愛(ài)華網(wǎng)???? 12月11日，龐大集團(tuán)接連公布兩份公告，分別是控股股東延續(xù)公司股份增持計(jì)劃公告和第二大股東股份質(zhì)押公告，當(dāng)日股價(jià)隨之有所抬升，這也是近期股價(jià)下跌后大股東使出的殺手锏。 今年三季度，龐大集團(tuán)創(chuàng)下上市以來(lái)的首次季度虧損，虧損額高達(dá)5.16億元；雖實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.33億元，但同比已減少42.28%，已顯羸弱之狀。 截至目前，龐大集團(tuán)土地使用權(quán)賬面價(jià)值達(dá)50億元，2011年年底和2010年年底則分別為42.3億元和24.3億元。急驟擴(kuò)張步伐之下瘋狂拿地使得龐大集團(tuán)逐漸面臨資金匱乏困境，上市募資60.4億元不到六個(gè)月，龐大集團(tuán)再度出手，緊急申請(qǐng)發(fā)行38億元公司債，隨后先期發(fā)行22億元。 資金之渴 上市前，債務(wù)負(fù)擔(dān)一直是龐大集團(tuán)揮之不去的陰影，2008年起連續(xù)三年，資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）皆在80%以上，且逐年上升。 早在2010年8月，龐大集團(tuán)就已獲得融資租賃的資格，但苦于資金短處而沒(méi)有開展。至2011年上市募得60億元后，龐大集團(tuán)迅速拿出三分之一融資款，接近20億元投入這一業(yè)務(wù)。
而汽車銷售業(yè)績(jī)不振更加迫使龐大集團(tuán)將賭注壓在融資租賃模式上。 2012年半年報(bào)顯示，龐大集團(tuán)今年上半年融資租賃手續(xù)費(fèi)和利息收入達(dá)到2.97億元，同比增長(zhǎng)105.83%，2011年這一業(yè)務(wù)增長(zhǎng)甚至達(dá)到驚人的3522.28%。 然而公開資料顯示，2.97億元的收入背后卻是高達(dá)40億元的投資成本，相較于去年上半年融出的21億元資金同樣是增長(zhǎng)迅猛。 而開展融資租賃業(yè)務(wù)意味著須有龐大的資金支持為后盾。這一點(diǎn)，龐慶華本人了然于胸，他曾表示目前龐大集團(tuán)的融資租賃業(yè)務(wù)每天需要3300萬(wàn)元至3500萬(wàn)資金。 “融資租賃業(yè)務(wù)有7%-8%資金使用成本，如果利率為12%，那息差僅4%，且還要面臨下游客戶帶來(lái)的違約問(wèn)題?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，萬(wàn)一操作不當(dāng)龐大集團(tuán)或?qū)⒌貌粌斒А?p> 事實(shí)上，融資租賃并不通過(guò)銀行融資，風(fēng)險(xiǎn)自控，違約風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，龐大集團(tuán)將不可避免損失。近期的“欺詐門”事件就是例證，公告披露，涉及糾紛的9名車主均因未正常還款已被龐大集團(tuán)起訴至法院。 “盡管融資租賃業(yè)務(wù)需要大量資金，但利潤(rùn)同樣豐厚。”車少華坦承“這是一項(xiàng)企業(yè)又愛(ài)又恨的業(yè)務(wù)?！?p> 而在融資租賃產(chǎn)生的巨額資金缺口之外，置地成本更加劇了龐大集團(tuán)的資金危機(jī)激化。 今年中報(bào)顯示，截至6月底，龐大集團(tuán)土地使用權(quán)賬面價(jià)值合計(jì)約50億元，而2011年年底和2010年年底則分別為42.3億元和24.3億元。 作為一家汽車經(jīng)銷商，龐大集團(tuán)為何一直維持著相當(dāng)大的土地儲(chǔ)備？ “集團(tuán)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)以自購(gòu)?fù)恋亟ǖ隇橹?，所以土地量大?！避嚿偃A對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示龐大集團(tuán)為減少建店成本，采取不同于其他汽車經(jīng)銷商收購(gòu)店面的形式經(jīng)營(yíng)。而截至今年三季度，龐大集團(tuán)在建工程費(fèi)用亦已達(dá)到13億元。 龐大集團(tuán)的土地儲(chǔ)備與其急速的全國(guó)擴(kuò)張，大量開店密不可分。為了快速占領(lǐng)市場(chǎng)并提升對(duì)廠家的話語(yǔ)權(quán)，龐大集團(tuán)加大了其土地儲(chǔ)備量。 “通過(guò)掌握大量的土地，特別是優(yōu)勢(shì)地段的土地資源，提高與廠家談判的籌碼。”李宇恒分析認(rèn)為，大量占據(jù)土地確會(huì)給龐大集團(tuán)帶來(lái)一定的資金占用和成本壓力，龐大集團(tuán)應(yīng)有效利用土地資源，抵押融資或者轉(zhuǎn)讓獲取現(xiàn)金等。 而不斷輸血流動(dòng)資金拿地建店，龐大集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用激增，上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)5.53億元，較去年同期暴增3.21億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)138.29%；同時(shí)，公司上半年利息凈支出同比增加1.9億元，同比增長(zhǎng)58.68%。 截至今年6月底，龐大資產(chǎn)負(fù)債率83.33%，其中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)432億元，占負(fù)債總額87%，短期還債壓力巨大。 發(fā)企業(yè)債救急 在龐大集團(tuán)登陸A股募集資金60.4億元后不到6個(gè)月，龐大集團(tuán)再度出手，緊急申請(qǐng)發(fā)行38億元公司債，隨后先期發(fā)行22億元。 