愛華網(wǎng)在投資市場這個(gè)非理性的喜悅和非理性的絕望不斷交織的地方，專業(yè)投資人數(shù)學(xué)家約翰·艾倫·保羅斯對它如何遵循和抗拒數(shù)學(xué)原理的現(xiàn)象，給大眾投資者提供了一個(gè)及時(shí)的，使我們視野開闊且令人開懷大笑的解釋。 在金融投資中，不確定性是其惟一的確定性，因此，如何安全而有效地進(jìn)行組合投資，是數(shù)百年來專家們不斷爭論的話題。約翰·艾倫·保羅斯是美國費(fèi)城坦普爾大學(xué)數(shù)學(xué)教授和前總統(tǒng)學(xué)者，著有《數(shù)學(xué)家讀報(bào)紙》等暢銷書，最近他的專著《一個(gè)數(shù)學(xué)家妙談股市》出版，該書不是以往盛行的心靈雞湯之類的勵(lì)志書，它睿智而深刻地剖析了股市的奧妙以及絕大多數(shù)人對財(cái)富不切實(shí)際的夢想。 保羅斯不是一位理財(cái)高手，投資經(jīng)歷也平平，這本書講述的故事不如摩根、巴魯克等傳奇人物的傳記那么有趣，或者李佛勒的自傳體小說《股票作手回憶錄》來得經(jīng)典，在選股技巧上也不如彼得·林奇等人，但保羅斯用獨(dú)特的數(shù)學(xué)家的視野，闡述了股市的詭異以及每個(gè)投資者對它的好奇，尤其有趣的是，就像經(jīng)典名著《客戶的游艇在哪里》的作者一樣，他通過講述自己投資失敗的經(jīng)歷，來闡述投資經(jīng)歷中的種種困惑和奧秘，因此給人更深的啟迪和可信度。對于投資者而言，在歷經(jīng)過去十年令人暈旋的過山車似的股市波動(dòng)之后，你無法放下該書就能突然大賺一筆，但你將能更好地了解股市的內(nèi)在邏輯。 難題一：股市是有效的嗎？ 2000年年初，美國股票市場處于繁榮時(shí)期的時(shí)候，保羅斯在指數(shù)基金上賺了一筆錢，他禁不住更大的誘惑，開始其“發(fā)瘋的投資”。他回憶說，在作出投資決定前，心里總想著要快點(diǎn)把這筆錢花出去，最后他以每股47美元的價(jià)格買進(jìn)了世通公司的股票！ 雖然今天的世通公司幾乎成了商業(yè)欺詐的同義詞。但在20世紀(jì)90年代后期，它是高科技行業(yè)的一顆明珠，無數(shù)名人對它有過極富誘惑力的抒情描寫和歌頌。雖然自認(rèn)是個(gè)冷靜的人，但他還是義無反顧地陷入對這家公司的幻想中。后來，保羅斯雖然認(rèn)識到公司的基本面不會(huì)因?yàn)橥顿Y者的好惡而迅速地改變，但“手指已經(jīng)不聽大腦的指揮了”，又分別在30、20、10美元不斷補(bǔ)倉，直到幻想最終破滅，無法走出這個(gè)無底洞。 在專著中，保羅斯對投資這只問題股總結(jié)了教訓(xùn)：在任何點(diǎn)位上，一只股票價(jià)格通常已經(jīng)反映了所有與之相關(guān)的信息。在一個(gè)有效市場里，眾多聰明的參與者之間的競爭會(huì)導(dǎo)致這樣一種情況出現(xiàn)：不論何時(shí)，股票的實(shí)際價(jià)格既是對已經(jīng)發(fā)生事情的反映，又是對市場期望將來發(fā)生事情的反映。投資者使用各種策略來賺錢，嗅出和捕捉到任何于公司相關(guān)的小道消息。但機(jī)會(huì)和超額利潤在他們被充分利用之前也許就消失了。
保羅斯指出，許多金融學(xué)家相信隨機(jī)漫步理論：股價(jià)上下隨機(jī)波動(dòng)，它們對過去沒有記憶，只是隨機(jī)漫步。他們認(rèn)為技術(shù)分析幾乎與偽科學(xué)沒有區(qū)別，充其量也僅僅比碰運(yùn)氣好一些。 不過，保羅斯也一針見血指出，消極投資于大量的指數(shù)化基金，也是有成本的：你必須拋棄成為一個(gè)極有眼力的暢游于股市的投資者的夢想，這對無數(shù)活躍在股市里的“聰明人”來說，無疑是一次心靈上的挫折。 難題二：是否有選股的有效方法？ 作為一名數(shù)學(xué)家，保羅斯認(rèn)為：數(shù)據(jù)它無處不在，但它不是一種直接的操作來源。