愛(ài)華網(wǎng)???? 中國(guó)上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）7.6%的同比增長(zhǎng)使外資投行集體下調(diào)2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。 摩根大通將中國(guó)2013年GDP增長(zhǎng)預(yù)期從7.6%下調(diào)至7.4%；同時(shí)將中國(guó)2014年增長(zhǎng)預(yù)期從7.7%下調(diào)至7.2% 。野村證券甚至將中國(guó)2014年GDP增長(zhǎng)預(yù)期從7.5%下調(diào)至6.9%。 盡管外資投行不認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)，但從整體看，外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。在外資投行看來(lái)，短期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在下行的同時(shí)還存在一系列潛在風(fēng)險(xiǎn)。更為悲觀的是，他們稱(chēng)看不清楚未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自何方。 5-30法則：杠桿率遞增到30%是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的先行指標(biāo) “5-30規(guī)則”指的是在5年的時(shí)間內(nèi)，以國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模與一國(guó)GDP之比(DCG)為代表的杠桿水平增長(zhǎng)幅度超過(guò)30個(gè)百分點(diǎn)，之后該國(guó)就會(huì)迎來(lái)一輪金融危機(jī)。 從歷史上來(lái)看，日本在1985年~1989年、歐洲在2006年~2010年落入“5-30”魔咒，而美國(guó)則分別于1995年~1999年以及2003年~2007年兩度在滿(mǎn)足“5-30規(guī)則”后陷入危機(jī)。 按照野村證券的測(cè)算，過(guò)去的5年里，中國(guó)實(shí)際杠桿率增幅已經(jīng)超過(guò)了34個(gè)百分點(diǎn)。 “在去杠桿過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)下降，因此對(duì)今明兩年的GDP增長(zhǎng)有負(fù)面影響。”野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威表示，“去杠桿太快，會(huì)出現(xiàn)恐慌心理。未來(lái)，央行還會(huì)去杠桿，比如，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的控制，但這需要一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，至少需要二三年時(shí)間?！?p> 短期內(nèi)，去杠桿和控制影子銀行，是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融問(wèn)題中的主要矛盾的解決之道。 張智威認(rèn)為，中國(guó)金融去杠桿化才剛剛開(kāi)始，這一工作在2013年不可能完成，至少要到2014年才能完成。 由于中國(guó)杠桿化快速升高、潛在增長(zhǎng)下滑、房?jī)r(jià)上升，是中國(guó)不應(yīng)忽視的三個(gè)警示信號(hào)。這使得“中國(guó)面臨的系統(tǒng)性金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)不斷升高，政府需要采取行動(dòng)控制這一風(fēng)險(xiǎn)?！?p> 張智威稱(chēng)，未來(lái)幾年中國(guó)想避免金融危機(jī)，可能都得保持貨幣政策從緊。野村證券對(duì)明年上半年經(jīng)濟(jì)偏悲觀。張智威預(yù)計(jì)，明年二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，GDP增速下降為6.5%，到明年四季度或反彈到7.2%。 外匯占款繼續(xù)回落，海外資金進(jìn)一步撤離 對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)起到進(jìn)一步負(fù)面影響的重要外部因素——海外資本正進(jìn)一步撤離。 摩根大通董事總經(jīng)理兼中國(guó)區(qū)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶判斷，外資還會(huì)撤出新興市場(chǎng)、撤出中國(guó)流向美國(guó)。 “資本流出是大趨勢(shì)，外匯占款增幅明顯放緩，6月已經(jīng)出現(xiàn)資本流出現(xiàn)象。”張智威預(yù)計(jì)，6月外匯占款還會(huì)比5月的669億元水平繼續(xù)回落。 今年5月，新增外匯占款為668.62億元,為連續(xù)第6個(gè)月增加,但環(huán)比增幅大幅下滑。這表明，“熱錢(qián)”大幅流出，使新增外匯占款重返低位。 國(guó)際資金跨境流出，主要受到前期外管局多重政策擠壓、人民幣遠(yuǎn)期匯率走低、美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善以及美聯(lián)儲(chǔ)退出QE3市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)化等因素影響。 7月17日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示：“縮減購(gòu)債無(wú)既定時(shí)間表，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將根據(jù)經(jīng)濟(jì)展望的變化而隨時(shí)調(diào)整。” 此番態(tài)度模糊的表態(tài)也令市場(chǎng)重新猜測(cè)QE3退出政策實(shí)施時(shí)間。 在瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤看來(lái)，伯南克沒(méi)有一個(gè)預(yù)定時(shí)間表的說(shuō)法，實(shí)際上是為了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。雖然QE3退出本身對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響并不是很大。但是新興市場(chǎng)和歐元區(qū)的危機(jī)，最明顯就是資金的外流。資金的外流對(duì)整個(gè)國(guó)內(nèi)的問(wèn)題明顯是起放大的作用。因此，在目前的狀況下，中國(guó)加快資本賬目的開(kāi)放顯然是不合時(shí)宜的。 持“資本流出是大趨勢(shì)”的張智威認(rèn)為，未來(lái)人民幣或有貶值壓力。張智威預(yù)計(jì)，為了應(yīng)對(duì)資本外流，同時(shí)保證一定的流動(dòng)性，從這個(gè)季度開(kāi)始，央行將會(huì)將存款準(zhǔn)備金率逐季下調(diào)，2013年三四季度和2014年一二季度將每季下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，總計(jì)下調(diào)200個(gè)基點(diǎn)。 “存準(zhǔn)下調(diào)不是貨幣政策的放松，下半年貨幣政策總體來(lái)說(shuō)還是偏緊的?！彼貏e強(qiáng)調(diào) 。 高度警惕地方債“借新賬還舊息” 部分企業(yè)和地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力正在加大。已經(jīng)投入的項(xiàng)目回報(bào)期還沒(méi)到，但集中還款期已經(jīng)提前到了，造成地方政府收支缺口壓力加大，負(fù)債壓力加大，這是短期內(nèi)難以解決的問(wèn)題。 而其中很多部分已經(jīng)成為“潛在”壞賬。例如部分企業(yè)和地方融資平臺(tái)現(xiàn)金流短缺，實(shí)際上都是通過(guò)借新賬還舊息的方式，這比借新還舊的普遍現(xiàn)象更為嚴(yán)重?！皬膰?yán)格意義上說(shuō)來(lái)， 這部分資產(chǎn)已經(jīng)是壞賬了?！蓖魸硎?。而如何解決潛在的壞賬問(wèn)題，是中國(guó)政府需要考慮的問(wèn)題。 如何解決？汪濤建議了兩種方式：第一，中央政府和地方政府可以發(fā)行更多的長(zhǎng)期國(guó)債，把企業(yè)和地方政府的不良債務(wù)置換過(guò)來(lái)，減輕企業(yè)和地方政府的債務(wù)壓力。 第二，對(duì)一些壞賬進(jìn)行重組。雖然重組會(huì)導(dǎo)致一定財(cái)產(chǎn)損失，但對(duì)整個(gè)金融體系來(lái)說(shuō)是好事，否則，銀行要?jiǎng)冸x或者核銷(xiāo)更多的壞賬。 在張智威看來(lái)，目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有到最差的時(shí)候。他預(yù)計(jì)，在去杠桿的過(guò)程中，會(huì)發(fā)生實(shí)體經(jīng)濟(jì)倒閉的現(xiàn)象，同時(shí)，地方融資平臺(tái)出現(xiàn)違約的情況發(fā)生。
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