愛(ài)華網(wǎng)???? 昔日以“高富帥”為消費(fèi)對(duì)象的“餐飲第一股”北京湘鄂情餐飲管理有限公司（002306，下稱(chēng)“湘鄂情”)仍在咀嚼高檔餐飲業(yè)務(wù)萎縮和向大眾餐飲轉(zhuǎn)型不利的苦果。 中央嚴(yán)格限制“三公消費(fèi)”對(duì)餐飲業(yè)的沖擊來(lái)得這么快、這么大，打亂了這家奉行高端路線(xiàn)的餐飲企的轉(zhuǎn)型陣腳。在新業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模之時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)酒樓業(yè)務(wù)已嚴(yán)重受創(chuàng)以致業(yè)績(jī)大幅下滑。 湘鄂情的2013年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，湘鄂情預(yù)計(jì)虧損1.6億元到2.4億元，而去年同期盈利為7600萬(wàn)元。 在經(jīng)濟(jì)低迷消費(fèi)能力難以釋放、“三公”消費(fèi)低迷也將長(zhǎng)期存在的背景下，湘鄂情進(jìn)一步向中低端下沉?？觳秃蛨F(tuán)膳業(yè)務(wù)成了湘鄂情轉(zhuǎn)型的“救命稻草”。 不過(guò)，對(duì)其董事長(zhǎng)孟凱來(lái)說(shuō)，去高端化并非坦途。 有分析師指出，雖然湘鄂情積極調(diào)整運(yùn)營(yíng)重心至新收購(gòu)的大眾餐飲及團(tuán)膳上，但短期內(nèi)難以見(jiàn)效。中低端市場(chǎng)并非湘鄂情的強(qiáng)項(xiàng)，而且競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。 此外，湘鄂情還瞄準(zhǔn)了與餐飲毫不相關(guān)、自身也并不熟悉的環(huán)保產(chǎn)業(yè)。孟凱7月29日接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，公司未來(lái)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)是“雙駕馬車(chē)”，即在由高端餐飲向大眾餐飲轉(zhuǎn)型的同時(shí)，全面進(jìn)軍方興未艾的環(huán)保產(chǎn)業(yè)。環(huán)保行業(yè)是否能夠救贖虧損中的湘鄂情，目前尚未可知。但有不少市場(chǎng)人士不予看好，畢竟湘鄂情進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)跨度較大，還存在一些不確定因素。 斷臂自救只是困局的開(kāi)始 湘鄂情此前奉行的一直是高端路線(xiàn)。 上世紀(jì)90年代末期，孟凱從深圳到北京開(kāi)店，瞄準(zhǔn)了高端餐飲的需求，主打公務(wù)消費(fèi)。湘鄂情在門(mén)店選址上頗具心思。如北京不少門(mén)店分布在政府機(jī)關(guān)、軍隊(duì)大院以及大公司周?chē)＿@一策略使湘鄂情得以快速發(fā)展。2009年11月11日，湘鄂情在深圳證券交易所中小板掛牌上市，孟凱持股市值一度接近26億元，這個(gè)來(lái)自武漢的男人一舉超越了俏江南的張?zhí)m，晉身為內(nèi)地餐飲新首富。 然而，好景不長(zhǎng)，去年國(guó)家發(fā)布“三公消費(fèi)”的禁令之后，湘鄂情的經(jīng)營(yíng)狀況急轉(zhuǎn)直下，成為高端餐企墜落的典型代表。 評(píng)級(jí)公司鵬元資信的報(bào)告顯示，2012年，湘鄂情全國(guó)所有門(mén)店中，虧損的只有6家；而2013年一季度，在27家直營(yíng)店與9家加盟店中，虧損門(mén)店已達(dá)23家。 公告顯示，湘鄂情去年四季度虧損180萬(wàn)元；今年一季度虧損繼續(xù)增加，大幅升至6840萬(wàn)元。 7月12日，湘鄂情發(fā)布業(yè)績(jī)公告稱(chēng)，因公司陸續(xù)關(guān)店影響營(yíng)收，預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1.6億元至2.4億元。而其去年同期的凈利潤(rùn)為7600萬(wàn)元。 