他舉例說：《華爾街日報(bào)》曾經(jīng)定期舉行挑選股票的比賽，一方是專業(yè)分析師依據(jù)自己的研究成果輪流選取，另一方是像擲飛鏢似的隨機(jī)選擇。在六個(gè)月的試驗(yàn)后，前者的表現(xiàn)并不占明顯優(yōu)勢。 投資大師艾略特認(rèn)為股票市場呈現(xiàn)波浪型的變化，因此投資者能預(yù)測股價(jià)的走勢。對此，保羅斯認(rèn)為，像其他宏偉的策略一樣，波浪理論敗在一個(gè)簡單的問題上：如果我們選擇股票走勢很小的一段，就會(huì)發(fā)現(xiàn)到處是小頭、小肩和小底，技術(shù)分析的圖表很多時(shí)候會(huì)束縛和干擾投資者的思路。 長期資本管理公司1998年倒閉，這家經(jīng)營對沖基金的公司兩位合伙人是諾貝爾獎(jiǎng)的獲得者，曾經(jīng)發(fā)表了著名的期權(quán)定價(jià)公式，但這些精英人物還是失敗了。 保羅斯分析說，像巴菲特和林奇這樣的價(jià)值投資者的成功，常被引用來反駁市場的隨機(jī)性。但如果他的選擇和理念影響到其他人，他們的表現(xiàn)也不會(huì)如最初出現(xiàn)時(shí)那樣引人注目了。因此，投資者要做的是過濾掉浩瀚的數(shù)據(jù)，直到最終得到一個(gè)合理的有價(jià)值的判斷。 難題三：如何對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化？ 保羅斯回憶說，他的祖父曾經(jīng)在餐館和蛋糕店工作，賺錢后買下了8個(gè)蛋糕店和兩家餐館，但他后來投機(jī)于糖市，并在滿滿幾車廂白糖上押下大注。最后他輸光了所有錢，而且再也沒有翻過身來。他后來懊悔地說：我原來是個(gè)多么富有的人啊。保羅斯在世通公司投資上的不幸經(jīng)歷，使他對祖父的痛苦更加感同身受。 保羅斯認(rèn)為，在商業(yè)行為中，避免損失扮演了一個(gè)非常重要的角色。實(shí)際上，人們愿意冒更大的風(fēng)險(xiǎn)去避免損失而不是獲得收益。 但市場總是扮演了一個(gè)充滿希望的野獸角色。在股市的起起落落中，人們傾向于設(shè)計(jì)一些適當(dāng)?shù)墓适氯M足各種需要和顧慮。在20世紀(jì)90年代的牛市中，投資者都視自己為“極有眼力的天才”，但在最近的熊市中，他們把自己貶為“毫無眼光的蠢材”。 保羅斯引用了18世紀(jì)著名的數(shù)學(xué)家貝努利的一個(gè)判斷：人們由于其財(cái)富上的增加而感到的快樂（或者是由于其財(cái)富的減少而感到的遺憾）是和其以前所擁有的財(cái)富數(shù)量呈反比的。如果你擁有的錢越少，那么每掙到1美元，你就會(huì)很高興。同時(shí)當(dāng)你損失1美元的時(shí)候，你也會(huì)很失望。錢給你帶來的效用，會(huì)隨著你擁有財(cái)富的增多而減小。
人們在遭受損失時(shí)承受的痛苦遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了獲得相同收入時(shí)的快樂。保羅斯指出，一個(gè)包含沃爾瑪、輝瑞制藥、通用電氣和花旗集團(tuán)的投資組合會(huì)更好地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，但諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬科維茨早在20世紀(jì)50年代發(fā)明了“有效邊界曲線”，風(fēng)險(xiǎn)越高的股票投資組合總是具有較高的預(yù)期收益率。在對股市的預(yù)測過程中，內(nèi)幕信息、其他投資者的策略，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)信息（利率、預(yù)算赤字、會(huì)計(jì)丑聞）、大眾流行趨勢（體育、時(shí)尚、電影）、相關(guān)政治、軍事事件（如恐怖事件、大選、戰(zhàn)爭）的反復(fù)沖擊和影響，使大多數(shù)基金經(jīng)理比指數(shù)要賺得少，但是時(shí)間一長，他們的表現(xiàn)仍呈上升趨勢。
