在這里，我要試著把美國看成一家公司，姑且稱之為“公司美國”或“CUS”，這樣做的目的是便于從大的框架來分析它的財務(wù)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)生這個想法是受多恩布什的啟發(fā)，多恩布什指出：“當(dāng)我們討論到發(fā)生在墨西哥、俄國、巴西和亞洲的現(xiàn)象時，很多人無法接受這樣一個簡單的解釋：這些金融危機的根本原因是國家資產(chǎn)負債表的設(shè)計失敗、匯率政策和政治因素。”（1999）

首先看美國的資產(chǎn)負債表。美國的資產(chǎn)規(guī)模很大，流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)加起來大約46萬億美元。再看負債，聯(lián)邦政府負債達到8.5萬億美元，企業(yè)負債達到20萬億美元，家庭負債8萬億美元。這些負債全部加起來接近36萬億美元。美國的所有者權(quán)益是多少呢？依照目前的市值計算大約是10萬億美元罷。

美國的負債率是多少？

說起來，高得嚇人：超過78%！。

不過，美國不擔(dān)心，從現(xiàn)金流量角度分析，美國仍然占據(jù)優(yōu)勢地位，憑借它在金融領(lǐng)域的相對優(yōu)勢，美國得到了不少實惠。

第一，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

從1992年開始，美國的外貿(mào)逆差由當(dāng)年的391億美元，逐年攀升到2005年的8049億美元。美國把勞動力密集型和高能耗、高污染產(chǎn)業(yè)紛紛向國外轉(zhuǎn)移，美國的批發(fā)零售業(yè)也采取了全球采購的策略，從而出現(xiàn)大量產(chǎn)品進口，這也是造成統(tǒng)計上出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差的一個重要原因。以美國為首的發(fā)達國家的跨國公司是經(jīng)濟全球化最大的贏家，這些企業(yè)憑借資本實力、規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)、品牌、信譽、營銷體系、供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)等構(gòu)成的“軟實力”，占領(lǐng)了市場。亞洲國家還購買了大量美國國債等美元資產(chǎn)，這也造成了巨額資金流入美國。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，2003年，美國國際收支總平衡赤字僅為15億美元，2004年為28億美元。

?第二，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

美國的投資活動產(chǎn)生了正的現(xiàn)金流量，這個流量很大。這種投資包括產(chǎn)業(yè)投資，也包括像索羅斯這樣的對沖基金高手管理的投機性活動。他們每年從全球投資和投機活動中獲得了大量的利潤。我們無法得到詳細的統(tǒng)計數(shù)字，但是，我確信這個現(xiàn)金流量肯定是一個正數(shù)。

?第三，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

??? 關(guān)于這個問題，我要引用其他一些研究者的結(jié)論。前花旗集團掌門人威爾早在十年前就說過一句話，至少有5000億美元資金是不應(yīng)該留在美國的。這就是當(dāng)時美國通過籌資活動得到的現(xiàn)金凈流量（概數(shù)）。那么，現(xiàn)在通行的說法是，美國吸收了全世界70%的凈儲蓄，這個數(shù)字究竟是多少，我們不得而知，不過，這個數(shù)字肯定很大，肯定超過3萬億美元。

?美國究竟會不會遇到大的麻煩呢？這就要看它的流動比率和速動比率。

公司美國的流動比率也是衡量它的流動資產(chǎn)與流動負債的比率，美國的流動資產(chǎn)包括它擁有的現(xiàn)金資產(chǎn)，還包括它的短期投資、技術(shù)、專利、文化等無形產(chǎn)品出口帶來的收入。特別是，美國境外企業(yè)收入大量增長，但由于不在美國境內(nèi)，不僅沒有算在美國出賬上，相反，美國海外公司賣回美國的商品卻成為美國的進口。根據(jù)聯(lián)合國發(fā)布的資料，美國的境外企業(yè)2004年實現(xiàn)銷售額33830億美元，而當(dāng)年美國本土企業(yè)出口僅10040億美元，前者是后者的三倍多。2005年3月美國國家經(jīng)濟分析局的報告也指出，美國公司2003年海外盈利高達3150億美元，比上年增長26%。

?公司美國的速動比率。計算這個比率，需要從流動資產(chǎn)中減掉存貨。美國的有形存貨是比較少的，因為它已經(jīng)把低附加值的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到別的國家了。所以，它的速動比率接近于流動比率。如果美元不出現(xiàn)崩潰的話，美國的支付能力是很強的。如果美元不出現(xiàn)崩潰的話，美國經(jīng)濟的神話還可以繼續(xù)講下去。

? 接下來的推論是：如果美元出現(xiàn)崩潰的話，美國就要做好準備解決支付危機。

在每一個國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，都有可能存在著一種機制，它能將微小的經(jīng)濟政策錯誤轉(zhuǎn)化為巨大的經(jīng)濟災(zāi)難。這個東西就是國家資本結(jié)構(gòu)的缺陷。邁克爾·佩蒂斯在《中國經(jīng)濟存在軟肋嗎——國家資本結(jié)構(gòu)陷阱與金融危機》中，詳細地闡述了他的獨特見解。邁克爾·佩蒂斯指出：“對于一個國家來說，正是國家資本結(jié)構(gòu)——作為外來破壞性沖擊力量的傳送機制——決定了外來沖擊是會演變?yōu)榻?jīng)濟發(fā)展的興奮劑，還是一場可怕的夢魘。一場可怕的金融危機往往意味著這個國家的資本結(jié)構(gòu)存在著巨大的問題?！保ā吨袊?jīng)濟存在軟肋嗎——國家資本結(jié)構(gòu)陷阱與金融危機》P163）邁克爾·佩蒂斯的分析主要是針對亞洲國家金融危機的，現(xiàn)在，我把他的結(jié)論借用一下，運用于美國。

如果美元出現(xiàn)崩潰的話，美國神話就不復(fù)存在。按照通行的信用規(guī)則：晴天送傘，雨天收傘。這種融資安排非常奇特的效果。在你好的時候，讓你什么都好，好的不得了。讓你擴張，幾乎是無限制地擴張。在你壞的時候，讓你什么都壞，壞得一塌糊涂。讓你收縮，幾乎是無限制地收縮。美圓危機將打開一個蓋子，魔鬼也將出現(xiàn)，一個危機接著一個危機爆發(fā)，金融虛擬經(jīng)濟的多米諾和實物經(jīng)濟的危機環(huán)環(huán)相扣，當(dāng)美圓危機發(fā)生之后，美國必須加息留住外資。這樣做有一些后遺癥——提高短期外債成本，促使借款者的貸款利差不斷惡化。借款者每一次再融資的時候，融資利率都會在一個更高的水平上。因為貸款者針對美國更低的信用水平增加了加在利率上的風(fēng)險升水。

這一點告訴我們，當(dāng)金融形勢惡化時，流動性問題是難以解決的，你只能眼睜睜地看著一個大活人被流沙或者沼澤“吸進去”。過去，美國一直是加害其他國家，或者，坐收漁利，或者嘲笑這些國家?？傆幸惶?，美國也會面臨同樣的尷尬處境。

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