愛華網(wǎng)???? 最近讓人最關(guān)注的莫過于“眼花繚亂”的官員大對調(diào)，而最最惹人關(guān)注和引發(fā)輿論爭議的莫過于“中國證監(jiān)會主席”，在一個開戶數(shù)即將突破1.6億戶、散戶數(shù)量占絕大多數(shù)的市場里，證監(jiān)會主席注定就是坐在“火山口”上的人，他的一舉一動、一言一行都會被市場高度關(guān)注。但當(dāng)這個市場將希望寄托在一個人身上時，既是危險的，也是一種悲哀，原因是這個市場始終都沒有擺脫人治，而這恰恰是高度市場化的資本市場所詬病的。當(dāng)務(wù)之急，中國股市亟須打造法制化的市場環(huán)境，以擺脫人治和減少行政干預(yù)。 當(dāng)下中國股市急需一場實實在在和腳踏實地的改革，正如李克強總理說的那樣，“改革貴在行動，喊破嗓子不如甩開膀子！”如果新任證監(jiān)會主席肖鋼能夠延續(xù)改革的步伐，將已經(jīng)出臺的各種制度改革“空單”一一落實，將中國股市的各種制度弊端一一理順，其實也是一種超越。 只是不知道肖鋼有沒有這樣的魄力和勇氣，畢竟目前中國的改革已經(jīng)進入了深水區(qū)，都是難啃的骨頭，尤其制度改革仍處于半拉子工程，在各種權(quán)貴資本和既得利益的阻撓下，中國股市體制改革障礙重重。如果選擇退縮或不作為，在股市低迷、股民財富灰飛煙滅時他一定會被千夫所指和狗血淋頭。如果選擇大刀闊斧的市場化改革，可能會影響一些權(quán)貴的利益，但是符合改革大勢和符合“習(xí)李新政”的施政方略，是在行大道。 從肖鋼過往的經(jīng)歷來看，他一直在銀行系統(tǒng)“低調(diào)”做事，外界很少能夠捕捉到他對資本市場的觀點和看法。但在去年底他對“影子銀行”發(fā)出的警示頗受外界關(guān)注：“中國影子銀行已經(jīng)成為未來幾年爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的一個潛在源頭。銀行發(fā)行的資金池理財產(chǎn)品，由于期限錯配，要用‘發(fā)新償舊’來滿足到期兌付，本質(zhì)上是‘龐氏騙局’，一旦投資者失去信心并退出理財產(chǎn)品，資金池?fù)艄膫骰ū銜Ｖ埂！贝苏撛谑舜笾耙鹆烁鹘绲母叨汝P(guān)注，引發(fā)了中國銀監(jiān)會對銀行、信托的資金池業(yè)務(wù)進行整改和摸底，要求資金池“解包還原”，并指出每筆理財產(chǎn)品的具體投向。從而迫使資金池業(yè)務(wù)發(fā)生了變異，銀行和信托為了繞開銀監(jiān)會的監(jiān)管，主動與券商、基金等合作建立跨機構(gòu)間的超大“資金池”，現(xiàn)在很多影子銀行發(fā)行的產(chǎn)品已經(jīng)橫跨貨幣市場和資本市場，而金融分業(yè)監(jiān)管又難以約束，風(fēng)險已經(jīng)在蔓延。從治理影子銀行的角度來看，肖鋼來證監(jiān)會后如果從治理券商、基金的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開始，將“第一把火”瞄準(zhǔn)券商等機構(gòu)的資金池業(yè)務(wù)，對券商資管的資金池業(yè)務(wù)采取“解包還原”，切斷跨市場套利的資金池產(chǎn)品，可以從宏觀層面避免一場潛在的金融隱患，其意義遠(yuǎn)超于“頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳”地在股市打轉(zhuǎn)，對肖鋼而言治理影子銀行更易于執(zhí)行。 此外，應(yīng)該盡快啟動新股發(fā)行制度的市場化改革，讓中國股市恢復(fù)信心，以實現(xiàn)投資、融資和資源配置功能的協(xié)調(diào)發(fā)展。