面對(duì)嚴(yán)峻的形勢(shì)，湘鄂情對(duì)酒樓餐飲業(yè)務(wù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整，采取了停售高價(jià)菜、取消了廳房服務(wù)費(fèi)、不設(shè)最低消費(fèi)、酒水平價(jià)銷(xiāo)售等措施。但虧損趨勢(shì)兇猛，受政策影響，高端餐飲消費(fèi)嚴(yán)重受創(chuàng)，一時(shí)難以得到改善，部分門(mén)店在調(diào)整經(jīng)營(yíng)政策后扭虧前景仍然不明，湘鄂情不得不“斷臂自救”。 7月15日，湘鄂情發(fā)布《關(guān)于重大經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化公告》稱(chēng)，中央出臺(tái)“八項(xiàng)規(guī)定”、“六項(xiàng)禁令”以來(lái)，公司酒樓餐飲業(yè)務(wù)收入大幅下降，公司將關(guān)閉旗下8家門(mén)店以應(yīng)對(duì)虧損。這8家店包括北京4家和西安、鄭州、拉薩、上海各1家，占湘鄂情直營(yíng)門(mén)店總數(shù)近三分之一。湘鄂情預(yù)計(jì)，此次關(guān)店實(shí)際損失額達(dá)8000萬(wàn)元至1.1億元。 但這僅僅只是開(kāi)始，孟凱對(duì)媒體表示，未來(lái)湘鄂情將把高端餐飲全部關(guān)掉。虧損的、接近虧損的都會(huì)慢慢關(guān)掉。當(dāng)然不會(huì)是今年都關(guān)，只要合同到期，都不會(huì)干了。 實(shí)際上，身處困境的餐企遠(yuǎn)不止湘鄂情一家。全聚德（002186）預(yù)告上半年凈利潤(rùn)下降31.60%；西安飲食（000721）雖然預(yù)告凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13.9%，但其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因卻是靠出售資產(chǎn)所得的。而在港交所上市的小南國(guó)（03666.HK）和唐宮中國(guó)（01181.HK）的業(yè)績(jī)預(yù)告也同樣不景氣。小南國(guó)預(yù)期今年上半年未經(jīng)審核的凈利潤(rùn)同比將明顯下滑；唐宮中國(guó)也表示，報(bào)告期內(nèi)未經(jīng)審核的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將同比下降。 對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，上述公司無(wú)一例外地表示，是受限制“三公消費(fèi)”政策、禽流感、經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響。中信證券也預(yù)計(jì)，今年“三公消費(fèi)”縮減的大環(huán)境不會(huì)改變，高端餐飲企業(yè)主力店的同店增長(zhǎng)仍然堪憂(yōu)。 此外，有業(yè)內(nèi)人士分析，導(dǎo)致這些餐飲企業(yè)日子越發(fā)不好過(guò)的還有幾個(gè)原因。一是商業(yè)地產(chǎn)租金連續(xù)上漲，造成房租成本的大幅上漲；二是近兩年餐飲業(yè)原材料價(jià)格每年上漲均超過(guò)30%；三是人力成本的上升，除工人工資外，圍繞勞動(dòng)力規(guī)定的五險(xiǎn)一金等保護(hù)性措施也使得成本不斷增加；四是餐飲業(yè)各種相關(guān)的稅費(fèi)多。 湘鄂情的財(cái)報(bào)顯示，其毛利率連續(xù)兩年接近70%，凈利潤(rùn)率卻只有7%到8%，是居高不下的費(fèi)用使然。2012年，湘鄂情總營(yíng)收為13.8億，但僅銷(xiāo)售費(fèi)用一項(xiàng)就達(dá)6.02億元，占營(yíng)收比例達(dá)四成左右，此外還有1.35億元的管理費(fèi)用。 湘鄂情2012年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)的銷(xiāo)售費(fèi)用中，金額最大的3項(xiàng)分別是：?jiǎn)T工工資1.59億元、租賃費(fèi)1.14億元、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)（主要是裝修成本）1.03億元，這3項(xiàng)合計(jì)占到銷(xiāo)售費(fèi)用的一半以上。 