? ? 一、“熱錢”的定義

　　對(duì)于“熱錢”，沒(méi)有正式的定義。但這一術(shù)語(yǔ)常用于金融市場(chǎng)，指為追求因利率或匯率變動(dòng)帶來(lái)的短期利潤(rùn)，從一個(gè)國(guó)家流動(dòng)到另一個(gè)國(guó)家的資金（或資本）。這些投機(jī)資本被稱作“熱錢”是因?yàn)樗麄兡軌蚍浅Ｑ杆俚剡M(jìn)出市場(chǎng)，從而導(dǎo)致市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為造成1997年亞洲金融危機(jī)的一個(gè)重要原因就是泰國(guó)和其他東南亞國(guó)家的大量“熱錢”流出。

　　二、中國(guó)“熱錢”流動(dòng)的估計(jì)

　　由于“熱錢”流動(dòng)迅速而且難以監(jiān)測(cè)，我們沒(méi)有明確和直接的方法估量某個(gè)時(shí)期涌入某個(gè)國(guó)家的“熱錢”數(shù)量。而且，完成估量后，“熱錢”的數(shù)量可能會(huì)突然上升或者下降，這取決于駕馭資金流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)狀況。常用的估算“熱錢”流動(dòng)的方法是從該國(guó)的外匯儲(chǔ)備里減去其貿(mào)易順差（或逆差）和外國(guó)直接投資的流動(dòng)凈額。

　　2008年上半年，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)了2806億美元，累計(jì)貿(mào)易順差990億美元，外國(guó)直接投資達(dá)520億美元。根據(jù)上述計(jì)算方法，中國(guó)在2008年上半年共接收了1296億美元的“熱錢”。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局主任李德順指出，中國(guó)的研究機(jī)構(gòu)估量得出中國(guó)已累積了約5000億美元的“熱錢”。然而，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明報(bào)告指出過(guò)去五年來(lái)，中國(guó)已累積了1.75萬(wàn)億美元的“熱錢”。一些中國(guó)專家報(bào)告指出到2008年底，中國(guó)的“熱錢”數(shù)量將達(dá)到6500億美元。西方一些分析人士認(rèn)為中國(guó)低估了“熱錢”的數(shù)量因?yàn)樗麄儾](méi)有考慮到把中國(guó)貨幣政策的變化，比如準(zhǔn)備金要求的提高，中國(guó)獨(dú)立財(cái)富基金的創(chuàng)造和中國(guó)投資公司。美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析師布拉德塞特瑟指出，若將這些因素考慮進(jìn)去，中國(guó)在2007年4月至2008年3月的“熱錢”流動(dòng)量將超過(guò)4000億美元。

　　鑒于中國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目的嚴(yán)格管制，外匯儲(chǔ)備的變化，總體而言，主要是由于受貿(mào)易順差或外國(guó)（FDI）的直接投資的變化。然而，最近在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備急劇增加的原因是投機(jī)資金的增加，而不是貿(mào)易順差或外國(guó)直接投資增加。雙方的合格投資者（合格境外機(jī)構(gòu)投資者的投資）及QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）受政府嚴(yán)格篩選。考慮到QFII和QDII的投資每年以低于500億美元，截至今年，關(guān)于中國(guó)的外匯儲(chǔ)備這些金融投資的影響是微不足道的。中國(guó)的貿(mào)易順差和外國(guó)直接投資總額為13.57億美元，2009年4月至5月，國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)38%。對(duì)熱錢進(jìn)入中國(guó)流入估計(jì)為30億美元至40美元，今年上半年約為28.6億元。

　　三、“熱錢”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響——加劇通脹壓力

　　“熱錢”涌入對(duì)中國(guó)的主要影響是它可能增加中國(guó)的通貨膨脹壓力。2008年7月，中國(guó)政府報(bào)告說(shuō)2008年上半年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)已比2007年同期增長(zhǎng)7.9%（主要由于食品價(jià)格），這已大大超過(guò)政府4.8%的目標(biāo)底線，而且生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)上漲了7.6%。對(duì)政府來(lái)講，嚴(yán)重的通貨膨脹是一個(gè)嚴(yán)肅的問(wèn)題，因?yàn)樗麄儞?dān)心快速的通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致對(duì)政府的抗議和政治的不穩(wěn)定。與此同時(shí)，政府每年需要快速的增長(zhǎng)，來(lái)為求職者提供2700萬(wàn)工作崗位。