難題四：最常見的錯(cuò)誤怎么避免？ 保羅斯在書中講了一個(gè)故事：一個(gè)人在桌上發(fā)現(xiàn)5美元，他用它在賭場里不斷賺錢，一直到擁有億萬財(cái)產(chǎn)，他十分猶豫，但最后還是決定用所有的錢去賭最后一次，很遺憾他輸了，他跌跌撞撞地回到家，他的妻子問起，他回答說：“不是太壞，我只失去了5美元。” 貪婪與恐懼從購買股票開始就在投資者的大腦里肆意地跳著圓舞曲。保羅斯指出，在這種心態(tài)下，我們一次次從毫無理由的非理性失望到不合理的非理性繁榮，而且周而復(fù)始。 保羅斯剖析說，投資者總是喜歡那些和自己投資意見一樣的人，精力充沛地搜尋某只股票的積極的消息，經(jīng)常上網(wǎng)瀏覽那些有強(qiáng)烈購買建議的帖子。 保羅斯說，公司發(fā)展速度的變化讓人聯(lián)想起一個(gè)數(shù)學(xué)曲線——S型曲線或者叫做邏輯曲線。公司利潤在緩慢增長，后來由于規(guī)模擴(kuò)張變成一個(gè)較快的指數(shù)式增長，但慢慢地，當(dāng)市場飽和時(shí)，增長速度開始放緩。 市盈率可被視為投資者對未來收益的期望，一個(gè)擁有高市盈率的公司必須想盡辦法來保持高增長，來支撐股價(jià)。所以和投資者一樣，每家公司希望獲得壟斷地位，它們大量舉債，最終其營業(yè)額的增長速度并不能趕上債務(wù)的增長速度。許多大公司的CEO上了雜志封面之后，都不約而同地陷入了危機(jī)，這多半在壓力下不堪重負(fù)造成的。 在上世紀(jì)90年代股票市場高峰時(shí)，很多人覺得別人都在賺錢，加上基金回報(bào)率越來越高，導(dǎo)致投資者非常樂觀。但如果在那些問題股、曾經(jīng)的績優(yōu)高價(jià)股上投資，最后你會(huì)輸?shù)翦X，甚至連同你的襯衣一起輸?shù)酶筛蓛魞簟? 難題五：如何增加跑贏大市的機(jī)會(huì)？ 保羅斯向我們提出了一個(gè)問題：如果你十分聰明，為什么你不富有呢？他講了課堂上的一個(gè)小游戲，考卷的下方印一個(gè)小方框，如果圈了這個(gè)方框能得10分，條件是圈方框的人少于一半人數(shù)，如果超過一半，那些圈方框的人將被扣去10分。在第一次考試中，只有幾個(gè)勇敢的人圈定了方框，隨著時(shí)間的推移，越來越多的人開始這么做。一天，保羅斯宣布有超過半數(shù)的學(xué)生圈定了方框，這些人都要被罰10分。等到下次考試很少有人來選方框了，逐漸地圈方框的人數(shù)就在40%的比例左右浮動(dòng)。 投資者必須預(yù)料其他人的想法，這真夠讓人為難的。凱恩斯是20世紀(jì)偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，同時(shí)也是一個(gè)著名的投資家，他把股票投資者比作是在報(bào)紙上投票選美的讀者們：他們必須選擇那些最有可能被其他讀者選中的參賽者。 保羅斯說，趨勢是投資者的朋友，雖然很多人認(rèn)為大多數(shù)人是錯(cuò)誤的，但你不得不承認(rèn)，多數(shù)時(shí)候藐視多數(shù)人就是一種自大。投資者很關(guān)注眾多的商業(yè)數(shù)據(jù)，試圖為投資尋找依據(jù)。在20世紀(jì)90年代中期，韋貝爾花費(fèi)很大心血研究發(fā)現(xiàn)，與美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)走勢相符合的卻是孟加拉國的黃油產(chǎn)品。當(dāng)然它后來很快就失效了。 正如《華爾街的非隨機(jī)漫步》一書提到，就像氣候一樣，短期內(nèi)一個(gè)好天氣會(huì)接著一個(gè)好天氣，而長期來看，一段好天氣過后，陰雨天就會(huì)接踵而至，股市也是一樣的道理。愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/398827.html