業(yè)內(nèi)人士指出，這些費(fèi)用不僅很難控制，大有逐年攀升的趨勢(shì)。湘鄂情大多開(kāi)在政府機(jī)關(guān)、大公司扎堆的區(qū)域，營(yíng)業(yè)面積又動(dòng)輒好幾千平米，租金自然不菲。對(duì)高端酒樓來(lái)說(shuō)，要想吸引最高端的客戶(hù)，必須每隔幾年就停業(yè)裝修一次，這又導(dǎo)致裝修費(fèi)用攤銷(xiāo)很難大降。從公告披露的情況也可以看出湘鄂情的單店投入成本之大——萬(wàn)泉河店長(zhǎng)期攤銷(xiāo)高達(dá)2558萬(wàn)元，閱江樓店和西安店投入也都在千萬(wàn)元以上。 去高端化并非坦途 湘鄂情早在去年就開(kāi)始部署轉(zhuǎn)型，由高端餐飲轉(zhuǎn)型中低端餐飲市場(chǎng)。湘鄂情確定了兩大轉(zhuǎn)型方向，一是團(tuán)膳業(yè)務(wù)(食堂業(yè)務(wù))，二是快餐業(yè)務(wù)。 其轉(zhuǎn)型布局早在去年4月便見(jiàn)端倪。 去年4月13日，湘鄂情發(fā)布“重大合同”公告稱(chēng)，湘鄂情擬收購(gòu)上海齊鼎餐飲發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“齊鼎餐飲”）90%股權(quán)，總價(jià)不超過(guò)1.35億元。湘鄂情由此進(jìn)軍快餐業(yè)。 公告顯示，齊鼎餐飲是一家以中式快餐為主營(yíng)業(yè)務(wù)的餐飲連鎖企業(yè)，旗下品牌包括“味之都”中式快餐連鎖、“鼎中鼎”豆撈、“伊莎貝拉”比薩等。2011年，齊鼎餐飲主營(yíng)收入1.4億元，未經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)1795.89萬(wàn)元，相當(dāng)于湘鄂情2011年凈利潤(rùn)的19.28%。 去年7月6日，湘鄂情再次出資8000萬(wàn)元收購(gòu)北京龍德華餐飲管理公司(下稱(chēng)“龍德華”) 進(jìn)軍團(tuán)膳(團(tuán)體用餐或單位食堂)服務(wù)。龍德華擁有近30家大中型團(tuán)膳客戶(hù)，2011年?duì)I業(yè)收入為7034萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1043萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率14.8%。 同一天，湘鄂情董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于變更公司組織架構(gòu)的議案》，該議案表示，為了適應(yīng)新的發(fā)展形勢(shì)，公司決定革新組織結(jié)構(gòu)。孟凱希望構(gòu)建一個(gè)“四輪驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)型新體系：湘鄂情所代表的中式餐飲、以味之都為代表的快餐、以龍德華為代表的團(tuán)膳事業(yè)部以及食品工業(yè)事業(yè)部。 當(dāng)時(shí)湘鄂情稱(chēng)，其酒樓業(yè)務(wù)占據(jù)80%以上份額，未來(lái)快餐和團(tuán)膳業(yè)務(wù)將占湘鄂情營(yíng)業(yè)收入的80%，酒樓業(yè)務(wù)則將縮減至20%，完成“二八轉(zhuǎn)換”目標(biāo)。 孟凱表示，日后湘鄂情逐漸會(huì)淡化高端餐飲以增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在他看來(lái)，做高端餐飲酒樓要做到世界500強(qiáng)幾乎不可能，但在中國(guó)做成團(tuán)膳的龍頭，是有機(jī)會(huì)成為世界500強(qiáng)的。 此外，快餐市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛，市場(chǎng)容量也比高端餐飲大得多，并且成規(guī)模的龍頭企業(yè)數(shù)量不多。