhì) 政府科技投入的外部定量影響作用。投資項目之間經(jīng)常存在相互影響、關聯(lián)作用，這種關聯(lián)性有的來自隨機事件，例如由于偶發(fā)隨機事件引起兩個項目相互產(chǎn)生影響；但項目間有的相互關聯(lián)則來自項目自身的內(nèi)在屬性，例如兩個項目采用的技術彼此存在互補或互相替代關系，導致兩個項目的現(xiàn)金流或價值呈現(xiàn)非隨機的關聯(lián)性，Rationer將這種存在于不同項目間的非隨機的定量作用稱為“直接的定量影響”（direct qualitative interactions）。 政府科技投入對相關項目產(chǎn)生的正面定量影響作用表現(xiàn)為兩個方面：一是公共知識提高其他項目的總體運行效率，從而提升相關項目的價值；二是政府科技投資產(chǎn)生的技術為相關領域提供新增機會，這實際上是一種投資的擴張期權。為量化這種通過公共技術知識的介質(zhì)而實現(xiàn)的項目間擴散效應，可將政府科技投資及與之存在非隨機定量影響的相關項目組合成一個系統(tǒng)，即項目聯(lián)合體，分析由此而產(chǎn)生的戰(zhàn)略價值。 政府科技投如的項目間復合期權。相關文獻一般將私人部門科技投資視為多階段的因果復合期權，例如初始研發(fā)的投資產(chǎn)生未來中試的擴張期權（或轉(zhuǎn)讓項目的放棄期權）；而中試投資又為未來的商業(yè)化提供機會5。這種前階段所產(chǎn)生的期權被執(zhí)行時又為后階段的相機權益，后期權嵌套于前期權之中，即所謂寫在期權上的期權。與之不同的是，由于政府科技投資成果的非排他性和公益性，其他部門和組織也會因公共科技投資的知識溢出效應而受益或受影響。因此，政府科技投資產(chǎn)生的期權不僅存在與項目內(nèi)部，還存在于相關的項目之間。Rainer將這種在一個項目內(nèi)部產(chǎn)生，使得其他項目產(chǎn)生因果復合關系的實物期權，稱為“項目間復合期權”（interproject compounness）。 可見，政府科技投資不僅產(chǎn)生基于初始R＆D投資的因果復合期權，同時還使其他項目根據(jù)其運行狀況作出相機決策，從而衍生項目之間的復合期權。例如，一項公共R&D項目研發(fā)的技術知識平臺，不僅可在未來轉(zhuǎn)為商業(yè)化用途，其技術的溢出效果還可提高相關行業(yè)項目的產(chǎn)出效率，因而相關項目在未來時刻具有擴張期權。 3.政府科技投入的期權價值分析框架：項目聯(lián)合體 由于政府科技投資成果的公共性，因此需要從一個整體來考慮其戰(zhàn)略價值。若政府科技投入在初始研發(fā)階段不產(chǎn)生正現(xiàn)金流，則該階段的價值表現(xiàn)為此刻投資所產(chǎn)生的一系列期權的價值，具體包括：未來擴大投資產(chǎn)生收益的項目內(nèi)部期權；政府科技投入對外部項目的現(xiàn)金流的定量關聯(lián)作用；以及由此而產(chǎn)生的項目間復合期權價值。這一過程可用如下的項目聯(lián)合體框架來進行分析： 第一步，項目組合，即根據(jù)政府科技投入所產(chǎn)生的期權結構組成項目聯(lián)合體。明確聯(lián)合體內(nèi)的其他項目的期權是由于政府科技投入產(chǎn)生的直接因果復合期權，則政府科技投資項目的價值則包括項目內(nèi)和項目外的期權價值，可以通過整個聯(lián)合體的價值增值貢獻來計算。 第二步，項目分解，即根據(jù)政府科技投入與其他項目的期權復合關系，在不同的項目運行環(huán)境下，將聯(lián)合體分解，分解的原則是，分解后或者組成單個復合項目，或者構成相互獨立的項目構成的項目群。由于聯(lián)合體分解后項目間不存在定量影響作用，則分解后的聯(lián)合體的價值可以以傳統(tǒng)的方法計算。 第三步，項目聯(lián)合體增值分析。計算政府科技投資前后聯(lián)合體價值的增量，這一價值增量就是政府科技投入的戰(zhàn)略價值。 參考文獻 1.徐尚友.項目間復合期權：公共R&D投資價值分析[J].技術經(jīng)濟,2008.06 2.Nicholas S. Vonortas, Matt Lackey. Real options for public sector R＆D investments. 3.Amir Piric and Neville Reeve, Evaluation of public investment in R＆D: towards a contingency analysis 4.劉樹梅．我國政府Ｒ＆Ｄ經(jīng)費投入狀況研究[J]．科技管理研究，2002.02
5.Pennings E and Lint O., The Option Value of advanced R&D[J], European Journal of Operational Research, 1997, 103, 83-94
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