否則800多家等待上市的IPO“堰塞湖”將是一大難題，如果發(fā)行制度改革不到位，繼續(xù)開閘放水、縱容圈錢，放任權(quán)貴資本和欺詐橫行，則市場和投資者很難恢復(fù)信心。 顯然，新股發(fā)行制度改革至關(guān)重要，將是決定肖鋼在證監(jiān)會工作成敗的關(guān)鍵，也是其超越前幾任證監(jiān)會主席的“標(biāo)桿”，希望肖鋼能夠抓住重點、克服難點。 其一，目前中國股市的新股發(fā)行是一個嚴(yán)重的偽市場化行為，市場資源配置的功能被高度行政化，全中國只有一個發(fā)審委，千軍萬馬都在擠這個獨木橋，而且又缺乏對這個部門的監(jiān)督和約束，從而尋租、插隊隨處可見；其二，國企、央企等特權(quán)企業(yè)經(jīng)常插隊進入綠色通道融資圈錢，嚴(yán)重踐踏市場化規(guī)則，不顧市場真正需求而強行供應(yīng)，是典型的賣方市場特征；其三，新股發(fā)行價格長期被主承銷商和機構(gòu)操控，由于“直投+保薦”的利益驅(qū)動，保薦機構(gòu)一定會做高發(fā)行價、抬高上市價，再加上超額募集還可以獲得更多提成和承銷費，從而他們會千方百計地制造新股發(fā)行的“三高”，如果不叫停“直投+保薦”模式，新股發(fā)行的“三高”問題會永遠(yuǎn)存在；其四，網(wǎng)下特權(quán)配售讓A股市場利益分配出現(xiàn)扭曲，加之網(wǎng)下配售股份3個月鎖定期的取消，通過新股快速獲利成為一些機構(gòu)牟利的主要渠道；其五，由于新股發(fā)行存在巨大價差和各大利益主體在新股發(fā)行中盤根錯節(jié)的利益關(guān)系，加上龐大的“裸申專業(yè)戶”群體，導(dǎo)致新股發(fā)行根本不顧及二級市場的行情變化，在任何行情下都能超額認(rèn)購和發(fā)行成功，這應(yīng)該是全球市場中的“奇葩”，如果不用必要的制度趕走這群龐大的“裸申專業(yè)戶”，新股發(fā)行將永無寧日；其六，發(fā)行價與上市價的分離導(dǎo)致一、二級市場割裂，也人為地制造了新股炒作的制度空間，最好的辦法就是直接用發(fā)行價開盤、上市，減少新股在一級市場的爆炒，減少一、二級市場的差價空間，讓一、二級市場價格和利益有效銜接，特權(quán)配售、打新專業(yè)戶等問題也就不存在了，一、二級市場價格割裂矛盾就自然解決了。 因此，新股發(fā)行制度改革不能再避重就輕、敷衍式改革了。
最后，盡快打造法制化的“投資市”，以擺脫人治。 要讓中國股市重拾信心就必須要進行深層次的制度改革，除了要營造分紅回報的“正和博弈”條件，也要完善法制化的市場秩序，更要遏制權(quán)貴資本和既得利益者的非市場化行為，關(guān)閉“綠色通道”，理順股市的利益分配機制，否則只讓“捐錢”的投資者肯定不會有信心。 要營造“投資市”就得讓中國股市告別“負(fù)和博弈”。如果一個股票市場長期給二級市場的分紅遠(yuǎn)低于印花稅、紅利稅、交易所規(guī)費、登記公司過戶費和券商傭金的總和，則投資者只能通過投機來博取短差，很難通過正常的分紅回報來獲取股息收益，而股息收益通常是熊市的保護傘和牛市的加速劑，如果股市沒有分紅回報作為保障，長期投資、價值投資就是欺騙。同時，應(yīng)該提高上市公司質(zhì)量，盡快引入集體訴訟制度，讓投資者的合法權(quán)益得到司法保障，高昂的違規(guī)成本既可以遏制上市公司的造假沖動，也可以用外部監(jiān)督機制來約束監(jiān)管者的行為，只有把違規(guī)者和權(quán)力關(guān)進籠子，中國股市才有望擺脫人治。
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