更重要的是，相對(duì)于高端餐飲，中低端的連鎖快餐有著更高的凈利潤(rùn)率。湘鄂情2011年的營(yíng)收是上海齊鼎的10多倍，但7.56%的凈利潤(rùn)遠(yuǎn)低于上海齊鼎的12.83.%，甚至低于餐飲業(yè)的平均凈利率。 “三公消費(fèi)”禁令的發(fā)布成了這一轉(zhuǎn)型的催化劑。 湘鄂情董秘李強(qiáng)表示，國(guó)家對(duì)高端餐飲的打擊并不是暫時(shí)的，這種狀況起碼中短期內(nèi)不會(huì)改變。今年湘鄂情的目標(biāo)是酒樓以扭虧為主，加快快餐和團(tuán)餐的發(fā)展。 不過(guò)，上海財(cái)大會(huì)計(jì)學(xué)院副教授劉華指出，湘鄂情年內(nèi)總體虧損恐成定局。相比一家酒樓最高年盈利上千萬(wàn)元的規(guī)模，僅僅依靠一兩個(gè)品牌撐起中式快餐業(yè)務(wù)有難度。在所有衡量餐飲企業(yè)投資價(jià)值的要素中，是否具有可復(fù)制性排在首位，而一流的餐飲產(chǎn)品不可簡(jiǎn)單復(fù)制和實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)，因而很難做大，短期內(nèi)指望中低端餐飲扭虧是不現(xiàn)實(shí)的。 據(jù)悉，湘鄂情收購(gòu)味之都后并沒(méi)有加大投入，甚至被關(guān)停了幾家業(yè)績(jī)不好的門(mén)店，其品牌與其他大眾品牌相比也沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)。 湘鄂情2012年年報(bào)顯示，去年龍德華和味之都的總營(yíng)收為1.15億元，僅占總營(yíng)收的8.3%，與80%的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。李強(qiáng)坦承，盡管這兩個(gè)品牌現(xiàn)在的增長(zhǎng)幅度已高達(dá)30%以上，但要在一兩年內(nèi)營(yíng)收達(dá)到與酒樓業(yè)務(wù)的體量非常困難。 對(duì)于未來(lái)3-5年湘鄂情要在全國(guó)布局300-500家快餐門(mén)店的規(guī)劃，李強(qiáng)表示，這個(gè)目標(biāo)需要多個(gè)快餐品牌來(lái)完成。 據(jù)了解，新一輪的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和調(diào)整正在湘鄂情內(nèi)部展開(kāi)。湘鄂情將以收購(gòu)的方式加快轉(zhuǎn)型進(jìn)程，下一步湘鄂情將以華中、華南和華東為主，以并購(gòu)的方式大舉鋪開(kāi)團(tuán)膳業(yè)務(wù)。據(jù)其透露，目前已經(jīng)有四家企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)項(xiàng)目的接洽，其中一家已完成并購(gòu)，另三家企業(yè)在盡職調(diào)查過(guò)程中。 對(duì)于湘鄂情的去高端化，業(yè)界褒貶不一。 有業(yè)內(nèi)人士指出，團(tuán)膳與高端餐飲類(lèi)似，需要借重政府和企業(yè)大客戶(hù)。孟凱多年經(jīng)營(yíng)的人脈，有助于湘鄂情的順利轉(zhuǎn)型。據(jù)媒體報(bào)道，截至目前，湘鄂情團(tuán)膳業(yè)務(wù)中，已經(jīng)承包的企事業(yè)單位食堂數(shù)量達(dá)到五六十家之多，其中包括部隊(duì)后勤食堂。 也有業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)內(nèi)團(tuán)膳市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈，如上海市場(chǎng)團(tuán)膳外資份額占比在80%以上。湘鄂情團(tuán)膳業(yè)務(wù)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，短期內(nèi)能否達(dá)到預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益，有待觀(guān)察。 