愛華網(wǎng)???? 一、引言 政府為了保證自己發(fā)行的貨幣能夠發(fā)揮應有的作用，體現(xiàn)貨幣的職能，必須對貨幣進行管理，形成了貨幣政策。然而，貨幣一方面降低了交換成本刺激經(jīng)濟；另一面超額的貨幣供給又能引發(fā)通貨膨脹，阻礙經(jīng)濟。所以，政府要制定最佳的貨幣政策和發(fā)行適當?shù)呢泿艛?shù)量有很大難度，貨幣政策是否有效和能否實現(xiàn)最終目標遭人質(zhì)疑。本文試圖從貨幣理論中兩種不同的理論來分析探討貨幣政策的有效性。 二、理論分析 在貨幣理論中，一般有兩種比較普遍被人接受的理論。一種是凱恩斯主義者對于貨幣供應量影響經(jīng)濟活動的特別途徑即貨幣政策的傳導機制。該機制認為貨幣供應量M影響利率水平i，進而影響投資支出I,而投資支出又會影響總產(chǎn)出或總支出水平Y(jié)，也就是：M→i→I→Y。另一種貨幣理論就是貨幣主義學派的貨幣理論。貨幣主義學派沒有描述貨幣供應量對總支出的影響方式，而是通過觀察Y 的運動是否與M 的運動之間存在著密切的相關(guān)關(guān)系，來分析貨幣對經(jīng)濟的影響，認為經(jīng)濟活動就是一個看不透的黑箱，即：M→→Y。 貨幣主義的理論沒有限定貨幣政策對經(jīng)濟活動的影響途徑。如果我們對于了解全部的貨幣政策傳導機制沒有把握，我們就直接觀察Y的運動之間是否存在著相關(guān)關(guān)系，來了解M對Y的影響。貨幣主義理論者認為貨幣供應量對經(jīng)濟的影響途徑是多樣的且隨時會發(fā)生變化，要揭示所有的貨幣傳導途徑很困難。貨幣主義者理論的缺點在于，即使在事實并非如此的情況下，很可能錯誤的得出貨幣貨幣供應量變化導致總產(chǎn)出變化這一結(jié)論。即，兩者存在相關(guān)關(guān)系不代表兩者之間必然因果關(guān)系。 三、實證分析 ?。ㄒ唬P恩斯主義貨幣理論傳導機制的實證分析 1. 分析方法 利用計量統(tǒng)計軟件是Eviews 5.0，采用Granger因果檢驗的方法來考察傳導機制中各變量之間的因果關(guān)系。首先，利用ADF檢驗對各組時間序列變量進行平穩(wěn)性檢驗。然后，進行Granger因果關(guān)系檢驗。 2.樣本的選取 本文采用2008年1月到2010年12月的月度時間數(shù)列數(shù)據(jù)。其中貨幣發(fā)行量M2是央行發(fā)布的貨幣和準貨幣的月度數(shù)據(jù)；利率r采用的是全國同業(yè)拆借市場交易期限為一天的加權(quán)平均利率月度數(shù)據(jù)；投資總額I是有價證券及投資項目的月度數(shù)據(jù)?？紤]到貨幣政策的時滯性，在計量分析時所用的各項數(shù)據(jù)都是增長率數(shù)值。 3.實證分析結(jié)果
經(jīng)檢驗，所選用的數(shù)據(jù)都是平穩(wěn)時間序列，滿足Granger因果檢驗的條件。經(jīng)Granger因果檢驗，表明貨幣供應量變動△M2對利率變動△r不具有Granger因果關(guān)系，而利率變動△r對投資變動△I存在顯著的Granger因果關(guān)系（結(jié)果見表1）。從而可以看出，在凱恩斯主義的貨幣理論中的傳導機制的過程在我國不明確。 注：F是F統(tǒng)計檢驗值，p是接受原假設(shè)命題的概率。 ?。ǘω泿胖髁x理論的實證分析 1.分析方法 本文主要分析貨幣政策對經(jīng)濟的影響，所以采用如下經(jīng)濟增長模型，其中加入變量M2，模型修正為： 2. 樣本的選取 本部分所用的數(shù)據(jù)均是國家統(tǒng)計局網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，選取的時間段為1990年至2009年。其中，Y表示國民生產(chǎn)總值，K表示資本形成總額，L表示就業(yè)人數(shù)，M2表示貨幣和準貨幣。 3.實證分析 首先進行單位根檢驗。結(jié)果表明，所選用的數(shù)據(jù)都是平穩(wěn)時間序列，即可對這些平穩(wěn)時間序列按照建立的模型使用計量軟件Eviews 5.0對數(shù)據(jù)用ols方法進行模擬。結(jié)果為： =0.526595 +2.729912 +0.248237 -0.015510X Std= ( 0.172460) (3.145061) (0.267013) (0.011688) R-s=0.693975 AdjR-s= 0.632770 D-W=1.714975 對模擬結(jié)果的殘差項進行單位根檢驗，其中ADF值=-3.566598，是帶有漂移項和趨勢項的平穩(wěn)序列，表明模擬方程是穩(wěn)定的。 的系數(shù)均大于0，表明資本、勞動力、M2對我國經(jīng)濟的影響是正的，勞動的我國經(jīng)濟影響最大，其次是資本，影響最小的是M2。X的系數(shù)為負，表明經(jīng)濟危機對我國經(jīng)濟又負面影響，但影響程度不是很大，這也表明經(jīng)濟危機期間我國政府的相關(guān)政策幾乎化解了經(jīng)濟危機對我國的影響。整體來看，貨幣政策對我國經(jīng)濟的影響是顯著的，特別是M2。 四、結(jié)論及對策建議 分析表明，基于凱恩斯主義的貨幣傳導機制在我國的作用不明確，從實證結(jié)果來看這一傳導機制在我國存在斷層現(xiàn)象，并非是理論分析的明確傳導機制；但從貨幣主義的貨幣理論出發(fā)，不考慮貨幣政策的傳導渠道，直接看貨幣政策對經(jīng)濟的影響，我國貨幣政策對經(jīng)濟的影響很明顯。這也就表明我國的金融市場存在一些問題阻礙了貨幣傳導機制的作用。 為此，我們要健全并完善我國金融市場，為貨幣政策傳導機制發(fā)揮作用創(chuàng)造條件。一方面，擴大貨幣市場的參與主體，把中小金融機構(gòu)納入貨幣市場范圍，不斷創(chuàng)造新的貨幣工具，更好的發(fā)揮貨幣政策的有效性。另一方面，拓寬融資渠道，倡導理性投資。此外，還要注重金融監(jiān)管。 【參考文獻】 杰格迪什.漢達，貨幣經(jīng)濟學，中國人民大學出版社，2004 費雷德里克.S.米什金,貨幣金融學，中國人民大學出版社，2006 戴維.羅莫，高級宏觀經(jīng)濟學，上海財經(jīng)大學出版社，2009 鄭長德，中國金融發(fā)展研究，中國經(jīng)濟出版社，2010 王振山，我國貨幣政策傳導途徑的實證研究，財經(jīng)問題研究，2010
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