消息傳來(lái)，6個(gè)月花光60億元的“揮霍”之舉令市場(chǎng)對(duì)龐大集團(tuán)訝然不已。 “如果這也要說(shuō)是‘花光’了的話，那我覺(jué)得也只能用‘花光’這個(gè)詞匯了。”車少華對(duì)時(shí)代周報(bào)記者解釋募資60億元主要用于募投項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，償還銀行貸款是其中很大一部分。 事實(shí)上，早在上市后的3個(gè)月內(nèi)，也就是2011年7月29日龐大集團(tuán)董事會(huì)就通過(guò)了將5億元閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的決議。只是當(dāng)時(shí)尚未引人注目而已。 而當(dāng)發(fā)行38億元公司債申請(qǐng)獲批之際，龐大集團(tuán)的資金之渴終于無(wú)法隱瞞下去。 2008年起連續(xù)三年期末，龐大集團(tuán)母公司口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率皆達(dá)到80%以上。雖然2011年6月30日降低到64.37%，而這無(wú)疑得益于當(dāng)年上市所募集的資金。即使這一水平也遠(yuǎn)高于可比同行業(yè)上市公司，五家同行業(yè)上市公司的母公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值為58.27%。 在上市融資和發(fā)行公司債之前，龐大集團(tuán)則嚴(yán)重依賴銀行短期借款。流動(dòng)負(fù)債占公司負(fù)債總額的比重均達(dá)到90%，2008-2010年的三年內(nèi)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率皆不超過(guò)1，利息保障倍數(shù)從2008年年末的31.69倍下降到2011年中期的0.19倍。 報(bào)告期內(nèi)，由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快、銷售網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)迅速，龐大集團(tuán)對(duì)資金的需求不斷增加，從而負(fù)債規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大。 與此同時(shí)，因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，部分資產(chǎn)因用于擔(dān)保和保證金，其所有權(quán)受到限制, 包括貨幣資金、長(zhǎng)期應(yīng)收款和一年內(nèi)到期部分、存貨、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等。截至2011年6月30日，龐大集團(tuán)所有權(quán)受到限制的資產(chǎn)合計(jì)為148億元。 急于尋找出路的龐大集團(tuán)一直將目光鎖定在銀行貸款上，據(jù)2012年中報(bào)披露，短期借款期末數(shù)仍高達(dá)97億元；長(zhǎng)期借款亦有38億元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款達(dá)32億元，今年償債壓力仍然艱巨。 由于現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流并不足以覆蓋如此龐大的負(fù)債規(guī)模，于是通過(guò)各種融資渠道籌錢成了龐大集團(tuán)的當(dāng)務(wù)之急。截至2012年6月30 日，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍然為-9.88億元，比去年同期的-30.98億元改善很多。 今年3月5日，龐大集團(tuán)在發(fā)行的22億元公司債發(fā)行完畢，全部為固定利率5年期品種，票面利率達(dá)8.5%，其中網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)8億元，網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)14億元。 龐大集團(tuán)公告稱本期債券的償債資金將主要來(lái)源于本公司日常經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，公司業(yè)務(wù)收入90%以上來(lái)源于汽車銷售收入。然而，由于汽車銷售的毛利率水平整體偏低，龐大集團(tuán)的毛利率略低于同行業(yè)上市公司的平均水平，資金壓力是否能徹底得到緩解不得而知。 不過(guò)，令龐大集團(tuán)抱有信心的卻仍然是銀行貸款，其在債券發(fā)行招股書中聲稱“如債券到期需償付本息時(shí)發(fā)行人短期資金不足，可向銀行借入流動(dòng)資金貸款以保證足額償付”。截至2011 年6 月30 日，公司獲得主要貸款銀行的授信額度為444.00 億元，已使用額度為286.78 億元，只剩下三成授信額度。 似乎短短一年之內(nèi)，龐大集團(tuán)通過(guò)上市和發(fā)行債券融資近百億元理應(yīng)足以應(yīng)付局面。 本期債券發(fā)行后，龐大集團(tuán)曾樂(lè)觀預(yù)判“公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)將得到改善，短期償債風(fēng)險(xiǎn)有所降低”。 然而，今年8月20日，在2012年的第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，龐大集團(tuán)又通過(guò)了新的發(fā)行短期融資券的決議。 而此番發(fā)行不超過(guò)25億元融資券的目的仍然是“調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
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