東興證券研究員高坤認(rèn)為，團(tuán)膳市場(chǎng)份額已占餐飲整體市場(chǎng)的30%~40%，還處于市場(chǎng)化的初期階段，外資企業(yè)雖然占據(jù)了壟斷份額，但中餐業(yè)務(wù)一直是其短板。中餐團(tuán)膳企業(yè)的后來(lái)居上將是大勢(shì)所趨。 由于高端餐飲和快餐在管理方式上存在巨大差異，收購(gòu)味之都后的湘鄂情面臨整合難題。 安信證券在研報(bào)中稱(chēng)，湘鄂情的收購(gòu)可能面臨“管理人才缺失、整合期過(guò)長(zhǎng)”的風(fēng)險(xiǎn)。湘鄂情的管理人員對(duì)于快餐行業(yè)并不熟悉。盡管同屬餐飲業(yè)，高端餐飲和快餐在管理方式上存在巨大差異，并購(gòu)之后如何整合，如何進(jìn)一步布點(diǎn)，或是湘鄂情面臨的難題。 曾有報(bào)道稱(chēng)，湘鄂情旗下的“味之都”快餐曾在北京西站開(kāi)出一家門(mén)店，但開(kāi)業(yè)沒(méi)多久就因?yàn)榭土鞑蛔愣黄汝P(guān)閉。李強(qiáng)也坦承是因?yàn)槿狈觳托袠I(yè)的經(jīng)驗(yàn)。相比高端酒樓業(yè)務(wù)，快餐店的選址需要對(duì)人流的把握更精準(zhǔn)。酒樓可以拼口味，拼服務(wù)，但吃快餐的人往往就是講究方便，講究快。 劉華指出，自降身價(jià)的湘鄂情，能否成功搶占進(jìn)入門(mén)檻低、競(jìng)爭(zhēng)激烈的中低端市場(chǎng)也還是未知數(shù)。湘鄂情原定位在高端餐飲，選址一般都在黃金地段，人工、房租等成本較高。而重塑親民的餐飲品牌形象有待時(shí)日，需要警惕已有的品牌號(hào)召力受損，在失去老顧客的同時(shí)沒(méi)有吸引到新客戶(hù)。 轉(zhuǎn)戰(zhàn)環(huán)保業(yè)跨度太大 面對(duì)餐飲業(yè)的低迷，湘鄂情還謀求跨界轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍環(huán)保新領(lǐng)域以扭轉(zhuǎn)目前嚴(yán)重虧損的不利局面。 7月26日，湘鄂情發(fā)布公告稱(chēng)，25日公司簽署意向協(xié)議書(shū)，擬收購(gòu)江蘇中昱環(huán)逼技有限公司（下稱(chēng)“中昱環(huán)?！保?1%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格尚未確定。公司將在協(xié)議簽署生效起5個(gè)工作日內(nèi)向出讓人支付收購(gòu)意向定金5000萬(wàn)元。 公告顯示，中昱環(huán)保注冊(cè)資本2.04億元，是一家綜合性環(huán)保公司，業(yè)務(wù)涵蓋廢水、廢氣、固廢等污染治理和資源化利用技術(shù)的開(kāi)發(fā)應(yīng)用，環(huán)保裝備、材料和藥劑的研發(fā)制造，環(huán)保工程的承包、設(shè)計(jì)、施工和運(yùn)營(yíng)等。 目前中昱環(huán)保已承擔(dān)百余項(xiàng)國(guó)家級(jí)項(xiàng)目及課題，申請(qǐng)國(guó)家專(zhuān)利40多個(gè)。2012年中昱環(huán)保實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3753.81萬(wàn)元，凈利潤(rùn)88.4萬(wàn)元。2013年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8012.24萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1061.82萬(wàn)元，期末總資產(chǎn)2.92億元。 湘鄂情稱(chēng)，此次意向收購(gòu)中昱環(huán)保51%股權(quán)，標(biāo)志著公司將進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)營(yíng)，是公司轉(zhuǎn)型發(fā)展中跨行業(yè)投資收購(gòu)經(jīng)營(yíng)的初步嘗試和有益探索。 為何要轉(zhuǎn)戰(zhàn)這個(gè)與餐飲毫不相關(guān)的行業(yè)？ 孟凱表示，主要是因?yàn)閲?guó)家政策對(duì)環(huán)保行業(yè)的支持。