　　根據(jù)中國(guó)法律，大部分進(jìn)入該國(guó)的外國(guó)資金都必須轉(zhuǎn)換為人名幣?！盁徨X”的大量流動(dòng)正在使中國(guó)的貨幣儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)，導(dǎo)致通貨膨脹。中國(guó)政府已試圖通過(guò)出售債券來(lái)“粘合”人民幣不投入流通以“消滅”外匯，但是這導(dǎo)致利率升高，吸引了更多的“熱錢”。中國(guó)也企圖用其他方式消除“熱錢”帶來(lái)的通貨膨脹影響，比如對(duì)銀行貸款進(jìn)行限額，要求商業(yè)銀行提升儲(chǔ)備金比率（與2007年1月的9%相比，2008年6月提升到了17.5%），提升利率，政府限制對(duì)過(guò)熱行業(yè)的投資（如房地產(chǎn)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)），對(duì)某些產(chǎn)品（主要是食品和能源）進(jìn)行價(jià)格監(jiān)控。

　　四、三大應(yīng)對(duì)措施

　　1.規(guī)范資本流動(dòng)

　　另外一種減緩“熱錢”流動(dòng)的方案是加強(qiáng)對(duì)外資流入中國(guó)的限制，這與美國(guó)近來(lái)勸告中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)自由化的努力是相悖的。2008年5月9日在王岐山擔(dān)任副總理后第一次演講中，他談到“加強(qiáng)對(duì)跨過(guò)資本流動(dòng)的監(jiān)管”。一直以來(lái)也有報(bào)道稱中國(guó)正在加強(qiáng)對(duì)非本地居民銀行賬戶的監(jiān)管以阻止“熱錢”的涌入。此外，通過(guò)對(duì)外匯儲(chǔ)備的使用，中國(guó)可以進(jìn)一步促進(jìn)資本的外流來(lái)降低“熱錢”所帶來(lái)的通貨膨脹影響。然而，許多包括美國(guó)在內(nèi)的政策制定者都十分關(guān)注中國(guó)在戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域（如石油、天然氣、高新技術(shù)等）的大規(guī)模（政府導(dǎo)向的）投資所帶來(lái)的影響。

　　2.實(shí)施藏匯于民的外匯管理模式

　　中國(guó)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制，在熱錢涌入的時(shí)候，外匯儲(chǔ)備增加，中央銀行在取得外匯的同時(shí)，要增發(fā)相應(yīng)數(shù)量的人民幣，導(dǎo)致人民幣基礎(chǔ)貨幣投放量過(guò)大，這就會(huì)引起通過(guò)膨脹。因此，我們應(yīng)該改變這個(gè)制度，實(shí)行“藏匯于民的外匯管理模式”，政府應(yīng)該允許企業(yè)和個(gè)人擁有外匯，擴(kuò)大企業(yè)對(duì)所創(chuàng)外匯的自由支配度。在這個(gè)制度下，央行因?yàn)槭召?gòu)?fù)鈪R而發(fā)行的貨幣減少，有利于中國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定；而且有助于平衡外匯供求結(jié)構(gòu)，使央行能夠在外市場(chǎng)上自由吞吐貨幣，弱化熱錢對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

　　3.推動(dòng)人民幣國(guó)際化

　　國(guó)際化就意味著可自由兌換，并成為在國(guó)際市場(chǎng)上正常交易的貨幣，由市場(chǎng)以腳來(lái)投票，從而承擔(dān)相應(yīng)的市場(chǎng)行為所帶來(lái)的波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)以及損失。這次國(guó)際金融危機(jī)雖不能改變美元在當(dāng)今國(guó)際貨幣體系中的霸主地位，但卻給人民幣國(guó)際化提供了一個(gè)千載難逢的重大歷史機(jī)遇。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備不僅數(shù)量充足，品種齊全，這顯然為人民幣的國(guó)際化奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　[1]李國(guó)正.關(guān)于熱錢的在討論[J].財(cái)經(jīng)縱橫,2009/1.

　　[2]任海艦.金融危機(jī)背景下熱錢流入我國(guó)的規(guī)模測(cè)算與趨勢(shì)分析[J].海南金融,2009/3.

　　[3]何澤榮,徐艷.論國(guó)際熱錢[J].財(cái)經(jīng)科學(xué),2004/2.

愛(ài)華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/43641.html