環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)值規(guī)模逐年擴(kuò)大，保持著較快的增長(zhǎng)水平。 但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，湘鄂情進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)，跨度較大，而且存在一些不確定因素，因此不看好這一轉(zhuǎn)型。 開(kāi)源證券高級(jí)策略分析師楊海指出，進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)對(duì)湘鄂情來(lái)說(shuō)，或許沒(méi)有實(shí)質(zhì)性意義。環(huán)保產(chǎn)業(yè)雖然是一個(gè)很好的產(chǎn)業(yè)，但對(duì)湘鄂情來(lái)說(shuō)，跨界較大。其收購(gòu)環(huán)保產(chǎn)業(yè)公司的目的或許是為再融資做準(zhǔn)備，而非真的進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)。 湘鄂情在其公告中也坦承“公司之前并無(wú)環(huán)保產(chǎn)業(yè)及相關(guān)行業(yè)投資運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)”，公司將面臨新行業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策、核心技術(shù)研發(fā)與儲(chǔ)備、組織管理、人力資源和風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面的風(fēng)險(xiǎn)。 截止7月31日，湘鄂情已出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)漲停。有業(yè)內(nèi)人士指出，中昱環(huán)保的現(xiàn)狀不足以成為湘鄂情連續(xù)漲停的根本原因，給予市場(chǎng)信心的應(yīng)是轉(zhuǎn)讓方的業(yè)績(jī)承諾。 對(duì)于此次交易，出讓人作出業(yè)績(jī)承諾，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，中昱環(huán)保的三年業(yè)績(jī)?yōu)椋?014年凈利潤(rùn)不低于1.5億元；2015年凈利潤(rùn)不低于2億元；2016年凈利潤(rùn)不低于2.6億元。不能完成業(yè)績(jī)承諾的差額部分由出讓人及其一致行動(dòng)人予以補(bǔ)足。這對(duì)湘鄂情來(lái)說(shuō)可謂是天大的利好。 但在本次收購(gòu)協(xié)議中，湘鄂情的一則承諾頗讓人玩味。湘鄂情在公告中承諾，出讓人及其一致行動(dòng)人完成業(yè)績(jī)承諾后，將按10倍的PE收購(gòu)中昱環(huán)保其余49%的股權(quán)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》援引一深諳資本運(yùn)作之道的私募人士的話(huà)指出，這是一個(gè)對(duì)賭協(xié)議。在自身遭遇“錢(qián)荒”的背景下，湘鄂情或許會(huì)用很少的錢(qián)收購(gòu)中昱環(huán)保51%的股權(quán)，由于有業(yè)績(jī)承諾 “墊底”，有利于方案獲得市場(chǎng)認(rèn)同。但在3年后，湘鄂情必須付出10倍P/E的價(jià)格收購(gòu)余下的49%股權(quán)，如此高的溢價(jià)收購(gòu)，實(shí)際上是為現(xiàn)在的便宜收購(gòu)買(mǎi)單。 2016年中昱環(huán)保承諾的凈利潤(rùn)是2.6億元，10倍P/E收購(gòu)49%股權(quán)，需要湘鄂情另外掏出12.74億元。 上述私募人士還認(rèn)為，對(duì)中昱環(huán)保原股東而言，若業(yè)績(jī)承諾均能實(shí)現(xiàn)，這樣的協(xié)議相當(dāng)于中昱環(huán)保提前上市，且3年后還可以10倍P/E減持套現(xiàn)。對(duì)湘鄂情而言，若中昱環(huán)保業(yè)績(jī)承諾均能實(shí)現(xiàn)，這肯定是重大利好，后續(xù)收購(gòu)也是順理成章；若不能實(shí)現(xiàn)，湘鄂情也可理直氣壯拒絕收購(gòu)。但無(wú)論業(yè)績(jī)承諾是否實(shí)現(xiàn)，湘鄂情利用這次收購(gòu)維護(hù)股價(jià)的目的已經(jīng)達(dá)到了。 資金鏈吃緊 2012年底，湘鄂情披露非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬向北京金盤(pán)龍文化發(fā)展中心(有限合伙)定向增發(fā)4.5億元，定增目的是為了補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。“非公開(kāi)發(fā)行完成后，公司流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)均將大幅增加，可以有效緩解公司因業(yè)務(wù)快速發(fā)展而導(dǎo)致流動(dòng)資金不足等問(wèn)題，有利于公司未來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。” 但由于股價(jià)低迷，這一定向增發(fā)計(jì)劃最終宣告流產(chǎn)。7月1日，湘鄂情發(fā)布公告稱(chēng)，由于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低迷，公司雖一直積極尋求解決方案，但仍無(wú)法就認(rèn)購(gòu)事宜達(dá)成共識(shí)，決定撤回定增申請(qǐng)文件。這讓湘鄂情的資金鏈陷入更被動(dòng)的局面。 無(wú)法通過(guò)增發(fā)獲取資金的湘鄂情，目前的最大難題就是資金短缺。 近兩年間，湘鄂情因?yàn)檫M(jìn)行并購(gòu)、開(kāi)設(shè)新門(mén)店、升級(jí)現(xiàn)有門(mén)店，其有息負(fù)債規(guī)模不斷提升，2011年末和2012年9月末，其有息負(fù)債規(guī)模分別為1.84億元與5.24億元，資產(chǎn)負(fù)債率(合并報(bào)表層面)分別為28.92%與42.31%。至今年一季度末，湘鄂情的貨幣資金比去年末大降1.13億元至僅剩1.69億元；短期借款則增加了8000萬(wàn)至1.677億元，而應(yīng)付賬款也達(dá)1.35億元。其資產(chǎn)負(fù)債率則從42.96%飆升至47.41%。 為維持公司的現(xiàn)金流，湘鄂情不得不“賤賣(mài)”中農(nóng)資源（600313）的股權(quán)。市場(chǎng)人士指出，盡管這是一筆尚算可觀(guān)的投資，但目前“套現(xiàn)”并不是最好的時(shí)機(jī)。 湘鄂情公告顯示，2013年6月5日-7月17日，湘鄂情分5次減持持有的中農(nóng)資源，累計(jì)套現(xiàn)約2.17億元。湘鄂情此次并購(gòu)的資金來(lái)源，便是賣(mài)中農(nóng)資源所得。 市場(chǎng)人士指出，湘鄂情是中農(nóng)資源的第二大流通股東，中農(nóng)資源也是王亞偉的重倉(cāng)股，一直以來(lái)頗受機(jī)構(gòu)投資者的重視，不是萬(wàn)不得已，湘鄂情不會(huì)輕易減持。 高管頻頻減持 孟凱個(gè)人持有公司股票也處于反復(fù)質(zhì)押中，其持有三特索道（002159）股票也已經(jīng)通過(guò)廣發(fā)證券進(jìn)行了融資交易。 而面對(duì)經(jīng)營(yíng)困境和艱難轉(zhuǎn)型，孟凱卻并沒(méi)有選擇堅(jiān)守，而是不斷減持自家股份。 在湘鄂情的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，孟凱個(gè)人持股27.7%，通過(guò)克州湘鄂情 （孟凱占股 90%） 持股22.56%。 根據(jù)鵬元資信的報(bào)告，今年一季度，克州湘鄂情公司先后3次減持湘鄂情的股份，共減持4000萬(wàn)股。湘鄂情的高管也沒(méi)“閑著”，從2012年的11月14日到2013年2月18日，湘鄂情的三位高管共進(jìn)行了9次減持。
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